研究报告全文：晨会焦点2023-01-19今日焦点即时点评中金看日银131月会议回顾-倔强的宽松结论日本央行1月会议维持现状小幅上调未来通胀预期扩充了共同担保资金供给操作共同担保资金供给操作能对日本收益率曲线带来下行压力但最终规模存在不确定性同时存在一定风险日本央行会议后市场继续定价货币政策正常化并未结束对日本央行的挑战未来市场关注下任行长的人选安排2月10日前公布或需留意相对鹰派行长诞生的可能性我们认为未来日本央行走向正常化为一个大概率事件对日元持有看高一线的观点并认为日债利率或继续维持在高位丁瑞联系人SAC执业证书编号S0080122010003SFCCERefBRO301李刘阳联系人SAC执业证书编号S0080121120085SFCCERefBSB843张文朗分析员SAC执业证书编号S0080520080009SFCCERefBFE988VISAVUS首次覆盖跑赢行业引领全球数字支付下一个十年的国际清算龙头首次覆盖VISAV给予跑赢行业评级目标价26779美元基于PE估值法对应20232024财年3127倍PE公司是推动全球数字支付持续发展的基础设施和国际清算组织龙头理由如下全球数字支付TAM超200万亿美元据Visa2020年投资者日公告相关数据截至2019年底Visa仍有长期持续增长动能基于网络效应及规模效应的护城河深厚长期看Visa有望强者恒强持续布局前沿领域以应对新兴业态挑战监管因素或是最重要的长期变量我们预计公司FY2023-2024年EPS分别为857美元1009美元CAGR为160FY2022-2024E公司当前股价交易于260221倍20232024财年市盈率考虑到Visa作为全球数字支付龙头盈利增长具有较高确定性首次覆盖给予跑赢行业评级目标价26779美元对应20232024财年3127倍PE较当前股价有201的上行空间姚泽宇分析员SAC执业证书编号S0080518090001SFCCERefBIJ003苏杭联系人SAC执业证书编号S0080122080344万事达卡MAUS首次覆盖跑赢行业锐意进取差异化竞争的大型国际清算组织首次覆盖万事达卡MA给予跑赢行业评级目标价45587美元基于PE估值法对应2023年36倍PE公司是推动全球数字支付持续发展的基础设施和大型国际清算组织理由如下全球数字支付市场尚有较大发展空间万事达卡长期营收增速有望超10持续开拓国际市场以实现对Visa的追赶通过差异化发展构建自身特色竞争优势伴随网络效应及规模效应的持续提升万事达卡有望长期保持较高盈利增速我们预计公司2022-2024年EPS分别为1066美元1266美元1526美元CAGR为196公司当前股价交易于296246倍20232024年PE考虑到Mastercard盈利增长较同业更快且具有较高的确定性首次覆盖给予跑赢行业评级目标价45587美元对应2023年36倍PE较当前股价有216的上行空间苏杭联系人SAC执业证书编号S0080122080344姚泽宇分析员SAC执业证书编号S0080518090001SFCCERefBIJ003快手-W01024HK维持跑赢行业四季度业务稳健用户流量水平或再创新高公司预计将于3月下旬发布4Q22业绩我们预计4Q22收入同增120至2737亿元Bloomberg一致预期为2691亿元Non-IFRS净亏损为321亿元环比缩窄351亿元Bloomberg一致预期为亏损347亿元用户流量或再创新高获客效率优化持续显现疫情反复或使电商收入略有承压内循环广告及直播业务预计稳健增长外部环境好转下业绩弹性有望释放关注公司层面盈利进展维持公司20222025年Non-IFRS净利润预测基本不变维持跑赢行业评级和基于2025年PE远期折现估值法的目标价93港元2025ENon-IFRS净利润2103亿元20倍PE当前股价交易于20232024年2421倍PS目标价对应20232024年3228倍PS较当前股价有283上行空间张雪晴分析员SAC执业证书编号S0080517090001SFCCERefBNC281白洋分析员SAC执业证书编号S0080520110002SFCCERefBGN055蒋露薇联系人SAC执业证书编号S0080122030057杨子捷联系人SAC执业证书编号S0080122090006肖俨衍分析员SAC执业证书编号S0080521010001SFCCERefBIL686高樱洛联系人SAC执业证书编号S0080122010043新东方在线01797HK维持跑赢行业拟更名东方甄选围绕美好生活深耕品牌运营公司公布了FY23H1业绩财年截止日为5月31日FY23H1收入208亿元同比增长263其中大学生与机构业务收入31亿元同比增长4直播电商贡献收入177亿元占比85经调整净利润6亿元经调整利润率29收入利润均超过我们预期9公司拟改名为东方甄选控股有限公司旨在聚焦以东方甄选为平台的直播业务和自营品建设上考虑到东方甄选矩阵号直播间客单价较高对GMV有拉动作用我们上调FY23FY24收入1419至42亿元52亿元上调调整后归母净利润8和12至12亿元15亿元基于FY24直播业务预期GMV142亿元给予13GMV净利率和32xPE大学与机构业务FY24收入68亿元给予净利率17和20xPE对应公司目标市值721亿港元上调目标价24至72港元较当前股价具有7的上行空间赵丽萍分析员SAC执业证书编号S0080516060004SFCCERefBEH709曹弘毅联系人SAC执业证书编号S0080121030057钱凯分析员SAC执业证书编号S0080513050004SFCCERefAZA933王彩妮联系人SAC执业证书编号S0080121030091张潇丹分析员SAC执业证书编号S0080521090001SFCCERefBSE171申洲国际02313HK维持跑赢行业看好2023年订单复苏和毛利率修复近日我们举办了消费复苏与出口提振论坛邀请到申洲国际管理层与投资人就公司经营近况及2023年展望进行交流要点如下1订单需求偏弱影响国内外开工率2随下游需求复苏和库存清理到位1-2Q23订单有望逐步改善海外招工恢复正常3看好2023年低基数及产能利用率回升下的毛利率修复维持202223年EPS预测299366元不变引入2024年EPS预测450元当前股价对应2319倍2023e24ePE维持跑赢行业评级考虑品牌客户压力逐步缓解订单需求复苏提振估值上调目标价16至12410港元对应3023倍202324年PE有25的上行空间宋文慧分析员SAC执业证书编号S0080521070007SFCCERefBRH663林骥川分析员SAC执业证书编号S0080522080008SFCCERefBSY374杨润渤联系人SAC执业证书编号S0080121070235孙宇馨联系人SAC执业证书编号S0080122070073