研究报告全文：TableSummary今年像哪年历年A股行情特征概括比较市场速评策略研究方正证券研究所证券研究报告2023215分析师燕翔人思考问题的方式主要有两种第一种是对比历史做归纳分析第二登记编号S1220521120004种是对未来做假设演绎判断相比而言历史比较归纳的范围是一个封闭集合未来假设演绎是一个漫无边际的无穷集合因此在个体微观层面大家往往会做市场空间行业增速竞争格局假设但在整体宏观层面由于影响因素太多市场很多时候喜欢做历史对比于是在每年TABLEREPORTINFO年末年初之时今年像哪年的问题就一直会有历史会有相似处但不会简单的重复回顾过去这么多年A股的历史经验几乎可以说没有哪两年是一样哪年跟哪年都不会太像年年有不同历史比较的重点是分离出逻辑共同点从这个角度出发可能与2023年最有相似处的是2019年一方面从盈利周期角度看在经历了2022年和2018年的名义经济快速下行期后两者都处在一轮盈利下行周期的尾声另一方面从货币周期角度看2022年和2018年都是美国加息全球货币收紧周期2023年有望迎来边际改善能否像2019年这样进入降息周期尚不好说但至少加息结束是可以期待的历史复盘比较是一把双刃剑做得好能够提炼出共同的规律性指导未来做得不好就是刻舟求剑得失之间取决于对逻辑共同点和主要矛盾的把握本文总结概括了金融危机以后从2009年到2022年这十四年每一年A股市场的主要特征供投资者参考2009年伴随着四万亿刺激计划和天量信贷股市行情从2009年初开始爆发一路走高到7月份上证综指最高摸到3478点7月份以后货币政策开始微调指数出现较大幅度调整四季度市场行情再次开始但指数没有超过7月份的高点下半年整体是一个宽幅震荡走势结构上看在四万亿投资计划房地产刺激政策汽车下乡家电以旧换新等政策下汽车有色等板块表现最好2010年继2009年四万亿和量化宽松之后监管层开始收紧货币政策2010年先后六次提准两次加息并严控信贷和房地产投机与此同时欧债危机的升级也给了全球股市重重一击从宏观经济看2010年是经济繁荣的顶点GDP和M2增速均处于历史最高水平之后便开始了持续至今的漫长经济下行周期结构上看亮点较多既有对中国经济新一轮上行预期下产能扩张资本支出的顶点的工程机械板块又有消费电子新一轮科技创新周期的启动还有喝酒吃药行情的开始2011年治理高通胀成为了当年宏观调控的首要任务央行年内七次上调存款准备金三次加息对资本市场产生了巨大的影响而国际环境方面也不甚乐观主权信用危机不断升级希腊意大利西班牙主权评级接连遭到下调美国也失去了保持了近百年的AAA评级引发全球对二次衰退的普遍担忧市场在一季度春季躁动稍作抵抗后二季度开始后基本是一路下滑全年上证综指跌幅达22各板块基本全部普跌低估值公司相对略抗跌2012年年初的春季躁动行情结束后伴随着经济的下行上证综指进入到了月线7连阴的漫长下跌通道在一系列的经济刺激政1敬请关注文后特别声明与免责条款策略研究-市场速评策下放开基建和房地产三季度后部分经济数据开始好转指数在年底12月大幅上涨板块结构看年底行情中金融地产有非常突出的表现全年各种风格特征表现并不明显如果从上证综指看指数要到2013年钱荒后才真正见底但从Wind全A看2012年底指数已见历史大底赚钱效应开始明显增强2013年股市全年跌宕起伏市场遭遇了乌龙指钱荒债市风暴等多起风险事件上证综指年中再度跌破2000点全年下跌7而与此同时2013年确是创业板独舞辉煌的一年创业板指数年内狂飙84主板和创业板冰火两重天2013年开始结束了此前几年的喝酒吃药行情完成了从消费蓝筹向科技中小创的行情特征切换2014年上半年股市表现平平直至年中仍然在2000点上下徘徊7月份开始股市场开始迎来了久违的大牛市11月央行宣布降息后市场沸腾了股市摆脱了连续几年的低迷局面上证综指全年涨幅高达532014年是一个穿插年在一带一路和年底降息的影响下总体是蓝筹股表现更好这种行情穿插在了2013和2015两波中小创行情之中2015年上半年股市延续2014年的牛市行情市场普遍对股票市场有较高期待在杠杆资金的推动下很快站上5000点高位然而随之而来的清理场内外配资让指数迅速下探股市经历了从快牛到异常波动的泡沫磨灭2015年是一个彻头彻尾的小票行情在大量并购转型中行业涨幅前三的是计算机轻工纺织服装行业特征并不突出2016年万宝之争英国脱欧特朗普当选黑天鹅事件不断虽然全年指数有明显跌幅但主要下跌在两次熔断期间完成之后在供给侧改革下经济名义增速回升市场指数便缓慢上行结构上看上半年中小板走势偏强主板偏弱到下半年行情反转大盘权重股发力上行2016年是市场从小市值风格向大市值风格的转换年2017年强监管成为了市场的主要旋律防范金融风险被提到了战略高度再融资新规减持新规等相继发布2017年股正式被纳入MSCI新兴市场指数迈出了国际化的重要一步指数层面全年涨幅一般行情结构分化较大A股的漂亮50持续受到追捧创业板受到冷落大市值低估值高ROE公司显著跑赢大盘2018年在贸易战和去杠杆的双重利空影响下国内社会融资规模增速大幅下滑低评级公司信用利差大幅飙升海外贸易摩擦新闻层出不穷在年初经济新周期复苏冲高被证伪后市场持续下滑全年指数大幅下行上证综指跌幅高达25这一跌幅是2000年以来仅次于2008年金融危机的结构上看基本呈现出非常强的普跌现象去杠杆背景下负债率低现金流好的公司相对抗跌2019年贸易战依然成为了影响市场节奏的主要因素不过虽然贸易战的扰动影响很大但市场在国内政策宽松国际流动性极其充裕的背景下外资大幅流入指数有较大涨幅板块上上半年消费股显著占优下半年科技股异军突起年底最后时刻周期股也出现了一波上涨全年看消费和科技表现最好市值估值等风格特征表现均不明显2020年突如其来的新冠疫情改变了全球各国的经济政策3月份以后在全球普遍流动性宽松背景下市场行情持续上升6月份以后国内货币政策开始有所微调更加强调防范金融风险A股市场指数2敬请关注文后特别声明与免责条款策略研究-市场速评总体从7月中旬开始进入宽幅震荡期间持续时间将近半年结构上看3月份到7月份的行情总体上属于生拔估值因为疫情的冲击盈利相对稳定行业赛道比较长的品种受到了市场追捧8月份以后经济开始复苏市场转向盈利向上弹性更强的板块2021年全球经济从复苏走向过热大宗商品价格大幅飙升美国欧洲等地区通货膨胀持续快速上行下半年开始本轮全球经济上行周期趋向尾声滞胀问题显现国内经济环境再提稳增长年底中央经济工作会议提出三重压力在大宗商品价格和PPI同比大幅上行中国内货币政策稳健偏宽松无风险利率不升反降全年A股主要指数温和上涨行情结构性分化突出新能源与资源品板块涨势凌厉小市值风格明显占优过去五年的核心资产龙头白马风格阶段性告一段落2022年全球经济滞胀问题凸显2月份俄乌冲突爆发进一步推升大宗商品价格原油价格距离2008年历史最高位置仅一步之遥美国通货膨胀创40年以来最高水平3月份后美联储开始加息且加息频率和幅度持续超市场预期最终全年加息425BP引发全球资本市场巨震与此同时春节后开始国内疫情不断零星反复多重因素影响下包括A股在内的全球股市2022年均表现不佳主要股指皆出现较大幅度下跌风险提示宏观经济不及预期海外市场大幅波动历史经验不代表未来等3敬请关注文后特别声明与免责条款策略研究-市场速评图表12000至2022年历年A股行情特征概述上证综指行业涨幅行业涨幅行业涨幅年份市场风格涨跌幅第一第二第三200052建筑材料采掘农林牧渔小市值低ROE公司显著跑赢大盘2001-21银行食品饮料汽车普跌小市值略抗跌2002-18国防军工汽车医药生物普跌大市值低估值公司略抗跌200310钢铁采掘公用事业大市值低估值高ROE公司显著跑赢大盘2004-15传媒交通运输采掘普跌各种风格均不明显高ROE相对略抗跌2005-8银行国防军工休闲服务普跌低估值高ROE公司相对抗跌2006130非银金融银行食品饮料普涨大市值高ROE公司表现更好200797采掘有色金属国防军工普涨小市值公司表现更好2008-65电气设备医药生物农林牧渔普跌小市值公司相对略抗跌200980汽车有色金属采掘普涨小市值公司表现更好2010-14电子医药生物机械设备小市值公司显著占优低估值跑输大盘2011-22银行食品饮料房地产普跌低估值公司相对略抗跌20123房地产非银金融建筑装饰各种风格特征均不明显2013-7传媒计算机电子小市值公司明显占优估值影响不大201453非银金融建筑装饰钢铁市值风格不明显低PB公司相对更好20159计算机轻工制造纺织服装小市值公司显著占优2016-12食品饮料建筑材料建筑装饰小市值低估值公司相对占优20177食品饮料家用电器钢铁大市值低估值高ROE公司显著跑赢大盘2018-25休闲服务银行食品饮料普跌低负债低估值相对抗跌201922电子食品饮料家用电器市值估值风格均不明显高ROE公司相对更好202014休闲服务电气设备食品饮料板块间和板块内分化均极大估值分化达到历史极值20215电力设备有色金属煤炭行情结构分化极大小市值公司明显占优2022-15煤炭社会服务交通运输普跌风格特征不显著能源板块一枝独秀资料来源wind方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款策略研究-市场速评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层5敬请关注文后特别声明与免责条款