策略观点：M2和社融增速差多被作为衡量剩余流动性的指标，1月份M2和社融增速差为3.2%，已经创下了2010年以来的历史新高。本文主要梳理了过去7次M2和社融增速差上行期的市场特征，从统计结果来看，主要宽基指数中国证2000、创业板指、中证1000等指数表现较好，而上证50、上证综指、沪深300等指数表现不佳。从各行业表现来看，电子、电气设备、医药、计算机等科技成长板块表现靠前，而非银、钢铁、煤炭、交运、银行等周期金融板块表现靠后。从各风格指数表现来看，小盘股风格好于大盘股风格、高估值风格好于低估值风格。
　　M2和社融增速差多被作为衡量剩余流动性的指标，根据1月份最新数据，M2增速为12.6%，社融增速为9.4%，M2-社融增速为3.2%，这一差值已经创下了2010年以来的历史新高。从变化趋势来看，2010年以来M2和社融增速差一共在7个区间出现过大幅上行。
　　从主要宽基指数市场表现来看，过去7次M2和社融增速差上行期wind全A涨幅中位数为3.8%。具体来看，各宽基指数表现有所分化，其中国证2000、创业板指、中证1000指数涨幅中位数分别为15.2%、13.8%和8.4%，而上证50、上证指数和沪深300跌幅中位数分别为4.6%、3.1%和1.6%。
　　从各行业市场表现来看，过去7次M2和社融增速差上行期电子、电气设备、医药、计算机行业涨幅中位数分别为20.8%、15.1%、13.6%和11.6%，大幅靠前。而非银金融、钢铁、煤炭、交运等行业跌幅中位数分别为12.4%、11.5%、11.3%和8.9%，表现垫底。
　　从各风格指数表现情况来看，过去7次M2和社融增速差上行期低市盈率、中市盈率和高市盈率风格指数涨跌幅中位数分别为-5.0%、11.4%和2.2%。而小盘股、中盘股、大盘股风格指数涨跌幅中位数分别为7.6%、8.4%和-2.9%。
　　风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来、业绩预告不代表最终业绩等。
　　

研究报告全文：TableSummaryM2和社融增速差上行期的市场特征策略周报策略研究方正证券研究所证券研究报告20230219分析师TABLEANALYSISINFO燕翔策略观点M2和社融增速差多被作为衡量剩余流动性的指标登记编号S12205211200041月份M2和社融增速差为32已经创下了2010年以来的历史新高本文主要梳理了过去7次M2和社融增速差上行期分析师许茹纯的市场特征从统计结果来看主要宽基指数中国证2000创登记编号S1220522010006业板指中证1000等指数表现较好而上证50上证综指沪深300等指数表现不佳从各行业表现来看电子电气设分析师朱成成备医药计算机等科技成长板块表现靠前而非银钢铁登记编号S1220522010005煤炭交运银行等周期金融板块表现靠后从各风格指数表现来看小盘股风格好于大盘股风格高估值风格好于低估值分析师金晗风格登记编号S1220522090002和社融增速差多被作为衡量剩余流动性的指标根据月份联系人TableAuthor沈重衡M21最新数据增速为社融增速为社融增速M212694M2-TABLEREPORTINFO为32这一差值已经创下了2010年以来的历史新高从变化趋势来看2010年以来M2和社融增速差一共在7个区间出现过大幅上行从主要宽基指数市场表现来看过去7次M2和社融增速差上行期wind全A涨幅中位数为38具体来看各宽基指数表现有所分化其中国证2000创业板指中证1000指数涨幅中位数分别为152138和84而上证50上证指数和沪深300跌幅中位数分别为4631和16从各行业市场表现来看过去7次M2和社融增速差上行期电子电气设备医药计算机行业涨幅中位数分别为208151136和116大幅靠前而非银金融钢铁煤炭交运等行业跌幅中位数分别为124115113和89表现垫底从各风格指数表现情况来看过去7次M2和社融增速差上行期低市盈率中市盈率和高市盈率风格指数涨跌幅中位数分别为-50114和22而小盘股中盘股大盘股风格指数涨跌幅中位数分别为7684和-29风险提示宏观经济不及预期海外市场大幅波动历史经验不代表未来业绩预告不代表最终业绩等1敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报目录1M2和社融增速差上行期的市场表现411宽基国证2000创业板指中证1000占优412行业电子新能源医药等行业大幅领涨513风格小盘股好于大盘股高估值好于低估值62市场表现回顾821大类资产表现回顾822主要宽基指数表现回顾823全球主要股市表现回顾924主要行业表现回顾1025细分行业表现回顾1026风格指数表现回顾112敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表目录图表1M2和社融增速差已创2010年来历史新高4图表2M2和社融增速差上行期主要宽基指数表现4图表3历次M2和社融增速差上行期主要宽基指数涨跌幅明细5图表4M2-社融增速和各行业市场表现相关系数5图表5历次M2和社融增速差上行期各一级行业涨跌幅中位数6图表6历次M2和社融增速差上行期各风格指数涨跌幅中位数6图表7历次M2和社融增速差上行期各风格指数涨跌幅明细7图表8上周及最近一个月大类资产涨跌幅8图表9上周主要宽基指数涨跌幅8图表10全球主要股市的阶段涨跌幅9图表11A股主要行业的阶段涨跌幅10图表12上周行情表现领先的十个细分行业11图表13上周行情表现落后的十个细分行业11图表14A股主要风格指数的阶段涨跌幅123敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报1M2和社融增速差上行期的市场特征11宽基国证2000创业板指中证1000占优最新M2和社融增速差已经创2010年来历史新高M2和社融增速差多被作为衡量剩余流动性的指标根据2023年1月份最新数据M2增速为126社融增速为94M2和社融增速差为32这一差值已经创下了2010年以来的历史新高从变化趋势来看2010年以来M2和社融增速差一共在以下7个区间出现大幅上行2010年4月-2010年12月2011年8月-2012年5月2013年6月-2014年6月2015年1月-2015年11月2017年7月-2018年12月2019年7月-2020年4月2021年4月-2023年1月图表1M2和社融增速差已创2010年来历史新高M2增速-社融增速402000-20-40-60-80-100-12020112012201320142015201620172018201920202021202220232010资料来源wind方正证券研究所标红为M2和社融增速差上行期从主要宽基指数市场表现来看M2和社融增速差上行期国证2000创业板指中证1000等指数表现较好而上证50上证综指沪深300等指数表现不佳整体来看过去7次M2和社融增速差上行期wind全A涨幅中位数为38具体来看各宽基指数表现有所分化其中国证2000创业板指中证1000指数涨幅中位数分别为152138和84而上证50上证指数和沪深300跌幅中位数分别为4631和16图表2M2和社融增速差上行期主要宽基指数表现历次M2和社融增速差上行期主要宽基指数涨跌幅中位数20152138158410823850-5-16-31-45-10A5050030010002000上证中证沪深万得全创业板指上证综指中证国证资料来源wind方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表3历次M2和社融增速差上行期主要宽基指数涨跌幅明细中证国证序号起始日截止日万得全A上证综指创业板指上证50沪深300中证5001000200012010-042010-1238-21138-69228210015222011-082012-05-88-76-214-17-74-157-192-18532013-062014-0615235389-45-1621335641942015-012015-1128973590-293831552862452017-072018-12-262-233-279-130-191-329-400-37162019-072020-0440-31310-281188845672021-042023-01-40-63-154-202-195-3162184中位数38-31138-45-168284152资料来源wind方正证券研究所12行业电子新能源医药等行业大幅领涨从各行业市场表现和剩余流动性相关性来看2010年来申万各一级行业市场表现和M2-社融增速走势普遍呈现正相关性具体来看2010年来计算机国防军工社会服务农林牧渔和医药生物行业市场表现和M2-社融增速呈现较强正相关性相关系数分别为0605050505而煤炭石油石化商贸零售等周期性板块市场表现和M2-社融增速呈现负相关性相关系数分别为-04-01和-01图表4M2-社融增速和各行业市场表现相关系数M2-社融增速和各行业市场表现相关系数06040200-02-04-06电子综合汽车银行传媒通信环保钢铁煤炭计算机房地产国防军工基础化工建筑装饰社会服务农林牧渔医药生物电力设备美容护理家用电器食品饮料机械设备轻工制造公用事业建筑材料非银金融交通运输纺织服饰有色金属商贸零售石油石化资料来源wind方正证券研究所从各行业市场表现来看M2和社融增速差上行期电子电气设备医药计算机等科技成长板块表现靠前而非银钢铁煤炭交运银行等周期金融板块表现靠后具体来看过去7次M2和社融增速差上行期电子电气设备医药计算机行业涨幅中位数分别为208151136和116大幅靠前而非银金融钢铁煤炭交运等行业跌幅中位数分别为124115113和89表现垫底5敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表5历次M2和社融增速差上行期各一级行业涨跌幅中位数历次M2和社融增速差上行期各一级行业涨跌幅中位数2520151050-5-10-15电子综合通信汽车环保传媒银行煤炭钢铁计算机房地产建筑材料有色金属电力设备医药生物国防军工农林牧渔基础化工家用电器食品饮料机械设备社会服务轻工制造商贸零售美容护理公用事业纺织服饰石油石化建筑装饰交通运输非银金融资料来源wind方正证券研究所13风格小盘股好于大盘股高估值好于低估值从各风格指数表现情况来看M2和社融增速差上行期小盘股风格好于大盘股风格高估值风格好于低估值风格具体来看过去7次M2和社融增速差上行期低市盈率中市盈率和高市盈率风格指数涨跌幅中位数分别为-50114和22而小盘股中盘股大盘股风格指数涨跌幅中位数分别为7684和-29图表6历次M2和社融增速差上行期各风格指数涨跌幅中位数历次M2和社融增速差上行期各风格指数涨跌幅中位数1611412768484220-4-29-8-50低市盈率中市盈率高市盈率小盘中盘大盘资料来源wind方正证券研究所6敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表7历次M2和社融增速差上行期各风格指数涨跌幅明细序号起始日截止日低市盈率中市盈率高市盈率小盘中盘大盘12010-042010-12-4511422209840022011-082012-05-50-141-207-174-165-6032013-062014-0607184264285157-2942015-012015-111353673524322471352017-072018-12-163-321-402-374-308-17362019-072020-04-80123198761012772021-042023-01-168-109-7566-84-194中位数-50114227684-29资料来源wind方正证券研究所7敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报2市场表现回顾21大类资产表现回顾上周股票市场和债券市场均有所回调工业品和农产品价格双双上行黄金价格小幅下跌人民币兑美元汇率环比贬值具体来看股票市场中万得全A指数收跌单周跌幅为17债券市场中中债总全价指数环比基本持平中证可转债指数单周下跌16商品市场中上周南华工业品指数上涨07南华农产品指数上涨21人民币兑美元汇率单周贬值10黄金价格小幅下跌单周跌幅为04图表8上周及最近一个月大类资产涨跌幅周涨跌幅近1月涨跌幅-17万得全A0600中债总全价01-16中证可转债-0707南华工业品0621南华农产品18-04SHFE黄金-2110美元兑人民币15-3-2-10123资料来源wind方正证券研究所22主要宽基指数表现回顾从我们统计的主要宽基指数来看上周主要宽基指数普遍收跌其中创业板指和科创50指数领跌而上证综指上证50指数相对抗跌具体来看上周上证综指单周跌幅为11相对抗跌上证50中证500沪深300指数单周分别下跌1215和17跌幅同样较小创业板指和科创50指数单周分别下跌38和37表现垫底图表9上周主要宽基指数涨跌幅周涨跌幅00-12-11-20-16-15-15-17-18-17-40-38-37A5050300500A5020001000科创上证沪深中证中国万得全上证综指创业板指国证中证MSCI资料来源wind方正证券研究所8敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报23全球主要股市表现回顾从全球权益市场来看上周我们统计的全球主要股指下跌居多其中欧洲市场表现相对较好具体来看发达市场中纳斯达克指数单周上涨06标普500指数道琼斯工业指数单周分别下跌03和01欧洲市场中德国DAX指数法国CAC40和富时100指数纷纷上行单周分别上涨1131和15韩国综合指数澳洲标普200指数日经225指数单周分别下跌0611和06恒生指数单周下跌22新兴市场中俄罗斯RTS指数领跌单周跌53中国台湾加权指数跌07泰国综指单周下跌10孟买SENSEX30指数单周上涨05圣保罗IBOVESPA指数单周上涨10图表10全球主要股市的阶段涨跌幅指数名称上周近1月近3月近1年法国CAC40313811758富时10015209062德国DAX11198514圣保罗IBOVESPA10-20-05-38纳斯达克066258-141孟买300508-1352道琼斯工业-01-0208-14MSCI发达市场-011652-76标普500-032234-69MSCI全球-031153-91韩国综合-063003-107日经225-0653-1510中国台湾加权-073765-153泰国综指-10-2021-37澳洲标普200-11-053007MSCI新兴市场-14-2761-196沪深300-17-2557-128恒生指数-22-40148-164俄罗斯RTS-53-82-201-365资料来源wind方正证券研究所9敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报24主要行业表现回顾上周A股一级行业指数下跌居多其中食品饮料石油石化等行业逆势领涨而电力设备及新能源电子和房地产等行业指数表现垫底具体来看上周食品饮料行业领涨单周涨幅为16石油石化纺织服装建材行业单周分别上涨0805和02涨幅次之而电力设备及新能源电子房地产行业领跌单周跌幅分别为3933和32图表11A股主要行业的阶段涨跌幅指数名称上周近1月近3月近1年食品饮料16-0919304石油石化083749-38纺织服装052773-25建材020064-170钢铁015014-148轻工制造013193-45医药-03-0807-06传媒-0491110-60煤炭-06-06-33124家电-07-3981-97消费者服务-10-5478-15综合-1253-27-47通信-157256-34基础化工-152426-99商贸零售-160762-66建筑-163835-97国防军工-1742-35-55机械-184220-16交通运输-19-1217-14汽车-202728-08非银行金融-22-4556-84银行-22-5050-125电力及公用事业-222606-57计算机-238740-34综合金融-244861-190有色金属-262025-109农林牧渔-29-1811-83房地产-32-2506-58电子-3319-07-189电力设备及新能源-39-25-03-80资料来源wind方正证券研究所25细分行业表现回顾从我们筛选的108个细分行业来看上周行情表现领先的前5名细分行业及周涨跌幅分别是工程机械61医药商业56中药46啤酒44美容护理35上周行情表现落后的后5名细分行业及周涨跌幅分别是互联网电商-75能源金属-58医疗研发外包-58风电设备-54锂电池-5410敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表12上周行情表现领先的十个细分行业周涨跌幅8060402000中药啤酒水泥软饮料工程机械医药商业美容护理食品加工其他酒类调味发酵品资料来源wind方正证券研究所图表13上周行情表现落后的十个细分行业周涨跌幅0-2-4-6-8物流种植业半导体锂电池风电设备能源金属电池化学品非金属材料互联网电商医疗研发外包资料来源wind方正证券研究所26风格指数表现回顾上周A股风格指数全线下跌其中中小盘股风格相对于大盘股占优低估值风格表现好于高估值中估值风格具体来看所有风格指数中中价股低市净率低价股风格指数跌幅相对较小单周跌幅分别为0710和10而高市盈率新股和微利股风格指数跌幅靠前单周跌幅均分别为3224和22高价股高市净率风格指数涨幅同样较为靠后单周跌幅分别21和1911敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报图表14A股主要风格指数的阶段涨跌幅指数名称上周近1月近3月近1年中价股-07617257低市净率-10-0145-86低价股-103331-35低市盈率-12-1352-117小盘-133929-60亏损股-17412738中盘-170616-91绩优股-17-1517-198大盘-18-3158-130中市盈率-190821-149中市净率-193331-82高市净率-19-2925-112高价股-21-3739-123微利股-225417-72新股-243122-171高市盈率-321624-95资料来源wind方正证券研究所12敬请关注文后特别声明与免责条款策略周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层13