当前正处于A股市场的业绩真空期，我们尝试利用宏观数据构建上市公司盈利跟踪模型来提前了解整体上市公司利润变化情况。根据2022年的宏观基本面数据，高频盈利跟踪模型显示，2022年四季度上市公司整体的业绩增速将小幅回落至-1.6%，盈利继续下行但基本已进入本轮下行周期尾声。结构上看，非金融企业累计利润增速同比转负，降至-4.3%，四季度资源品价格的持续回落以及消费再度走弱均对工业企业利润造成了负面影响，占比较大的工业企业上市公司累计利润增速下降至2.0%。金融业利润增速预计也将下行，其中银行资产规模增速预计小幅上升但净息差维持低位，叠加经济下行带来的资产质量压力，银行业2022年四季度累计利润增速预计将小幅下行至6.3%，而在2022年A股市场调整及成交量下跌的背景下，证券公司2022年利润预计会维持负增长。
　　风险提示：宏观经济不及预期、政策不及预期、海外市场大幅波动、模型预测与实际值存在偏差等。
　　
　　

研究报告全文：TableSummary2022年报业绩前瞻盈利下行周期尾声策略专题报告策略研究方正证券研究所证券研究报告20230210分析师燕翔当前正处于A股市场的业绩真空期我们尝试利用宏观数据构登记编号S1220521120004建上市公司盈利跟踪模型来提前了解整体上市公司利润变化情况根据2022年的宏观基本面数据高频盈利跟踪模型显示分析师许茹纯2022年四季度上市公司整体的业绩增速将小幅回落至-16登记编号S1220522010006盈利继续下行但基本已进入本轮下行周期尾声结构上看非金融企业累计利润增速同比转负降至-43四季度资源品价分析师朱成成格的持续回落以及消费再度走弱均对工业企业利润造成了负面登记编号S1220522010005影响占比较大的工业企业上市公司累计利润增速下降至20金融业利润增速预计也将下行其中银行资产规模增速分析师金晗预计小幅上升但净息差维持低位叠加经济下行带来的资产质登记编号S1220522090002量压力银行业2022年四季度累计利润增速预计将小幅下行至63而在2022年A股市场调整及成交量下跌的背景下证联系人沈重衡券公司2022年利润预计会维持负增长TABLEREPORTINFO风险提示宏观经济不及预期政策不及预期海外市场大幅波动模型预测与实际值存在偏差等1敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告1盈利高频跟踪模型的基本思路盈利分析对股票研究至关重要企业净利润能直接或通过估值间接影响股票的价格有效的盈利预测模型将有助于投资者获得相对市场更加领先的信息当前市场普遍使用较多的是自下而上的一致预期盈利预测而较少有针对上市公司整体盈利变化的动态跟踪模型我们尝试构建一个自上而下的上市公司盈利高频跟踪模型我们的基本思路是充分利用丰富多样的宏观经济和行业数据构建一个能够月度跟踪上市公司整体盈利变动的高频模型从而得到更加领先的盈利预测信息举例来说我们可以使用国家统计局的工业企业利润数据来跟踪工业类上市公司利润情况工业上市公司利润占全部A股公司约404用M2和金融机构信贷收支表数据跟踪商业银行资产规模变化用利率数据判断商业银行净息差变化商业银行利润占全部A股公司约400用商品房销售面积和施工面积来跟踪房地产和建筑业上市公司利润变化两者占比约41等等如此我们估计全部A股上市公司利润总量的90可以通过自上而下的宏观经济数据来跟踪图表1构建自上而下上市公司盈利高频跟踪模型基本思路主要行业宏观指标跟踪银行货币规模占比822利率指标等金融全占比486保险券商证券成交金额部占比178保费收入等上市工业统计局工业企业占比786利润数据公司地产建筑商品房销售面积占比80施工面积等净非金融利占比514交运客运货运量润占比59运输价格指数等其他自下而上占比76分析师一致预期资料来源wind方正证券研究所通过利用宏观数据构建的月度上市公司盈利跟踪模型我们可以更加动态领先地了解整体上市公司利润变化情况从当前A股市场上市公司财务报告披露的实践来看上市公司2022年的年报预计将于4月底披露完毕截至2023年2月1日在全部A股5078家上市公司中有84家上市公司发布了2022年业绩快报占全部上市公司比例为17暂无公司发布正式年报此外2650家上市公司发布了业绩预告信息不含前述已发布年报和业绩快报公司占比为522目前仍有462的上市公司未发布任何2022年年报财务数据信息我们在双创业绩领先主板盈利有望见底2022年A股年报业绩预告前瞻中统计了A股市场年报预告的情况从现有披露数据看2022年主板利润增速预计较2021年年报大幅放缓创业板和科创板的利润增速预计小幅放缓但仍保持在较高水平但由于目前尚有大量上市公司未发布2022年年报财务信息使用已有数据计算的整体结果与最终全部上市公司发布年报后的实际结果会有一定差异而当前2022年的宏观经济数据已经全部公布完毕我们考虑通过高频跟踪模型根据已有的宏观数据对2022年上市公司整体盈利情况有个较好的了解历史回溯来看误差没有很大2敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告图表2盈利跟踪模型可以更动态领先地了解整体上市公司利润变化情况1月底3月底7月底9月底上一年宏观1-2月宏观数据二季度宏观数7-8月宏观数据数据基本公基本公布完毕据基本公布完基本公布完毕可以大致了解毕可以预测可以大致了解三盈利跟布完毕可以预测上一一季度上市公二季度上市公季度上市公司盈踪模型年的利润增司盈利情况司盈利情况利情况预测时速间点财报披4月底8月底10月底露主要时间点上市公司上市公司上市公司年报和一中报数据三季报数季报数据披露完毕据披露完披露完毕毕资料来源wind方正证券研究所图表3全部A股实际净利润增速和预测增速走势对比全部A股归母净利润增速利润增速预测806040200-20-402021-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-092022-032022-092015-03资料来源wind方正证券研究所图表4全部A股非金融企业实际净利润增速和预测增速走势对比比非金融业利润增速非金融业利润增速预测300250200150100500-50-1002018-032015-092016-032016-092017-032017-092018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092015-03资料来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告22022年上市公司年报业绩前瞻上市公司盈利高频跟踪模型显示2022年四季度A股盈利继续下行但基本已进入本轮下行周期尾声通过对2022年各项宏观和行业数据的综合判断我们预计2022年全年全部A股上市公司整体净利润同比增速为-16三季度全部A股上市公司净利润累计增速为15单季增速为-03结构上看2022年四季度金融与非金融企业的盈利增速都会继续下行图表5基于工业企业利润等高频变量对A股利润增速的预测利润增速前一年行业2022Q4累计2022Q3利润占比增速预测值累计增速单季增速全部A股净利润100-1615-03金融行业486122025其中银行400638015非金融行业514-4312-27其中工业企业4042079-07房地产建筑41-269-228-240交运业30-123-369-436资料来源Wind方正证券研究所具体来看我们判断2022年四季度非金融企业整体净利润累计增速同比转负降至-43其中工业企业净利润累计增速预计为20较前三季度的79小幅下降房地产建筑业预计由前三季度的-228回落至-269交运业基本面小幅改善航空及铁路运输行业利润增速预计将会回升工业企业利润增速与A股工业行业利润增速高度相关A股工业行业利润增速与全部A股归母增速走势也基本一致不论从工业行业细分行业来看制造业及水电煤还是从整体来看工业企业利润增速与A股上市工业行业归母增速高度相关因此我们可以使用国家统计局的工业企业利润数据来跟踪工业类上市公司利润情况从细分行业来看由于2022年四季度商品价格及PPI增速的回落上游煤炭开采和洗选业黑色金属矿采选业四季度利润增速预计会有较大幅度的回落同时疫情原因四季度消费再度走弱下游农副食品加工纺织品等行业利润增速也有不同程度的下降图表62022年四季度工业企业利润增速预计小幅回落工业企业利润增速工业企业利润增速预测300250200150100500-50-1002020-032021-092015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-092021-032022-032022-092015-03资料来源wind方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告图表7工业类上市公司2022年四季度利润增速预测值2022Q3实际利润增速2022Q4预测利润增速行业类别行业名称累计增速单季增速累计增速单季增速煤炭开采和洗选业74527034301石油和天然气开采业34823546020黑色金属矿采选业-364-700-1188152上游有色金属矿采选业421-14885933非金属矿采选业-12-0527024开采辅助活动299446-1617木材加工及木竹藤棕草制品业17921308173626造纸及纸制品业-378117-29023印刷和记录媒介复制业-460-5060427石油加工炼焦及核燃料加工业-540-110756170化学原料及化学制品制造业135-2095708化学纤维制造业-514-115155460橡胶和塑料制品业-303-26-16425非金属矿物制品业-240-455-35203黑色金属冶炼及压延加工-715-1121-72200中游有色金属冶炼及压延加工74539572917金属制品业-289-386-501-344通用设备制造业-40-3990606专用设备制造业12930458167铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业5525212317电气机械及器材制造业31436536216计算机通信和其他电子设备制造业-116-251-20305仪器仪表制造业-292675432废弃资源综合利用业-471-89733-38水电煤8092156506农副食品加工业5905320947828食品制造业74-4522019酒饮料和精制茶制造业18618419412纺织业-79-289-332-05纺织服装服饰业-258-562-130-19下游皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋业-212397267-61家具制造业-49-12415004文教工美体育和娱乐用品制造业-148161527-06医药制造业12-6219217汽车制造业-3446305-124其他制造业1062625-31916资料来源Wind方正证券研究所金融行业上市公司的利润增速预计同样会小幅下滑其中银行业利润占全部金融行业利润的八成以上2022年四季度银行业资产增速预计小幅提升但在低利率环境下净息差大概率将维持低位叠加经济下行带来的资产质量压力银行业2022年四季度累计利润增速预计将小幅下行至63而在2022年A股市场调整及成交量下跌的背景下证券公司2022年利润预计会维持负增长全年增速预计为-285敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告图表82022Q4金融行业净利润预计小幅下滑金融业利润增速金融业利润增速预计302520151050-5-10-152019-032021-092015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-092020-032020-092021-032022-032022-092015-03资料来源wind方正证券研究所图表92022年四季度银行业利润累计增速预计会小幅下滑40利润增速实际利润增速预测3020100-10-20201303201203201403201503201603201703201803201903202003202103202203201103资料来源wind方正证券研究所6敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限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