医疗健康行业中医药子行业点评—创新中医药注册审批持续提速
　　医疗健康｜2023年2月10日，国家药监局发布《中药注册管理专门规定》（以下简称《专门规定》），自2023年7月1日施行。《专门规定》的实施有望进一步推动中药传承创新发展，激发中药新药研制的活力。同时受益于政策扶持和消费升级，整体中医药行业需求仍持续向好。建议从六大维度去选择标的：1）中药创新药增量逻辑：康缘药业、以岭药业、天士力等；2）主营产品具备定价权、叠加涨价逻辑的太极集团、达仁堂、羚锐制药、昆药集团等；3）业绩增长的持续性与估值相匹配：受益于配方颗粒新国标改革后放量的华润三九、中国中药（H）、红日药业等；4）中药老字号，产品品牌壁垒高的龙头企业，例如云南白药、片仔癀等；5）管理层改善逻辑：建议关注同仁堂、广誉远等；6）中医服务提供商：建议关注固生堂（新中医诊疗龙头），浙江震元（OMO模式全国布局持续推进）。
　　存储行业深度追踪系列第1期（2023年1月）—需求疲软库存高企，价格仍跌幅度有望收窄
　　电子｜主流存储价格1月均延续下跌态势，跌幅环比有所收窄，目前部分存储颗粒价格接近厂商现金成本，已近周期底部。需求端看好23H2至24年下游需求回暖趋势，供给端部分厂商调降投片量或产能提升预期，我们认为23Q2后库存有望显著调降。展望未来，我们预计23H1存储价格有望止跌企稳，23H2行业景气有望底部复苏，板块估值目前位于历史低位。我们看好复苏预期下的行业性投资机会，建议关注1）库存拐点、估值低位、需求复苏有望带来业绩弹性同时具有新品成长逻辑的IC设计公司，如兆易创新、普冉股份、东芯股份、恒烁半导体；2）复苏预期叠加新一轮信创利好的存储模组厂商：江波龙等；3）DDR5在服务器端商用带来成长动能的澜起科技、聚辰股份等。
　　债市启明系列20230217—如何看待背离的金融数据
　　固定收益｜2月10日，央行发布2023年1月金融数据，信贷“开门红”如期而至，但社融同比少增1959亿元，社融同比增速较12月继续下滑；M2同比增速再创近年新高，与社融同比增速走势背离，二者剪刀差进一步扩大。我们认为背离的数据反映出融资需求和经济修复依然存在结构性的压力。综合来看，数据本身不构成利率上行的驱动力，而反映出的问题则指向货币政策持续支持，在更强的信号出现前，伴随资金面缓和，利率可能有所修复。
　　泰和新材（002254.SZ）投资价值分析报告—芳纶龙头，迈向高质量发展新征程
　　能源化工｜公司是国内芳纶龙头企业，降本增效助推高质量发展，国产化替代打开空间。公司布局锂电隔膜芳纶涂覆业务并有望在1-2年内规模化生产，打造二次成长曲线。公司也是氨纶加工头部企业，经济复苏叠加2023年绿色印染项目的投产有望助推氨纶业务摆脱困境实现盈利。我们预测2022/23/24年EPS为0.46/1.04/1.86元，综合PE及DCF估值法，考虑到高成长预期，给予目标价40元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　昱能科技（688348.SH）投资价值分析报告—国产微逆标杆，光储市场远航
　　电力设备及新能源｜公司深耕组件级电力电子领域，是国产微型逆变器行业领跑者，持续完善技术、产品和渠道等布局，巩固竞争优势；同时，受益于分布式光伏快速增长和微逆等MLPE产品渗透率加速提升，公司市场份额和盈利能力稳步提升，业绩有望延续高增长。我们预计公司2022-24年EPS分别为4.48/13.33/23.02元，给予目标价713元（对应2023年53倍PE），首次覆盖，给予“买入”评级。

研究报告全文：晨会2023-02-17中信证券研究部重点推荐医疗健康行业中医药子行业点评创新中医药注册审批持续提速医疗健康2023年2月10日国家药监局发布中药注册管理专门规定以下简称专门规定自2023年7月1日施行专门规定的实施有望进一步推动中药传承创新发展激发中药新药研制的活力同时受益于政策扶持和消费升朱奕彰级整体中医药行业需求仍持续向好建议从六大维度去选择标的1中药创新医疗产业链分析师药增量逻辑康缘药业以岭药业天士力等2主营产品具备定价权叠加涨S1010521090004价逻辑的太极集团达仁堂羚锐制药昆药集团等3业绩增长的持续性与估值相匹配受益于配方颗粒新国标改革后放量的华润三九中国中药H红日药业等4中药老字号产品品牌壁垒高的龙头企业例如云南白药片仔癀等5管理层改善逻辑建议关注同仁堂广誉远等6中医服务提供商建议关注固生堂新中医诊疗龙头浙江震元OMO模式全国布局持续推进存储行业深度追踪系列第1期2023年1月需求疲软库存高企价格仍跌幅度有望收窄电子主流存储价格1月均延续下跌态势跌幅环比有所收窄目前部分存储颗粒价格接近厂商现金成本已近周期底部需求端看好23H2至24年下游需求回暖徐涛趋势供给端部分厂商调降投片量或产能提升预期我们认为23Q2后库存有望显科技产业联席首席著调降展望未来我们预计23H1存储价格有望止跌企稳23H2行业景气有望分析师底部复苏板块估值目前位于历史低位我们看好复苏预期下的行业性投资机会S1010517080003建议关注1库存拐点估值低位需求复苏有望带来业绩弹性同时具有新品成长逻辑的IC设计公司如兆易创新普冉股份东芯股份恒烁半导体2复苏预期叠加新一轮信创利好的存储模组厂商江波龙等3DDR5在服务器端商用带来成长动能的澜起科技聚辰股份等债市启明系列20230217如何看待背离的金融数据固定收益2月10日央行发布2023年1月金融数据信贷开门红如期而至但社融同比少增1959亿元社融同比增速较12月继续下滑M2同比增速再创近年新高与社融同比增速走势背离二者剪刀差进一步扩大我们认为背离的数据明明反映出融资需求和经济修复依然存在结构性的压力综合来看数据本身不构成利FICC首席分析师率上行的驱动力而反映出的问题则指向货币政策持续支持在更强的信号出现前S1010517100001伴随资金面缓和利率可能有所修复证券研究报告具体分析内容包括相关风险提示等详见后文请务必阅读正文之后第16页起的免责条款和声明晨会2023-02-17泰和新材002254SZ投资价值分析报告芳纶龙头迈向高质量发展新征程能源化工公司是国内芳纶龙头企业降本增效助推高质量发展国产化替代打开空间公司布局锂电隔膜芳纶涂覆业务并有望在1-2年内规模化生产打造二次成王喆长曲线公司也是氨纶加工头部企业经济复苏叠加2023年绿色印染项目的投产周期产业首席有望助推氨纶业务摆脱困境实现盈利我们预测20222324年EPS为分析师046104186元综合PE及DCF估值法考虑到高成长预期给予目标价40S1010513110001元首次覆盖给予买入评级昱能科技688348SH投资价值分析报告国产微逆标杆光储市场远航电力设备及新能源公司深耕组件级电力电子领域是国产微型逆变器行业领跑者持续完善技术产品和渠道等布局巩固竞争优势同时受益于分布式光伏快速增长和微逆等MLPE产品渗透率加速提升公司市场份额和盈利能力稳步提华鹏伟升业绩有望延续高增长我们预计公司2022-24年EPS分别为44813332302电力设备与新能源元给予目标价713元对应2023年53倍PE首次覆盖给予买入评级行业首席分析师S1010521010007请务必阅读正文之后的免责条款和声明2晨会2023-02-17晨会一览研究报告医疗健康行业中医药子行业点评创新中医药注册审批持续提速4存储行业深度追踪系列第1期2023年1月需求疲软库存高企价格仍跌幅度有望收窄5债市启明系列20230217如何看待背离的金融数据7泰和新材002254SZ投资价值分析报告芳纶龙头迈向高质量发展新征程8昱能科技688348SH投资价值分析报告国产微逆标杆光储市场远航9医疗健康行业药店纳入门诊统筹事件点评定点药店纳入门诊统筹政策利好龙头药店10惠泰医疗688617SH重大事项点评未来已来全球首款三合一PFA入组完成10基本面量化系列线下消费专题线下客流稳步回暖关注新消费供需新格局11会议提示2023年1月31-2月24日中信证券新能源与高端制造联合调研132023年2月17日1000按摩电器行业投资机会分析vol2132023年2月17日1400中信证券基金市场与基金策略主题交流会第2期宜踏步稳布局132023年2月17日1500预制菜行业深度报告解读132023年2月17日2000公商务需求复苏持续性展望和航司价格策略132023年2月19日2000小家电板块1月数据更新观点交流132023年2月21-22日中信证券发力扩内需产业论坛132023年2月22日中信证券企业ESG治理与优化闭门研讨会第四期立足本土对标国际132023年2月23日中信证券中信银行一路同信2023年债市策略会福州专场132023年2月24日中信证券中信银行一路同信福州调研活动132023年2月24日1320中信证券企业服务与股权投资主题论坛华南场新周期新征程132023年2月28-3月1日中信证券2023年春季资本市场论坛行情接力赛132023年3月7-8日中信证券医疗健康产业春季策略会医药新周期春来百花开13请务必阅读正文之后的免责条款和声明3晨会2023-02-17研究报告医疗健康行业中医药子行业点评创新中医药注册审批持续提速医疗健康朱奕彰宋硕陈竹核心观点2023年2月10日国家药监局发布中药注册管理专门规定以下简称专门规定自2023年7月1日施行专门规定的实施有望进一步推动中药传承创新发展激发中药新药研制的活力同时受益于政策扶持和消费升级整体中医药行业需求仍持续向好建议从六大维度去选择标的1中药创新药增量逻辑康缘药业以岭药业天士力等2主营产品具备定价权叠加涨价逻辑的太极集团达仁堂羚锐制药昆药集团等3业绩增长的持续性与估值相匹配受益于配方颗粒新国标改革后放量的华润三九中国中药H红日药业等4中药老字号产品品牌壁垒高的龙头企业例如云南白药片仔癀等5管理层改善逻辑建议关注同仁堂广誉远等6中医服务提供商建议关注固生堂新中医诊疗龙头浙江震元OMO模式全国布局持续推进国家顶层战略持续利好中医药创新跨入新时代2023年2月10日国家药监局发布中药注册管理专门规定以下简称专门规定自2023年7月1日施行专门规定共11章82条对中药人用经验的合理应用以及中药创新药中药改良型新药古代经典名方中药复方制剂同名同方药等注册分类的研制原则和技术要求进行了明确专门规定的发布进一步落实加快推进完善中医药理论人用经验和临床试验相结合的中药审评证据体系加强了对中药研制的指导具有较强的实操性我们认为国家顶层战略持续利好中医药创新发展中药行业有望进入高速发展阶段遵循中医药研究规律促进中医药传承创新发展中药研制一般具有源于临床用于临床的特点专门规定充分重视人用经验对中药安全性有效性的支撑并设立专章进行明确注册申请人可根据中药人用经验对中药安全性有效性的支持程度和不同情形在研制时可选择不同的临床研究路径将极大地激发中药新药研制的活力2019年10月国务院办公厅印发的中共中央国务院关于促进中医药传承创新发展的意见提出了构建中医药理论人用经验临床试验相结合的中药注册审评证据体系简称三结合审评证据体系专门规定的出台促进了三结合审评证据体系的建立和完善推动中医药传承创新发展系统阐释中药注册分类研制原则要求建立四类适合中药研制情形的相应规定专门规定按照调整后的中药注册分类中药创新药中药改良型新药古代经典名方中药复方制剂及同名同方药等的不同特点明确中药注册分类研制路径和模式建立适合中药研制情形的简化审批优先审批附条件审批特别审批的相应规定简化审批对古代经典名方中药复方制剂的上市申请实施简化注册审批优先审批对临床定位清晰且具有明显临床价值的中药新药等的注册申请实行优先审评审批附条件审批对治疗严重危及生命且尚无有效治疗手段的疾病以及国务院卫生健康或者中医药主管部门认定急需的中药药物临床试验已有数据或者高质量中药人用经验证据显示疗效并能预测其临床价值的可以附条件批准并在药品注册证书中载明有关事项特别审批在突发公共卫生事件时国务院卫生健康或者中医药主管部门认定急需的中药可应用人用经验证据直接按照特别审批程序申请开展临床试验或者上市许可或者增加功能主治风险因素中成药集采进度快于预期中成药集采降幅高于预期竞争加剧风险中药材价格上涨风险请务必阅读正文之后的免责条款和声明4晨会2023-02-17投资策略专门规定是在中药注册管理补充规定国食药监注20083号实施基础上充分吸纳药品审评审批制度改革成熟经验全方位系统地构建了中药注册管理体系专门规定的实施有望进一步推动中药传承创新发展激发中药新药研制的活力同时受益于政策扶持和消费升级整体中医药行业需求仍持续向好建议从六大维度去选择标的1中药创新药增量逻辑康缘药业以岭药业天士力等2主营产品具备定价权叠加涨价逻辑的太极集团达仁堂羚锐制药昆药集团等3业绩增长的持续性与估值相匹配受益于配方颗粒新国标改革后放量的华润三九中国中药H红日药业等4中药老字号产品品牌壁垒高的龙头企业例如云南白药片仔癀等5管理层改善逻辑建议关注同仁堂广誉远等6中医服务提供商建议关注固生堂新中医诊疗龙头浙江震元OMO模式全国布局持续推进存储行业深度追踪系列第1期2023年1月需求疲软库存高企价格仍跌幅度有望收窄电子徐涛王子源联系人程子盈核心观点主流存储价格1月均延续下跌态势跌幅环比有所收窄目前部分存储颗粒价格接近厂商现金成本已近周期底部需求端看好23H2至24年下游需求回暖趋势供给端部分厂商调降投片量或产能提升预期我们认为23Q2后库存有望显著调降展望未来我们预计23H1存储价格有望止跌企稳23H2行业景气有望底部复苏板块估值目前位于历史低位我们看好复苏预期下的行业性投资机会建议关注1库存拐点估值低位需求复苏有望带来业绩弹性同时具有新品成长逻辑的IC设计公司如兆易创新普冉股份东芯股份恒烁半导体2复苏预期叠加新一轮信创利好的存储模组厂商江波龙等3DDR5在服务器端商用带来成长动能的澜起科技聚辰股份等存储器价格情况DRAM方面1月价格延续下跌趋势跌幅为288-748相较12月有所收窄根据TrendForce在消费性产品需求疲软及旺季不旺的背景下22Q3内存位消耗与出货量持续呈现季减仅三星在竞价策略下库存略降各终端推迟采购导致供货商库存压力提升或进一步导致价格下跌但随着DDR5渗透率提升PC与服务器的DRAM总ASP跌幅或缩窄供给端为避免DRAM产品再大幅跌价诸如美光等多家供应商已开始积极减产我们认为随下游需求底部逐步复苏行业库存逐步去化供需关系逐步改善预计23Q1DRAM价格跌幅有望收敛至约15Q2价格有望企稳NANDFlash方面1月价格延续下跌趋势跌幅为106-1116根据TrendForce目前NANDFlash正处于供过于求由于下游终端产品需求仍疲弱加上买方着重去库存而大幅减少采购量使得NANDFlash22Q3wafer价格跌幅达30-35ClientSSD与EnterpriseSSD在下游出货将下滑的预期下采购量也下降22Q4NANDFlash价格跌幅扩大至15-20此外NANDFlashwafer由于第三季起原厂已开始削价竞争导致合约价快速逼近各厂现金成本NANDFlash在完全竞争市场的框架下供货商有意使wafer报价加速落底由于多数供应商已开始减产我们预计23Q1NANDFlash价格季跌幅将收敛至约12削价竞争也在原厂启动减产后获控制其中由于NANDFlashWafer价格已近现金成本跌幅料将最先获控制EnterpriseSSD作为原厂消耗库存的重要市场且利润空间较大预计价格下跌仍将持续存储模组方面1月价格趋势整体下滑高容量产品降幅较大据CFM闪存市场截至1月31日近半年DDR4SODIMM8GB3200由约21美金下降至约14美金降幅约33OEMSSD256GBSATA由约24美金下降至14美金降幅约4211月下旬以来降幅有所收窄我们认为模组厂商产品单价有望于23H1企稳回请务必阅读正文之后的免责条款和声明5晨会2023-02-17暖随下游需求复苏而获得销量弹性同时上游晶圆成本处于底部有利于模组环节盈利水平修复交期及价格预测货期趋势整体缩短存储器模块交期仍维稳价格短期仍跌跌幅有望收缩根据FutureElectronics22Q4各厂商DRAMNAND货期大多缩短但存储模组货期仍维稳根据TrendForce23Q1NANDFlash价格跌幅将收敛至10-15DRAM价格跌幅将收敛至13-18由于NANDFlash于22H1价格骤跌供应商积极减产叠加其较DRAM具有较高价格弹性因此TrendForce预计NANDFlash价格下行周期会较DRAM提前终止厂商数据各类型存储器价格承压之下23年1月中国存储市场的重点公司营收同比环比持续下降旺宏作为全球最大的只读存储器生产商于22Q4减产202523年1月营收同比-405环比-143华邦电23年1月营收同比-438环比-246旗下中科厂22Q4减产3040南亚科1月营收同比-668环比-6223年将持续缩减资本支出力积电1月营收同比-429环比-41主要产品出货量情况22Q4中国智能手机市场出货量约7292万台同比-1262022年全年中国智能手机市场出货量约286亿台同比-132创有史以来最大降幅22Q4传统PC的全球出货量低于预期为6720万台同比-281长周期来看历史位置约与18Q4相当疫情推动的个人电脑市场的繁荣热潮已经结束2022年全年出货量292亿台同比-1622Q3中国可穿戴设备市场出货量为3229万台同比-84其中耳戴设备市场22Q3出货量1753万台同比-121智能手表市场22Q3出货量1080万台同比18手环市场22Q3出货量389万台同比-156主要缘于22Q1市场需求的持续低迷22Q2疫情反弹全国管控严格22Q3市场有所好转但消费者信心不足厂商运营保守22Q4出货量虽然继续回升但整体市场还是延续了全年比较低迷的状态供给侧与需求侧近况更新供给端22年需求疲软下行业库存持续攀升目前部分存储颗粒价格接近厂商现金成本部分厂商调降投片量同时2023年资本开支及产能提升预期趋于保守据Trendforce铠侠旗下日本两座NAND厂已从10月起将晶圆产量减少30同时据各公司业绩会美光预计2023财年资本支出为80亿美元同比-33SK海力士决定将此前预期的2023年CAPEX减少50以上西部数据提出2023年对设备投资总额为23亿美元较三季报会议提出的27亿美元下降148产能方面美光科技宣布进一步下调资本开支晶圆产能减少约20西部数据决定将NANDFlash的产量大幅度减少30三星计划23年逆势扩产内存芯片产能拟引进至少10台EUV光刻设备我们预计2023年存储晶圆供给增速显著放缓23H1库存有望逐步消化需求端22年库存积压收入下滑下游厂商降成本去库存趋势明显根据Wind22Q2末华硕联想小米浪潮的库存周转天数均创新高22Q2分别为1565583130天22Q3分别为1375380114天虽仍远高于2019年的水平但已有所去化各大终端厂商将把重心持续放在去库存以及降成本上亚马逊谷歌Meta抖音惠普等均已启动裁员计划展望2023年我们预计安卓端有望受益于宏观经济复苏而迎来底部反弹同时VR手表等AIoT产品将重回快速增长区间此外信创PC服务器开启新一轮成长周期汽车需求仍景气总体来看我们认为消费电子等下游去库存持续23Q2末去库存有望取得效果对存储器的采购需求料将回暖行业新闻美国太平洋时间1月10日Intel正式发布首个基于Chiplet设计的第四代至强Xeon可扩展服务器处理器SapphireRapidsSapphireRapids芯片采用Intel7工艺最多可达60个内核较第三代IceLake至强的40个内核的峰值增长了50计算能力比其上一代芯片提高了53内存方面SapphireRapids支持8通道DDR5-4800内存最高可达15TB目前全球内存产业正处于从DDR4向DDR5请务必阅读正文之后的免责条款和声明6晨会2023-02-17过渡的阶段我们认为Intel新品发布有望加速DDR5标准在服务器端的商用进程投资建议主流存储价格1月均延续下跌态势跌幅环比有所收窄目前部分存储颗粒价格接近厂商现金成本已近周期底部需求端看好23H2至24年下游需求回暖趋势供给端部分厂商调降投片量或产能提升预期我们认为23Q2后库存有望显著调降展望未来我们预计23H1存储价格有望止跌企稳23H2行业景气有望底部复苏板块估值目前位于历史低位我们看好复苏预期下的行业性投资机会建议关注1库存拐点估值低位需求复苏有望带来业绩弹性同时具有新品成长逻辑的IC设计公司如北京君正兆易创新普冉股份恒烁股份东芯股份2复苏预期叠加新一轮信创利好的存储模组厂商江波龙等3DDR5在服务器端商用带来成长动能的澜起科技聚辰股份等风险因素下游需求复苏不及预期芯片价格持续下跌行业竞争加剧新技术研发进展缓慢等债市启明系列20230217如何看待背离的金融数据固定收益明明章立聪余经纬核心观点2月10日央行发布2023年1月金融数据信贷开门红如期而至但社融同比少增1959亿元社融同比增速较12月继续下滑M2同比增速再创近年新高与社融同比增速走势背离二者剪刀差进一步扩大我们认为背离的数据反映出融资需求和经济修复依然存在结构性的压力综合来看数据本身不构成利率上行的驱动力而反映出的问题则指向货币政策持续支持在更强的信号出现前伴随资金面缓和利率可能有所修复1月金融数据喜忧参半1月信贷开门红如期而至人民币贷款同比多增9227亿元但社融同比少增1959亿元社融同比增速94较12月继续下滑02个百分点M2同比增速再创近年新高与社融同比增速走势背离二者剪刀差进一步扩大金融数据为何出现背离对公贷款显著拉动信贷在政策刺激银行发力以及贷债跷跷板的影响下对公贷款表现较好有效拉动信贷增长储蓄意愿抬升M2同比增速M2同比增速冲高主要源于住户存款和非银存款同比多增背后反映的是防御性储蓄意愿依然较强债券融资拖累社融一方面赎回潮余波尚未完全褪去信用债收益率仍处于相对高位打击企业债券融资意愿导致债券融资计划被推迟或取消另一方面春节因素以及1月末发行的政府债按债务债权登记日计入2月的原因导致政府债同比明显少增拉低社融增速金融数据对债市利多还是利空我们认为债市似乎更容易走出利空出尽后的利多主要基于三层原因数据本身并未超出市场预期从市场情绪的角度来说投资者已经对高信贷和高社融有所预期而实际数据并未超出这一范围因此债市整体反应较为平淡数据反映出结构性问题仍存住户部门贷款问题迟迟未见改善短期内由于房地产销售仍待提振住户部门依然会成为压制信贷修复的一大因素且企业贷款一部分是来源于企业债融资溢出如果将企业债和企业贷款未贴现银行承兑汇票合并来看企业内生融资需求仍需激励剔除政府债错位因素影响社融同比增速依然没有回到去年年中水平M2-社融剪刀差扩大也会驱动利率下行增长可持续性仍需货币宽松支持目前信贷投放依然没有摆脱政策驱动的特点中小行和欠发达地区仍存压力经济修复尚不稳定货币政策依然需要保持偏宽松的态势后市展望1月金融数据存在一定的背离信贷增长较好但社融同比增速继续下滑背后反映出融资需求和经济修复依然存在结构性的压力综合来看1月金融数据本身不构成利率上行的驱动力而反映出的问题则指向货币政策持续支持因此在更强请务必阅读正文之后的免责条款和声明7晨会2023-02-17的信号出现前伴随资金面缓和利率可能有所修复泰和新材002254SZ投资价值分析报告芳纶龙头迈向高质量发展新征程能源化工王喆核心观点公司是国内芳纶龙头企业降本增效助推高质量发展国产化替代打开空间公司布局锂电隔膜芳纶涂覆业务并有望在1-2年内规模化生产打造二次成长曲线公司也是氨纶加工头部企业经济复苏叠加2023年绿色印染项目的投产有望助推氨纶业务摆脱困境实现盈利我们预测20222324年EPS为046104186元综合PE及DCF估值法考虑到高成长预期给予目标价40元首次覆盖给予买入评级公司是高性能纤维龙头企业盈利能力强劲公司是国内首家氨纶生产企业和芳纶领军企业掌握氨纶间位芳纶对位芳纶等纤维的产业化技术截至2022年末公司拥有氨纶产能75万吨居全国前五芳纶产能17万吨居全国第一全球第三公司芳纶毛利率高2022年上半年营收占比首次超过50近年来利润占比均超过一半近年来公司营业收入稳中有升2011-2020年营收年均增长率为525净利润年均增长率为721芳纶市场空间广阔技术壁垒极高公司是国内率先实现技术突破的企业芳纶是三大超强纤维之一集众多优势于一身广泛用于防火高温电气绝缘隔热建材电子电器防弹制品交通军事航空等领域2022年全球及国内需求分别为13万吨25万吨我们预计未来三年芳纶的存量市场规模将随下游工业防护国防军工等行业的需求增长保持5以上增速且锂电隔膜芳纶涂覆有望打开行业二次成长空间我们预计20222025年全球及国内芳纶市场规模增速分别为12及32芳纶具备明显技术壁垒全球供给主要以杜邦和帝人为主泰和新材是国内率先实现技术突破的企业氨纶行业供需结构不断改善疫后需求有望迎来复苏氨纶是弹性优异的面料味精可用于织造高档面料从需求角度看氨纶下游主要为纺织品尤其是运动服饰疫后复苏带动纺织品等消费行业需求恢复氨纶需求有望持续得到提振从供给角度来看行业集中度持续上升CR5从2019年的47提升至目前的67龙头企业通过规模扩张增强成本优势目前氨纶行业库存得到改善价差得到修复我们预计景气度将有所提升同时公司计划于2023年7月投产的绿色印染项目有望助推氨纶业务实现超越式发展超强的研发实力巩固龙头地位新项目布局引领成长公司具有较强的研发实力积累了丰厚的科技成果品牌优势显著成为相关领域国家和行业标准制定的牵头人或参与者公司通过在宁夏基地实施低成本扩张战略和在烟台基地实施生产差别化高附加值产品的双基地发展战略保持产能规模优势竞争力得到进一步巩固公司不断推进芳纶项目建设通过扩展市场份额享受进口替代个护标准提高和5G建设的红利同时公司布局锂电隔膜芳纶涂覆绿色印染发光纤维及纳米纤维电池等多个面对万亿市场规模的新项目迈向高质量发展的新征程风险因素主要原材料价格波动产品价格波动市场竞争加剧中美贸易争端加剧氨纶景气度下降新项目进展低于预期盈利预测及投资建议我们看好公司在氨纶和芳纶行业的技术能力产品品质和盈利能力同时芳纶涂覆绿色印染等新项目投产有望打开新的盈利空间我们预测20222324年公司为EPS046104186元芳纶碳纤维超高分子量聚乙烯并称为三大超强纤维考虑到公司是目前唯一的规模化生产芳纶的上市公司我们选择三大超强纤维上市公司同益中中复神鹰吉林化纤中简科技作为可比公司2023请务必阅读正文之后的免责条款和声明8晨会2023-02-17年可比公司平均PE为40倍综合PE及DCF估值法考虑到公司高成长预期给予目标价为40元对应2023年40倍PE首次覆盖给予买入评级昱能科技688348SH投资价值分析报告国产微逆标杆光储市场远航电力设备及新能源华鹏伟林劼张志强核心观点公司深耕组件级电力电子领域是国产微型逆变器行业领跑者持续完善技术产品和渠道等布局巩固竞争优势同时受益于分布式光伏快速增长和微逆等MLPE产品渗透率加速提升公司市场份额和盈利能力稳步提升业绩有望延续高增长我们预计公司2022-24年EPS分别为44813332302元给予目标价713元对应2023年53倍PE首次覆盖给予买入评级公司概况国产微逆领跑者业绩迎来高增长公司成立于2010年长期深耕组件级电力电子MLPE领域是最早实现微型逆变器量产出货的境内厂商之一产品销往90多个国家及地区且2020年微逆出货量位列全球第2名国内第1名2022Q1-3公司实现营业收入928亿元1202YoY归母净利润为253亿元3375YoY公司预计全年业绩将增至3438亿元230269YoY业绩成长加速行业分析分布式光伏需求放量微逆引领技术升级全球光伏装机加速增长预计20222325年新增装机量有望达245350550GW带动逆变器需求快速放量其中微型逆变器凭借高效率高安全性高可靠性的竞争优势受益于光伏建筑市场扩大和安全高效要求提升趋势成为MLPE领域的最佳解决方案有望成为下一代逆变器主流方向2022年微逆在全球光伏分布式光伏户用分布式市场渗透率分别约4713正进入加速增长期预计2025年市场需求量有望达45GW以上对应2022-25年CAGR超70国内优质微型逆变器厂商有望凭借显著的性价比优势加速拓展海外市场提升全球份额公司分析国产微逆标杆驰骋光储赛道公司核心管理层均为微电子行业技术出身有较强的技术实力和创新能力并采取委托加工的生产模式经营过程专注于研发设计和市场销售公司积极进行产品升级和品类拓展打造了20A大电流微逆产品标杆并推出一拖八微逆和智控关断器产品进一步拓展户用光伏以外的工商业分布式市场突破业务领域限制近年来公司持续完善全球化业务布局和本土化管理服务渠道和品牌优势逐步凸显微逆关断器能量通信器三大产品产销规模快速放量预计2022年均将实现翻倍以上增长且受益于规模效应提升和销售结构优化整体盈利能力保持稳步提升其中微逆毛利率增至40以上处于逆变器可比公司中上水平此外公司积极开拓光储一体化业务储能逆变器产品性能优势突出市场竞争力强劲有望成为公司新的重要业绩增长点具备较强爆发力和持续成长性风险因素分布式光伏增长不及预期微型逆变器渗透率提升不及预期行业竞争加剧海外贸易壁垒抬升元器件供应链面临瓶颈公司渠道拓展不及预期公司新技术新产品研发升级不及预期等投资建议公司作为国产组件级电力电子设备的领跑者受益于分布式光伏快速增长和微逆等MLPE产品渗透率加速提升市场份额和盈利能力稳步提升业绩有望延续高增长我们预计公司2022-24年归母净利润分别为35810661841亿元对应EPS预测分别为44813332302元对应CAGR达1268当前股价对应PE1053521倍对应PEG2023为028考虑可比公司平均PEG2023为046出于谨慎性原则给予公司2023年04-045倍PEG并结合DCF绝对估值法测算结果预计公司合理估值区间为541-601亿元基于此估值中枢我们给予公司2023年目标价713元对应PE53倍首次覆盖给予买入评级请务必阅读正文之后的免责条款和声明9晨会2023-02-17医疗健康行业药店纳入门诊统筹事件点评定点药店纳入门诊统筹政策利好龙头药店医疗健康沈睦钧宋硕陈竹核心观点定点药店纳入门诊统筹医药服务供给有望扩大门诊统筹资质或将成为重要竞争优势政策利好龙头药店零售药店上市公司门店快速扩张处方外流扩大发展空间定点药店纳入门诊统筹医药服务供给有望扩大国家医保局发布关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知通知明确高度重视定点零售药房纳入门诊统筹工作此举有利于提升参保人员就医购药的便利性可及性各地医保部门务必将门诊统筹基金用于扩大医药服务供给积极支持定点零售药店开通门诊统筹服务完善定点零售药店门诊统筹支付政策明确门诊统筹基金支付范围完善门诊统筹总额预算管理加强门诊统筹医保服务协议管理并做好门诊统筹费用审核结算明确定点零售药店纳入门诊统筹的配套政策加强药品价格协同加强处方流转管理并加强基金监管强化组织保障门诊统筹资质或将成为重要竞争优势政策利好龙头药店通知明确药房凭处方买医保目录药品可以用统筹医保支付从而有利于处方药外流通知明确30个工作日的结算周期有利于药店资金回笼门诊统筹落地将推动参保患者前往具有门诊统筹资质的药店叠加近期国谈药品目录扩容处方外流步伐加快我们判断门诊统筹资质或将成为获客核心竞争力并有望同步带动店内其他品类销售增长综上我们认为具备与属地医保对接优势以及规范管理规范的连锁龙头望受益明显零售药店上市公司门店快速扩张处方外流扩大发展空间龙头上市公司2015-2021年门店数量CAGR达到262考虑到新建门店在前三年内的收入和利润高成长性我们认为未来几年几家上市公司业绩快速成长的高确定性值得关注近期部分地区已加快推进门诊统筹对接线下药店同时经过一年试行后双通道药店的全国推广已成高确定性趋势后续国谈品种放量有望带来院内患者处方外流并带动OTC保健品等品类销售增长风险因素政策推进不及预期并购整合不达预期竞争过度致毛利率下滑门店扩张速度慢于预期投资策略考虑到带量采购推进下院外市场的渠道价值凸显医药零售行业顺应医药分家的发展趋势行业整体处于连锁率和集中度快速提升阶段后疫情时代龙头跨区域的战略扩张有望加快龙头连锁药房企业已逐渐形成规模效应盈利能力不断提升同时消费升级新零售及专业药房的发展下业态有望升级板块价值望得到重估从行业及企业成长性来看维持连锁药店行业强于大市评级建议重点关注大参林老百姓一心堂建议关注健之佳漱玉平民惠泰医疗688617SH重大事项点评未来已来全球首款三合一PFA入组完成医疗健康宋硕陈竹联系人曾令鹏核心观点近日公司心脏脉冲消融系统完成上市前临床试验入组系全球首款完成入组的同类产品房颤适应症突破在即PFA时代或将实现弯道超车我们维持公司2022-2024年EPS预测529716941元现价对应PE654837倍上调公司2023年PE至60倍对应目标价430元维持买入评级全球首款三合一PFA入组完成现有随访结果良好2023年2月15日公司发布重磅消息创新产品心脏脉冲消融PulsedFieldAblationPFA系统在国内多中心请务必阅读正文之后的免责条款和声明10晨会2023-02-17进行的上市前临床试验圆满完成了全部患者入选耗时仅半年该产品是全球首款融合压力感知贴靠指示磁电双定位三维标测脉冲消融三大特色功能于一体的消融系统临床试验中平均术中治疗时间仅约50分钟即刻肺静脉隔离率达100目前已完成的手术随访结果良好未发生与器械相关的严重不良事件PFA导管的安全性和有效性得到进一步证明房颤适应症突破在即行业普及期内有望充分受益三维标测系统和压力感知消融导管为开展房颤消融手术的必备门槛PFA则由于高度的心肌选择性和消融效率而被业界广泛认为是未来房颤治疗的主流能量选择公司的三合一消融系统完成入组标志着公司已完成房颤等复杂心律失常所需的核心技术积累产品上市后将实现房颤适应症的里程碑性突破目标患者群体将大幅扩展考虑到国内电生理行业仍处于发展初期公司有望凭借全面布局的产品矩阵充分享受行业普及带来的红利从进口跟随到进口替代PFA时代公司或将弯道超车目前房颤治疗领域仍由强生雅培美敦力等外资巨头所垄断国产厂商尚处跟随阶段而在PFA这一颠覆性技术方面国内暂无相关产品获批上市内外资厂商处于同一起跑线上公司全球首创的三合一消融系统不仅实现了PFA的先发布局还通过压力感知贴靠指示功能进一步为PFA损伤范围提供了有效而直观的参考从产品力维度看或已领先于进口厂商未来产品上市后公司有望在房颤治疗迈入PFA时代的转折点实现对外资巨头的弯道超车开启电生理行业进口替代的浪潮风险因素公司新技术新产品研发失败或推广效果不及预期的风险市场竞争加剧格局恶化的风险行业政策超预期变动的风险盈利预测估值与评级公司是电生理和血管介入领域的国产龙头企业市场竞争力强远期发展空间广阔我们维持公司2022-2024年EPS预测529716941元现价对应PE654837倍参考具有较高创新属性的高值耗材可比公司心脉医疗南微医学佰仁医疗2023年Wind一致预测平均PE为58倍考虑到公司的龙头属性研发实力和广阔前景上调公司2023年PE至60倍对应目标价430元维持买入评级基本面量化系列线下消费专题线下客流稳步回暖关注新消费供需新格局数据科技张若海汤可欣王博隆核心观点在线下消费客流持续复苏背景下EV咖啡运动服饰赛道龙头公司值得关注建议关注供给侧门店持续扩张且占据黄金客流区域的EV赛道的零跑比亚迪理想门店均衡布局且率先复苏的咖啡赛道的MstandManner瑞幸运动场所同比提升运动服饰门店同比减少的运动消费赛道中在大型超大型购物中心一楼持续扩张的lululemon与门店布局占优的安踏多维客流回暖显著出门消费意愿较强长短途出行客流均呈现明显回暖趋势从民航客流来看截至2023年2月9日节后13天全国民航出行客流达2005万人次较2021年同期提升27截至2023年2月11日节后15天全国观影客流达9696万人次较2022年同期提升9同比2019年同期下降16消费客流保持持续向上恢复趋势线下消费复苏在望关注细分赛道供给侧门店布局方向性变化购物中心内门店持续减少截至2023年1月在114个大中型城市购物中心内运营门店总量较22M12下降05服饰生活服务家电持续出清汽车运动奢侈品率先修复截至2023年1月全114个城市较22M12汽车运动场所奢侈品母婴童门店增加14060104服饰生活服务减少幅度高于请务必阅读正文之后的免责条款和声明11晨会2023-02-1709细分赛道EV亲子娱乐宠物店咖啡等细分赛道门店率先修复聚焦门店业态与布局区域变化挖掘供需新格局下的投资机遇EV门店积极布局高客流区域2023年1月EV赛道门店总量环比提升2888增量门店位于一楼品牌侧比亚迪理想零跑门店积极扩张2023年1月门店总量环比提升2212特斯拉环比增长09咖啡门店均衡布局寻求高客流与成本的最佳平衡2023年1月咖啡赛道门店总量环比提升1增量门店有31位于中小型购物中心品牌侧MstandManner门店积极扩张2023年1月门店总量环比提升2534增量门店聚焦大超大型购物中心瑞幸环比增长30星巴克门店相对稳定运动消费室内运动需求增长运动服饰门店数量同比减少存量室内运动场所中瑜伽健身私教工作室总占比达到312023年1月运动场所总量环比提升1运动服饰环比减少15高线城市内运动场所同比提升16运动服饰同比下降29品牌侧2023年1月李宁安踏门店总量环比减少超1阿迪达斯耐克环比减少3209lululemon环比提升14投资建议在线下消费客流持续复苏背景下EV咖啡运动服饰赛道龙头公司值得关注建议关注供给侧门店持续扩张且占据黄金客流区域的EV赛道的零跑比亚迪理想门店均衡布局且率先复苏的咖啡赛道的MstandManner瑞幸运动场所同比提升运动服饰门店同比减少的运动消费赛道中在大型超大型购物中心一楼持续扩张的lululemon与门店布局占优的安踏风险因素新冠病毒疫情反复样本城市数据具备一定局限性消费者购买意愿和出行意愿回暖不及预期部分门店未获取到楼层数据请务必阅读正文之后的免责条款和声明12晨会2023-02-17市场数据主要市场指数主要商品期货收盘涨跌涨跌指数收盘价点位1日5日本年1日5日本年沪深300409349-073-096纽约期油7849-01306-2上证指数324903-096-075纽约期金184200043-131香港恒生2098767084-296伦敦期铜884550-101-066H股指数708995102-316伦敦期铝235750-110-530红筹股396858053-017伦敦期锌301850-208-382日经2252769644071046主要外汇商品道琼斯3369685-126-002标普500409041-138027美元指数1040401201-1纳斯达克1185583-1780613美元人民币68600410-1德国DAX15533640180112美元日元13409011003法国CAC7366160892514欧元美元107-007-01-0富时100801253018138英镑美元120-013-02-1注为最近交易日数据期货商品收盘价单位为USD会议和活动提示2023年1月31-2月24日中信证券新能源与高端制造联合调研2023年2月17日1000按摩电器行业投资机会分析vol22023年2月17日1400中信证券基金市场与基金策略主题交流会第2期宜踏步稳布局2023年2月17日1500预制菜行业深度报告解读2023年2月17日2000公商务需求复苏持续性展望和航司价格策略2023年2月19日2000小家电板块1月数据更新观点交流2023年2月21-22日中信证券发力扩内需产业论坛2023年2月22日中信证券企业ESG治理与优化闭门研讨会第四期立足本土对标国际2023年2月23日中信证券中信银行一路同信2023年债市策略会福州专场2023年2月24日中信证券中信银行一路同信福州调研活动2023年2月24日1320中信证券企业服务与股权投资主题论坛华南场新周期新征程2023年2月28-3月1日中信证券2023年春季资本市场论坛行情接力赛2023年3月7-8日中信证券医疗健康产业春季策略会医药新周期春来百花开近期重点研报2023-02-16固收基建投资能否保持强劲2023-02-16地产紧密监测边际变化政策区域差别或扩大信用退潮投资低谷提振需求决心勿低估2023-02-16计算机华为昇腾AI超算领军大模型核心受益2023-02-16医疗定点药店纳入门诊统筹政策利好龙头药店2023-02-16泰和新材002254芳纶龙头迈向高质量发展新征程2023-02-15策略万亿引导基金面临退出布局S基金蓝海市场2023-02-15宏观1月美国CPI点评通胀回落节奏变缓联储仍需继续加息2023-02-15固收对于美国经济的五点判断请务必阅读正文之后的免责条款和声明13晨会2023-02-172023-02-15元宇宙NFT海外交易日渐回暖关注版税问题进展2023-02-15能源化工欧洲通过碳关税看好国内低碳化工品赛道2023-02-15医疗健康创新中医药注册审批持续提速2023-02-15食品预制菜舌尖上的大生意2023-02-15邦基科技603151SH募资持续扩大产能支撑全国市场开拓2023-02-15顺络电子002138消费电子主业短期迎来复苏新能源业务打开成长空间2023-02-14政策医疗新基建后疫情时代医疗建设的主旋律2023-02-14政策围炉谈策复苏平稳信心可期请务必阅读正文之后的免责条款和声明14晨会2023-02-17中信证券研究部陈聪肖斐斐秦培景祖国鹏执业证书编号S1010510120047执业证书编号S1010510120057执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010512080004姜娅刘方林小驰许英博执业证书编号S1010510120056执业证书编号S1010513080004执业证书编号S1010510120031执业证书编号S1010510120041李鑫田良邵子钦刘海博执业证书编号S1010510120016执业证书编号S1010513110005执业证书编号S1010513110004执业证书编号S1010512080011赵文荣李想王兆宇童成墩执业证书编号S1010512070002执业证书编号S1010515080002执业证书编号S1010514080008执业证书编号S1010513110006厉海强张若海徐晓芳罗鼎执业证书编号S1010512010001执业证书编号S1010516090001执业证书编号S1010515010003执业证书编号S1010516030001王喆张全国敖翀章立聪执业证书编号S1010513110001执业证书编号S1010517050001执业证书编号S1010515020001执业证书编号S1010514110002薛缘杨泽原崔嵘余经纬执业证书编号S1010514080007执业证书编号S1010517080002执业证书编号S1010517040001执业证书编号S1010517070005杨帆徐涛顾晟曦胡叶倩雯执业证书编号S1010515100001执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010517110001执业证书编号S1010517100004盛夏李晗杨清朴刘博阳执业证书编号S1010516110001执业证书编号S1010517030002执业证书编号S1010518070001执业证书编号S1010518040001陈俊云明明裘翔王冠然执业证书编号S1010517080001执业证书编号S1010517100001执业证书编号S1010518080002执业证书编号S1010519040005袁健聪汪浩李睿鹏唐川林执业证书编号S1010517080005执业证书编号S1010518080005执业证书编号S1010519040003执业证书编号S1010519060002彭家乐薛姣周成华肖昊执业证书编号S1010518080001执业证书编号S1010518110002执业证书编号S1010519100001执业证书编号S1010519070002林劼尹欣驰顾训丁于翔执业证书编号S1010519040001执业证书编号S1010519040002执业证书编号S1010519110002执业证书编号S1010519110003扈世民冯重光丁奇李超执业证书编号S1010519040004执业证书编号S1010519040006执业证书编号S1010519120003执业证书编号S1010520010001郑一鸣彭博黄亚元杨畅执业证书编号S1010519120002执业证书编号S1010519060001执业证书编号S1010520040001执业证书编号S1010520050002程强孙明新史丰源陆昊执业证书编号S1010520010002执业证书编号S1010519090001执业证书编号S1010519090002执业证书编号S1010519070001纪敏商力李世豪张惟诚执业证书编号S1010520030002执业证书编号S1010520020002执业证书编号S1010520070004执业证书编号S1010520080007雷俊成华夏付宸硕梁楠执业证书编号S1010520050003执业证书编号S1010520070003执业证书编号S1010520080005执业证书编号S1010520090005汤学章刘春彤陈旺郭韵执业证书编号S1010520090006执业证书编号S1010520080003执业证书编号S1010520090003执业证书编号S1010520100003玛西高娃刘易唐栋国潘儒琛执业证书编号S1010520100001执业证书编号S1010520090002执业证书编号S1010520100002执业证书编号S1010520110001汤可欣李鸿钊宋硕李景涛执业证书编号S1010520120002执业证书编号S1010520110003执业证书编号S1010520120001执业证书编号S1010520120003沈睦钧何旺岚陈卓冷威执业证书编号S1010521010006执业证书编号S1010520120005执业证书编号S1010521010004执业证书编号S1010521050005李越刘济玮杨家骥王涛执业证书编号S1010521010008执业证书编号S1010521010002执业证书编号S1010521040002执业证书编号S1010521060002徐烨烽华鹏伟王希明田鹏执业证书编号S1010521050002执业证书编号S1010521010007执业证书编号S1010521040001执业证书编号S1010521010003彭阳柯迈蒋祎李子俊执业证书编号S1010521070001执业证书编号S1010521050003执业证书编号S1010521050004执业证书编号S1010521080002李鹞刘笑天吴威辰遥远执业证书编号S1010521070005执业证书编号S1010521070002执业证书编号S1010521060001执业证书编号S1010521090003袁阳拜俊飞黄耀庭张志强执业证书编号S1010521070007执业证书编号S1010521070006执业证书编号S1010521060003执业证书编号S1010521120001王亦琛王子源赵云鹏廖原执业证书编号S1010521080003执业证书编号S1010521090002执业证书编号S1010521120002执业证书编号S1010522030004夏胤磊张柯王聪赵新宇执业证书编号S1010521080005执业证书编号S1010521100003执业证书编号S1010522020001执业证书编号S1010522050001丘远航杜一帆韩世通王博隆执业证书编号S1010521090001执业证书编号S1010521100002执业证书编号S1010522030002执业证书编号S1010522050005朱奕彰张文峰郑辰甘坛焕执业证书编号S1010521090004执业证书编号S1010522030001执业证书编号S1010522040003执业证书编号S1010522070002王丹周家禾刘意董军韬执业证书编号S1010521110002执业证书编号S1010522040002执业证书编号S1010522050004执业证书编号S1010522090003王诗宸张强郑逸坤魏鹏程执业证书编号S1010522030006执业证书编号S1010522050003执业证书编号S1010522060001执业证书编号S1010522090007王一涵马庆刘李家明史周执业证书编号S1010522050002执业证书编号S1010522090001执业证书编号S1010522070001执业证书编号S1010522100003贾凯方伍家豪简志鑫刘锐执业证书编号S1010522080001执业证书编号S1010522090002执业证书编号S1010522090004执业证书编号S1010522110001武平乐李康桥任杰王凯旋执业证书编号S1010522080002执业证书编号S1010522090008执业证书编号S1010522100002执业证书编号S1010522120001宋广超李振寰秦楚媛李翀执业证书编号S1010522090005执业证书编号S1010523010001执业证书编号S1010523020001执业证书编号S1010522100001陈竹连一席常欣仪执业证书编号S1010516100003执业证书编号S1010523020002执业证书编号S1010523020003请务必阅读正文之后的免责条款和声明15分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上16特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure截至本报告发布日中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1普冉股份688766对应持股业务类别自营持股比例105另类投资子公司限售持股比例099160限售起始日2021年08月23日2020年03月24日限售期24个月36个月中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1顺络电子002138对应持股业务类别自营持股比例190中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1澜起科技688008对应持股业务类别自营持股比例132法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利17