研究报告全文：晨会焦点2023-02-09中国经济宏观专题报告详解中国新经济产业群区域化研究系列之一逆全球化背景下国内统一大市场的建设和内循环的畅通使得国内产业资源的区域再布局产业转移伴随产业升级同步发生成为影响未来中国经济的重要因素存量发展阶段产业间的资源再配置将加速制造业相对部分传统服务业高技术制造业相对传统制造业的吸引力或持续上升两大因素将加速产业间资源再配置农业人口向非农就业转移持续趋缓后非农就业内部的结构性变化城镇化追赶工业化所带来的制造业内在的结构调整与城市群的梯队化发展相对应我国新兴产业集群由高梯度向低梯度地区加快进行布局呈现特色化和多元化两大趋势新兴产业的区域布局变化将带来未来中国区域经济发展三大特征中部崛起薄弱地区单点突破发达东部地区差异性将逐步凸显张捷分析员SAC执业证书编号S0080520120001郭钰联系人SAC执业证书编号S0080121080039张文朗分析员SAC执业证书编号S0080520080009SFCCERefBFE988A股市场主题策略全面注册制系列三制度框架分析梳理全面注册制改革涉及主板科创板创业板北交所新三板涵盖IPO交易等各项制度涉及包括股票可转债优先股等在内的各类公开发行行为从实体经济的影响看有助于强化资本市场功能提高直接融资的包容度和覆盖面拓宽企业融资渠道推动产业转型升级提高资源配置效率方面提升中国资本市场服务实体经济的能力资本市场角度看各项基础制度进行完善将对资本市场各参与主体理念与行为产生深远影响有望优化资本市场生态在提升股权融资规模与效率优化融资发行机制和改善市场理念优化交易机制优化资本市场资金供需格局推动居民资产配置加速转型等方面具有积极影响在产品端全面注册制的推进将助力改善PEVC业务模式更为便利和促进包括ETF在内的指数化投资业务发展角度券商基金PEVC等金融机构有望迎来发展机遇李求索分析员SAC执业证书编号S0080513070004SFCCERefBDO991伊真真分析员SAC执业证书编号S0080519030002魏冬联系人SAC执业证书编号S0080121070287SFCCERefBSV154李佩凤分析员SAC执业证书编号S0080521070004王汉锋分析员SAC执业证书编号S0080513080002SFCCERefAND454中国碳中和双周报碳策中国32欧盟绿色产业政策呼之欲出1月12日2月8日全球绿色产业加速发展绿色产业政策国际竞争格局升级等因素驱动下欧盟近期宣布绿色协议工业计划以提高欧洲净零排放产业竞争力和加速气候转型我们认为绿色协议工业计划广泛覆盖清洁技术制造业或将带动欧盟可再生电力制氢和CCUS等相关行业发展但在支持范围补贴公平性和资金来源等问题上仍面临挑战张巍瀚联系人SAC执业证书编号S0080122010112SFCCERefBSV497蒋姝睿联系人SAC执业证书编号S0080122070046陈济联系人SAC执业证书编号S0080122080381王汉锋分析员SAC执业证书编号S0080513080002SFCCERefAND454刘刚分析员SAC执业证书编号S0080512030003SFCCERefAVH867全球大类资产配置大类资产配置月报2023-2春季行情结束了吗三重积极因素支持下春节到两会期间的春季行情仍然可期1反转效应国内股票与债券市场周期性明显以股票为例若前一年市场收跌来年初市场往往对政策与市场期望更高春节后涨幅更为明显2022年中国股市全年大幅收跌-22反转效应提示股票仍有上涨空间2估值效应当前沪深300非金融估值并不高较低估值水平或支撑节后股市春季行情继续兑现3增长效应春节后经济增长斜率越高对应股市和利率上涨空间越大其中中小盘股对增长斜率更敏感中期来看节后高频增长指数反弹财政信贷脉冲改善也支撑中国股票相对占优海外方面短期美国1月CPI环比可能略有抬头但仍低于一致预期我们维持预测美国通胀同比年中降至3以下如果本月CPI高于我们预期各大类资产可能波动加大建议择机加配黄金与美债李昭联系人SAC执业证书编号S0080121060067杨晓卿联系人SAC执业证书编号S0080121050251SFCCERefBRY559齐伟联系人SAC执业证书编号S0080121120145王汉锋分析员SAC执业证书编号S0080513080002SFCCERefAND454香港金融行业动态浅谈HIBOR走势与香港银行息差年初至今1个月HIBOR下称1MHIBOR下降188bp至2471个月美元LIBOR下称1MLIBOR上升20bp至4591MHIBOR背离1MLIBOR走低二者利差显著走阔我们认为1MHIBOR的回调主要与4Q22及年初以来本地流动性的边际变化有关维持盈利预测及目标价不变我们重申2023年利率水平防疫政策与内房敞口三条主线边际向好对香港银行带来的业绩与估值修复机会首推本地业务受益资产质量稳健的中银香港同时建议关注高股东回报高ROE的汇丰与渣打侯德凯联系人SAC执业证书编号S0080121120094SFCCERefBTC909严佳卉分析员SAC执业证书编号S0080518110004SFCCERefBNF177张帅帅分析员SAC执业证书编号S0080516060001SFCCERefBHQ055科拓生物300858SZ首次覆盖跑赢行业较高壁垒快成长的益生菌业务正成为发展亮点首次覆盖科拓生物300858给予跑赢行业评级目标价3922元基于SOTP估值法给予2023年益生菌业务50x市盈率及复配和其他业务15x市盈率目标价对应202324年3828倍市盈率公司依靠复配产品起家正稳扎稳打成国内益生菌行业龙头公司业务攻守兼备复配行业稳健益生菌行业快速发展高性价比特质与优质菌株将助力公司益生菌业务快速发展实现份额提升我们认为公司的性价比与优质菌株优势对于大B客户与关注性价比的小B客户均具备吸引力有望支撑其在近两年在B端客户群体中的快速增长我们预计公司202224年EPS分别为058元101元138元CAGR为55我们给予目标价3922元对应202324年3828倍PE当前股价对应202324年3425倍PE上行空间146给予跑赢行业评级王文丹分析员SAC执业证书编号S0080521050010SFCCERefBGA506周悦琅分析员SAC执业证书编号S0080520030002SFCCERefBRF444贾雄伟分析员SAC执业证书编号S0080518090004SFCCERefBRF843侯一林联系人SAC执业证书编号S0080122010004SFCCERefBSX541季雯婕联系人SAC执业证书编号S0080122070040SFCCERefBSX772盛业06069HK首次覆盖跑赢行业产业科技数据生态打造供应链金融新模式首次覆盖盛业06069给予跑赢行业评级目标价730港元基于22x2023ePE盛业2013年12月成立是中国领先的供应链金融科技平台提供数字金融和产业互联网两大类业务我们认为数字金融与产业互联网业务交叉赋能可以形成协同效应构建高效的供应链智慧服务生态体系在提升客户原有数字金融服务粘性的同时亦有望在产品端逐步成熟后为公司带来更多业务增量我们预计公司202220232024年EPS分别为023030036元CAGR为26公司当前交易于187x151x2023e2024ePE首次覆盖盛业给予跑赢行业评级目标价73港元基于22x2023ePE有12的上行空间李亚达分析员SAC执业证书编号S0080522070002胡子慧联系人SAC执业证书编号S0080122030170蒲寒分析员SAC执业证书编号S0080517100003SFCCERefBNR210姚泽宇分析员SAC执业证书编号S0080518090001SFCCERefBIJ003叮咚买菜DDLUS维持跑赢行业4Q22后有望实现常态化盈利我们预测叮咚4Q22收入同比增长5Non-GAAP口径下盈亏平衡23年公司有望实现常态化盈利市场情绪逐步修复但困境反转仍未被市场充分认知我们看好长期盈利能力我们基本维持22年盈利预测不变和23年收入预测不变考虑到公司较强的产品力有望推动毛利率提高将23年Non-GAAP净利润预测从13亿元上调41至19亿元考虑到降本增效可能持续我们保守下调24年收入4至276亿元同比增长11上调Non-GAAP净利润预测3至76亿元对应利润率28目前公司交易于23年31倍PE24年7倍PE维持跑赢行业评级和目标价7美元不变对应23年40倍PE和24年9倍PE上涨空间29白洋分析员SAC执业证书编号S0080520110002SFCCERefBGN055樊俊豪分析员SAC执业证书编号S0080513080004SFCCERefBDO986吴维佳分析员SAC执业证书编号S0080521010011SFCCERefBHR850陈佳婧分析员SAC执业证书编号S0080522070020