研究报告全文：指数收盘涨跌2023年2月17日名称点1日5日1月今日重点推荐上证指数3249-09-06168TMT点评从弹性主线到弹性白马兼具深证综指215003-176-115402首先数字经济实际涵盖了整个TMT根据科技的汉诺塔这几年2300有颠覆式变化其次TMT行业轮动以及每个行业的主线-白马-低估值轮动都是常态1TMT四个行业有产业链传导规律大致按照通信-电子-互联网传媒-计算机顺序3G-4G-5G周期都是5G周期核心应用昨日表现1个月表现6个月表风格指数现已经找到智联汽车智能制造数字能源为主2022年开始辅以数大盘指数-065-180-252字经济主线理论上也会出现此起彼伏的机会轮动2历史规律中盘指数-134170-434论证了科技领域主线-白马-低估值的轮动规律3甚至在主线风靡小盘指数-190489-238时诸多景气主线也会轮动4面临数字经济较大机会时上述规行业涨幅昨日涨1个月涨6个月涨律预计会出现旅游零售184-1229736再次当前主线风靡而白马领军尚未明显表现可以从主线投资通信服务16110982389到主线领军白马兼具观察TMT50无论从2020年中期以来体育150111915622021年7月以来它们都已经调整时间较长这反映了正常的科技运医药商业1320081492行规律也反映了过去2-3年其他板块的投资吸引力更高伴随数字酒店餐饮1215993192经济愈演愈烈前期它们走势低迷会增加当前的投资吸引力行业跌幅昨日跌1个月跌6个月跌其他电子-351651-1002联系人刘洋李国盛林起贤杨海燕金属新材料-333279-1436塑料-305686-908大唐新能源1798HK深度立足三北走向全国国企改革助橡胶-302377-1549工业金属-299181013力二次腾飞国内龙头新能源运营商存量项目集中于三北地区公司为大唐集团旗下新能源运营核心平台截至2022年6月底控股装机1318万千瓦其中风电光伏分别为1210108万千瓦新能源装机规模位居AH股上市公司第五位三北地区在双碳战略下被赋予重要使命公司发展即将进入快车道十三五期间三北地区的弃风限电不仅影响了公司ROE还严重制约了公证券分析师司的装机规模扩张整个三北地区新能源装机增速反而不如风光资源刘洋A0230513050006禀赋较差的南方省份进入十四五后随着双碳战略深入实施三北liuyang2swsresearchcom地区新能源大基地成为我国能源清洁化转型主战场十四五期间总规划近500GW超过全国总规划的60欠补发放释放现金流十四五资金瓶颈有望大幅缓解集团支持护航公司快速发展国企改革提供助力联系人查浩请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明申万宏源晨会报告今日重点推荐报告TMT点评从弹性主线到弹性白马兼具大唐新能源1798HK深度立足三北走向全国国企改革助力二次腾飞今日推荐报告2023春运收官1月航司数据回暖看好今年航空业加速修复今日重点推荐报告2今日推荐报告3请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告今日重点推荐报告TMT点评从弹性主线到弹性白马兼具本篇报告解释根据科技轮动规律从主线投资到可以主线白马领军兼具首先数字经济实际涵盖了整个TMT根据科技的汉诺塔这几年有颠覆式变化1根据政策雨产业海黄金时代数字经济专题之TMT投资篇数字经济的内涵至少要求我们东方式西方式的tmt产业链都要布局好因此其内涵囊括整个TMT2这7年科技底层也有很大变化2016年深度报告遗技之长全行业技术渗透之汉诺塔绘制了科技的产业链上下游衍生关系即先有底层科技再衍生上层应用一旦底层变化上层要重塑一遍3其中芯片层的国产替代主要在A股2019-2021年体现即半导体大发展其中操作系统的国产化主要在A股20192023年体现即信创其中人机交互和计算的分布式智能化主要在A股2016-2017年体现2023年AIGC是新一轮较大进步上述每一层变化均牵动千亿以上体量的更新所以一旦TMT有机会会对AH科技股有较大刺激其次TMT行业轮动以及每个行业的主线-白马-低估值轮动都是常态1TMT四个行业有产业链传导规律大致按照通信-电子-互联网传媒-计算机顺序3G-4G-5G周期都是5G周期核心应用已经找到智联汽车智能制造数字能源为主2022年开始辅以数字经济主线理论上也会出现此起彼伏的机会轮动2历史规律论证了科技领域主线-白马-低估值的轮动规律3甚至在主线风靡时诸多景气主线也会轮动4面临数字经济较大机会时上述规律预计会出现再次当前主线风靡而白马领军尚未明显表现可以从主线投资到主线领军白马兼具观察TMT50无论从2020年中期以来2021年7月以来它们都已经调整时间较长这反映了正常的科技运行规律也反映了过去2-3年其他板块的投资吸引力更高伴随数字经济愈演愈烈前期它们走势低迷会增加当前的投资吸引力1互联网传媒布局AIGC的风语筑昆仑万维建议配置白马股芒果超媒长视频多重底部eps和估值均有弹性三七互娱游戏出海领军吉比特稀缺的长周期精品游戏视源股份教育C端新品放量海外微软合作加速2计算机当前主线活跃的有太极股份浪潮信息拓尔思等可增加深信服2021年7月以来跌幅居前安防双杰纳思达最有利润体量与增速的信创公司海量数据软通动力恒生电子德赛西威等3通信当前主线活跃的有中国移动中国电信中国联通可以增加宝信软件亿联网络等4电子当前主线活跃的有一些算力相关芯片和上游公司当前可以增加面板领军立讯精密汽车电子和苹果MR主线东山精密Tesla和苹果核心服务商风险由于宏观环境等扰动2022-2023年内存在业绩波动风险TMT行业一向的风险依然是研究竞争产业链地位与管理若难以相对准确地把握可能会选中了次好的公司对投资产生不良的结果联系人刘洋李国盛林起贤杨海燕大唐新能源1798HK深度立足三北走向全国国企改革助力二次腾飞国内龙头新能源运营商存量项目集中于三北地区公司为大唐集团旗下新能源运营核心平台截至2022年6月底控股装机1318万千瓦其中风电光伏分别为1210108万千瓦新能源装机规模位居AH股上市公司第五位公司为国内最早从事新能源开发的电力企业之一存量装机布局以三北地区为主由于早期三北地区弃风限电严重公司曾经ROE波动较大且大幅低于龙源电力导致市场对公司的关注度较低十三五以来我国相继出台多项措施保障风光消纳2016-2021年公司限电率由2119降至365ROE水平回升至7-10已经与其他龙头新能源运营商相当三北地区在双碳战略下被赋予重要使命公司发展即将进入快车道十三五期间三北地区的弃风限电不仅影响了公司ROE还严重制约了公司的装机规模扩张整个三北地区新能源装机增速反而不如风光资源禀赋较差请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告的南方省份进入十四五后随着双碳战略深入实施三北地区新能源大基地成为我国能源清洁化转型主战场十四五期间总规划近500GW超过全国总规划的60内蒙古因其得天独厚的资源禀赋预计在两批大基地中新能源规划超过300GW公司为内蒙古最大的风电运营商在当地拥有丰富经验的运营人员以及与当地政府维系良好的合作关系有望尽享三北地区新能源装机放量红利我们预计公司十四五期间新能源新增装机将超过20GW较当前装机规模有翻倍以上空间欠补发放释放现金流十四五资金瓶颈有望大幅缓解十三五期间公司增速较慢的另一重要原因在于补贴拖欠影响公司现金流截至2022年6月底公司尚存约百亿规模拖欠补贴欠补规模与市值的比值高居AH股绿电公司首位公司2022年上半年收回74亿元补贴回款规模处于行业绝对领先位置随着当前补贴项目核查趋于尾声预计后续补贴金额发放将大幅提速2020-2022H1公司获得核准备案项目约9GW但是2021-2022H1新投产不足1GW相较十四五目标尚有较大差距展望2023年在疫情影响消退以及光伏组件价格回落背景下结合欠补发放公司新能源建设有望大幅提速集团支持护航公司快速发展国企改革提供助力早在公司上市初期集团即承诺公司拥有大唐集团境内及附属公司风力太阳能及生物质能发电业务的新业务机会选择权选择购买权和优先购买权此外国资委在2022年5月召开的深化国有控股上市公司改革争做国企改革三年行动表率专题推进会上明确要求要继续加大优质资产注入上市公司力度结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司我们认为集团和国资委政策支持有望打开公司新能源业务发展上限盈利预测与估值公司为国内老牌新能源运营商龙头双碳战略下获得集团与国资委双重支持叠加欠补发放预计公司十四五期间新能源装机有望获得翻倍以上成长空间我们给予公司2022-2024年归母净利润预测分别为220427963286亿元当前股价对应2023-2024年PE分别为86倍不含永续债利息我们认为当前时点为公司发展的新周期起点公司股价极具性价比与向上空间首次覆盖给予买入评级风险提示新能源补贴发放不及预期历史补贴存在减值风险政策拖累新能源项目回报率联系人查浩今日推荐报告2023春运收官1月航司数据回暖看好今年航空业加速修复事件截止2月15日春运40天结束累计客流量5620万人次恢复到19年春运的86随着出行信心的不断增强春运数据呈现低开高走的态势同比19年差距逐渐缩小春运的快速修复反映出行需求的信心正在逐步回升我们预计今年航空需求将会加速复苏3-4月商务航线高峰以及暑运客流量复苏情况均有望进一步提升春运国内航空数据总结1客流量1月7日-2月15日春运期间国内民航旅客运输总量为5620万人次同比19年-142航班架次国内民航航班量为4632万班同比19年-5期间航班量最高达12988架次同比19年春运23票价情况国内平均成交票价为957元同比19年-02行业整体模拟收入同比19年-14典型机场客流量情况以上海两场北京两场深圳宝安广州白云海口美兰三亚凤凰成都两场为主的国内典型机场客流量均呈上升趋势其中三亚凤凰客流量连续十八天成都两场连续三十八天超过19年同期客运量其余机场客运量同19年差距也在不断缩减预计暑运热门城市机场的国内客运量能够超过疫情前水平典型航线情况春运期间上海虹桥北京首都上海虹桥广州白云广州白云上海虹桥北京首都上海虹桥上海虹桥深圳宝安为前五大国内客运量航线票价水平相对19年同期均有增长国际方面各家航司一月均有新增国际定期航线其中吉祥公告恢复浦东曼谷航线春秋公告恢复浦东曼谷广州曼谷兰州曼谷航班请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告航司公布1月运营数据疫情影响消退后的第一个春节大幅带动各项运行指标提升ASK方面国航南航春秋吉祥分别恢复到19年水平的66759196RPK方面国航南航春秋吉祥分别恢复到19年水平的58688686客座率方面国航南航春秋吉祥分别恢复到70738574国内航空出行信心加快修复国际恢复相对较缓看好商务线及暑运复苏春运的快速修复反映国内出行需求的信心正在逐步回升国际航班情况恢复较慢春运期间国际航班量不包括港澳台仅恢复至19年同期的10但恢复进度仍在持续加速我们认为今年暑运期间国内客流量有望超过19年同期水平同时在周边国际线快速复苏的趋势下国际客流有望恢复至5-6成投资分析意见节后重点关注逐步启动的公商务客流根据航司自身运营特点各航司今年恢复进度预计有较大差异东南亚航线占比较高供给能够最大化释放的民营航司在今年有望率先实现业绩修复在国内市场票价弹性叠加国际格局变化下后疫情时代龙头航司价值有望重估推荐关注中国国航吉祥航空春秋航空南方航空继续看好国内免税市场空间在国内国际客流量逐步恢复下机场业绩恢复可期推荐关注美兰空港上海机场关注白云机场海南机场风险提示油汇大幅波动经济增速不及预期国际恢复不及预期安全事故风险联系人闫海罗石刘衣云请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告有关报告或销售服务请联系机构客户总部网址wwwswsresearchcom机构客户总部联系名单姓名分工直线分机E-mail机构客户总部姜山销售负责人021-33388848Jiangshan2swhysccom华东A组茅炯华东A组负责人021-333884888488maojiongswhysccom金芙蓉联席负责人021-333885468546jinfurongswhysccom钱佳兰销售经理021-333883778377qianjlswhysccom吴蓓销售经理021-333883828382wubeiswhysccom郑集文销售经理021-333884068406zhengjiwenswhysccom郑敏销售经理021-333884288428zhengminswhysccom郭颖销售经理021-333884528452guoying1swhysccom浦洁销售经理021-333882158215pujieswhysccom陈陶销售助理021-333883628362chentao1swhysccom胡洁云销售经理021-333884678467hujieyunswhysccom管莉莉销售经理021-333888118811guanliliswhysccom贾济恺销售经理021-333884878487jiajikaiswhysccom王珠琳销售经理021-333883758375wangzhulinswhysccom杨子业销售经理021-333885098509yangziyeswhysccom朱芷嫣销售经理021-333885598559zhuzhiyanswhysccom赫敬仪销售经理021-333896609660hejingyiswhysccom朱晓艺销售经理021-333888608860zhuxiaoyiswhysccom蒋俊逸销售经理021-333885628562jiangjunyiswhysccom刘冠娅销售经理021-333885758575liuguanyaswhysccom刘馨销售经理021-333885628562liuxinswhysccom徐梓萌销售经理021-333885678567xuzimengswhysccom张雨旸销售经理021-333885758575zhangyuyang1swhysccom张晓卓销售经理021-333884068406zhangxiaozhuoswhysccom刘雅楠销售经理18321659878liuyananswhysccom章言销售经理021-33388362zhangyanswhysccom姚远销售经理021-333884008400yaoyuanswhysccom华东B组谢文霓华东B组负责人021-333883008300xiewenniswhysccom李庆联席负责人021-333882458245liqing3swhysccom左孝鹏销售经理021-333883938393zuoxpswhysccom陈梦妮销售经理021-333884388438chenmengniswhysccom刘莉销售经理021-333883968396liuli4swhysccom高磊销售经理021-333884048404gaolei1swhysccom张悦销售经理021-333884258425zhangyue2swhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告徐璐蓝销售经理021-333882228222xululanswhysccom黄宽宏销售经理021-333881578157huangkuanhongswhysccom谢明家销售经理021-333882808280xiemingjiaswhysccom华北组肖霞华北组负责人010-66500628xiaoxiaswhysccom郭晓远联席负责人010-66500625guoxiaoyuanswhysccom孙利群销售经理010-66500618sunliqunswhysccom王梦颖销售经理010-66500621wangmengyingswhysccom李圣元销售经理010-66500617lishengyuanswhysccom王诗慧销售经理010-66500616wangshihuiswhysccom洪梓莹销售经理010-66500630hongziyingswhysccom吕静静销售经理010-66500620lvjingjingswhysccom李丹销售助理010-66500631lidan4swhysccom韩聪慧销售经理010-66500629hanconghuiswhysccom刘玲玲销售经理13126898769liulinglingswhysccom华南组李昇华南组负责人0755-82990609lisheng5swhysccom夏苏云销售经理0755-82990709xiasuyunswhysccom宗亮销售经理0755-82990702zongliangswhysccom赵思彤销售经理0755-82990701zhaositongswhysccom王栋销售经理0755-82990689wangdong4swhysccom苏杭销售经理0755-82990687suhang1swhysccom马晓雨销售经理0755-82990679maxiaoyuswhysccom戴宁莎销售经理0755-82990682dainingshaswhysccom符优销售经理0755-82990670fuyouswhysccom杨晓鸣销售经理0755-82990705yangxiaomingswhysccom杨敏诗销售经理0755-82990675yangminshiswhysccom高楠茜销售经理0755-829906850685gaonanxiswhysccom胡北薇销售经理0755-82990661hubeiweiswhysccom马璐销售助理021-33388374maluswhysccomPB团队邱蔚晶PB业务组负责人021-333882888288qiuweijingswhysccom李梦杰PB业务华北团队负责人010-66500627limengjieswhysccom潘烨明PB业务华北010-88085365panyemingswhysccom易仕乾PB业务团队021-33388299yishiqianswhysccom蒋瑛PB业务团队13585730989jiangying5swhysccom吴潇逸PB业务团队15618928691wuxiaoyiswhysccom林晓君PB业务团队13580454248linxiaojunswhysccom焦鹏PB业务团队010-665005060506jiaopengswhysccom周燕PB业务华北010-66500622zhouyan5swhysccom李天超PB业务华北010-66500619litianchaoswhysccom易波PB业务团队010-665006220622yiboswhysccom石晓敏PB业务团队18565001639shixiaominswhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告杨怡莹PB业务团队18717722721yangyiyingswhysccom朱竑立PB业务团队17521729988zhuhongliswhysccom商齐扬PB业务团队021-33388258shangqiyangswhysccom姜诚嘉PB业务团队010-66500514jiangchengjiaswhysccom李玉华PB业务团队010-66500513liyuhuaswhysccom大宗交易团队张朋大宗交易团队13910951906zhangpeng6swhysccom程婧斐大宗交易团队18810559129chengjingfeiswhysccom赵耀大宗交易团队13661226463zhaoyaoswhysccom种子基金团队王耀宇种子基金团队18601123617wangyaoyuswhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓021-33388300xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609lisheng5swhysccomA股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数沪深300指数港股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现1020持有Hold相对市场表现在1010之间波动减持Underperform相对弱于市场表现1020以下卖出Sell相对弱于市场表现20以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数恒生中国企业指数HSCEI我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司隶属于申万宏源证券有限公司以下简称本公司在中华人民共和国内地香港澳门台湾除外发布仅供本公司的客户包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到本晨会报告为相关研究报告的节选摘要有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想