我们认为美国本轮通胀为暂时性的，70年代的持续大通胀不会重现。目前逻辑在兑现，只要通胀数据方向向下，即使短时间回不到目标位置，加息就会趋缓，预计加息一季度可能就告一段落。
　　美股大底的判断基准是“末次加息之后，首次降息之前”，这是过往战后19次美股大跌的共同规律。考虑到学习效应，市场可能抢跑一次加息，也就在一季度。衰退问题并不大，历史数据清晰地显示，在EPS出现实际下滑时，美股已经历一段时间的上涨。
　　2023年开年后最重要的变化，是美国两年期国债利率和联邦基金利率开始持续倒挂（参见图表2），这是一个非常重要的信号，以往历次加息结束前出现的概率极大（参见图表1）。短端利率与基准利率利差的收窄说明市场预期加息节奏将逐步放缓，而出现倒挂正是预期持续走强的体现，对最终停止加息时点的判断具有重要的指示意义。今年开年以来该信号再次出现，同时也是本次加息周期的第一次出现，加息结束可能就在本年2月或3月。
　　关于通胀问题，详细参见2022年4月报告《滞胀顶点——二季度A股市场展望》，美股问题参见2022年8月报告《美股大跌，前景与影响》。
　　风险提示：宏观经济不及预期、地缘政治风险、历史经验不代表未来等。
　　

研究报告全文：TableSummary美联储加息与美股走势判断市场速评策略研究方正证券研究所证券研究报告202322分析师TABLEANALYSISINFO燕翔我们认为美国本轮通胀为暂时性的70年代的持续大通胀不会登记编号S1220521120004重现目前逻辑在兑现只要通胀数据方向向下即使短时间回不到目标位置加息就会趋缓预计加息一季度可能就告一分析师许茹纯段落登记编号S1220522010006美股大底的判断基准是末次加息之后首次降息之前这是过往战后次美股大跌的共同规律考虑到学习效应市场分析师朱成成19登记编号S1220522010005可能抢跑一次加息也就在一季度衰退问题并不大历史数据清晰地显示在EPS出现实际下滑时美股已经历一段时间分析师金晗的上涨登记编号S12205220900022023年开年后最重要的变化是美国两年期国债利率和联邦基金利率开始持续倒挂参见图表这是一个非常重要的信联系人TableAuthor沈重衡2号以往历次加息结束前出现的概率极大参见图表短1端利率与基准利率利差的收窄说明市场预期加息节奏将逐步放TABLEREPORTINFO缓而出现倒挂正是预期持续走强的体现对最终停止加息时点的判断具有重要的指示意义今年开年以来该信号再次出现同时也是本次加息周期的第一次出现加息结束可能就在本年2月或3月关于通胀问题详细参见2022年4月报告滞胀顶点二季度A股市场展望美股问题参见2022年8月报告美股大跌前景与影响风险提示宏观经济不及预期地缘政治风险历史经验不代表未来等1敬请关注文后特别声明与免责条款市场速评-策略报告图表1美联储历次加息结束前美国两年期国债收益率曲线与联邦基金利率曲线大概率持续倒挂19891994-199520002006201830201000-10-20T-221T-201T-181T-161T-141T-121T-101T-81T-61T-41T-21T-1资料来源Wind方正证券研究所注T日为停止加息时点定义为该次加息周期的最后一次加息之后的下一次FOMC会议时间日期曲线表示美国两年期国债到期收益率与联邦基金利率之差图表2美国两年期国债收益率与联邦基金利率利差走势美国国债收益率2年-美国联邦基金利率日2015100500-052022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01资料来源Wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款市场速评-策略报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼上海浦东新区世纪大道1168号东方金融广场A栋1001室深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层3