策略观点：2023年2月10日，中国人民银行发布2023年1月社会融资规模与金融数据统计报告。数据显示2023年1月信贷数据大超预期，新增人民币贷款创历史新高，主要来自基建贷款和企业短贷增加。信贷数据“开门红”释放出经济加快复苏信号，同时目前国内通胀数据保持温和，未来通胀上行压力有限，货币政策仍然存在空间。我们认为本轮盈利快速下行周期已经结束，未来股市行情上行仍然可期。从名义经济增速的角度上看，2023年经济更可能会是温和的L型复苏，这种环境下，成长股预计还是会有更好的机会。
　　风险提示：宏观经济不及预期、海外衰退影响出口、地缘政治冲突风险、历史经验不代表未来。
　　

研究报告全文：TableSummary信贷大超预期股市上行可期策略周报策略研究方正证券研究所证券研究报告2023212分析师TABLEANALYSISINFO燕翔策略观点2023年2月10日中国人民银行发布2023年1月登记编号S1220521120004社会融资规模与金融数据统计报告数据显示2023年1月信贷数据大超预期新增人民币贷款创历史新高主要来自基建贷分析师许茹纯款和企业短贷增加信贷数据开门红释放出经济加快复苏登记编号S1220522010006信号同时目前国内通胀数据保持温和未来通胀上行压力有限货币政策仍然存在空间我们认为本轮盈利快速下行周期分析师朱成成已经结束未来股市行情上行仍然可期从名义经济增速的角登记编号S1220522010005度上看2023年经济更可能会是温和的L型复苏这种环境下成长股预计还是会有更好的机会分析师金晗登记编号S1220522090002风险提示宏观经济不及预期海外衰退影响出口地缘政治冲突风险历史经验不代表未来联系人TableAuthor沈重衡TABLEREPORTINFO1敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报目录1信贷大超预期股市上行可期411信贷数据大超预期412通胀数据保持温和513股市行情上行可期62市场表现回顾721大类资产表现回顾722主要宽基指数表现回顾723全球主要股市表现回顾824主要行业表现回顾925细分行业表现回顾926风格指数表现回顾102敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表目录图表12023年1月新增人民币贷款创历史新高4图表22023年1月社会融资规模增量同比减少4图表32023年1月居民消费价格有所上涨5图表42023年1月工业品价格继续下降5图表5历次底部反转社融同比通常处于上行拐点6图表6上周及最近一个月大类资产涨跌幅7图表7上周主要宽基指数涨跌幅7图表8全球主要股市的阶段涨跌幅8图表9A股主要行业的阶段涨跌幅9图表10上周行情表现领先的十个细分行业10图表11上周行情表现落后的十个细分行业10图表12A股主要风格指数的阶段涨跌幅113敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报1信贷大超预期股市上行可期2023年2月10日中国人民银行发布2023年1月社会融资规模与金融数据统计报告数据显示2023年1月信贷数据大超预期新增人民币贷款创历史新高同时社会融资规模存量同比增速创历史新低11信贷数据大超预期2023年1月信贷数据创历史新高企业中长期贷款贡献最大2023年1月末广义货币M2余额27381万亿元同比增长126增速创2016年5月份以来的新高1月份人民币贷款增加49万亿元同比多增9227亿元大超市场预期分部门看住户贷款增加2572亿元其中中长期贷款增加2231亿元同比少增5193亿受地产销售增速低迷影响居民端信贷仍然偏弱企事业单位贷款增加468万亿元主要来自基建贷款和企业短贷释放出经济加快复苏信号图表12023年1月新增人民币贷款创历史新高新增人民币贷款当月值亿元600005000040000300002000010000016-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0116-01资料来源wind方正证券研究所2023年1月社会融资规模增速出现回落主要受企业和政府债券融资等影响初步统计2023年1月社会融资规模增量为598万亿元比上年同期少1959亿元2023年1月末社会融资规模存量为35093万亿元同比增长94该增速创下历史新低其中对实体经济发放的人民币贷款余额为21819万亿元同比增长111从结构看1月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的622同比高1个百分点融资结构有所改善图表22023年1月社会融资规模增量同比减少社会融资规模当月值亿元70000600005000040000300002000010000016-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0116-01资料来源wind方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报12通胀数据保持温和国家统计局数据显示2023年1月CPI同比上涨21涨幅比上月扩大03个百分点从环比看CPI由2022年12月的持平转为上涨081月份受春节效应和疫情防控政策优化调整等因素影响居民消费价格有所上涨具体来看受春节等季节性因素影响食品价格上涨62影响CPI上涨约113个百分点受疫情防控政策优化调整和节前务工人员返乡及服务需求增加影响出行和文娱消费需求大幅增加非食品价格上涨12影响CPI上涨约098个百分点图表32023年1月居民消费价格有所上涨CPI当月同比CPI环比核心CPI当月同比76543210-1资料来源wind方正证券研究所国家统计局数据显示2023年1月PPI同比下降08从环比看PPI下降04降幅比2022年12月收窄01个百分点受国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素影响工业品价格整体继续下降具体来看生产资料价格同比下降14降幅与上月相同影响PPI下降约110个百分点生活资料价格同比上涨15涨幅回落03个百分点影响PPI上涨约035个百分点图表42023年1月工业品价格继续下降PPI当月同比PPI环比14121086420-2-4-6资料来源wind方正证券研究所综合来看目前国内通胀数据保持温和预计未来通胀上行压力有限货币政策仍然存在空间对股市影响是积极的根据我们的此前研究结果PPI是和企业盈利状况关联度最为密切的宏观经济指标此轮PPI已经从2021年10月的135的高点下降至0以下往后看PPI继续大幅下跌的空间有限从PPI目前所处的位置来看当前已经进5敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报入到本轮盈利下行周期的中后期后续无论是L型还是V型复苏左侧的基本面主跌浪目前都已经结束从最新公布的1月份PMI数据以及春节期间的高频数据表现来看经济已经出现了复苏回暖迹象13股市行情上行可期在此前的底部反转行情特征报告中我们发现A股历次底部反转行情通常可以看到如下数据特征一是企业盈利处于下行尾声与PPI相关的名义GDP增速通常也处于上行拐点在过去5次底部反转行情中有3次PPI处于下行周期接近零的位置其他2次处于负值区间二是社融同比处于上行拐点在过去5次底部反转行情中社融余额初值同比增速通常处于上行拐点目前社融存量同比已基本触底年内增速有望持续回升三是利率与估值处于较低水平目前国内市场利率处于历史较低水平A股估值经历短暂反弹后仍然不高图表5历次底部反转社融同比通常处于上行拐点社融余额初值同比底部反转区间322824201612820042007200520062008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222003资料来源wind方正证券研究所根据最新的2022年年报业绩前瞻分析目前已有超过一半的上市公司发布了业绩预告信息从现有披露数据看2022年主板利润增速预计较2021年年报大幅放缓创业板和科创板的利润增速预计小幅放缓但仍保持在较高水平随着防疫政策的优化和稳增长政策的陆续推进全部A股的盈利增速可能也已经见底我们认为本轮盈利快速下行周期已经结束维持本轮行情是底部反转的判断未来股市行情上行仍然可期从最新公布的经济及金融相关数据来看经济已经出现了复苏回暖迹象行情方向上我们建议关注成长板块的机会从名义经济增速的角度上看我们认为2023年经济出现较大向上弹性的可能性并不大更可能会是温和的L型复苏这种环境下成长股预计还是会有更好的机会6敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报2市场表现回顾21大类资产表现回顾上周股票市场小幅下跌黄金价格大幅下行工业品价格与农产品价格回落人民币兑美元汇率有所贬值具体来看股票市场中万得全A指数单周跌幅为01债券市场中中债总全价指数波动较小单周微跌0004中证可转债指数单周下跌03商品市场中南华工业品指数上周微跌03南华农产品指数下跌08人民币兑美元汇率有所升值SHFE黄金价格大幅下跌25图表6上周及最近一个月大类资产涨跌幅近1月涨跌幅周涨跌幅41万得全A-01中债总全价-016-000422中证可转债-0323南华工业品-0301南华农产品-08-06SHFE黄金-2504美元兑人民币04-30-20-10001020304050资料来源wind方正证券研究所22主要宽基指数表现回顾从主要宽基指数来看上周A股指数涨跌不一其中仅国证2000指数中证1000指数小幅上涨具体来看上周国证2000指数单周涨幅为10中证1000指数单周涨幅为07其余指数均小幅下跌上证综指万得全A指数中证500指数均单周下跌01沪深300指数和科创50指数单周下跌09上证50单周下跌10创业板指和MSCI中国A50指数表现垫底单周分别下跌14和17图表7上周主要宽基指数涨跌幅周涨跌幅151010070500-05-01-01-01-10-09-09-15-10-14-20-17资料来源wind方正证券研究所7敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报23全球主要股市表现回顾从全球权益市场来看上周全球主要股票市场多数下跌仅日经225指数小幅上涨具体来看发达市场中纳斯达克指数标普500指数指数单周跌幅分别为2411道琼斯工业指数小幅下跌02欧洲市场中德国DAX指数法国CAC40和富时100指数悉数下跌单周跌幅分别为1014和02俄罗斯RTS单周下跌30澳洲标普200指数下跌17韩国综合指数下跌06日经225指数上涨06恒生指数单周下跌22新兴市场中圣保罗IBOVESPA指数单周下跌04孟买SENSEX30指数单周下跌02台湾加权指数单周下跌01图表8全球主要股市的阶段涨跌幅指数名称上周近1月近3月近1年泰国综指-14-1528-23澳洲标普200-17426720沪深300-0922114-115孟买30-02080029台湾加权-0153154-150韩国综合-064826-111日经225065708-01道琼斯工业-020505-39富时100-02246927标普500-114434-92MSCI发达市场-134256-98MSCI全球-143765-109MSCI新兴市场-2400139-190恒生指数-22-07318-150纳斯达克-249154-174德国DAX-103682-12法国CAC40-14388704圣保罗-04-25-15-47IBOVESPA俄罗斯RTS-30-03-155-372资料来源wind方正证券研究所8敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报24主要行业表现回顾上周A股一级行业涨跌不一其中传媒电力及公用事业通信综合金融等行业领涨具体来看上周传媒行业表现较为领先单周涨幅达25电力及公用事业通信综合金融行业单周涨幅分别为2221和21有色金属行业单周下跌27跌幅最大汽车和煤炭行业单周分别下跌15和18图表9A股主要行业的阶段涨跌幅指数名称上周近1月近3月近1年传媒2573177-81电力及公用事业224544-53通信2192117-25综合金融2191108-186轻工制造1537134-61建筑145977-87综合134008-33房地产1207115-64机械10744503电子088993-156交通运输072248-25计算机03118119-48纺织服装023791-33商贸零售0021103-68食品饮料-01-0223005家电-0122156-105钢铁-025900-161基础化工-025550-59消费者服务-03-45104-19石油石化-045856-55农林牧渔-063952-99银行-06-07120-116医药-06224800电力设备及新能源-072212-20建材-0723133-173国防军工-087201-38非银行金融-1235151-86汽车-15423308煤炭-1832-53127有色金属-275743-37资料来源wind方正证券研究所25细分行业表现回顾从我们筛选的108个细分行业来看上周行情表现领先的前5名细分行业及周涨跌幅分别是酒店餐饮76通信设备47游戏46印制电路板46其他酒类41上周行情表现落后的后5名细分行业及周涨跌幅分别是贵金属-43乘用车-35医疗研发外包-33小金属-32电池化学品-319敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表10上周行情表现领先的十个细分行业周涨跌幅9076807060474646504141393440322830201000资料来源wind方正证券研究所图表11上周行情表现落后的十个细分行业周涨跌幅00-10-20-30-23-23-26-27-28-31-32-40-33-35-50-43资料来源wind方正证券研究所26风格指数表现回顾上周A股风格指数涨跌不一其中中价股风格指数表现最优小盘股表现好于中盘股和大盘股亏损股表现优于绩优股具体来看所有风格指数中上周中价股新股和微利股风格指数领涨单周分别上涨1412和11而小盘股低价股和亏损股风格指数涨幅较小单周均上涨07此外绩优股大盘股高市净率高价股风格指数表现不佳单周分别下跌1010141410敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表12A股主要风格指数的阶段涨跌幅指数名称上周近1月近3月近1年中价股148110752新股126459-155微利股117971-73小盘076366-56低价股075063-40亏损股07586937中市净率036483-75低市净率022594-95中市盈率004963-133高市盈率-045762-34中盘-043955-71低市盈率-0521100-123绩优股-102635-168大盘-1017115-113高市净率-140960-68高价股-140878-76资料来源wind方正证券研究所11敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层12