近期A股市场出现一定程度的下跌调整，2023年2月15日至2月17日三个交易日中，上证综指累计下跌2.1%、沪深300累计下跌2.7%、创业板指跌幅相对较大三日累计达4.5%。
　　引发市场调整的原因可能有两方面：内部来看，A股市场自去年11月初行情启动至今积累了不少的涨幅，有自然调整的需要。从这个角度看投资者也可以发现，前期涨幅更大的港股市场，近期相较于A股，调整时间更长幅度也更大。外部来看，近期公布的美国零售和PPI数据超预期，显示通货膨胀仍有较强的韧性，减弱了美联储快速结束加息甚至降息的预期。
　　经过几日的下跌调整，特别是部分行业板块以及个股跌幅还不小，自然使人不免提出疑问，本轮A股上涨行情是否已经告一段落。从去年10月以来，我们一直认为，本轮行情的性质是新一轮的底部反转行情，其背后的核心逻辑是名义经济增速以及上市公司盈利的快速下行周期基本结束（参见报告：《底部反转行情特征》20221021、《底部反转行情可期》20221023、《当前行情性质与轮动特征》20221205等）。
　　在这种底部反转上行的第一波行情中，能够使得行情终结的条件主要是两种，要么基本面复苏被证伪、要么流动性政策收紧。而从目前整体经济和市场环境来看，当下A股市场既没有太大的基本面风险，也没有太大的流动性风险。
　　一方面，2022年底以来，中国经济呈现出明显的复苏势头，我们大多数人在日常的餐饮、交通、旅游等微观场景中都能明显感受到。今年1月31日，国际货币基金组织（IMF）大幅上调了2023年中国经济增速，联合国等国际组织也预测，2023年中国经济增长将加速。而且即使从技术细节来看，最早的宏观数据要3月中旬才有，上市公司业绩数据要到4月底才有，也不存在2月份基本面证伪的可能性。
　　另一方面，当下国内流动性收紧的可能性很小，甚至还不排除降准降息等进一步宽松的可能性。近日求是杂志刊发的重要文章《当前经济工作的几个重大问题》中明确提出要着力扩大国内需求，必须大力实施扩大内需战略，采取更加有力的措施，使社会再生产实现良性循环。全球流动性来看，虽然最近的数据显示通胀有韧性，但从大方向上看，欧美国家货币政策收紧边际趋缓也是大势所趋，美联储大概率在今年上半年结束加息。
　　综上所述，我们认为目前既没有太大的基本面风险、也没有太大的流动性风险，有的可能只是部分品种前期积累的不少涨幅，当前的市场下跌属于正常调整，行情继续向上的趋势并未终结。
　　风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。

研究报告全文：TableSummary近日调整点评无基本面风险无流动性风险市场速评策略研究方正证券研究所证券研究报告2023217分析师燕翔近期A股市场出现一定程度的下跌调整2023年2月15日至登记编号S12205211200042月17日三个交易日中上证综指累计下跌21沪深300累计下跌27创业板指跌幅相对较大三日累计达45引发市场调整的原因可能有两方面内部来看A股市场自去TABLEREPORTINFO年11月初行情启动至今积累了不少的涨幅有自然调整的需要从这个角度看投资者也可以发现前期涨幅更大的港股市场近期相较于A股调整时间更长幅度也更大外部来看近期公布的美国零售和PPI数据超预期显示通货膨胀仍有较强的韧性减弱了美联储快速结束加息甚至降息的预期经过几日的下跌调整特别是部分行业板块以及个股跌幅还不小自然使人不免提出疑问本轮A股上涨行情是否已经告一段落从去年10月以来我们一直认为本轮行情的性质是新一轮的底部反转行情其背后的核心逻辑是名义经济增速以及上市公司盈利的快速下行周期基本结束参见报告底部反转行情特征20221021底部反转行情可期20221023当前行情性质与轮动特征20221205等在这种底部反转上行的第一波行情中能够使得行情终结的条件主要是两种要么基本面复苏被证伪要么流动性政策收紧而从目前整体经济和市场环境来看当下A股市场既没有太大的基本面风险也没有太大的流动性风险一方面2022年底以来中国经济呈现出明显的复苏势头我们大多数人在日常的餐饮交通旅游等微观场景中都能明显感受到今年1月31日国际货币基金组织IMF大幅上调了2023年中国经济增速联合国等国际组织也预测2023年中国经济增长将加速而且即使从技术细节来看最早的宏观数据要3月中旬才有上市公司业绩数据要到4月底才有也不存在2月份基本面证伪的可能性另一方面当下国内流动性收紧的可能性很小甚至还不排除降准降息等进一步宽松的可能性近日求是杂志刊发的重要文章当前经济工作的几个重大问题中明确提出要着力扩大国内需求必须大力实施扩大内需战略采取更加有力的措施使社会再生产实现良性循环全球流动性来看虽然最近的数据显示通胀有韧性但从大方向上看欧美国家货币政策收紧边际趋缓也是大势所趋美联储大概率在今年上半年结束加息综上所述我们认为目前既没有太大的基本面风险也没有太大的流动性风险有的可能只是部分品种前期积累的不少涨幅当前的市场下跌属于正常调整行情继续向上的趋势并未终结1敬请关注文后特别声明与免责条款策略研究-市场速评风险提示宏观经济不及预期海外市场大幅波动历史经验不代表未来等2敬请关注文后特别声明与免责条款策略研究-市场速评图表12023年至今主要宽基指数涨跌幅2023年累计涨跌幅截止2月17日129993108646164444424302820资料来源wind方正证券研究所图表22023年至今一级行业指数涨跌幅2023年累计涨跌幅截止2月17日-505101520计算机160通信126传媒111机械设备111有色金属95电子95汽车91基础化工91轻工制造87石油石化83建筑材料77钢铁76环保74食品饮料70医药生物58家用电器56纺织服饰55美容护理53建筑装饰53国防军工49非银金融45电力设备42煤炭27公用事业18农林牧渔12社会服务10交通运输06房地产01银行-17商贸零售-40资料来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款策略研究-市场速评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层4敬请关注文后特别声明与免责条款