研究报告全文：指数收盘涨跌2023年1月17日名称点1日5日1月今日重点推荐上证指数3227101162186外资回流为春季添一把火能否持续外资简明方法深证综指209459135197195论A股投资者行为研究系列报告之三99外资大幅回流与人民币大幅升值同时出现反映典型的经济基本面中强美弱预期当前有两层含义国内基本面修复海外通胀压力回落包含在我们此前提示的春季躁动逻辑中这次外资流入的级别如何开年以来9个交易日陆股通净流入640亿人民币排名历史第3昨日表现1个月表现6个月表风格指数现仅次于2021年12月中旬2020年7月初幅度确实是超出我们之大盘指数161494-395前预期同时人民币升值速度也超预期年初以来人民币中间价从中盘指数111218-52769646升至67292幅度达02354排名2014年11月以来历史第小盘指数105058-3282说明外资对中国疫后复苏认同度非常高行业涨幅昨日涨1个月涨6个月涨外资能否持续回流春季仍然看好全年能否大幅流入依赖于经济中医疗服务4531875-437强美弱彻底兑现证券3286192391春季仍然看好春节过后中观数据恢复性增长有望验证参考海外半导体320-004-894经验服务业PMI有长达季度级别的改善窗口经济中强美弱预期软件开发3067071332获得催化白色家电302723456外资回流是否已经打响核心资产第一枪春季可能继续引领全年核行业跌幅昨日跌1个月跌6个月跌心资产是否是胜负手还需看内资共振改善本轮基金产品发行端的恢乘用车-117-096-2252复可能滞后于地产消费需求的真实改善酒店餐饮-100-0841496通信服务-0663501594联系人黄子函傅静涛王胜医药商业-060-6951286自动化设备-053-069-227东方财富点评2023年有望戴维斯双击盈利与估值具备向上弹性核心观点东方财富2023年盈利与估值均具备向上弹性有望迎来戴维斯双击维持买入评级目标市值32705760亿现总市值2976亿向上空间1094投资分析意见基于2022-2024年市场中性假设其中2023E证券分析师ADTyoy72023E非货基月均规模yoy8我们下调东财模型施佳瑜A0230521040004中22-24E利润在中性假设下预计2022-2024E东方财富归母净利shijyswsresearchcom润为86810901347亿原预测87210991377亿同比分别12624现收盘价对应23年动态PE273倍风险提示1公募基金大规模净赎回导致基金代销业务增速不及预期2市场股基成交量大幅下滑导致证券业务增速下降联系人许旖珊请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明申万宏源晨会报告今日重点推荐报告外资回流为春季添一把火能否持续外资简明方法论A股投资者行为研究系列报告之三东方财富点评2023年有望戴维斯双击盈利与估值具备向上弹性今日推荐报告上海人工晶体集采点评规则制定合理预计降价有限医药行业周报202319-2023113本周医药上涨272关注2023年政策边际变化看好医疗需求全面复苏燕京啤酒000729深度二次创业复兴可期陕西煤业6012252022年报业绩预告点评煤炭业务经营平稳产能注入有望带来业绩增长天味食品2022年业绩预增点评收入利润符合预期2022顺利收官中海油服601808-2022年度业绩预告点评油服复苏推动业绩整体反弹日费改善预期打开增长空间思源电气0020282022年度业绩预告点评业绩略好于预期有望受益电网和集中式光伏高景气特步国际1368HK2022年四季度运营数据点评22Q4流水表现彰显韧性童装及线上渠道表现亮眼国投电力业绩预告四季度来水再度回落送江苏电价上调影响深远川投能源600674点评两杨投产叠加大渡河10股权盈利进入新周期振华科技000733点评需求释放带动业绩高增募投扩产提升综合实力粤电力A000539点评火电至暗时刻已过看好新能源转型与火电价值重估请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告今日重点推荐报告3今日推荐报告4请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告今日重点推荐报告外资回流为春季添一把火能否持续外资简明方法论A股投资者行为研究系列报告之三外资大幅回流与人民币大幅升值同时出现反映典型的经济基本面中强美弱预期当前有两层含义国内基本面修复海外通胀压力回落包含在我们此前提示的春季躁动逻辑中这次外资流入的级别如何开年以来9个交易日陆股通净流入640亿人民币排名历史第3仅次于2021年12月中旬2020年7月初幅度确实是超出我们之前预期同时人民币升值速度也超预期年初以来人民币中间价从69646升至67292幅度达02354排名2014年11月以来历史第2说明外资对中国疫后复苏认同度非常高这次外资行业体现什么思路2022年11-12月外资配置的核心思路在于消费反映疫后复苏逻辑1月以来扩散到其他核心资产如非银电力设备更反映海外流动性宽松逻辑总体来说外资近期行业选择符合一贯的核心资产内部择时思路近7年来陆股通偏好的前10大行业占比基本保持稳定外资能否持续回流春季仍然看好全年能否大幅流入依赖于经济中强美弱彻底兑现1春季仍然看好春节过后中观数据恢复性增长有望验证参考海外经验服务业PMI有长达季度级别的改善窗口经济中强美弱预期获得催化2全年大幅流入取决于经济中强美弱彻底兑现2021年以来外资持股占A股比例遇到瓶颈触发因素是2021年外资对于国内政策的担忧教育根本因素在于产业趋势的弱化海外指数纳入停滞若无进一步的产业机会政策松绑或指数纳入动作那么外资不太可能恢复单边流入2023年外资回流驱动力来自国内周期领先海外中国否极泰来依赖于下半年国内经济复苏的强度外资回流是否已经打响核心资产第一枪春季可能继续引领全年核心资产是否是胜负手还需看内资共振改善本轮基金产品发行端的恢复可能滞后于地产消费需求的真实改善1A股苦无增量资金久矣外资短期定价权提升食品饮料电力设备非银等行业基本面情况已经消化很长时间证伪风险可控主要矛盾来到资金交易层面因此外资流入能为核心资产轮动添一把火2全年核心资产归来还得看内资共振海外衰退影响出口国内地产销售和消费真实复苏需要时间人民币能否进一步升值待确认核心资产基本面不出现非线性变化在这些条件下新增筹码对于核心资产相对收益非常重要这一点上内资相比外资的变数更大公募私募增量资金弹性比外资大得多结构上公募基金对于核心资产普遍的持股占比更高陆股通明显更偏向于大消费3预计等待经济下行期确认结束居民收入预期改善股市赚钱效应恢复之后国内资管行业发行端会有明显改善顺序是总需求预期改善--股市赚钱效应提升--权益产品发行端改善--叠加海外流动性改善等其他条件--核心资产接棒上涨联系人黄子函傅静涛王胜东方财富点评2023年有望戴维斯双击盈利与估值具备向上弹性核心观点东方财富2023年盈利与估值均具备向上弹性有望迎来戴维斯双击维持买入评级根据敏感性测算在中性一般乐观较乐观3种情景下假设市场ADTyoy71520月均非货基AUMyoy81220东财23E利润109118128亿yoy263647按照不同增速给予303545倍动态PE东财2016年以来PE估值550分位数为3145倍对应23E目标市值32705760亿现总市值2976亿向上空间1094东方财富盈利主要来源于经纪业务基金代销业务其中佣金率尾佣提成比例为影响上述业务的价指标而ADT市场非货币基金规模为影响上述业务的量指标22915国办30号文降低制度性成本引发市场担忧监管要降低佣金率尾佣提成比例次交易日22916东财下跌108916-1011期间东财累计下跌2222023113经纪业务办法出台明确规定券商收取的佣金不得明显低于证券经纪业务服务成本表明监管不鼓励打佣金价格战后续市场对降费的担忧将进一步缓解佣金率和尾佣比例为东方财富核心盈利请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告假设之一公司受益于降费预期纠偏随市场赚钱效应持续23年交投热度新发权益基金及非货基保有量环比上升可期公司有望迎来业绩估值双击2022年东财业绩基数前高后低2023年业绩增速前低后高概率大2022年受市场交投下降和新发基金承压影响单季市场ADT同比1Q2292Q2283Q22-304Q22-19市场股混基金规模季度同比1Q2212Q22-33Q22-144Q22-18东财业绩基数呈现前高后低14Q22E单季利润217227215209亿在中性一般乐观较乐观情景下预计东财23E净利润109118128亿元yoy263647其中一般乐观情景下预计2023E逐季累计同比增速为9142536具体测算过程如下1基金代销盈利弹性测算在中性一般乐观较乐观情景下假设市场月均非货基AUMyoy81220假设东财23E非货保有市占率yoy454035bp4Q22市占率448yoy30bp23E尾佣费率不变则23E代销业务利润yoy3140582券商业务盈利弹性测算在中性一般乐观较乐观情景下假设市场ADTyoy71520假设东财23E经纪交易市占率为45022年市占率约40yoy30bp23E佣金率较22年微降则23E证券业务利润yoy223441投资分析意见基于2022-2024年市场中性假设其中2023EADTyoy72023E非货基月均规模yoy8我们下调东财模型中22-24E利润在中性假设下预计2022-2024E东方财富归母净利润为86810901347亿原预测87210991377亿同比分别12624现收盘价对应23年动态PE273倍风险提示1公募基金大规模净赎回导致基金代销业务增速不及预期2市场股基成交量大幅下滑导致证券业务增速下降联系人许旖珊今日推荐报告上海人工晶体集采点评规则制定合理预计降价有限上海阳光医药采购网发布人工晶体集中带量采购文件我们认为在前期全国多地集采基础上上海制定的人工晶体集采规则合理预计最终降价会较为温和采购量与采购周期约定采购量为填报需求的90首年为93416个和2020年首轮集采相当采购周期2年种类和分组非散光-球面-非预装非散光-球面-预装非散光-非球面-非预装非散光-非球面-预装散光共5组最高申报价5组分别为989元1090元1700元2298元和3191元最高限价近似为2022年4月京津冀联盟联动集采时各组最高中标价中标规则申报价由低到高的顺序确定排名满足以下条件拟中选1不高于所在分组的最高有效申报价2不高于该产品的全国省级集中带量采购最低中选价3不高于该产品的本市第一轮集中采购备选限价协议采购量各分组内排名前40的产品获得采购需求量的90排名40至70获得采购需求量的80其他为60未中选产品采购需求量的90及中选产品的待分配量共同组成剩余量由医疗机构分配给各分组内排名前70的中选产品对比上轮上海集采2020年上海进行了首轮人工晶体集采共分AB两组分别有17款和10款产品竞争每组1款产品中标主要比较同竞价组综合降幅最高最终分别为强生非球非预装和Ophtec球面非预装的产品中标中标价分别为650元和520元爱博医疗B组落标请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告我们认为1预计上海晶体集采降价有限本轮上海集采规则制定温和合理对于大部分企业而言维持产品去年初的京津冀中标价既可满足中标条件且能获得60以上报量因此预计最终降价有限2爱博报量较好爱博医疗首轮集采落标本次有9款人工晶体获得报量合计5087片占比约53爱博医疗5组对应主要产品在京津冀集采的中标价分别为600元S1-UV无980元A2-UV1490元A1UL28和3016ATBH系列价格普遍低于进口考虑上海集采国产报量也主要为爱博我们预计爱博高顺位中标概率较高获得剩余量后在上海地区的份额有望进一步提高4今年或进行人工晶体集采我们预判在省级集采基础上大幅降价的可能性较低爱博医疗人工晶体市场认可度高产品全梯度好成本优势明显近期性能优异的多焦点也获批上市我们看好随着集采推进和产品高端化公司人工晶体实现量价齐升风险提示集采降价超预期疫情波动风险研发风险联系人张静含陈烨远医药行业周报202319-2023113本周医药上涨272关注2023年政策边际变化看好医疗需求全面复苏市场表现本周申万医药生物指数上涨272同期上证指数上涨119万得全A上涨102本周医药生物指数在31个申万一级子行业中表现排名第6各板块涨跌幅生物制品301医疗服务519化学制药212医疗器械283医药商业-055中药143当前医药板块整体估值2461倍PE-2023E在31个申万一级行业2021中排名第72022医保谈判结束2022国家医保药品目录谈判1月8日在北京落幕共有343种药品通过形式审查包括目录外新增品种药198个目录内续约品种药145个进入谈判的3种新冠药物中阿兹夫定片和清肺排毒颗粒谈判成功辉瑞奈玛特韦片利托那韦片组合包装因报价高未能成功根据关于实施乙类乙管后优化新型冠状病毒感染患者治疗费用医疗保障相关政策的通知新冠病毒感染诊疗方案内包含的新冠治疗药品实行医保临时支付政策执行至2023年3月31日第二批国家重点监控合理用药药品目录发布1月13日国家卫健委发布第二批国家重点监控合理用药药品目录相比于第一批国家重点监控合理用药药品目录纳入的20个品种此次第二批国家重点监控合理用药药品目录调整增加到30个品种新增包括奥美拉唑人血白蛋白头孢哌酮舒巴坦银杏叶提取物等2023年国家高值耗材集采品种确定国家组织高值医用耗材联合采购平台发布关于开展人工晶体类介入类及骨科类医用耗材信息集中维护工作的通知产品信息集中维护时间为2023年1月13日12时至2月21日12时以上三类预计将成为2023年国家高值耗材集采重点品种考虑到人工晶体和介入类耗材在省级层面集采试点较充分骨科中关节和脊柱已完成国家集采我们预计2023年耗材国家集采将继续趋向温和核心观点1建议关注2022医保谈判结束及重点监控用药目录更新后可能的基药目录调整建议关注济川药业一品红奥赛康等2国内正常医疗需求复苏将成为今年医药投资主线建议关注民营医院爱尔眼科普瑞眼科国际医学医疗器械润达医疗爱朋医疗南微医学爱博医疗健帆生物微电生理澳华内镜生物制品派林生物百克生物康泰生物药品我武生物恒瑞医药和CXO板块泰格医药普蕊斯风险提示集采降价风险疫情波动风险研发风险联系人张静含陈烨远燕京啤酒000729深度二次创业复兴可期公司公告新闻请在此行撰写公司公告或新闻内容老牌啤酒龙头内生外延打造核心市场燕京啤酒创建于1980年早期借助胡同战术在北京完成渠道精耕布局奠定区域市场的绝对领先定位在2002年后的全国化浪潮中并购漓泉惠泉雪鹿赤峰等区域龙头企请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告业形成1燕京主品牌3漓泉雪鹿惠泉三大副品牌的产品矩阵燕京啤酒扎根北京及周边广西两大区域市占率可达70以上形成坚实的基地市场然而在2013年后由于产品结构偏低产能人员冗余管理体制相对僵化等因素拖累公司外埠市场长期亏损导致归母净利率处于2以下激励改善二次创业U8大单品展望80万吨空间针对公司产品结构问题2019年公司推出U8大单品预计2022年可达40万吨同比增长约50我们认为U8早期放量增长源自于内部管理改善自耿总上台后公司更加重视对一线市场的掌握并围绕结构升级改革销售体系1推行市场化导向的考核激励机制任期制和契约化管理放大业绩奖惩机制并探索面向核心骨干高管和技术人才实施股权激励计划2基地市场渠道利润高进一步强化U8的渠道下沉能力应对竞品竞争而在弱势市场公司百县工程以点带面布局全国化并在经销商考核上向利润产品结构倾斜凭借U8核心单品实现重点突破我们认为U8大单品展望70万吨空间到2025年在乐观中性情景下U8销量有望达到8771万吨减员增效产销分离内部效率优化空间广阔公司针对产能利用率低生产人员冗余等问题一方面着手优化人数21年员工人数同比减少1839人另一方面推进产销分离改革将生产任务集中在优质工厂关停部分产能利用率较低的子公司的生产功能以提升产能利用率截至2021年已经完成十余家工厂的产销分离工作我们认为公司加速二次创业改革逻辑已经开始得到验证考虑结构升级人效提升和折旧摊销减少后我们测算在悲观中性和乐观情景下到2025年燕京的净利率有望达到627771930较21年提高38526685个百分点盈利预测与评级上调盈利预测预测20222024年燕京啤酒归母净利润为307501705亿元前次为286347437亿元分别同比增长3456344062023年1月16日收盘价对应PE为1036345倍当前A股可比公司平均PE为393329x燕京啤酒的改革刚刚开启未来通过结构升级聚焦大单品减员增效三大措施净利率提升空间很大我们预测22-24年三年净利润CAGR为52显著快于可比公司净利润增速按前文测算公司到2025年仍可保持40-50净利润增长净利率到2025年达到8左右基于公司2325年的快速增长我们给予24年50xPE对应PEG1目标市值352亿维持增持评级风险提示竞争格局恶化原材料成本大幅度上涨联系人吕昌陕西煤业6012252022年报业绩预告点评煤炭业务经营平稳产能注入有望带来业绩增长公司1月17日公告2022年度业绩预告公司全年实现归母净利润340-362亿元同比增加58到68扣非后净利润为280-302亿元同比增加37到47公司四季度单季度实现归母净利润为5693-7893亿元同比去年业绩调整后Q4的7163亿元下降2052至增长1019扣非后净利润5469-7669亿元同比21年业绩调整后的5906亿元下降740至增长2985公司业绩基本符合市场预期煤炭经营平稳投资收益导致公司利润水平波动由于Q4较Q3煤价较为稳定公司煤炭产量及自产煤销量较Q3小幅增长我们预测公司Q4经营业绩约为75亿元与Q3基本持平因此我们预测公司全年经营业绩合计数约为300亿元截至2022年9月30日公司持有隆基绿能189的股份隆基绿能四季度股价延续跌势由9月30日的4791元股下跌至12月31日的4226元股股价跌幅118由于公司对隆基减持叠加隆基跌幅收窄隆基股价的波动对于公司业绩的影响有所减小先进产能稳步增长公司煤炭业务量价齐增公司前11个月煤炭产量144亿吨同比增长1099自产煤销量142亿吨同比增长1103其中由于彬长矿业并表等因素11月单月煤炭产量增长约480万吨自产煤销量增长约463万吨考虑到彬长矿业并表参考公司历史经营数据预计公司22年全年煤炭产量约157亿吨同比增长约72自产煤销量约155亿吨同比增长约72截至目前公司矿井核定产能155亿吨拥有陕北矿区红柳林张家峁柠条塔小保当一号二号五对千万吨级矿井22年10月公司公告与控股股东陕煤化集团的股权交易公告陕煤化集团将所持有的彬长矿业集团神南矿业公司全部股权转让给陕西煤业截至11月末彬长集团已完成工商变更和并表涉及孟村煤矿600万吨年和小庄煤矿600万请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告吨年上市公司合计增加核定产能1200万吨年权益产能1200万吨年此外公司计划以204亿元收购集团的神南矿业神南矿业目前持有榆神矿区小壕兔一号800万吨年三号矿井1500万吨年的探矿权神南矿业并表后上市公司未来产能的增长潜力增加随着国企改革推进集团矿井逐步注入上市公司将进一步增强公司竞争力投资分析意见预计未来3-5年煤价有望维持高位我们上调公司22-24年盈利预测由33482亿元28538亿元29475亿元分别上调204834822595亿元至3553亿元3202亿元和32519亿元预计EPS为366元330元和335对应PE为5倍59倍和59倍我们以中国神华作为可比公司可比公司23年Wind一致预期PE为73倍公司还有23的折价因此我们维持公司买入评级风险提示宏观经济下滑下游需求下滑公司销量下降联系人施佳瑜孟祥文天味食品2022年业绩预增点评收入利润符合预期2022顺利收官事件公司发布2022年业绩预增公告22年实现营业收入269亿同比328实现归母净利润342亿同比853实现扣非归母净利润291亿同比13877单四季度公司实现营业收入782亿同比245实现归母净利润098亿同比-63实现扣非归母净利润075亿同比281公司收入利润符合市场预期投资评级与估值考虑到公司费用管控更精细化略上调盈利预测预测2022-24年归母净利润为344454亿前次334151亿分别同比增长852724最新股价对应2022-24年PE分别为63x50x40x维持增持评级虽然过去两年行业进入者较多致格局略有恶化但目前竞争态势边际缓和行业处于调整出清阶段并且公司具备先发优势通过上市扩大了资金实力和产能规模从短期来看公司21年通过搭赠促销等方式去化库存后已将渠道库存降至合理水平叠加22年费用投放更加精细化公司动销及盈利能力均实现了显著修复从长期来看我们认为自上市以来公司战略规划逐步捋清在人才建设薪酬激励营销架构品牌品类策略等方面做了全面的梳理提升逐步从过去的粗放式向精细化运作过渡处于改善通道建议把握外部竞争态势与内部经营效率边际优化的布局机会预计22Q4火锅料中式菜品收入延续高增2022年公司收入同比增长328主要系121年处于库存去化阶段导致基数较低222年轻装上阵火锅料与中式菜品调料实现恢复性增长并且公司战略优化前置布局季度性大单品并对头部或战略经销商实施优商扶商政策分品类看我们预计22年火锅底料及中式菜品调料延续了前三季度增长趋势预计全年收入均实现近40的增长香肠腊肉调料预计全年收入持平或略有下滑主因四川暖冬及22Q4初期猪肉维持高位分渠道看我们预计22年经销商渠道表现延续前三季度表现预计收入同比增长近40主要受益于优商扶商政策预计定制餐调22年收入同比略有下滑主要系22年餐饮景气度低迷及12月疫情管控放松后的确诊激增预计电商收入同比增长近30展望2023年在餐饮景气度修复的大背景下公司将在优商扶商的基础之上利用大红袍品牌并加大对餐饮经销商的开发我们预计经销商渠道延续增长态势定制餐调渠道迎来显著修复2022利润率修复费用投放精细化22Q4归母净利润与扣非归母净利润的增长差异主要系1同期两者基数差异较大2预计22年政府补助减少但理财收益有所增加利润率方面22Q4归母净利率为1251同比-41pct但环比125pct同比下降主要系公司22Q4计提约1300万广告投入2022年公司实现归母净利率1272同比36pct主因公司122H1对原料预判囤货222Q2末智能工厂投产实现降本增效3费用投放精细化搭赠促销及广告投入优化展望2023年预计牛油价格高位震荡而花椒类价格延续下降趋势原料压力预计将稳中有降叠加公司延续费用的精细化管控我们认为公司盈利能力有望稳步向上股价表现的催化剂新品表现超预期定制餐调拓展超预期核心假设风险食品安全问题火锅行业景气度下行行业竞争加剧请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告联系人吕昌周缘曹欣之中海油服601808-2022年度业绩预告点评油服复苏推动业绩整体反弹日费改善预期打开增长空间公司公告2022年预计实现归母净利润为人民币21-25亿元同比增长571-699预计实现扣非归母净利润为20-24亿元同比增长5814-6957其中22Q4预计实现归母净利润为人民币037-437亿元同比增长103-138环比降低54-96主要是四季度受到科研项目结题汇损损失等因素影响导致成本增加业绩低于预期新签合同明显增加钻井板块强劲复苏前期油价对于钻井板块的滞后影响逐步显现从作业量来看前三季度公司钻井平台作业日数为12326天同比增加222推动平台可用天使用率同比增加153至847尤其是自升式平台提升明显日费率方面受汇率影响及海外部分装备作业价格22H1尚未恢复到正常水平但是在全球日费率回暖以及新合同执行背景下2023年改善预期较强另外前三季度公司与中东地区国际石油公司签署多份钻井平台服务长期合同总计约140亿元钻井板块复苏势头强劲技术转化加速落地板块贡献持续增加公司持续聚焦技术驱动战略引领全力推进关键核心技术攻关以及技术成果转化将高科技转化为高产值22H1技术板块营收同比增加256其中在渤海某注蒸汽水平井实现高温连续油管光纤测试技术首次应用ESCOOL高温高压电成像测井仪在陆地油田重点探井实现首次作业自研套后中子密度测井仪在渤海某井实现首次水平井商业化作业等随着技术板块晋身为第一大板块公司周期属性逐渐减弱盈利能力持续增强中海油开支稳中有增海外市场提供成长空间在七年行动计划的支撑下2023年中海油资本支出预算总额高达1000-1100亿元在高油价和能源安全双重影响下仍有提升空间这对于维持公司中长期的工作量提供了强有力的支撑海外市场方面公司高质量订单明显增加上半年在墨西哥中标钻井液固井定向井等8项业务的一体化项目在印尼获得固井完井液测井等7项业务的一体化项目依托技术优势和一体化优势公司海外业务有望实现跨越式发展投资分析意见考虑到考虑到2022年四季度受到科研项目结题汇损损失等因素影响成本有所增加同时2023-2024年在中高油价背景以及中海油资本支出稳步提升下国内油服板块复苏态势延续公司作为国内海洋油服龙头最为受益我们下调2022-2024年盈利预测分别为238141325035亿元原预测分别为32264153507亿元对应PE分别为34X20X16X维持买入评级风险提示国际油价大幅下跌石油公司资本支出不及预期日费率不及预期等联系人赵飞思源电气0020282022年度业绩预告点评业绩略好于预期有望受益电网和集中式光伏高景气事件公司公布2022年年度业绩预告2022年全年预计实现营业收入10469亿元同比增长2040预计实现归母净利润1218亿元同比增长170预计实现扣非归母净利润1163亿元同比增长462业绩略好于预期疫情仅影响短期表现四季度盈利水平显著回升分季度来看公司第四季度实现营收3467亿元同比增加3475环比增加3052第四季度实现归母净利润432亿元同比增长3998环比增长3827前三季度受制于上海疫情等因素公司毛利率水平受到较大影响导致盈利水平有所降低前三季度营业收入增长1437单归母净利润下降了1160我们此前分析由于电力设备订单的特殊性疫情可能影响公司短期业绩表现但并不会导致公司订单流失亦不会降低公司未来接单能力从实际情况来看公司收入端完成全年目标四季度盈利端表现显著恢复证明疫情对产品毛利率的影响已经消除公司未来业绩可期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告2023年电网景气度高特高压建设有望提速国网董事长辛保安日前表示国网2023年计划投资达到5200亿元将创下历史新高2023年开始我国有望历史上首次出现新旧能源同时大规模建设的情况电网建设提速势在必行公司作为开关及无功补偿类设备龙头公司之一有望充分受益此外特高压2022年建设显著不及预期2023年国网有望开工2交6直建设强度将达到历史高峰公司在中标白鹤滩江苏项目后已经具备特高压领域500kVGIS的供货资格此外公司还是特高压电容器设备的核心供应商之一特高压提速有望进一步拉高公司产品销售额另外2023年随着组件价格下跌集中式光伏有望放量随之带来SVG设备需求快速增长公司目前在SVG领域优势地位明显收购烯晶碳能发力超级电容方向2022年12月29日公司发布公告收购烯晶碳能412的股权收购完成后持股比例将增加至512烯晶碳能从事超级电容等功率型储能器件的研发和制造在汽车和电网领域具有较大发展潜力目前山西等省份逐渐提高调频辅助服务的收益功率型储能在调频响应准确度和速度等方面具有明显优势有望异军突起超级电容是最适合做功率型储能的技术之一控股烯晶碳能预示着公司将着重发力超级电容方向并且有望结合自己在SVG领域的优势在电网领域率先发力进一步拓展产品种类和行业空间投资分析意见我们认为随着2023年电网景气度提升光伏装机放量以及海外业务进一步开展公司收入有望继续保持高速增长盈利能力有望恢复结合公司业绩预告我们上调2022盈利预测至1218亿元上调前为1122亿元维持2023-2024年盈利预测预计20222024公司归母净利润122亿166亿和194亿元当前股价对应20222024年PE分别为28倍20倍和17倍维持买入评级风险提示电网投资不及预期新能源装机不及预期联系人查浩戴映炘特步国际1368HK2022年四季度运营数据点评22Q4流水表现彰显韧性童装及线上渠道表现亮眼特步发布2022年四季度及全年经营数据四季度下滑幅度好于预期22Q4主品牌流水同比下跌高单位数主要系四季度受全国疫情频发影响公司门店在10月和11月分别有20和30受疫情影响经营受阻线下客流下滑明显但电商渠道仍保持双位数增长童装业务增长在30以上全年主品牌流水仍保持中双位数增长取得优于大盘的销售表现主品牌跑鞋优势持续强化新品牌和童装业务表现亮眼1特步马拉松跑鞋穿着率居高榜首2022年11月厦门马拉松上特步160X系列跑鞋助力彭建华董国建在厦门马拉松上打破半程马拉松国家最高成绩记录该系列上市三年来已经见证49位中国运动员获得228个马拉松冠军2022年在中国马拉松男子百强选手中的跑鞋穿着率上占据35位居第一2童装Q4流水增长30以上公司重视童装在专业性以及潮流性上的共同发展10月份位于漳州1800平米的童装航天主题店开业以航天元素贯穿设计搭载暖芯科技实现轻薄保暖与小朋友的航天梦巧妙融合深受消喜爱22年童装流水预计达到27-28亿元预计23年将新开300家以上店铺不断提升在童装业务领域的专业地位3索康尼流水约翻倍增长发展势头强劲索康尼在高端跑鞋中消费者认可度不断提升2022年流水预计翻倍增长并随品牌培育成熟开启加盟模式预计2023年将新开设50-100家店铺与特步主品牌在跑步领域优势互补4盖世威品牌运营进展顺利新开店店效表现可观12月盖世威长春欧亚开设旗舰店盛大开业伴随长春雪季开启盖世威旗舰店主打舒适雅致的暖冬产品当月店效突破100万盖世威品牌店效在疫情前便达到30-40万月表明公司在产品渠道等方面的定位调整的效果逐步显现预计2023年将加快拓店步伐库存有所增加折扣环比略有加深22年上半年目标聚焦于存货流转1库存55倍库龄结构健康四季度库销比为55个月略高于正常水平主要是疫情影响区域扩大终端门店销售受限2023年上半年聚焦于库存去化预计在6月将库存降至5倍左右2折扣水平环比有所加深四季度主品牌平均折扣率维持在7折环比Q37-75折有所加深主要由于双十一大促及线上销售折扣力度较大拉低了平均折扣水平3元旦以来终端回暖明显23年预计保持双位数收入增长元旦以来公司对比22年同期春节前15天的流请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告水增长超20终端零售回暖明显23年销售收入预将保持双位数增长25年主品牌新品牌实现收入20040亿元的中期目标维持不变公司为国产运动品牌龙头主品牌精准卡位跑鞋赛道新品牌运营打造第二增长曲线前期股价调整估值已具备较高性价比维持买入评级公司主品牌特步深耕大众市场马拉松赛道先发优势显著新品牌拓展消费场景及覆盖客群运营成效初显有望中长期贡献业绩增量维持买入评级风险提示线下恢复低于预期存货风险增加全球疫情导致终端门店关闭销售低于预期联系人王立平刘佩国投电力业绩预告四季度来水再度回落送江苏电价上调影响深远事件公司发布2022年业绩预告全年实现归属于母公司所有者的净利润365亿元到435亿元与上年同期追溯调整前相比同比增加4978到7851低于我们三季报预期当时预期为4673亿元推算雅砻江水电四季度平均利用小时数同比下降近三成来水偏枯拖累业绩根据公司经营数据公告公司2022年四季度雅砻江水电国投大朝山国投小三峡电站发电量分别同比变化052478和-1329相比之下雅砻江水电三季度发电量同比增速达到755从装机量来看2022年上半年两河口杨房沟已经完全投产就下半年而言与上年同期相比雅砻江水电装机容量同比增长306由此推算四季度雅砻江水电平均利用小时数降幅近三成系拖累业绩的主因雅砻江送江苏电价上调影响深远水电电价市场化联动持续完善随着近年全国性电力供需格局趋紧水电面临的市场环境正在发生根本性变化为电价上涨提供较强支撑2022年7月江苏省将锦官电源组送苏电价形成机制完善为基准落地电价浮动电价机制其中基准落地电价为江苏省燃煤发电基准电价0391元千瓦时浮动电价参照江苏省煤电市场交易结果上浮空间由送受双方按照11比例分享从2022年8月1日起锦官电源组送江苏上网电价提升至03195元千瓦时受次影响雅砻江水电四季度平均上网电价达到0288元千瓦时同比增长1810我们分析除了已经确定的电价上涨外江苏省完善水电电价形成机制影响深远当前我国火电机组仍然大范围亏损为保障煤电正常生存以及满足能源转型过程中的资本金需求我们判断在电力供需趋紧以及市场化改革深化背景下落地端电价有望进入中长期上升渠道进而带动公司水电上网电价持续提升推算公司火电小幅亏损高煤价背景下盈利能力好于全国平均水平机制理顺后可贡献弹性根据川投能源公告川投能源2022年实现归母净利润3507亿元略小于公司业绩考虑到公司还有少量绿电利润贡献新能源核心子公司国投新能源投资2021年贡献归母净利润32亿元公司2022年风电发电量同比增长185光伏发电量同比增长140合计增长49推算公司火电业绩处于小幅亏损状态好于全国平均水平并未对公司业绩造成严重拖累公司近年来持续优化火电机组目前拥有火电装机1188万千瓦其中有8台百万千瓦机组百万千瓦机组占比位居我国龙头上市公司第一位我们分析随着电价机制的逐步理顺公司8台百万火电机组价值将成为稀缺资产未来有望贡献极强的业绩弹性价值也有望得到重估盈利预测与估值综合业绩预告以及公司发电量情况下调公司2022年归母净利润预测分别为400亿元调整前为4673亿元预计2023年起公司水电利用小时数恢复正常水平同时考虑装机增长按照水电发电量增长150亿千瓦时平均上网电价参考2022Q4电价水电综合所得税率取10预计水电归母净利润较2022年增长15亿元左右保守假设火电业绩恢复至盈亏平衡状态绿电业绩暂维持2022年水平维持2023-2024年归母净利润预测58776397亿元不变当前股价对应PE分别为1613和12倍我们看好双碳战略背景下水电资产价值重估维持公司买入评级风险提示水电来水存在天然波动煤电电价机制改革不及预期联系人查浩邹佩轩请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告川投能源600674点评两杨投产叠加大渡河10股权盈利进入新周期事件公司发布2022年业绩快报公司2022年全年实现营业收入1418亿元同比增长1224实现归母净利润3507亿元同比增长1358扣非后归母净利润3435亿元同比增长1356略超我们预期两杨投产叠加电价上涨抵消来水偏枯影响公司业绩实现正增长公司2022年业绩实现正增长主要受益于参股雅砻江水电获得投资收益正增长2022年公司实现利润总额3601亿元同比增加421亿元利润总额增长主要受益于投资收益增加期间公司投资收益同比增加552亿元公司投资收益以参股雅砻江水电为主根据国投电力公告2022年雅砻江水电完成发电量88523亿千瓦时同比增长1374平均含税上网电价0279元千瓦时同比增长661其中发电量主要受益于年初两杨投产带来装机规模提升约24抵消下半年川内来水偏枯影响雅砻江水电电价同比上涨主要受锦官电源组送江苏电价上调影响今年7月江苏省将锦官电源组送苏电价形成机制完善为基准落地电价浮动电价机制锦官电源组送苏上网电价将从今年8月1日起提升至03195元千瓦时上涨超过2分千瓦时我们预计供电紧张将持续整个十四五为水电电价上涨提供较强支撑中长期看雅砻江待开发水电装机超1000万千瓦并规划2030年前完成新能源抽水蓄能装机2000500万千瓦将进打开公司业绩增长上限控股水电受短期因素干扰发电量略有下滑预计2023年负面影响消退公司2022年控股企业发电量4783亿千瓦时同比减少145平均上网电价0211元千瓦时同比增加55其中发电量减少主要由于公司控股水电发电量减少影响2022年受田湾河公司大坝渗漏治理工程以及95泸定地震影响公司控股水电累计发电4698亿千瓦时同比减少319公司平均电价上涨主要受益于新并购的光伏电站带补贴拉高公司平均上网电价此次大坝检修将在2022年完成对2023年及以后发电量无影响且地震为一次性突发事件预计公司2023年控股水电方面有望上一台阶另外公司通过收购川内清洁能源资产以及持有三峡能源中广核风电以及中核汇能等国内龙头新能源运营商股权持续布局清洁能源提升盈利能力拟4013亿元购买大渡河10股权参股优质水电丰富投资结构公司于2022年11月23日收到北京产权交易所交易签约通知书被确定为大渡河公司10股权的受让方交易作价4013亿元以现金方式完成支付本次交易完成后公司持有大渡河公司股权将由10提升至20大渡河公司拥有大渡河流域全国十三大水电基地之一干流17个梯级电站开发权截至2022年5月底大渡河公司在运控股装机1174万千瓦权益装机1112万千瓦在建装机352万千瓦2021年全年大渡河公司归母净利润为204亿元预计本次10股权收购将增加川投能源年投资收益2亿元我们强调大型水电站资产的优质与稀缺性十三五期间受弃水影响大渡河公司经营表现较长江电力及华能水电等具有差距但在十四五缺电格局下大渡河流域弃水现象有望彻底扭转盈利能力或维持较为稳定状态盈利预测与评级结合公司业绩预告我们上调公司2022年归母净利润预测为3507亿元此前预测值为3391维持公司2023-2024年业绩预测分别为44854547亿元当前股价对应2023-2024年PE分别为1212倍公司承诺2020-2022年每年现金分红比例不低于归母净利润的50假设2023-2024年维持50分红比例预计2023-2024年公司股息率为406412继续给予买入评级风险提示来水不及预期两杨水电站定价偏低政策出现不利变动联系人查浩邹佩轩振华科技000733点评需求释放带动业绩高增募投扩产提升综合实力公司公布2022年业绩预告预计2022年归母净利润为230-242亿元同比增长54266231扣费归母净利润为221-233亿元同比增长59986866业绩表现符合市场预期新型电子元器件板块需求加快释放公司业绩持续高增公司预计2022年归母净利润为230-242亿元同比增长54266231公司业绩实现高速增长主要系1新型电子元器件板块企业的高可靠产品市场需求加速释放产品销售增长2上年同期公司一次性计提大额对外统筹费用23亿元随着下游新型电子元器件企业需求加快释放公司业绩有望持续增长请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告定增募投打破产能瓶颈进一步提升市场占有率根据公司公告2022年10月11日公司定增事项收到国务院国资委国家国防科技工业局同意批复定增拟募资不超过252亿元用于半导体功率器件产能提升混合集成电路柔性制造能力提升新型阻容元件生产线建设继电器及控制组件数智化生产线建设和开关及显控组件研发与产业化能力建设通过新一轮的募资建设公司有望进一步打破产能瓶颈满足下游高可靠电子元器件产品需求的加速释放提升市场占有率专注军用电子元器件业务国产化刚需推动公司放量提质1当前军用电子元器件领域竞争格局稳定且正值高需求机遇期公司有望充分受益2公司聚焦军用电子元器件持续加大科技投入推动产品结构优化同时提高经营管理效率3公司通过募投项目推动建设自主可控的电子元器件产业生态链努力提升公司核心竞争力上调盈利预测并维持买入评级考虑到公司作为军用新型电子元器件龙头技术先发优势明显产品线齐全且在电子元器件领域不断拓展品类未来有望受益于军品放量和渗透率提升因此我们上调公司20222023年归母净利润预测为235302亿元之前为177227亿元新增2024年归母净利润预测为378亿元对应当前股价PE为241915X维持买入评级风险提示订单交付不及预期产能建设不及预期电子元器件板块竞争加剧联系人韩强武雨桐粤电力A000539点评火电至暗时刻已过看好新能源转型与火电价值重估事件公司发布2022年业绩预告2022年公司归母净利润预计亏损26-31亿元去年同期调整后亏损293亿元业绩低于我们预期此前预测值为亏损21亿元四季度亏损扩大高煤价下2022年业绩承压截至2022年底公司控股装机31444万千瓦其中煤电装机2055万千瓦气电装机6392万千瓦风电水电光伏生物质等可再生能源控股装机27542万千瓦2022年全年公司控股装机1471万千瓦其中气电风电光伏分别新增9237461764万千瓦单四季度看公司亏损88-138亿元同比亏损收窄环比亏损扩大受疫情及气候影响公司单四季度燃煤利用小时数较单三季度环比下降26由于四季度煤价仍旧维持高位同时三季度煤电超发保供下公司或挪用部分四季度长协煤我们推测此为公司但四季度亏损环比扩大主要原因全年看公司2022年全年实现发电量11406亿千瓦同比增长299电量增长主要受益于2021年年底及2022年风电装机提升2022年公司风电发电43亿千瓦时同比增长13457尽管2022年广东省燃煤长协电价上浮7同时公司风电与光伏项目均有序推进电价上涨以及新能源新增项目带来的业绩增量仍无法覆盖燃料成本增长致使公司全年出现巨额亏损广东省2023年长协电价顶格上浮缓解燃料成本压力看好缺电格局下煤电价值重估广东省电价交易中心于2022年底发布广东省2023年年度电力市场化交易结果2023年广东省年度长协电价较基准价顶格上浮上涨约20较2022年长协电价上涨57分我们认为当前公司煤电业务已经度过至暗时刻广东省为现有电价体系下即可享受较大电价上涨空间的省份在2023年长协电价上涨57分钱情况下公司煤电板块经营情况有望大幅改善同时我们强调十四五期间电力供给将紧张2022年火电调峰价值已经得到政策及市场认可我们认为若要维持火电行业健康发展当前火电盈利模式必将迎来改良一方面公司火电业绩有望在新电价机制下大幅改善另一方面新盈利模式下公司火电业务有望从强周期属性业务转变为真正公用事业属性业务价值有望迎来重估十四五14GW新能源装机规划2023年光伏组件价格回落装机有望加速放量公司2021年下半年发布高规格新能源十四五规划提出立足广东面向全国实施123X发展战略建设一流绿色低碳电力上市公司计划十四五期间新增新能源装机1400万千瓦截至2022年底公司新能源装机25214万千瓦其中风电光伏分别为23451764万千瓦受疫情及光伏组件价格高企影响公司2022年新能源装机仅新增551万千瓦展望2023年一方面疫情影响消退风电项目建设恢复正常阳江青洲合计100万千瓦海风项目有望顺利投产释放业绩增量另一方面硅料产能释放下光伏组件价格有望加速回落2023年1月中电建请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告26GW光伏组件开标结果中价格最低达到15元W以内公司目前已核准备案的光伏项目规模约800万千瓦其中主要以自建为主若光伏组件价格回落至合理水平公司光伏装机有望加速提升公司业绩有望跟随新能源装机规模增长而实现跨越式增长盈利预测与评级结合公司业绩预报我们下调公司2022年归母净利润预测为-28亿元此前预测值为-21亿元维持公司2023-2024年归母净利润分别为23213149亿元对应2023-2024年PE分别为139倍公司为电改预期下极具弹性标的同时十四五期间新能源装机放量带来盈利高速增长继续维持买入评级风险提示煤价维持高位新能源建设不及预期联系人查浩邹佩轩请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告有关报告或销售服务请联系机构客户总部网址wwwswsresearchcom机构客户总部联系名单姓名分工直线分机E-mail机构客户总部姜山销售负责人021-33388848Jiangshan2swhysccom华东A组茅炯华东A组负责人021-333884888488maojiongswhysccom金芙蓉联席负责人021-333885468546jinfurongswhysccom钱佳兰销售经理021-333883778377qianjlswhysccom吴蓓销售经理021-333883828382wubeiswhysccom郑集文销售经理021-333884068406zhengjiwenswhysccom郑敏销售经理021-333884288428zhengminswhysccom郭颖销售经理021-333884528452guoying1swhysccom浦洁销售经理021-333882158215pujieswhysccom陈陶销售助理021-333883628362chentao1swhysccom胡洁云销售经理021-333884678467hujieyunswhysccom管莉莉销售经理021-333888118811guanliliswhysccom贾济恺销售经理021-333884878487jiajikaiswhysccom王珠琳销售经理021-333883758375wangzhulinswhysccom杨子业销售经理021-333885098509yangziyeswhysccom朱芷嫣销售经理021-333885598559zhuzhiyanswhysccom赫敬仪销售经理021-333896609660hejingyiswhysccom朱晓艺销售经理021-333888608860zhuxiaoyiswhysccom蒋俊逸销售经理021-333885628562jiangjunyiswhysccom刘冠娅销售经理021-333885758575liuguanyaswhysccom刘馨销售经理021-333885628562liuxinswhysccom徐梓萌销售经理021-333885678567xuzimengswhysccom张雨旸销售经理021-333885758575zhangyuyang1swhysccom张晓卓销售经理021-333884068406zhangxiaozhuoswhysccom刘雅楠销售经理18321659878liuyananswhysccom章言销售经理021-33388362zhangyanswhysccom姚远销售经理021-333884008400yaoyuanswhysccom华东B组谢文霓华东B组负责人021-333883008300xiewenniswhysccom李庆联席负责人021-333882458245liqing3swhysccom左孝鹏销售经理021-333883938393zuoxpswhysccom陈梦妮销售经理021-333884388438chenmengniswhysccom刘莉销售经理021-333883968396liuli4swhysccom高磊销售经理021-333884048404gaolei1swhysccom张悦销售经理021-333884258425zhangyue2swhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告徐璐蓝销售经理021-333882228222xululanswhysccom黄宽宏销售经理021-333881578157huangkuanhongswhysccom谢明家销售经理021-333882808280xiemingjiaswhysccom华北组肖霞华北组负责人010-66500628xiaoxiaswhysccom郭晓远联席负责人010-66500625guoxiaoyuanswhysccom孙利群销售经理010-66500618sunliqunswhysccom王梦颖销售经理010-66500621wangmengyingswhysccom李圣元销售经理010-66500617lishengyuanswhysccom王诗慧销售经理010-66500616wangshihuiswhysccom洪梓莹销售经理010-66500630hongziyingswhysccom吕静静销售经理010-66500620lvjingjingswhysccom李丹销售助理010-66500631lidan4swhysccom韩聪慧销售经理010-66500629hanconghuiswhysccom刘玲玲销售经理13126898769liulinglingswhysccom华南组李昇华南组负责人0755-82990609lisheng5swhysccom夏苏云销售经理0755-82990709xiasuyunswhysccom宗亮销售经理0755-82990702zongliangswhysccom赵思彤销售经理0755-82990701zhaositongswhysccom王栋销售经理0755-82990689wangdong4swhysccom苏杭销售经理0755-82990687suhang1swhysccom马晓雨销售经理0755-82990679maxiaoyuswhysccom戴宁莎销售经理0755-82990682dainingshaswhysccom符优销售经理0755-82990670fuyouswhysccom杨晓鸣销售经理0755-82990705yangxiaomingswhysccom杨敏诗销售经理0755-82990675yangminshiswhysccom高楠茜销售经理0755-829906850685gaonanxiswhysccom胡北薇销售经理0755-82990661hubeiweiswhysccom马璐销售助理021-33388374maluswhysccomPB团队邱蔚晶PB业务组负责人021-333882888288qiuweijingswhysccom李梦杰PB业务华北团队负责人010-66500627limengjieswhysccom潘烨明PB业务华北010-88085365panyemingswhysccom易仕乾PB业务团队021-33388299yishiqianswhysccom蒋瑛PB业务团队13585730989jiangying5swhysccom吴潇逸PB业务团队15618928691wuxiaoyiswhysccom林晓君PB业务团队13580454248linxiaojunswhysccom焦鹏PB业务团队010-665005060506jiaopengswhysccom周燕PB业务华北010-66500622zhouyan5swhysccom李天超PB业务华北010-66500619litianchaoswhysccom易波PB业务团队010-665006220622yiboswhysccom石晓敏PB业务团队18565001639shixiaominswhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告杨怡莹PB业务团队18717722721yangyiyingswhysccom朱竑立PB业务团队17521729988zhuhongliswhysccom商齐扬PB业务团队021-33388258shangqiyangswhysccom姜诚嘉PB业务团队010-66500514jiangchengjiaswhysccom李玉华PB业务团队010-66500513liyuhuaswhysccom大宗交易团队张朋大宗交易团队13910951906zhangpeng6swhysccom程婧斐大宗交易团队18810559129chengjingfeiswhysccom赵耀大宗交易团队13661226463zhaoyaoswhysccom种子基金团队王耀宇种子基金团队18601123617wangyaoyuswhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓021-33388300xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609lisheng5swhysccomA股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数沪深300指数港股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现1020持有Hold相对市场表现在1010之间波动减持Underperform相对弱于市场表现1020以下卖出Sell相对弱于市场表现20以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数恒生中国企业指数HSCEI我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司隶属于申万宏源证券有限公司以下简称本公司在中华人民共和国内地香港报告而视其为客户客户应当认识到本晨会报告为相关研究报告的节选摘要有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想