开年来北上资金快速流入，20日累计净流入规模已创历史新高。去年受一系列利空因素影响，A股市场大幅调整，互联互通资金流入节奏同样有所放缓，2022年全年北上资金累计净流入规模仅为900亿元，相比2021年大幅下降3421亿元。不过今年开年以来我们看到北上资金正快速流入A股市场，截至1月30日，北上资金20日累计净流入规模为1387亿元，创下2014年以来的历史新高，1月份北上资金累计流入规模同样高达1311亿元，已超去年全年。
　　我们认为人民币汇率持续升值是北上资金快速流入的重要催化剂。去年3月份至11月份人民币对美元中间价由3月初的6.30升至11月中旬的7.26，人民币汇率波动问题一度成为市场讨论的焦点。不过12月份以来，随着美联储加息节奏放缓、中美利差回升，人民币走势坚挺，扭转了此前对美元持续贬值的趋势，截至1月30日，人民币对美元中间价报6.76，已经基本收复去年8月份以来失地。
　　而国内稳增长政策陆续出台、经济复苏预期增强是北上资金流入更为重要的内在驱动力。2022年12月中央经济工作会议召开以来，国务院多个部门相继召开会议，制定政策推动经济运行整体好转。同时随着疫情影响逐渐减弱，市场上对于今年国内经济复苏的预期开始增强。根据最新IMF预测，2023年我国实际GDP增速为4.4%，相比去年将有所回升，因此我们认为国内经济复苏预期增强是北上资金流入最为重要的内在驱动力。
　　从历史经验来看，北上资金快速流入的市场特征主要有以下几点：
　　第一，2018年以来北上资金20日累计流入规模走势总体呈现均值回归的特征。从日度高频数据来看，2018以来北上资金20日累计净流入规模基本围绕着稳定的中枢水平上下波动，均值回归的特征较为显著。而开年以来本轮北上资金20日累计流入规模快速上行，并且也已经创下新高，从经验规律看，我们认为北上资金后续流入速度或将有所减缓。
　　第二，北上资金20日累计流入规模达到高位后，市场短期波动有所加大，但中长期走势不变。2014年以来北上资金20日累计流入一共出现14次快速上行并且达到阶段性高位（不包括本次），我们以wind全A衡量A股整体走势，从我们统计的结果来看，过去14次北上资金20日累计流入规模达到高点后的5个交易日和10个交易日，wind全A累计收益率中位数分别为-0.7%和-0.2%，后续的20个交易日和30个交易日，wind全A累计收益率已经由负转正。
　　第三，北上资金20日累计流入规模达到高位后5个交易日内，申万一级行业中休闲服务、纺织服装、电子、食品饮料行业表现坚挺，涨幅靠前。我们统计了过去14次北上资金20日累计流入规模达到高点后的5个交易日申万各一级行业涨跌幅中位数，从统计结果看，期间休闲服务、纺织服装、电子和食品饮料行业累计涨幅中位数分别为0.8%、0.2%、0.2%和0.1%，表现靠前。在北上资金20日累计流入规模达到高点后的10个交易日里，申万各一级行业上涨居多，其中医药、军工、休闲服务和电气设备等行业涨幅居前。
　　风险提示：宏观经济不及预期、地缘政治风险、历史经验不代表未来、疫情扩散可能影响经济等。