研究报告全文：晨会焦点2023-02-21A股市场中国策略简评全面注册制系列五转融通新规助力双融业务新发展转融通新规通过优化转融通机制促进全市场多空平衡进一步健全资本市场基础交易制度新规实现了全市场转融券业务模式的整合统一重点将科创板创业板行之有效的转融券优化措施推广到主板有助于推动资本市场高质量发展1转融通新规有助于拓宽主板转融通标的证券范围增加市场供给推动两融规模进一步提升2有助于提升主板转融券业务的市场化水平和成交效率转融通作为两融业务的重要配套制度有望在全面注册制改革下提升对两融业务的贡献占比伴随着本次转融通新规的逐步落地市场供给不断增加且交易效率继续提升我们认为未来转融通在两融业务中的贡献占比有望进一步提升金融观点聚焦理财行业大变局三大视角重构理财市场2022理财年报点评银行业理财登记托管中心发布2022年中国银行业理财市场年度报告1从稳增值预期聚焦理财与存款的替代效应截至2022年末全市场理财产品规模共计2765万亿元同比降低466债市负反馈期间累计净赎回约3万亿元我们预计理财赎回资金主要流向定期存款上述资金回流理财仍尚需时日2从负债端约束洞察理财资产配置选择资管新规后投资者教育推进缓慢理财机构主要通过降低资产端风险以减少估值切换带来的净值波动产品结构趋于单一化截至2022年末现金类固收类混合类理财产品规模分别为8817414万亿元占比32635我们预计理财机构在债市负反馈期间抛售约2万亿元信用债和5000亿元公募基金3从战略定位解析理财机构如何主动求变1他行代销发力2扩大客户辐射半径3聚焦封闭式产品电信服务软件及服务观点聚焦运营商产互投资加大关注电信IT厂商机遇随着5G的发展及行业数字化的建设电信运营商云计算业务收入高速增长以高清视频智慧家庭为代表的增值业务发展迅速公司面向新兴数字化业务的研发投入及资本开支增长我们认为将带动相关电信IT软件公司业绩增长我们建议关注BOSS龙头厂商亚信科技未覆盖运营商IT老牌厂商东方国信中国移动智慧渠道运营及云和大数据支持厂商彩讯股份未覆盖高清视频解决方案厂商网达软件未覆盖运营商核心IT运维供应商新炬网络未覆盖网络可视化龙头中新赛克通信管维龙头润建股份未覆盖和大规模IDC服务商润泽科技未覆盖中金前沿科技系列观点聚焦芯驰科技四芯合一驰骋汽车智能化国内智能化进展积极2022年国内乘用车L2ADAS渗透率由1月217提升至12月的331为汽车芯片厂商奠定了良好的需求基础尽管国内车规级芯片技术较海外仍有差距但我们认为在国产替代需求就近服务优势以及技术差距不断缩小的背景下国产品牌有望持续受益于汽车智能化水平的提升芯驰科技四芯合一乘智能化之东风公司创始团队来自国际汽车芯片大厂技术背景深厚从创立起公司三条产品线并行分别支持智能座舱智能驾驶中央网关三大核心应用推出X9V9G9系列2022年公司新推出车规MCU产品可用于线控底盘线控制动等形成驾驶座舱车身网联四域较为完整的产品布局整体来看我们认为汽车智能化新浪潮以及国内主机厂的崛起有望为国产车规MCU企业带来新机遇传媒互联网观点聚焦中金看海外公司乐高小积木塑造大生态专注创新成就玩具帝国乐高集团1932年成立于丹麦是全球最大的玩具公司之一深耕于积木玩具产品的生产和销售回顾乐高90年发展历程其经历早期快速发展成长亦曾面临外部挑战顺利度过危机近年来维持稳健增长我们认为复盘乐高发展历程商业模式核心优势及危机应对策略对国内以泡泡玛特为代表的潮玩公司发展具有一定借鉴意义核心亮点系统化奠定发展基础产品护城河稳固乐高中国深入布局中国市场差异化本土化树立品牌优势国内对标关注泡泡玛特产品需求持续性及IP价值延展建材观点聚焦中金看海外公司西卡内外并举进取的全球化学建材龙头瑞士西卡公司成立于1910年经历超过一个世纪的成长成为了营收体量约1049亿瑞士法郎2022年折合近800亿人民币的全球化学建材龙头公司业务横跨建筑和工业两大领域五个核心产品系统均有较高的市场占有率成为了在零散的化学建材市场全球市占率领先的龙头企业我们认为西卡公司的发展壮大折射了化学建材市场广阔的扩品类及协同空间其内外并举的战略亦可为国内建材公司的未来发展提供一种可选的模式借鉴内功修炼扎实高效基石稳固外延发展具备章法效能卓著西卡走的是一条内生和外延并举的双轮驱动之路此消彼长稳健为先2022年公司营收约1049亿瑞士法郎同比134归母净利润约116亿瑞士法郎同比109净利润率1112016-2022年公司收入归母净利润CAGR分别为106128过去5年平均PELTM为358x