▍债市启明系列20230223—3%顶部阻力大，调整就是机会
　　固定收益｜近期资金面收敛推动短端利率持续调整，当前资金利率中枢回到政策利率附近，调整过程或接近尾声。长端利率对基本面反映钝化，3%顶部阻力大，调整就是机会。在资金利率中枢调整接近尾声、债券市场对基本面数据持续钝化、配置需求旺盛的环境下，长端利率当前仍然具有较高的性价比，而短端利率经历大幅调整后，配置价值也逐步显现。
　　▍汽车行业4D毫米波雷达专题—特斯拉或将搭载，4D毫米波雷达趋势加速
　　汽车｜特斯拉向FCC递交毫米波雷达文件，业界推断HW 4.0或将接入4D毫米波雷达。国内市场方面，4D毫米波雷达已搭载于飞凡R7、深蓝SL03等量产车型，产品有望加速渗透。目前，威孚高科、经纬恒润正与4D毫米波雷达芯片供应商Arbe紧密合作，进行产品研发，华域汽车的4D毫米波雷达已实现小批量供货，保隆科技的相关产品也已处于研发测试阶段；4D毫米波雷达有望带动元器件量价齐升，上游元器件供应商有望受益。
　　 ▍纺织服装行业户外运动行业深度报告—千山凝碧，赓续前行
　　纺织服装｜疫情刺激短期户外需求，经济基础与供给进步驱动户外运动行业长期发展，首次给予“户外运动行业”板块“强大于市”评级。预计未来，户外运动将成为居民重要的休闲生活方式，户外运动行业高景气下全产业链将受益，建议把握两条投资主线：1）看好本轮户外热潮给本土品牌带来的巨大机遇，重点推荐牧高笛，建议关注其产品、渠道、营销升级进程。2）推荐产业链上中游拥有核心技术壁垒的生产制造企业，包括台华新材、嘉益股份、浙江自然等具备优秀盈利能力的制造公司，建议关注扬州金泉。
　　▍铜峰电子（600237.SH）投资价值分析报告—东风将至，破局当时
　　主题策略｜薄膜电容器在新能源领域优势显著，新能源将持续引领行业发展新动能。同时，受制于设备等，超薄PP膜扩产受限，伴随新能源渗透率不断提升叠加复合铜箔产业化持续推进，未来供需缺口或拉大。作为技术储备较深厚、基膜产能规模领先、产业链一体化的厂商，公司未来增长动力主要源于薄膜电容器产能释放以及供需缺口拉大引致超薄PP膜涨价等。我们预测，公司2022-2024年归母净利润分别为0.83亿、1.19亿和1.66亿元，对应同比增速为62.64%、44.23%和39.19%。参照可比公司估值和公司盈利增速预测，给予2023年目标市值50亿元，对应目标价8.9元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　▍指数研究与指数化投资系列—海外对冲基金指数研究：指数体系及演化路径
　　量化与配置｜目前，国内市场缺乏受到机构投资者广泛认可的私募基金指数。编制私募基金指数在成分筛选、费率折算、策略分类以及信息披露等方面存在诸多难点。对冲基金行业在海外已经历了近百年的发展，海外编制较早的对冲基金指数已经有30多年的历史。通过对海外对冲基金指数体系以及演化路径的研究可以为国内私募基金指数的发展提供有益的借鉴。
　　

研究报告全文：晨会2023-02-23中信证券研究部重点推荐债市启明系列202302233顶部阻力大调整就是机会固定收益近期资金面收敛推动短端利率持续调整当前资金利率中枢回到政策利率附近调整过程或接近尾声长端利率对基本面反映钝化3顶部阻力大调整就是机会在资金利率中枢调整接近尾声债券市场对基本面数据持续钝化配明明置需求旺盛的环境下长端利率当前仍然具有较高的性价比而短端利率经历大幅中信证券首席经济调整后配置价值也逐步显现学家S1010517100001汽车行业4D毫米波雷达专题特斯拉或将搭载4D毫米波雷达趋势加速汽车特斯拉向FCC递交毫米波雷达文件业界推断HW40或将接入4D毫米波雷达国内市场方面4D毫米波雷达已搭载于飞凡R7深蓝SL03等量产车型产品有望加速渗透目前威孚高科经纬恒润正与4D毫米波雷达芯片供应商Arbe李景涛紧密合作进行产品研发华域汽车的4D毫米波雷达已实现小批量供货保隆科汽车及零部件行业技的相关产品也已处于研发测试阶段4D毫米波雷达有望带动元器件量价齐升联席首席分析师上游元器件供应商有望受益S1010520120003纺织服装行业户外运动行业深度报告千山凝碧赓续前行纺织服装疫情刺激短期户外需求经济基础与供给进步驱动户外运动行业长期发展首次给予户外运动行业板块强大于市评级预计未来户外运动将成为居民重要的休闲生活方式户外运动行业高景气下全产业链将受益建议把握两冯重光条投资主线1看好本轮户外热潮给本土品牌带来的巨大机遇重点推荐牧高笛纺织服装行业首席建议关注其产品渠道营销升级进程2推荐产业链上中游拥有核心技术壁垒分析师的生产制造企业包括台华新材嘉益股份浙江自然等具备优秀盈利能力的制造S1010519040006公司建议关注扬州金泉铜峰电子600237SH投资价值分析报告东风将至破局当时主题策略薄膜电容器在新能源领域优势显著新能源将持续引领行业发展新动能同时受制于设备等超薄PP膜扩产受限伴随新能源渗透率不断提升叠加复合铜箔产业化持续推进未来供需缺口或拉大作为技术储备较深厚基膜产能刘易规模领先产业链一体化的厂商公司未来增长动力主要源于薄膜电容器产能释放主题策略首席分析以及供需缺口拉大引致超薄PP膜涨价等我们预测公司2022-2024年归母净利师润分别为083亿119亿和166亿元对应同比增速为62644423和S10105200900023919参照可比公司估值和公司盈利增速预测给予2023年目标市值50亿元对应目标价89元首次覆盖给予买入评级证券研究报告具体分析内容包括相关风险提示等详见后文请务必阅读正文之后第12页起的免责条款和声明晨会2023-02-23指数研究与指数化投资系列海外对冲基金指数研究指数体系及演化路径量化与配置目前国内市场缺乏受到机构投资者广泛认可的私募基金指数编制私募基金指数在成分筛选费率折算策略分类以及信息披露等方面存在诸多难点对冲基金行业在海外已经历了近百年的发展海外编制较早的对冲基金指数已经有顾晟曦30多年的历史通过对海外对冲基金指数体系以及演化路径的研究可以为国内私指数研究首席分析募基金指数的发展提供有益的借鉴师S1010517110001请务必阅读正文之后的免责条款和声明2晨会2023-02-23晨会一览研究报告债市启明系列202302233顶部阻力大调整就是机会4汽车行业4D毫米波雷达专题特斯拉或将搭载4D毫米波雷达趋势加速4纺织服装行业户外运动行业深度报告千山凝碧赓续前行5铜峰电子600237SH投资价值分析报告东风将至破局当时7指数研究与指数化投资系列海外对冲基金指数研究指数体系及演化路径8会议提示2023年2月23日中信证券中信银行一路同信2023年债市策略会福州专场102023年2月23日中信证券资产配置与财富管理主题论坛华南场强复苏论配置102023年2月23日1600江苏吴中近况交流102023年2月24日1000渠道改革估值修复格力电器深度研究及白电行业观点交流102023年2月24日1500近期焦煤市场分析及展望102023年2月24日中信证券中信银行一路同信福州调研活动102023年2月24日中信证券企业服务与股权投资主题论坛华南场新周期新征程102023年1月31-2月24日中信证券新能源与高端制造联合调研102023年2月28-3月1日中信证券2023年春季资本市场论坛行情接力赛102023年3月7-8日中信证券医疗健康产业春季策略会医药新周期春来百花开10请务必阅读正文之后的免责条款和声明3晨会2023-02-23研究报告债市启明系列202302233顶部阻力大调整就是机会固定收益明明周成华核心观点近期资金面收敛推动短端利率持续调整当前资金利率中枢回到政策利率附近调整过程或接近尾声长端利率对基本面反映钝化3顶部阻力大调整就是机会近期债券市场波动的核心因素在于资金面近期债券市场波动的几个特征1同业存单利率快速上行2国债收益率曲线熊平形变明显3信用利差相对稳定甚至中低等级信用利差仍有所压缩背后是众多利空因素交织的环境包括资金面收紧经济高频数据持续回暖股票市场上涨下的风险偏好升温监管文件集中出台的短期影响美联储加息预期的转变等等但核心原因是资金面的变化资金利率中枢的调整或接近尾声近期资金面收敛除资金利率中枢已回升至政策利率之上外资金利率的波动以及流动性分层也有所放大2022年8月份起的资金利率中枢回升核心原因是的流动性水位降低在经济修复的大背景下资金利率中枢回升的过程确实引人联想到2020年疫情影响减退后的流动性收敛过程2020年资金利率中枢抬升的终点为政策利率央行近期的流动性操作仍然显示呵护资金面的态度当前资金利率中枢调整过程或接近尾声对基本面反映钝化3顶部阻力大调整就是机会近期经济基本面高频数据延续回暖态势但是就目前情况下难以确定经济基本面是处于疫情影响消退后的修复至潜在增速水平还是经济内生动能复苏至潜在增速以上水平当前利率水平充分反映了疫情影响消退后经济修复对基本面数据钝化可能还会延续我们预测2023年10年国债到期收益率中枢很难突破1年期MLF以上30bps对应10年国债到期收益率难以明显突破3利率调整后将迎来较好的配置时点债市策略我们认为资金利率中枢的调整基本接近尾声后续央行仍将呵护资金面的平稳在资金利率中枢调整接近尾声债券市场对基本面数据持续钝化配置需求旺盛的环境下长端利率当前仍然具有较高的性价比而短端利率经历大幅调整后配置价值也逐步显现汽车行业4D毫米波雷达专题特斯拉或将搭载4D毫米波雷达趋势加速汽车李景涛尹欣驰雷俊成连一席丁奇简志鑫董军韬武平乐核心观点特斯拉向FCC递交毫米波雷达文件业界推断HW40或将接入4D毫米波雷达国内市场方面4D毫米波雷达已搭载于飞凡R7深蓝SL03等量产车型产品有望加速渗透目前威孚高科经纬恒润正与4D毫米波雷达芯片供应商Arbe紧密合作进行产品研发华域汽车的4D毫米波雷达已实现小批量供货保隆科技的相关产品也已处于研发测试阶段4D毫米波雷达有望带动元器件量价齐升上游元器件供应商有望受益特斯拉HW40或将接入4D毫米波雷达产品应用大势所趋2月16日Twitter博主Greetheonly发布特斯拉HW40的实物图片指出该产品具备至少两个以太网接口此前特斯拉曾向FCC递交毫米波雷达相关文件该产品采用由6发射通道8接收通道组成的射频芯片组工作频率为76-77GHz业界普遍推断该产品为4D毫请务必阅读正文之后的免责条款和声明4晨会2023-02-23米波雷达结合上述信息Greetheonly推断HW40中新增的以太网接口将接入4D毫米波雷达国内市场方面4D毫米波雷达已搭载于飞凡R7深蓝SL03等量产车型渗透至20万元价格区间若特斯拉HW40真正应用4D毫米波雷达该产品的商业化趋势有望进一步确立我们预计2025年悲观中性乐观情况下国内4D毫米波雷达市场空间分别为232303368亿元4D毫米波雷达通过增加发射接收通道数量提升纵向分辨能力从而解决传统毫米波雷达无法有效识别静止物体测量角度误差范围较大的问题并有望将前向感知距离提升至300m以上另一方面现阶段激光雷达的产品单价约600-2000美元4D毫米波雷达约为150-200美元相比激光雷达性价比优势显著基于上述假设我们预计悲观中性乐观情况下2025年国内4D毫米波雷达市场空间分别为232303368亿元2030年国内4D毫米波雷达市场空间分别为106214611501亿元国内供应商布局多种技术路线量产订单突破临界点已至目前4D毫米波雷达的主要包括级联集成芯片级联虚拟孔径成像3种技术方案1级联方案基于成熟的标准雷达芯片打造前期开发难度低大陆集团采埃孚华域汽车等供应商均采用此方案其中华域汽车LRR30最多可以输出1024点4D点云最远探测距离达300m已实现对友道智途的小批量供货2集成芯片方案将多发多收天线集成在一颗ASIC芯片中能够大幅缩小产品体积但芯片尚未完全成熟成本较高Arbe为该芯片的头部供应商威孚高科经纬恒润均基于Arbe芯片进行产品开发其中经纬恒润的4D毫米波雷达具有48路发射和48路接收通道探测距离达350m并可实现方位向1和俯仰向15的真实孔径分辨率目前正处于竞标阶段威孚高科的4D毫米波雷达已获得干线物流项目定点3级联虚拟孔径成像方案通过算法实现天线数量倍增当前技术壁垒较高现有参与者以傲酷和几何伙伴为主风险因素技术与产品迭代风险产品推广速度低于预期汽车行业销量下滑风险智能汽车扶持政策的力度低于预期出现智能驾驶的恶性事故投资建议4D毫米波雷达已搭载于飞凡R7深蓝SL03等量产车型若特斯拉HW40真正应用4D毫米波雷达该产品的商业化趋势有望进一步确立2022年国内4D毫米波雷达市场空间约为02亿元我们预计中性情况下2025年该市场空间有望大幅增长至303亿元国内供应商正处于量产订单突破临界点我们推荐已完成4D毫米波雷达样机研发的经纬恒润已实现干线物流项目定点的威孚高科已实现小批量供货的华域汽车正在进行产品开发测试的保隆科技元器件方面4D毫米波雷达有望带动元器件量价齐升我们推荐PCB头部供应商沪电股份景旺电子生益科技建议关注集成芯片方案头部芯片供应商Arbe纺织服装行业户外运动行业深度报告千山凝碧赓续前行纺织服装冯重光郑一鸣郑逸坤核心观点疫情刺激短期户外需求经济基础与供给进步驱动户外运动行业长期发展首次给予户外运动行业板块强大于市评级中国户外行业市场东风已至户外迎来黄金时代1市场规模2021年中国户外用品行业零售总额为2536亿元同比342012-2021年CAGR为64其中露营滑雪为机会赛道2021年装备市场规模分别为721375亿元2发展趋势疫情刺激下短途户外兴起同时户外运动属性向轻量化休闲化社交化趋势发展带动精致户外比例提升引领消费升级3未来展望未来户外运动行业将长期发展户外玩家保持高留存率主要原因为现阶段中国大众已具备全品类户外运动的消费水平汽车保有量稳步增长交通网络发达居民出行便利露营地请务必阅读正文之后的免责条款和声明5晨会2023-02-23滑雪场等户外场所及相关户外企业高增并能提供多样玩法提升户外运动吸引力且中国为全球户外用品主要生产国能快速提供户外用品供给居民健康意识觉醒疫情政策放松下户外运动为保持健康的重要方式4行业政策国务院国家体育总局国家发展发改委等机构出台多个户外运动相关政策国家体育总局国家发展改革委等八部门共同印发的户外运动产业发展规划2022-2025年预计至2025年户外运动产业总规模超过3万亿元海外户外行业赛道长坡厚雪供给与需求共振复盘海外地区户外行业发展历程驱动行业发展因素为1经济进步2机动化城镇化与工业化3政策扶持4广阔的地理环境目前中国户外运动渗透率283对标海外50渗透率中国户外行业发展空间广阔假设2035年户外参与者人均年度消费200元我们测算2035年中国户外市场规模增长至1130亿元以上制造和材料商核心技术铸就壁垒头部企业优势稳固1原材料企业拥有面料专利或专有技术的供应商如台华新材华生科技等能对中下游企业形成直接制约获取高额附加值2代工企业中国户外代工企业业务以出口海外为主主要客户为国际知名品牌商与零售商代工企业如浙江自然等依靠其核心技术实现高利润率水平品牌商国际品牌垄断高端市场本土品牌快速崛起12019年中国国内国际户外品牌分别492447个分别占比5248总出货额分别729687亿元年出货额1亿的品牌占比从2015年的583提升至2019年的6262格局我国户外用品行业呈金字塔型竞争格局国际品牌垄断高端市场国内品牌凭借其性价比占据大众市场但近年来部分本土品牌依托其卓越的产品品质价格亦能上探至万元级别露营装备细分赛道中目前品牌植入心智较弱竞争格局分散3未来发展我们判断本土品牌对比海外品牌未来发展优势明显本土品牌性价比选择多更符合现阶段中国户外参与者消费水平部分海外品牌线上购买渠道匮乏国内品牌对本地市场了解更加深入能针对市场制定精细化管理方案高性价比品牌也更容易实现渠道下沉零售商电商冲击明显对比海外尚有较大差距1电商冲击下国内户外用品实体店数量持续下降2019年国内专业户外店百货商场数量为16855988家较2013年的21197716家分别下降204224通过电商商场专业户外店销售的户外产品比例分别为4124071002目前上市本土户外零售商稀缺上市本土户外零售商三夫户外在店铺面积经营规模经营效率等方面与海外零售商存在较大差距国际同行成功经验产品渠道营销持续升级多品牌战略穿越周期户外行业发展中每一轮细分赛道爆发均能带动相关公司业绩高增从历史经验看户外公司通过四把金钥匙穿越周期1打造兼具功能性与时尚性的产品并不断拓宽产品品类2转型DTC渠道优化门店形象3注重营销投入持续提升影响品牌力4采用多品牌战略卡位细分市场风险因素下游终端需求不及预期疫情反复户外运动新玩法发展不及预期户外产品升级不及预期户外运动在社交媒体的热度骤降宏观经济波动人口数量波动政策落地不及预期投资建议疫情刺激短期户外需求经济基础与供给进步驱动户外运动行业长期发展首次给予户外运动行业板块强大于市评级预计未来户外运动将成为居民重要的休闲生活方式户外运动行业高景气下全产业链将受益建议把握两条投资主线1看好本轮户外热潮给本土品牌带来的巨大机遇重点推荐牧高笛建议关注其产品渠道营销升级进程2推荐产业链上中游拥有核心技术壁垒的生产制造企业包括台华新材嘉益股份浙江自然等具备优秀盈利能力的制造公司建议关请务必阅读正文之后的免责条款和声明6晨会2023-02-23注扬州金泉铜峰电子600237SH投资价值分析报告东风将至破局当时主题策略刘易王丹田鹏王涛核心观点薄膜电容器在新能源领域优势显著新能源将持续引领行业发展新动能同时受制于设备等超薄PP膜扩产受限伴随新能源渗透率不断提升叠加复合铜箔产业化持续推进未来供需缺口或拉大作为技术储备较深厚基膜产能规模领先产业链一体化的厂商公司未来增长动力主要源于薄膜电容器产能释放以及供需缺口拉大引致超薄PP膜涨价等我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为083亿119亿和166亿元对应同比增速为62644423和3919参照可比公司估值和公司盈利增速预测给予2023年目标市值50亿元对应目标价89元首次覆盖给予买入评级股权结构几经转变革故鼎新聚焦主业谱写未来新篇章公司成立于1952年1975年开始转产电子目前公司主营业务为薄膜电容器及其薄膜材料的研发生产和销售在发展历程中公司股权结构共经历了两次重大转变其中2020年铜陵大江通过投资成为控股股东后进行了大刀阔斧的改革包括提前进行董事会监事会换届选举聘任新经理层完善公司制度加强内控体系注销多个无存续价值的子公司积极推进产品结构市场结构客户结构的调整投资新建多个与主业相关的项目革故鼎新聚焦主业薄膜电容器在新能源领域的优势显著新风光引领新动能薄膜电容器具有击穿场强高寿命长温度特性好良好的自愈性等优势下游延展性强目前其应用已从家电传统照明等领域拓展至国家智能电网微电子系统新能源汽车光伏风力发电等领域2020年国内薄膜电容器应用中新风光已占据接近50未来随着新能源不断发展将持续引领薄膜电容器发展新动能据我们测算2025年光伏风电所带来的薄膜电容器市场需求2022年-2025年复合增速超25新能源车所带来的薄膜电容器市场需求复合增速或超27受制于设备等超薄电容膜扩产受限未来供需缺口或拉大基膜是薄膜电容器的主要原材料一般占原材料成本比重60-70且基膜质量的好坏直接影响电容器的容量稳定耐压性能绝缘电阻性能使用的安全性及其寿命周期等各项性能指标是影响薄膜电容器性能的关键原材料由于拉膜设备技术指标较高多为定制化生产且生产厂商有限生产周期较长基膜厂商扩产从产线订购到投产周期较长同时薄膜电容器超薄化耐高温等发展趋势明显进一步抬升了行业进入壁垒目前超薄PP膜供需失衡且在以新能源为代表的强需求拉动下主流厂商产能规划无法满足市场需求未来供需缺口有望进一步走阔技术储备较深厚基膜产能规模领先一体化夯实竞争优势公司长期专注于薄膜电容器领域深厚的技术优势使得公司与国内外众多知名企业建立了合作关系基膜方面目前公司已拥有6条PP生产线约15万吨PP膜产能在建两条产能约4100吨规模行业领先同时公司早在1990年就已形成了双向拉伸膜金属化膜薄膜电容器一条龙的生产格局经过多年发展公司进一步夯实了产业链一体化的优势这既有利于公司及时获取下游行业信息也有利于上下游产品技术相互支持并增加成本优势复合铜箔产业趋势明确公司或持续受益领先的超薄PP产能复合铜箔兼具安全性适用性与经济性是传统铜箔的良好替代产业化趋势十分明确目前基膜的选择主要有PETPP等PET产业推进速度最快PP由于技术难度较高产业化进度稍慢但随着技术问题逐步解决化学性能更优异密度更低的PP渗透率或逐步提升请务必阅读正文之后的免责条款和声明7晨会2023-02-23中性条件下我们测算到2025年复合铜箔将新增超薄PP膜需求约1万吨这将进一步拉大超薄PP膜的供需缺口有望刺激价格上涨凭借领先的超薄PP膜产能公司可能从涨价中持续受益风险因素宏观经济波动或影响经营竞争加剧或引致盈利能力下滑原材料大幅波动影响盈利能力PP复合铜箔渗透率不及预期存货存在一定减值风险投资建议公司未来增长动力主要源于产能释放以及供需缺口拉大打开超薄PP膜涨价空间1公司在2020年股权结构调整后先后扩建或新建了多个薄膜电容器项目目前这些项目已进入或即将进入收获期2当前超薄PP膜供需处于紧平衡随着PP复合铜箔产业化不断推进等我们预计未来供需缺口进一步走阔作为超薄PP膜产能规模领先的厂商预计公司将率先受益我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为083亿119亿和166亿元对应同比增速分别为62644423和3919对应EPS预测015021和029元参照可比公司估值和公司盈利增速预测给予公司2023年目标市值50亿元对应目标价89元首次覆盖给予买入评级指数研究与指数化投资系列海外对冲基金指数研究指数体系及演化路径量化与配置顾晟曦赵文荣刘方王兆宇史周核心观点目前国内市场缺乏受到机构投资者广泛认可的私募基金指数编制私募基金指数在成分筛选费率折算策略分类以及信息披露等方面存在诸多难点对冲基金行业在海外已经历了近百年的发展海外编制较早的对冲基金指数已经有30多年的历史通过对海外对冲基金指数体系以及演化路径的研究可以为国内私募基金指数的发展提供有益的借鉴海外对冲基金指数发展经历三个阶段1第一阶段基准指数衡量单只基金实际表现2第二阶段可投资指数为投资者提供被动投资新工具降低主动选择和单只基金风险3第三阶段基金优选模拟指数基金指数工具化的重要进程对可投资性界定更加清晰海外对冲基金指数发布机构1由于对冲基金数据的获取具有较高的门槛在过去的发展过程中海外对冲基金研究机构逐渐形成了以HFR和Eurekahedge为主的寡头格局2对冲基金研究HedgeFundResearch简称HFR成立于1992年HFR编制了300多条对冲基金指数并建立了完备准确的对冲基金策略分类标准其其一级策略包括股票对冲事件驱动宏观相对价值FOF风险平价和区块链3Eurekahedge于2001年成立是日本第二大金融服务集团瑞穗银行的子公司一级策略为套利CTA事件驱动固收股票多空宏观多策略相对价值其指数从不同维度分为4个系列等权对冲基金指数系列资产加权对冲基金指数系列可投资基准指数系列和专家另类对冲基金指数系列基准指数代表HFRI1HFRI是海外编制较早的对冲基金指数系列最早可追溯至1990年该系列指数以其悠久的历史和较全的覆盖面而被列为目前对冲基金基准指数的代表之一2HFRI要求成分基金处于开放申赎状态并且对资产管理规模设置了门槛3指数成分基金都需要提供月度收益HFR只选择管理人最具代表性的产品纳入使指数更具有代表性可投资指数代表HFRX和HFRI5001HFRX和HFRI500数据可追溯至2008年和2005年2可投资指数在流动性和基金规模方面有更高的要求为了维持指数的多样性可投资指数限制了同一管理人纳入指数的基金数量3HFRI500在满足流动性和AUM要求的样本池中挑选出最大的500只基金相较于HFRX更具有代表性请务必阅读正文之后的免责条款和声明8晨会2023-02-23优选模拟指数代表Eurekahedge50高盛对冲基金VIP指数1优选指数在可投资指数的基础上进一步提高了准入门槛并增加了筛选条件并且根据策略分布进行了权重调整2模拟指数有两种实现方式第一种以Eurekahedge50指数为例使用流动性好的证券模拟指数走势从而达到满足随时可申赎的要求3第二种以高盛对冲基金VIP指数为例选取符合特定条件的基金后通过持仓透视选取特定证券形成指数风险因素基金流动性风险基金策略漂移风险数据披露风险指数运作风险请务必阅读正文之后的免责条款和声明9晨会2023-02-23市场数据主要市场指数主要商品期货收盘涨跌涨跌指数收盘价点位1日5日本年1日5日本年沪深300410695-090-046纽约期油7395-316-65-8上证指数329115-047037纽约期金183200-005-120香港恒生2042384-051-193伦敦期铜9198500713110H股指数683276-133-262伦敦期铝243898028224红筹股400417-091148伦敦期锌313550030125日经2252710432-134-144主要外汇商品道琼斯3304509-026-31-0标普500399105-016-354美元指数1045203314-0纳斯达克1150707013-3810美元人民币68901906-0德国DAX1539989001-0711美元日元13485001023法国CAC729926-013-0013欧元美元106003-01-1富时100793063-059-086英镑美元120002-02-0注为最近交易日数据期货商品收盘价单位为USD会议和活动提示2023年2月23日中信证券中信银行一路同信2023年债市策略会福州专场2023年2月23日中信证券资产配置与财富管理主题论坛华南场强复苏论配置2023年2月23日1600江苏吴中近况交流2023年2月24日1000渠道改革估值修复格力电器深度研究及白电行业观点交流2023年2月24日1500近期焦煤市场分析及展望2023年2月24日中信证券中信银行一路同信福州调研活动2023年2月24日中信证券企业服务与股权投资主题论坛华南场新周期新征程2023年1月31-2月24日中信证券新能源与高端制造联合调研2023年2月28-3月1日中信证券2023年春季资本市场论坛行情接力赛2023年3月7-8日中信证券医疗健康产业春季策略会医药新周期春来百花开近期重点研报2023-02-22固收复苏之年的消费经验与启示2023-02-22电器智造阀件抗通缩的热管理环节2023-02-22金属云南电解铝减产再扩大铝价上涨或超预期2023-02-22能源化工需求逐步回暖磷矿石价格或开启新一轮上涨2023-02-22鱼跃医疗002223SZ海阔天高日新日进2023-02-21政策国务院机构改革的复盘与展望2023-02-21银行理财2022波动中重塑2023-02-21户外运动千山凝碧赓续前行2023-02-21煤炭预期改善板块进入反弹阶段2023-02-21地产加速盘活存量资产持续利好运营能力2023-02-21新材料海缆受益深远海化的抗通缩稀缺赛道2023-02-21酒类商务场景恢复带动线下消费起势2023-02-21铜峰电子600237东风将至破局当时2023-02-21中矿资源002738一体化布局成形锂盐新贵加速成长请务必阅读正文之后的免责条款和声明10晨会2023-02-23中信证券研究部陈聪肖斐斐秦培景祖国鹏执业证书编号S1010510120047执业证书编号S1010510120057执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010512080004姜娅刘方林小驰许英博执业证书编号S1010510120056执业证书编号S1010513080004执业证书编号S1010510120031执业证书编号S1010510120041李鑫田良邵子钦刘海博执业证书编号S1010510120016执业证书编号S1010513110005执业证书编号S1010513110004执业证书编号S1010512080011赵文荣李想王兆宇童成墩执业证书编号S1010512070002执业证书编号S1010515080002执业证书编号S1010514080008执业证书编号S1010513110006厉海强张若海徐晓芳罗鼎执业证书编号S1010512010001执业证书编号S1010516090001执业证书编号S1010515010003执业证书编号S1010516030001王喆张全国敖翀章立聪执业证书编号S1010513110001执业证书编号S1010517050001执业证书编号S1010515020001执业证书编号S1010514110002薛缘杨泽原崔嵘余经纬执业证书编号S1010514080007执业证书编号S1010517080002执业证书编号S1010517040001执业证书编号S1010517070005杨帆徐涛顾晟曦胡叶倩雯执业证书编号S1010515100001执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010517110001执业证书编号S1010517100004盛夏李晗杨清朴刘博阳执业证书编号S1010516110001执业证书编号S1010517030002执业证书编号S1010518070001执业证书编号S1010518040001陈俊云明明裘翔王冠然执业证书编号S1010517080001执业证书编号S1010517100001执业证书编号S1010518080002执业证书编号S1010519040005袁健聪汪浩李睿鹏唐川林执业证书编号S1010517080005执业证书编号S1010518080005执业证书编号S1010519040003执业证书编号S1010519060002彭家乐薛姣周成华肖昊执业证书编号S1010518080001执业证书编号S1010518110002执业证书编号S1010519100001执业证书编号S1010519070002林劼尹欣驰顾训丁于翔执业证书编号S1010519040001执业证书编号S1010519040002执业证书编号S1010519110002执业证书编号S1010519110003扈世民冯重光丁奇李超执业证书编号S1010519040004执业证书编号S1010519040006执业证书编号S1010519120003执业证书编号S1010520010001郑一鸣彭博黄亚元杨畅执业证书编号S1010519120002执业证书编号S1010519060001执业证书编号S1010520040001执业证书编号S1010520050002程强孙明新史丰源陆昊执业证书编号S1010520010002执业证书编号S1010519090001执业证书编号S1010519090002执业证书编号S1010519070001纪敏商力李世豪张惟诚执业证书编号S1010520030002执业证书编号S1010520020002执业证书编号S1010520070004执业证书编号S1010520080007雷俊成华夏付宸硕梁楠执业证书编号S1010520050003执业证书编号S1010520070003执业证书编号S1010520080005执业证书编号S1010520090005汤学章刘春彤陈旺郭韵执业证书编号S1010520090006执业证书编号S1010520080003执业证书编号S1010520090003执业证书编号S1010520100003玛西高娃刘易唐栋国潘儒琛执业证书编号S1010520100001执业证书编号S1010520090002执业证书编号S1010520100002执业证书编号S1010520110001汤可欣李鸿钊宋硕李景涛执业证书编号S1010520120002执业证书编号S1010520110003执业证书编号S1010520120001执业证书编号S1010520120003沈睦钧何旺岚陈卓冷威执业证书编号S1010521010006执业证书编号S1010520120005执业证书编号S1010521010004执业证书编号S1010521050005李越刘济玮杨家骥王涛执业证书编号S1010521010008执业证书编号S1010521010002执业证书编号S1010521040002执业证书编号S1010521060002徐烨烽华鹏伟王希明田鹏执业证书编号S1010521050002执业证书编号S1010521010007执业证书编号S1010521040001执业证书编号S1010521010003彭阳柯迈蒋祎李子俊执业证书编号S1010521070001执业证书编号S1010521050003执业证书编号S1010521050004执业证书编号S1010521080002李鹞刘笑天吴威辰遥远执业证书编号S1010521070005执业证书编号S1010521070002执业证书编号S1010521060001执业证书编号S1010521090003袁阳拜俊飞黄耀庭张志强执业证书编号S1010521070007执业证书编号S1010521070006执业证书编号S1010521060003执业证书编号S1010521120001王亦琛王子源赵云鹏廖原执业证书编号S1010521080003执业证书编号S1010521090002执业证书编号S1010521120002执业证书编号S1010522030004夏胤磊张柯王聪赵新宇执业证书编号S1010521080005执业证书编号S1010521100003执业证书编号S1010522020001执业证书编号S1010522050001丘远航杜一帆韩世通王博隆执业证书编号S1010521090001执业证书编号S1010521100002执业证书编号S1010522030002执业证书编号S1010522050005朱奕彰张文峰郑辰甘坛焕执业证书编号S1010521090004执业证书编号S1010522030001执业证书编号S1010522040003执业证书编号S1010522070002王丹周家禾刘意董军韬执业证书编号S1010521110002执业证书编号S1010522040002执业证书编号S1010522050004执业证书编号S1010522090003王一涵张强郑逸坤魏鹏程执业证书编号S1010522050002执业证书编号S1010522050003执业证书编号S1010522060001执业证书编号S1010522090007贾凯方马庆刘李家明史周执业证书编号S1010522080001执业证书编号S1010522090001执业证书编号S1010522070001执业证书编号S1010522100003武平乐伍家豪简志鑫刘锐执业证书编号S1010522080002执业证书编号S1010522090002执业证书编号S1010522090004执业证书编号S1010522110001宋广超李康桥任杰王凯旋执业证书编号S1010522090005执业证书编号S1010522090008执业证书编号S1010522100002执业证书编号S1010522120001陈竹李振寰秦楚媛李翀执业证书编号S1010516100003执业证书编号S1010523010001执业证书编号S1010523020001执业证书编号S1010522100001连一席常欣仪执业证书编号S1010523020002执业证书编号S1010523020003请务必阅读正文之后的免责条款和声明11分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上12特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利13