本月港股市场出现一定的调整，主要指数的跌幅在7%左右：恒生指数跌6.0%、恒生中国企业指数跌6.7%、恒生医疗保健跌7.1%、恒生科技跌8.5%。从全球股市来看，2月港股表现靠后，仅好于俄罗斯RTS指数。
　　我们认为港股2月出现较大回调的原因有两点：1）港股前期涨幅较大，市场有一定的止盈需求。我们在报告《港股的弹性——历次大跌反转中全球主要指数表现比较》中提到，港股在历次大跌结束后的反弹力度较其他指数更强。去年11月反转行情启动至今年1月底，恒生指数区间涨幅达到48.7%，在全球主要股指中排名第一，资金的获利了结带来一定的下行压力。2）关键宏观数据出炉，市场对美联储激进加息预期走强。本月3日和14日公布的就业和物价数据显示，美国通胀回落步伐不及预期，就业仍然强劲，市场对美联储继续“鹰派”加息预期再起。月初至今美国十年期国债收益率上行43个BP至3.95%，美元指数上涨2%至104.2，强美元对港股形成一定的压制。
　　我们从股权风险溢价（ERP）的视角观察港股后续的可能调整幅度。图表4汇报了在不同ERP和利率水平下恒生指数市盈率的变化情况。截至2月21日，恒生指数的ERP为6.0%。在当前ERP水平下，若后续十年美债YTM上升到前高4.25%，对应恒生指数市盈率下行空间约3%。在假设指数涨跌只受估值影响的前提下，恒指后续低点预计在20000点左右。
　　展望后市，我们仍坚定看好港股的中期行情。2023年我国经济将迎来全面复苏的态势，在经济持续回暖的背景下，上市公司盈利将明显改善。从指标上看，作为和企业盈利关联度最为密切的宏观经济指标，PPI同比已于去年10月转负。从目前PPI的位置来看，当前已经进入到本轮盈利下行周期的中后期。从历史经验看，港股市场在经济复苏过程中有可能获得更好的收益。上一轮经济复苏的2016年和2017年，全A非金融盈利增速都超过了30%，这期间恒生指数持续跑赢上证综指。
　　风险提示：宏观经济不及预期、地缘政治风险、历史经验不代表未来等

研究报告全文：TableSummary如何看待近期港股调整市场速评策略研究方正证券研究所证券研究报告2023223分析师TABLEANALYSISINFO燕翔本月港股市场出现一定的调整主要指数的跌幅在7左右恒登记编号S1220521120004生指数跌60恒生中国企业指数跌67恒生医疗保健跌71恒生科技跌85从全球股市来看2月港股表现靠后分析师许茹纯仅好于俄罗斯RTS指数登记编号S1220522010006我们认为港股2月出现较大回调的原因有两点1港股前期涨幅较大市场有一定的止盈需求我们在报告港股的弹性分析师朱成成登记编号S1220522010005历次大跌反转中全球主要指数表现比较中提到港股在历次大跌结束后的反弹力度较其他指数更强去年11月反转行情分析师金晗启动至今年1月底恒生指数区间涨幅达到487在全球主登记编号S1220522090002要股指中排名第一资金的获利了结带来一定的下行压力2关键宏观数据出炉市场对美联储激进加息预期走强本月3联系人TableAuthor沈重衡日和14日公布的就业和物价数据显示美国通胀回落步伐不及预期就业仍然强劲市场对美联储继续鹰派加息预期再TABLEREPORTINFO起月初至今美国十年期国债收益率上行43个BP至395美元指数上涨2至1042强美元对港股形成一定的压制我们从股权风险溢价的视角观察港股后续的可能调整ERP幅度图表4汇报了在不同ERP和利率水平下恒生指数市盈率的变化情况截至2月21日恒生指数的ERP为60在当前ERP水平下若后续十年美债YTM上升到前高425对应恒生指数市盈率下行空间约3在假设指数涨跌只受估值影响的前提下恒指后续低点预计在20000点左右展望后市我们仍坚定看好港股的中期行情2023年我国经济将迎来全面复苏的态势在经济持续回暖的背景下上市公司盈利将明显改善从指标上看作为和企业盈利关联度最为密切的宏观经济指标PPI同比已于去年10月转负从目前PPI的位置来看当前已经进入到本轮盈利下行周期的中后期从历史经验看港股市场在经济复苏过程中有可能获得更好的收益上一轮经济复苏的2016年和2017年全A非金融盈利增速都超过了30这期间恒生指数持续跑赢上证综指风险提示宏观经济不及预期地缘政治风险历史经验不代表未来等1敬请关注文后特别声明与免责条款市场速评-策略报告图表1全球主要股指涨跌幅涨跌幅2022111-2023131涨跌幅202321至今右轴60304020201000-20-10资料来源Wind方正证券研究所图表2十年期美债收益率及美元指数走势图表32010年以来恒生指数ERP走势10Y美国国债收益率美元指数右轴ERP恒生指数均值滚动5年1标准差-1标准差51201241101038100624901208002021202220232010201220142016201820202022资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所图表4不同ERP及利率假设下恒生指数市盈率情况ERP556006535111111055100010年期美债收401055100095-5益率425103298-393-7资料来源Wind方正证券研究所注当前2023年2月21日恒生指数市盈率为100倍括号中为市盈率相对当前值的变化率黄色标出部分为当前ERP水平对应不同利率下市盈率的变化2敬请关注文后特别声明与免责条款市场速评-策略报告图表5全A归母净利润同比与A股港股年涨跌幅万得全A归母净利润同比万得全A年涨跌幅右轴恒生指数年涨跌幅右轴4060304020201000-10-20-20-4020112012201320142015201620172018201920202021资料来源Wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款市场速评-策略报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层4