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　　储能行业深度报告：中美大储，给时间以能源
　　投资分析意见：推荐具备品牌力和渠道优势的龙头厂商。当前中国和美国储能商业模式分别主要采用招标制和订单制，国内招标制下具备渠道优势和客户资源的国内厂商将具备更好的收入增长潜力，海外订单制下具备丰富出海经验和品牌力的国内厂商具备更好的利润增长潜力。建议重点关注：宁德时代、比亚迪、鹏辉能源，中创新航，阳光电源、科华数据、上能电气、英维克、国安达。
　　(联系人：朱栋/王霖/王子越)
　　

研究报告全文：指数收盘涨跌2022年12月29日名称点1日5日1月今日重点推荐上证指数3087-02062-046储能行业深度报告中美大储给时间以能源深证综指197440-096023-050投资分析意见推荐具备品牌力和渠道优势的龙头厂商当前中国和335美国储能商业模式分别主要采用招标制和订单制国内招标制下具备渠道优势和客户资源的国内厂商将具备更好的收入增长潜力海外订单制下具备丰富出海经验和品牌力的国内厂商具备更好的利润增长潜力建议重点关注宁德时代比亚迪鹏辉能源中创新航阳光昨日表现1个月表现6个月表风格指数现电源科华数据上能电气英维克国安达大盘指数-040436-1438中盘指数-054-159-1221联系人朱栋王霖王子越小盘指数-074-295-1029行业涨幅昨日涨1个月涨6个月涨盟科药业-U扎根超级抗生素稀缺赛道打造全球竞争力其他家电4451106236电力208-477-677盈利预测与估值预计2022-2024年公司归母净利润分别为-250亿保险1281035055元-551亿元-443亿元采用绝对估值法进行估值得到公司2022医疗器械092-366-436年12月27日的股权价值为10858亿首次覆盖给予买入评级酒店餐饮08524831754行业跌幅昨日跌1个月跌6个月跌联系人张静含仰佳佳渔业-334497758乘用车-314249-3277大唐发电601991深度改革预期下具备弹性火电转型价值商用车-295-016-2122重估种植业-289172-834林业-270-501-315盈利预测与评级综合考虑煤价电价以及新能源项目投产进度我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为75478和562亿元含永续债利息当前股价对应2023-2024年PE分别为1512倍扣除永续债利息14亿元基于我们分部估值结果中性假设下公司合计内在价值为300火电180水电300新能源70参股煤矿100参股核电-300永续债650亿元较当前市值存在约30上涨空间首次覆盖给予买入评级证券分析师联系人查浩邹佩轩袁航A0230521100002yuanhangswsresearchcom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明申万宏源晨会报告今日重点推荐报告储能行业深度报告中美大储给时间以能源盟科药业-U扎根超级抗生素稀缺赛道打造全球竞争力18017317679大唐发电601991深度改革预期下具备弹性火电转型价值重估今日推荐报告游戏行业点评进口版号恢复常态化监管确立政策转暖空间好于预期中国电力点评亏损火电溢价交割看好明年火电扭亏绿电装机放量华兰生物002007点评新浆站兑现供需迈入新阶段石基信息002153点评石基Infrasys成功上线凯悦全球第200家酒店龙芯中科688047点评服务器芯片产品重大突破东方电气600875点评集团增资核心子公司加强高端火电技术研发今日重点推荐报告2今日推荐报告3请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告今日重点推荐报告储能行业深度报告中美大储给时间以能源边际利好形成发展合力大储赛道进入投资长景气阶段1政策端国内储能发展规划不断上修美国IRA法案向储能补贴进一步倾斜多类政策利好下催化中美储能经济性长期向好2产业趋势端目前硅料和碳酸锂成本压力趋缓23年上游量价瓶颈打开我们预计23年百GWh中美储能储备项目将加速释放光伏和储能大规模开发期即将到来3行业技术端储能电池专用化下大容量储能电芯在行业内的应用不断成熟有望带动项目投资成本进一步降低叠加电池循环寿命增长储能项目盈利预期将进一步改善回顾中美储能的峥嵘岁月望今朝中美领航启发展新章中美储能市场为全球储能标杆市场两者占全球市场规模的60-70通过对比中美两国储能市场的发展现状政策经济性风光储渗透率我们发现1中美储能装机在20-21年同时迎来快速增长从22年月度数据看中美储能市场皆呈现景气攀升趋势2鼓励储能示范确立储能发展目标建立储能市场化机制是中美储能政策共同的演变过程3中两美两国风光发电占比有望在2025和2030年超过20和30我们测算2025年和2030年中美合计电化学储能累计装机有望达到83GW和405GW投资分析意见推荐具备品牌力和渠道优势的龙头厂商当前中国和美国储能商业模式分别主要采用招标制和订单制国内招标制下具备渠道优势和客户资源的国内厂商将具备更好的收入增长潜力海外订单制下具备丰富出海经验和品牌力的国内厂商具备更好的利润增长潜力建议重点关注宁德时代比亚迪鹏辉能源中创新航阳光电源科华数据上能电气英维克国安达风险提示1原材料价格大幅上涨的风险2海外市场需求波动风险3技术路线更迭的风险联系人朱栋王霖王子越盟科药业-U扎根超级抗生素稀缺赛道打造全球竞争力专注于研发针对超级细菌引起的感染性疾病公司是一家以治疗感染性疾病为核心拥有全球自主知识产权和国际竞争力的创新药企业创始人拥有30年以上的抗感染药物研发经验公司自成立以来一直聚焦全球日益严重的细菌耐药性问题以解决临床难题差异化创新为核心竞争力目标为临床最常见和最严重的耐药菌感染提供更有效和更安全的治疗选择公司构建了全方位的抗感染抗炎症的研发平台目前有三个已进入临床阶段和或商业化阶段的核心产品康替唑胺是治疗多重耐药革兰阳性菌的噁唑烷酮类抗菌药已于2021年在中国获批上市并在同年进入国家医保目录MRX-4是康替唑胺的注射剂型目前处于国际多中心III期临床阶段MRX-8是治疗多重耐药革兰阴性菌的多黏菌素类抗菌药美国I期临床已经完成正在开展中国I期临床细菌耐药问题日益严重急需效果好且安全性更优的抗菌药物上市抗生素耐药性感染带来的死亡负担极高2019年抗生素耐药性感染直接导致全球约127万人死亡间接导致约495万人死亡如不采取行动到2050年抗菌药耐药性将造成1000万人死亡2020年中国治疗多重耐药阳性菌市场和阴性菌市场分别为41亿和189亿随着多重耐药感染问题日益严重市场对新型治疗多重耐药菌感染抗菌药的需求日益增长预计到2030年上述两个细分市场将分别增长至108亿和422亿康替唑胺片及注射剂MRX-4的全球销售峰值预计为60亿元MRX-8中美的销售峰值预计可达66亿元康替唑胺及注射剂MRX-4主要用于治疗多重耐药革兰阳性菌的感染预计康替唑胺及其注射剂在中国市场的销售峰值可达21亿元预计康替唑胺及注射剂MRX-4将于2026年在美国上市美国市场的销售峰值预计可达4亿美元在中国和美国以外区域市场峰值可达2亿美金全球市场空间预计可达60亿元预计MRX-8将于2027年在中国市场上市国内市场的销售峰值可达30亿元预计MRX-8将于2028年在美国市场上市在美国市场的销售峰值可达56亿美元MRX-8在中美市场的销售峰值可达66亿元盈利预测与估值预计2022-2024年公司归母净利润分别为-250亿元-551亿元-443亿元采用绝对请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告估值法进行估值得到公司2022年12月27日的股权价值为10858亿首次覆盖给予买入评级风险提示研发失败或进度延期风险产品销售不及预期风险持续亏损风险联系人张静含仰佳佳大唐发电601991深度改革预期下具备弹性火电转型价值重估大唐集团旗下综合性能源运营商折戟煤化工十四五再出发公司为大唐集团核心电力上市平台截至2022年上半年公司拥有控股装机6899万千瓦其中火电水电新能源装机分别为5258920721万千瓦早期煤化工转型导致公司消失的九年公司十三五卸下包袱回归电力主业十四五集团换帅目标世界一流能源供应商在国企改革背景下新管理层更加注重业绩导向公司历史业绩表现不佳供需新格局下北方区域劣势逆转公司火电机组主要分布在北方以及部分东南沿海城市其中北方区域火电机组占比约70位居全国性火电龙头企业首位2016-2021年我国北方省份煤电盈利能力普遍低于南方省份导致公司市场关注度长期较低主要因为南方省份不仅煤电基准电价高于北方省份而且受益于供需格局更好市场化折价幅度更低然而在十四五电力供需新格局下一方面长协煤的可获得性成为煤电企业业绩主要矛盾北方机组靠近产煤省份的地理优势使其长协煤履约率更有保障另一方面在缺电和1439号文背景下高耗能产业电价上浮不受限北方省份市场化电价快速回升利用小时数的劣势也逐步消退开始释放出更大的业绩弹性展望未来电力供需趋紧有望倒逼新一轮电改长期扭曲的电价有望得到修正公司具备进一步弹性空间我们分析近年多省缺电愈演愈烈本质均为新型电力系统建设与原有电价体制的矛盾凸显亟需新一轮电力体制改革破局北方省份电价历史扭曲程度最大电价修正后带来的业绩改善预计也更为明显如果按照中电联建议的电价上涨5分千瓦时我们测算公司煤电归母净利润将增加60亿元此外能源转型背景下内蒙古京津冀等地成为风光大基地项目主战场风光火一体化建设具备成本优势公司以托克托电站为代表的优质存量火电有望通过调峰功能实现价值重估十四五30GW新能源新增装机打造第二成长曲线参控股水核增强业绩稳定性在集团十四五期间50可再生能源装机目标下公司提出十四五期间新增30GW新能源装机截至2022年上半年公司新能源在建项目368万千瓦多能互补趋势下公司火电多位于风光资源禀赋极佳区域可以为新能源项目获取提供便利随着光伏组件价格下降新能源有望打造公司第二成长曲线另一方面公司拥有92GW控股水电主要分布在大渡河及乌江流域我们预计在缺电格局下公司水电价值有望迎来重估同时公司参股宁德核电持股44为公司提供稳定的现金流增强业绩稳定性盈利预测与评级综合考虑煤价电价以及新能源项目投产进度我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为75478和562亿元含永续债利息当前股价对应2023-2024年PE分别为1512倍扣除永续债利息14亿元基于我们分部估值结果中性假设下公司合计内在价值为300火电180水电300新能源70参股煤矿100参股核电-300永续债650亿元较当前市值存在约30上涨空间首次覆盖给予买入评级风险提示电价政策推进不及预期新能源项目开展不及预期联系人查浩邹佩轩今日推荐报告游戏行业点评进口版号恢复常态化监管确立政策转暖空间好于预期事件22年第7批国产游戏版号84个和22年第1批进口游戏版号45个发放本次国产游戏版号涵请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告盖腾讯网易心动公司中手游西山居掌趣科技快手科技创梦天地青瓷游戏神州泰岳浙数文化诗悦网络等公司产品进口版号涵盖腾讯网易完美世界阿里巴巴心动公司创梦天地恺英网络字节跳动游族网络等公司产品版号数量再上台阶版号结构向中重度产品倾斜监管常态化正式确立1本次国产游戏版号发放数量环比继续提升达到84个超此前月均70个版号的市场预期2包括腾网在内的头部颈部公司持续获得重点产品版号如腾讯在国产版号重生边缘和进口版号无畏契约宝可梦大集结命运方舟均有斩获获版号的中重度产品占比继续提升有望推动行业有效供给增加带动行业国内游戏重回增长通道3进口版号时隔1年半重新发放标志着行业监管常态化正式确立行业政策向催化频繁重视游戏行业科创属性和文化属性11月以来包括欧洲电子游戏决议官媒暖风人民网央视环球时报证券时报等腾网获得版号进口版号发放等一系列事件性催化其背后的指向包括1强调游戏带动前沿科技的意义助力5G芯片产业人工智能等先进技术发展是推动不同产业进行数字化转型走向数实融合构建数字孪生的重要工具2强调游戏助力中华文化全球传播的重要作用3肯定了未成年人保护取得成效22年行业受供给影响增长承压23年改善确定性高122年1-11月手游国内增速下滑135伽马数据主要是新游戏供给承压常态化监管下23年增长回暖确定性高2海外市场大盘下滑但中国厂商份额提升22年受基数影响较大23年游戏出海有望增速回暖3有长生命周期产品支撑的头部公司高于行业增速格局持续改善4数字孪生人工智能AIGCVRAR等科技创新有望带来估值提升投资分析意见首推腾讯控股无畏契约Valorant20年海外上线稳居全球PC网游收入TOP10国服业绩弹性可期23年PE19x重点推荐三七互娱短期产品催化丰富霸业最后原始人曙光计划等中期出海兑现度高23年PE12x吉比特长周期产品助力台阶型增长23-24将进入强产品周期23年PE16x网易22年份额逆势扩张战略性产品被低估23年PE14x关注宝通科技恺英网络完美世界心动公司祖龙娱乐电魂网络神州泰岳风险提示行业监管政策边际变化风险项目延期表现不及预期风险竞争加剧影响利润率风险联系人林起贤中国电力点评亏损火电溢价交割看好明年火电扭亏绿电装机放量事件公司于2022年12月26日与中煤电力控股股东中煤集团签订产权交易合同转让全资子公司新源融合60股权交易作价1265亿元137倍PB亏损火电资产溢价转让与中煤合作开启两个联营模式本次交割资产涉及火电控股装机476万千瓦权益装机208万千瓦账面价值923亿元交易作价1265亿元根据天眼查新源融合工商信息已完成变更本次交易为公司带来三重利好1贡献一次性收益约65亿元2预计2023年火电减亏10亿元量级3交割后公司仍持有新源融合40股权与中煤集团的合作将保障其长协煤履约率使其盈利能力大幅提升并持续提供正向业绩预计公司2023年煤电板块全面扭亏为盈早在今年8月国家电投及中煤集团董事长签署战略合作协议并就煤电联营煤电与新能源联营等事项进行深入交流并于12月再次进行工作会谈我们认为在新型电力系统以及电力供需格局偏紧下煤电联营将使得公司煤电资产业绩稳定性与可持续性得到保障同时煤电调峰在新能源项目获取上的优势将使得公司绿电发展更稳健2022年多因素压制下绿电仍保持高增长拖累消退明年各板块确定性向上受高煤价光伏组件价格高企以及疫情影响公司2022年上半年火电业绩持续低于预期新能源项目投产情况不及预期年初规划703万千瓦新能源新增装机2022H新增装机120万千瓦2022年上半年公司火电水电风电光伏分别实现归母净利润-72785847亿元2022年前三季度公司风电光伏发电量继续保持高速增长分别同比增加6438且在AH股绿电公司中处于第一梯队展望2023年传统能源水火业务底部向上确定性机会火电板块在公司与中煤集团煤电联营下火电板块有望扭亏为盈同时若煤价回落将带来更大业绩弹性请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告水电板块今年极端气候并非年年有预计明年水电板块将回归正常盈利水平同时2023年五强溪50万千瓦扩建项目投产进一步增厚业绩新能源转型目标宏大且坚定隐形储能龙头集团支持下beta与alpha共振公司于2021年10月发布新能源转型目标2021年至今新能源发电量增速均位列AH股新能源运营商绝对前列体现公司坚定的转型信心根据集团承诺公司拥有集团上海地区之外全部电力资产优先收购权公司7月初公告收购集团旗下22GW新能源等资产体现了集团对于公司的强力支持受疫情影响2022年上半年公司储能板块经营不及预期22H业务总量114GWh年初计划3-5GWh考虑到新源智储为储能龙头以及十四五期间约60GWh的新型储能需求我们认为在2023年光伏组件价格回落以及疫情影响消退下公司新能源及储能业务均有望迎来加速行情在集团的持续大力支持下火电资产剥离计划稳步推进我们继续看好公司新能源转型发展步伐加速成为最具备个股alpha的AH电力转型标的盈利预测与评级结合公司亏损火电资产交割及近期火电行业经营情况我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为225403和516亿元对应PE1697倍分部估值法下我们测算公司合理市值应为766亿港币较当前市值尚有翻倍空间公司新能源转型目标坚定且转型步伐较快继续维持买入评级风险提示绿电转型力度不及预期煤价下行速度或长协兑现率不及预期联系人查浩邹佩轩华兰生物002007点评新浆站兑现供需迈入新阶段事件2022年12月27日华兰生物工程股份有限公司收到河南省卫生健康委员会印发的设置单采血浆站批准书同意公司在河南省许昌市襄城县河南省开封市杞县和河南省南阳市邓州市设置单采血浆站采浆区域分别为襄城县杞县和邓州市河南省新设浆站兑现采浆空间释放2021年公司共有单采血浆站25家由于国内新设浆站审批严格公司在过去三年未有新浆站设立受益于河南省十四五期间7家单采血浆站的设置规划目前已全部获批兑现根据河南省第七次全国人口普查数据此次获批采浆的襄城县杞县和邓州市2020年常住人口分别为67万93万和123万人此前获批的四个单采浆站采浆区域为潢川县伊川县夏邑县和商水县常住人口分别为64万79万90万和96万人根据公司目前单站采浆量测算预计公司今年共获批的7家浆站成熟采浆量有望合计达到500吨左右新浆站的兑现将为公司贡献浆量资源并进一步打开血制品板块的成长性防控放开后院内血制品需求增加叠加新冠诊疗相关需求新冠防控放开后新冠病毒感染人数短期快速增长部分地区疫情防控部门将人血白蛋白和静丙列入新冠肺炎治疗药品指导性目录建议清单用于辅助新冠确诊病例特别是危重症的治疗相关血制品需求大幅增长未来随着疫情影响逐渐消退医院的诊疗量将逐步恢复临床上对血制品的需求有望恢复性提升公司血液制品产品线丰富拥有白蛋白静丙和凝血因子类产品等11个品种血制品终端需求的不断提升叠加公司未来浆量的快速扩张公司血制品业务将稳步提升浆站落地打开空间维持增持评级公司目前采浆量在1000吨以上随着新浆站的投入运营公司采浆空间弹性较大我们维持此前盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润为152317802069亿元对应EPS分别为083098113元维持增持评级风险提示采浆量供应不及预期四价流感疫苗销售不及预期血制品集采风险联系人张静含凌静怡石基信息002153点评石基Infrasys成功上线凯悦全球第200家酒店公司新闻石基集团近日成功完成Infrasys企业级餐饮解决方案在奥兰多国际机场凯悦酒店上线这是自2019年凯悦酒店集团选择石基Infrasys云餐饮系统赋能其餐饮运营以来双方合作并成功上线的第200家酒店2022年海外云业务签约超市场预期实施低市场预期2022年公司ARR主要贡献来自于云POS业务洲请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告际凯悦万豪酒店均已开始大规模上线云PMS受疫情影响实施进度低于市场预期根据最新公告截至目前上线31家酒店包括1家半岛酒店3家洲际酒店下游行业集中化特点决定酒店IT弹性大2022年酒旅行业受疫情冲击巨大影响酒店IT投资与石基信息现有订单实施2023年预计国内订单实施加速国外订单签约加快品牌连锁酒店信息化是全球性市场全球统一订单单笔订单影响年化收入或超过10亿元叠加当前酒店IT全球升级周期酒店IT供应商是酒旅正常化弹性最大方向2021年洲际酒店签约落地2022H2海外落地加快稳态ARR1520亿洲际酒店SEP协议内容包括洲际全部约6千家酒店合计88万间客房2022年石基企业平台正处于测试模式为2023年大型连锁酒店的大规模生存能力测试做准备标杆酒店项目树立后其余酒店预计根据时间表稳步推进根据不同酒店子品牌定位假设每房间服务费为15-30美元月不等合计洲际PMS稳态ARR贡献达到15-20亿考虑一定折扣云POS势如破竹已签约酒店品牌包括万豪洲际凯悦香格里拉等已签约酒店品牌包含酒店数量超过2万家假设POS收费为10万元酒店年则POS远期可贡献15-20亿ARR考虑一定折扣维持买入评级维持盈利预测预计2022-2024年收入为372644935859亿元净利润为235448763亿元2022-2023年为云转型关键期云计算投入影响利润端考虑云业务高增长性维持买入评级风险提示疫情持续影响酒店IT投入海外环境恶化影响软件出海联系人黄忠煌龙芯中科688047点评服务器芯片产品重大突破公司新闻根据龙芯中科官方公众号近日龙芯中科完成32核龙芯3D5000初样芯片验证龙芯3D5000通过芯粒Chiplet技术把两个3C5000的硅片封装在一起是一款面向服务器市场的32核CPU产品龙芯3D5000集成了32个LA464处理器核和64MB片上共享缓存支持8个满足DDR4-3200规格的访存通道可以通过5个高速HyperTransport接口连接IO扩展桥片和构建单路双路四路服务器系统单机系统最多可支持四路128核龙芯3D5000片内还集成了安全可信模块功能龙芯3D5000的推出标志着龙芯中科在服务器CPU芯片领域进入国内领先行列龙芯中科正在进行龙芯3D5000芯片产品化工作预计将在2023年上半年向产业链伙伴提供样片样机公司信息化类芯片的销售主要受到信创行业节奏影响目前的短期下滑是处于起量-验证-放量循环的核心验证期采购量阶段性明显减少但中长期的替换趋势不受影响节奏一信创行业节奏变化预计未来为公司带来显著增长公司是国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于Wintel体系和AA体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU企业在国产替代的核心领域具备显著优势随着未来政策进一步执行落地将成为核心受益标的仍有较大市场空间节奏二产品自身验证的节奏变化为大规模放量提供基础LoongArch的迁移需要时间验证和消化充分的产品验证是新产品架构未来长期发展的重要基础具备合理的产品验证期佐证了本轮信创的可靠性与易用性兼顾的特点稳中求进对于未来持续大规模放量有重要意义LoongArch平台获得OpenHarmony认证生态拓展成果显著2022H2龙芯2K1000LA通过OpenHarmony兼容性测评依托本次适配成果公司即将推出基于龙芯2K1000LA的OpenHarmony工业互联网发行版为公司带来更广阔的国产化空间公司22年短期业绩受双重节奏叠加影响但公司是基于自主架构的国产CPU战略地位显著国产化的长期趋势不变外部环境不确定更加凸显公司价值维持增持评级维持盈利预测预计2022-2024年公司收入106185259亿元归母净利润204056亿元风险提示海外芯片供应商杀价竞争外部环境极端下带来供应链稳定性风险联系人黄忠煌请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告东方电气600875点评集团增资核心子公司加强高端火电技术研发事件2022年12月28日公司发布公告公司控股股东东方电气集团拟以非公开协议方式分别向公司子公司东方汽轮机东方锅炉和东方研究院分别增资42亿元15亿元和04亿元合计增资61亿元公司对三个子公司持股比例均小幅下降对公司实际经营影响有限在本次增资前公司分别持有东方汽轮机和东方锅炉9439和9679股权集团公司分别持有561和312增资后公司的持股比例分别下降至913和9535集团公司上升至87和455本次增资前东方研究院是公司全资子公司增资后持股比例为9002集团公司持有剩余998股份增资后公司持股比例均有所下降但下降幅度有限公司仍然维持90以上股权占比对公司实际经营影响有限增资款项用于重型燃气轮机和高效燃煤发电技术提高公司在相关领域竞争力根据公告本次东方电气集团增资款项主要来源于央企攻坚工程任务技术攻关任务振兴国有机械装备制造任务等专项资金款项主要用于重型燃气轮机660MW高效超超临界循环流化床锅炉高效1000MW超临界二次再热燃煤机组等先进设备研制工作东方汽轮机厂和东方锅炉厂属于东方电气的核心子公司承担着燃煤燃气核电氢能等公司重点业务领域的设备研发和制造工作本次增资款项来源于国家专项资金重点用于燃煤和燃气发电关键领域技术和设备研发显示出国家对于高端传统电源发展依然重视重型燃气轮机高效清洁煤电是未来火电领域发展建设的重点本次增资有利于进一步提高公司在火电领域的技术竞争力同时增资也可以降低子公司资产负债率未来几年火电设备需求大幅增长情况下子公司财务方面运作也会更加灵活看好传统电源价值回归公司作为传统电源龙头企业将充分受益煤电作为我国电力系统核心保供主体地位难以动摇缺电使得煤电大规模重启在即煤电也将长期作为最重要的调节性电源存在气电强大的调峰性能契合新型电力系统发展抽水蓄能作为最重要的储能类型在两部制电价加持下有望迎来高速发展核电今年以来核准明显提速现有沿海厂址足以支撑2030年以前每年68台核准开工量传统电源在新型电力系统中仍将发挥重要作用公司作为传统电源龙头也将享受充分的行业发展空间盈利预测与评级维持公司盈利预测预计22-24年归母净利润分别为294371505亿元当前股价对应PE分别为2318和13倍继续维持买入评级风险提示火电投资不及预期抽水蓄能核准开工不及预期联系人查浩戴映炘请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告有关报告或销售服务请联系机构客户总部网址wwwswsresearchcom机构客户总部联系名单姓名分工直线分机E-mail机构客户总部姜山销售负责人021-33388848Jiangshan2swhysccom华东A组茅炯华东A组负责人021-333884888488maojiongswhysccom金芙蓉联席负责人021-333885468546jinfurongswhysccom钱佳兰销售经理021-333883778377qianjlswhysccom吴蓓销售经理021-333883828382wubeiswhysccom郑集文销售经理021-333884068406zhengjiwenswhysccom郑敏销售经理021-333884288428zhengminswhysccom郭颖销售经理021-333884528452guoying1swhysccom浦洁销售经理021-333882158215pujieswhysccom陈陶销售助理021-333883628362chentao1swhysccom胡洁云销售经理021-333884678467hujieyunswhysccom管莉莉销售经理021-333888118811guanliliswhysccom贾济恺销售经理021-333884878487jiajikaiswhysccom王珠琳销售经理021-333883758375wangzhulinswhysccom杨子业销售经理021-333885098509yangziyeswhysccom朱芷嫣销售经理021-333885598559zhuzhiyanswhysccom赫敬仪销售经理021-333896609660hejingyiswhysccom朱晓艺销售经理021-333888608860zhuxiaoyiswhysccom蒋俊逸销售经理021-333885628562jiangjunyiswhysccom刘冠娅销售经理021-333885758575liuguanyaswhysccom刘馨销售经理021-333885628562liuxinswhysccom徐梓萌销售经理021-333885678567xuzimengswhysccom张雨旸销售经理021-333885758575zhangyuyang1swhysccom张晓卓销售经理021-333884068406zhangxiaozhuoswhysccom刘雅楠销售经理18321659878liuyananswhysccom章言销售经理021-33388362zhangyanswhysccom姚远销售经理021-333884008400yaoyuanswhysccom华东B组谢文霓华东B组负责人021-333883008300xiewenniswhysccom李庆联席负责人021-333882458245liqing3swhysccom左孝鹏销售经理021-333883938393zuoxpswhysccom陈梦妮销售经理021-333884388438chenmengniswhysccom刘莉销售经理021-333883968396liuli4swhysccom高磊销售经理021-333884048404gaolei1swhysccom张悦销售经理021-333884258425zhangyue2swhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告徐璐蓝销售经理021-333882228222xululanswhysccom黄宽宏销售经理021-333881578157huangkuanhongswhysccom谢明家销售经理021-333882808280xiemingjiaswhysccom华北组肖霞华北组负责人010-66500628xiaoxiaswhysccom郭晓远联席负责人010-66500625guoxiaoyuanswhysccom孙利群销售经理010-66500618sunliqunswhysccom王梦颖销售经理010-66500621wangmengyingswhysccom李圣元销售经理010-66500617lishengyuanswhysccom王诗慧销售经理010-66500616wangshihuiswhysccom洪梓莹销售经理010-66500630hongziyingswhysccom吕静静销售经理010-66500620lvjingjingswhysccom李丹销售助理010-66500631lidan4swhysccom韩聪慧销售经理010-66500629hanconghuiswhysccom刘玲玲销售经理13126898769liulinglingswhysccom华南组李昇华南组负责人0755-82990609lisheng5swhysccom夏苏云销售经理0755-82990709xiasuyunswhysccom宗亮销售经理0755-82990702zongliangswhysccom赵思彤销售经理0755-82990701zhaositongswhysccom王栋销售经理0755-82990689wangdong4swhysccom苏杭销售经理0755-82990687suhang1swhysccom马晓雨销售经理0755-82990679maxiaoyuswhysccom戴宁莎销售经理0755-82990682dainingshaswhysccom符优销售经理0755-82990670fuyouswhysccom杨晓鸣销售经理0755-82990705yangxiaomingswhysccom杨敏诗销售经理0755-82990675yangminshiswhysccom高楠茜销售经理0755-829906850685gaonanxiswhysccom胡北薇销售经理0755-82990661hubeiweiswhysccom马璐销售助理021-33388374maluswhysccomPB团队邱蔚晶PB业务组负责人021-333882888288qiuweijingswhysccom李梦杰PB业务华北团队负责人010-66500627limengjieswhysccom潘烨明PB业务华北010-88085365panyemingswhysccom易仕乾PB业务团队021-33388299yishiqianswhysccom蒋瑛PB业务团队13585730989jiangying5swhysccom吴潇逸PB业务团队15618928691wuxiaoyiswhysccom林晓君PB业务团队13580454248linxiaojunswhysccom焦鹏PB业务团队010-665005060506jiaopengswhysccom周燕PB业务华北010-66500622zhouyan5swhysccom李天超PB业务华北010-66500619litianchaoswhysccom易波PB业务团队010-665006220622yiboswhysccom石晓敏PB业务团队18565001639shixiaominswhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告杨怡莹PB业务团队18717722721yangyiyingswhysccom朱竑立PB业务团队17521729988zhuhongliswhysccom商齐扬PB业务团队021-33388258shangqiyangswhysccom姜诚嘉PB业务团队010-66500514jiangchengjiaswhysccom李玉华PB业务团队010-66500513liyuhuaswhysccom大宗交易团队张朋大宗交易团队13910951906zhangpeng6swhysccom程婧斐大宗交易团队18810559129chengjingfeiswhysccom赵耀大宗交易团队13661226463zhaoyaoswhysccom种子基金团队王耀宇种子基金团队18601123617wangyaoyuswhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓021-33388300xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609lisheng5swhysccomA股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数沪深300指数港股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现1020持有Hold相对市场表现在1010之间波动减持Underperform相对弱于市场表现1020以下卖出Sell相对弱于市场表现20以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数恒生中国企业指数HSCEI我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司隶属于申万宏源证券有限公司以下简称本公司在中华人民共和国内地香港澳门台湾除外发布仅供本公司的客户包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到本晨会报告为相关研究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