估值分化指数：上周行业估值分化指数有所下降
　　全球市场概览：上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所上涨
　　市场风格：上周小盘风格占优
　　货币市场：上周流动性边际收紧
　　基金发行：上周发行上升，仓位处历史中位
　　市场情绪：上周A股换手率上升，美国恐慌指数下降
　　国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币贬值
　　资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流入
　　重要股东减持：上周电子行业减持最多
　　机构调研：近一个月机构密集调研有色金属行业和数智化公司
　　出口：12月我国油品类产品出口提速
　　货币供给与社融：1月M2同比增长12.6%，社融增速环比上升
　　中游景气：钢铁原材料价格上行，重卡销量持续走弱
　　风险提示：政策不及预期，疫情扩散超预期

研究报告全文：2023年2月21日策略定期报告透视A股周度全观察证券研究报告估值分化指数上周行业估值分化指数有所下降林荣雄分析师全球市场概览上周A股全面下跌成交量相较上一周有所上涨SAC执业证书编号S1450520010001市场风格上周小盘风格占优linrx1essencecomcn货币市场上周流动性边际收紧相关报告透视A股周度全观察2022-11-09基金发行上周发行上升仓位处历史中位景气投资失效了么基于市场情绪上周A股换手率上升美国恐慌指数下降安信策略景气投资短周期三因2022-10-28国债及外汇市场上周国债收益率上升人民币贬值素评估框架透视A股周度全观察2022-10-25资金流向上周两融余额上升A股资金流出北向资金流入中国股市记忆之2022年9月2022-10-25重要股东减持上周电子行业减持最多新起点新篇章一场关于国产2022-10-23机构调研近一个月机构密集调研有色金属行业和数智化公司替代的沸腾大潮与价值重塑出口12月我国油品类产品出口提速货币供给与社融1月M2同比增长126社融增速环比上升中游景气钢铁原材料价格上行重卡销量持续走弱风险提示政策不及预期疫情扩散超预期本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1策略定期报告内容目录1透视A股周度全观察4图表目录图1当前安信策略A股估值分化指数见顶回落至10753图2当前安信策略A股躁动指数维持高位并未出现春季躁动已经结束的信号3图3当前安信策略A股景气投资有效性指数进一步下行反映当前景气投资效果不佳4图4市场概览上周A股全面下跌整体成交量有所上涨6图5申万一级行业估值7图6申万一级行业PIG指标赔率7图7A股行业估值分化指数上周行业分化指数环比下降8图8A股主要指数估值8图9国际估值分行业对比9图10国际估值分板块对比9图11上周成长风格及周期风格下降9图12中观景气一级行业滚动更新10图13中观景气下游消费部分乘用车市场零售量新能源汽车销量同比转负11图14近期各领域主要商品价格跟踪简报12图1512月油品类产品出口提速增长13图16当前各细分行业工业增加值和PPI分布图12月13图17本月各指数一致预测净利润FY1环比变化14图18本月各指数一致预测净利润FY2环比变化14图19上月一致预测净利润FY1环比上升较多的行业14图20上月一致预测净利润FY2环比上升较多的行业14图21M1和M2同比增速15图22社融存量同比增速15图23货币市场上周流动性边际收紧15图24国债及外汇市场上周国债收益率上升人民币贬值16图25重要股东减持上周电子行业减持最多16图26分行业限售解禁股17图27基金发行和仓位上周发行环比上升仓位处历史中位17图28资金流向上周融资融券余额上升18图29资金流向上周A股资金净流出18图30资金流向上周北向资金流入19图31大宗交易上周成交额下降19本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2策略定期报告安信策略A股估值分化指数在2月10日达到1137接近历史极值水平从历史规律来看A股估值分化指数运行到在12附近区间后往往会迎来一轮明显的风格切换因此我们当即明确提出当前A股估值分化指数已经到了相当敏感的位置后续轮动的本质很可能是机构非重仓方向的低位股补涨本周的行情来看我们判断无疑是准确的随着高位板块的回落本周一A股估值分化指数回落至1075图1当前安信策略A股估值分化指数见顶回落至1075资料来源wind安信证券研究中心A股躁动指数通过计算60日新高与60日新低股票数量的差值占比刻画市场赚钱效应从而反映出投资者情绪和交易结构春季躁动发生之前可以明显看到躁动指数从负值快速上行接近0轴这意味着市场情绪正在迅速好转本轮行情中A股躁动指数在1月6日触及0轴本周A股躁动指数继续震荡上行周三触及1719的高点后随着市场回调而有所回落但春季躁动行情见顶的信号即春季躁动指数和大盘表现的背离并未出现图2当前安信策略A股躁动指数维持高位并未出现春季躁动已经结束的信号本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3策略定期报告资料来源wind安信证券研究中心A股景气投资有效性指数是安信策略林荣雄团队独家构建打造安信策略A股景气投资有效性三因素框架重要指标之一该指数在2021年8月见顶后快速下行在2022年1月达到历史低位-1557并在2022年4月-1376形成双底结构2022年6月-7月有小幅反弹后再度下行目前来看今年2月该指数已经下降至-1484低于去年12月的-1388当前来看景气投资有效性仍然比较低图3当前安信策略A股景气投资有效性指数进一步下行反映当前景气投资效果不佳资料来源wind安信证券研究中心1透视A股周度全观察1上周A股全面下跌成交量相较上一周有所上涨各板块表现上上证综指下跌-112上证50下跌-118行业方面金融行业中银行下跌-228非银金融下跌-23本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4策略定期报告房地产下跌-316科技成长类行业中医药生物下跌-007传媒下跌-047消费行业中食品饮料上涨162建筑材料上涨024周期行业中石油石化上涨069轻工制造上涨039海外权益市场方面英国富时100指数上涨155德国DAX30指数上涨114商品市场方面DCE玉米上涨354DCE焦煤上涨274货币市场方面上周国内利率有所下跌2上周上证综指PE为1333环比下降077茅指数PE为3081环比上升03创业板指PE为5357环比上升091上周上证综指PB为148环比下降071茅指数PB为584环比上升075创业板指PB为702环比上升0923下游消费部分12月乘用车零售量同比上升30月度票房1562亿三大航客座率为7032022年12月乘用车零售销量2169万辆同比30环比314恢复正增长主要系本月疫情防控措施优化后终端客流回暖叠加促消费政策尾声的抢装效应厂商批发销量2222万辆同比-61环比94销量透支担忧导致批发热情短期略有回落2022全年实现零售20543万辆同比19批发销售23154万辆同比98车市在疫情及供应链扰动下形成韧性新能源乘用车零售销量达640万辆同比351环比65批发销量达750万辆同比489环比25新能源车销售热度延续12月国内新能源零售渗透率为295同比提升69个百分点12月新能源乘用车市场批发销量突破万辆的企业仍保持14家占新能源乘用车总量821其中比亚迪235万辆持续领跑上汽通用五菱86万辆特斯拉中国56万辆销量较为领先2022年全国电影市场总票房30067亿元同比减少370观影人次712亿同比减少391以2019年64149亿元的票房以及1728亿的观影人次为基准恢复率分别为469和41212月月度票房1562亿环比大幅上升另外中国国航南方航空中国东航三大航司1月上坐率均已达70民航旅客运输量恢复至2019年同期的745航空业除了运量增长这一利好之外机票价格上涨及出境游回暖将继续推动航空业的复苏4上周上游资源品价格下跌为主焦煤期货价格上涨225CRB大宗商品综合指数布伦特原油期货黄金期货价格分别下跌027390130上周上游原材料价格以下跌为主螺纹钢现货螺纹钢期货铁矿石期货水泥价格分别上涨012256145018LME铜期货LME铝期货碳酸锂995钴镨钕氧化物价格分别下跌025377183021385上周重要化工品价格以上涨为主PVC尿素价格分别上涨183114PTA甲醇价格分别下跌047164上周交通运输行业指数以下跌为主中国沿海散货运价指数上涨186BDI下跌1063上周农林牧渔产品价格以上上涨为主活鸡生猪猪肉价格分别上涨010005234生鲜乳价格下跌025本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5策略定期报告市场总体概览上周A股全面下跌成交量相较上一周有所上涨各板块表现上上证综指下跌-112上证50下跌-118行业方面金融行业中银行下跌-228非银金融下跌-23房地产下跌-316科技成长类行业中医药生物下跌-007传媒下跌-047消费行业中食品饮料上涨162建筑材料上涨024周期行业中石油石化上涨069轻工制造上涨039海外权益市场方面英国富时100指数上涨155德国DAX30指数上涨114商品市场方面DCE玉米上涨354DCE焦煤上涨274货币市场方面上周国内利率有所下跌图4市场概览上周A股全面下跌整体成交量有所上涨资料来源wind安信证券研究中心行业估值层面目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产12农林牧渔382以及机械设备3016最低的依次是采掘707电气设备2765以及银行449目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是综合265商业贸易147以及公用事业157最低的依次是银行046建筑材料149以及农林牧渔313本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6策略定期报告图5申万一级行业估值资料来源wind安信证券研究中心当前市场对国防军工通信计算机电子等行业抱有偏高成长预期对银行煤炭建筑装饰房地产等行业抱有偏低成长预期图6申万一级行业PIG指标赔率资料来源wind安信证券研究中心从A股估值分化指数看分化指数2022年10月底以来持续上行上周较前一周小幅回落目前已离开前期区间底部上周三年期PE分化指数从1137下降至1099本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7策略定期报告图7A股行业估值分化指数上周行业分化指数环比下降资料来源wind安信证券研究中心A股主要指数估值上周上证综指PE为1333环比下降077茅指数PE为3081环比上升03创业板指PE为5357环比上升091上周上证综指PB为148环比下降071茅指数PB为584环比上升075创业板指PB为702环比上升092图8A股主要指数估值资料来源wind安信证券研究中心国际估值对比相对港股而言上周A股医疗保健可选消费等行业估值有所上升相对美股来看上周A股房地产公用事业等行业估值有所下降分板块来看相对港股而言上周A股创业板相对港股估值有所下降相对美股而言上周A股中小板估值有所上升本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8策略定期报告图9国际估值分行业对比资料来源wind安信证券研究中心图10国际估值分板块对比资料来源wind安信证券研究中心市场风格我们使用创业板指市盈率沪深300市盈率描述成长股相对收益上周10年期国债到期收益率为289环比下降1bp成长股相对收益为346环比下降217上周周期风格指数环比下降0871月PPI同比下降080环比下降01图11上周成长风格及周期风格下降资料来源wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9策略定期报告图12中观景气一级行业滚动更新综合景气趋势所属行业景气预测结论由预测强度加权处理q采掘-73景气维持传媒-229景气维持钢铁67景气升温纺织服装-43景气维持q电气及新能源-340景气下滑交通运输100景气升温国防军工-86景气维持q化工-146景气维持机械设备-320景气下滑计算机-300景气下滑家用电器-55景气维持建筑材料00景气升温建筑装饰-200景气维持农林牧渔-29景气维持汽车-257景气下滑q食品饮料-115景气维持休闲100景气升温有色金属-18景气维持轻工制造-209景气维持q医药生物-18景气维持通信-220景气维持电子-233景气下滑商业贸易-127景气维持公共事业-88景气维持房地产-150景气维持资料来源wind安信证券研究中心下游消费部分12月乘用车零售量同比上升30月度票房1562亿三大航客座率为7032022年12月乘用车零售销量2169万辆同比30环比314恢复正增长主要系本月疫情防控措施优化后终端客流回暖叠加促消费政策尾声的抢装效应厂商批发销量2222万辆同比-61环比94销量透支担忧导致批发热情短期略有回落2022全年实现零售20543万辆同比19批发销售23154万辆同比98车市在疫情及供应链扰动下形成韧性新能源乘用车零售销量达640万辆同比351环比65批发销量达750万辆同比489环比25新能源车销售热度延续12月国内新能源零售渗透率为295同比提升69个百分点12月新能源乘用车市场批发销量突破万辆的企业仍保持14家占新能源乘用车总量821其中比亚迪235万辆持续领跑上汽通用五菱86万辆特斯拉中国56万辆销量较为领先2022年全国电影市场总票房30067亿元同比减少370观影人次712亿同比减少391以2019年64149亿元的票房以及1728亿的观影人次为基准恢复率分别为469和41212月月度票房1562亿环比大幅上升另外中国国航南方航空中国东航三大航司1月上坐率均已达70民航旅客运输量恢复至2019年同期的745航空业除了运量增长这一利好之外机票价格上涨及出境游回暖将继续推动航空业的复苏本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10策略定期报告图13中观景气下游消费部分乘用车市场零售量新能源汽车销量同比转负资料来源wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11策略定期报告图14近期各领域主要商品价格跟踪简报资料来源wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页12策略定期报告图1512月油品类产品出口提速增长资料来源wind安信证券研究中心图16当前各细分行业工业增加值和PPI分布图12月资料来源wind安信证券研究中心上月各指数一致预测净利润FY1环比变化如下宁组合上升103创业板指上升015上证50下降006沪深300下降025万得全A下降036中证1000下降054茅指数下降07中证500下降074上月各指数一致预测净利润FY2环比变化如下宁组合上升127茅指数上升016创业板指下降011沪深300下降035万得全A下降037中证500下降038上证50下降073中证1000下降119本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页13策略定期报告图17本月各指数一致预测净利润FY1环比变化图18本月各指数一致预测净利润FY2环比变化资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心上月一致预测净利润FY1环比上升较多的行业有房地产社会服务商贸零售环比下降较多的行业有传媒轻工制造公用事业一致预测净利润FY2环比上升较多的行业有环保医药生物汽车环比下降较多的行业有房地产机械设备交通运输图19上月一致预测净利润FY1环比上升较多的行业图20上月一致预测净利润FY2环比上升较多的行业资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心1月M1同比增速670比上月上升300个百分点M2同比增速1260比上月上升08个百分点社融新增598万亿元同比下降308比上月上升4165个百分点金融机构新增人民币贷款49万亿元上升2312比上月下降078个百分点今年1月份社融规模总量上升1月末社会融资规模存量为35093万亿元同比增加940社会融资规模增量为598万亿元比上年同期少190000亿元比上月上升4165个百分点月末人民币贷款余额21975万亿元同比增长1130增速比上月末高020个百分点比上年同期低020个百分点本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页14策略定期报告图21M1和M2同比增速图22社融存量同比增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心货币市场上周流动性边际收紧央行公开市场操作净回笼6020亿元其中货币投放16620亿元货币回笼18400亿元图23货币市场上周流动性边际收紧资料来源Wind安信证券研究中心国债及外汇市场国债市场方面上周国债收益率上升上周1年期国债到期收益率上升2bp至216825年期国债到期收益率上升0bp至2696110年期国债到期收益率上升1bp至29003101年期国债收益率利差下降1bp至073外汇市场方面上周美元指数上升029至1038812人民币贬值人民币在岸汇率上升407pip至69028离岸汇率上升508pip至68743人民币汇率中间价上升775pip至68659本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页15策略定期报告图24国债及外汇市场上周国债收益率上升人民币贬值资料来源Wind安信证券研究中心限售解禁和重要股东减持上周限售解禁市值43720亿元环比下降130992亿元上周A股整体减持5913亿元净增持额环比上升122亿元主要减持领域为电子1044亿元机械设备967亿元以及医药生物871亿元图25重要股东减持上周电子行业减持最多资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页16策略定期报告图26分行业限售解禁股申万一级行业解禁市值亿元申万一级行业解禁市值占比1月2月3月一季度4月5月6月上半年合计1月2月3月一季度4月5月6月上半年合计医药生物321904091294921011371916188371782048210911738347040117285234494399医药生物8074285996111160516113041463电子3596625095935365180281754997659727441935463111111199694193202530电子9023172949167415552043641205电气设备619819083432037682012732374137139712442124226554606910186942829电气设备1554113504391179293417751166交通运输10597146745260651342606141307864000018049260141972853交通运输26561507071171000000587886机械设备37717379246858399658291240205038996825941580532458995122933135机械设备9458165097575104141055767公用事业89142096626209309198221548674734357377983963886840393470612公用事业22321916286900193431263583化工25533216562511924395320185178854909664101970841418725984847662化工6401861285704278448461529国防军工758351246452539735221832610841598488772934861946476530572国防军工0190082843957236386280477非银金融181520561752721819257071253499300003784398775448967非银金融4555791013790000001230471轻工制造42162567780194138804023196620217032511568633643672212307轻工制造0112241073775123005011451汽车10845840207677715020934808237388743054810886501475463124656汽车2720690791402202212163394建筑装饰9580283309083566718161855113325545626653283347951077342建筑装饰0240111880747550031067319计算机14851667655916359299809113603670984014389354193028050370285计算机372217312300380633063314有色金属577703572944778379343851021070250310870828394079238669427有色金属145241004130606478128241通信26645559584841009076800008817760028112176通信668019000229000039000175食品饮料3128567501915029545693700762001245236484085124395502食品饮料078166156133000547027152钢铁0081957190027319060000467693812872657钢铁000271000090000000152080传媒479570000246458124200940042396660011499947传媒120000130083000186000072采掘0000000010651860000010651860采掘000000000000603000000066银行000000008235319003162428551561银行000000000000467000010053农林牧渔1613590583058167394012901963802549637023173438054181农林牧渔040019088049215003010050家用电器253477461000044652911971010012245215077585221512家用电器064020024036000005049033建筑材料0000246658182219412998100002596562建筑材料000000130043007000000016纺织服装10853279773416149008403894845000002569616纺织服装003026085038003000000016商业贸易677461980341089692225155849400001835170商业贸易002007001003088000000011房地产000012556044185350000001255604房地产000000066022000000000008资料来源Wind安信证券研究中心基金发行及仓位上周新发行股票型和混合型基金10412亿份环比上升6197亿份现存开放式基金中股票型基金仓位8612环比上升064混合型基金仓位6411环比上升155图27基金发行和仓位上周发行环比上升仓位处历史中位资料来源Wind安信证券研究中心A股资金流向2022年1月份上证所合计A股新增投资者开户数为15288万户比上月增加1971万户上证综指1月份收盘为325567环比上升539上周两融余额上升两融余额合计1577809亿元环比上升10966亿元其中沪市余额837689亿元环比上升5279亿元深市余额740120亿元环比上升5687亿元两融余额占A股流通市值比重222环比上升003上周A股资金净流出2311876亿元净流入额较上周减少8976339亿元本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页17策略定期报告图28资金流向上周融资融券余额上升资料来源Wind安信证券研究中心图29资金流向上周A股资金净流出资料来源Wind安信证券研究中心北向资金上周沪深港股通区间净流入北向净流入-南向净流入4441亿元前期为净流入2256亿元其中北向资金净流入8251亿元环比上升5318亿元上上周净流入2933亿元南向资金净流入381亿元环比上升3133亿元上上周净流入677亿元本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页18策略定期报告图30资金流向上周北向资金流入资料来源Wind安信证券研究中心上周大宗交易日均成交额为2378亿元环比下降1623周加权平均折价率为45环比上升032图31大宗交易上周成交额下降资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页19策略定期报告分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页20