研究报告全文：晨会焦点2023-01-04大宗商品大宗商品图说大宗供给风险再起需求近远分化能源方面俄方反制裁举措正式落地往前看我们提示1Q23或为俄油供应风险的关键验证时期若供应冲击超预期或将为原油价格带来一定上行风险黑色金属方面强预期原材料韧性支撑黑色系市场做多情绪仍较强今年取暖季限产力度不如往年产量约束较小对于处于紧平衡的铁矿石焦煤等价格来说向上弹性较大有色金属方面临近年末国内传统需求进入淡季有色金属走势分化往前看LME铜库存回升南美铜矿面临干扰铝注销仓单占比上升国内供给压力仍存农产品方面短期来看成本支撑下猪价在春节前继续下行的概率不大消费预期回暖或带动价格小幅上行贵金属方面市场提前交易货币政策趋松中的利率下行但我们预期政策利率或会在高点停留更久黄金风险配置需求得到稳定支撑或尚需时日有色金属观点聚焦稀土新时代之一迎接稀土供应新格局我们认为在中国稀土大集团第二轮整合深入推进之际国内稀土供应格局持续优化海外稀土开发总体进度缓慢万物电驱时代背景下需求高速增长有望驱动稀土供需延续偏紧格局站在当前时点我们认为稀土价格的政策底已明确2023年国内稀土指标增速或将放缓在需求有望迎来全面复苏的背景下稀土价格上行通道已开启建议关注产能成长性高的公司积极布局稀土磁材板块的轮动上游建议关注产量成长性强的中国稀土未覆盖广晟有色北方稀土盛和资源未覆盖等稀土磁材建议关注产能成长性强市场拓展优势较显著的金力永磁中科三环宁波韵升正海磁材等机械观点聚焦五金工具看好低估值盈利改善和结构性增长当前美国五金工具行业处于主动去库存阶段市场需求相对低迷我们预计中国企业份额继续提升OPE行业有望独立成长我们预计2023年企业利润率有望继续改善考虑当前市场需求修复时点尚不明朗我们建议优选低估值盈利改善和结构性业务增长看好泉峰控股巨星科技关注创科实业格力博未上市大叶股份未覆盖泰坦科技688133SH首次覆盖跑赢行业国内领先科学服务提供商内生外延打造平台型企业首次覆盖泰坦科技688133给予跑赢行业评级目标价15730元基于PE估值法对应20232024年55x41xPE和125xPEG公司专注于为科研工作者和质量控制人员提供一站式实验室产品与配套服务我们预计公司20222024年EPS分别为187元286元386元CAGR为44首次覆盖给予跑赢行业评级和目标价15730元对应20232024年55x41xPE和125xPEG较当前股价有14上行空间贝宝PYPLUS首次覆盖跑赢行业壁垒稳固持续成长的全球数字支付龙头我们预计公司2022-2024年EPS分别为410美元472美元548美元CAGR为1562022-2024年首次覆盖给予跑赢行业评级当前股价对应23年151倍PE目标价9435美元对应2023年200倍PE较当前股价有325上行空间我们认为贝宝作为全球数字支付领域龙头在短期行业承压背景下仍有望实现业绩稳健增长且长期仍拥有较大发展空间投资亮点如下1数字经济浪潮下支付及增值服务TAM达百万亿美元贝宝同时受益于美国本土市场增长和国际化扩张2从支付走向超级应用贝宝核心产品壁垒稳固且第二增长曲线已经形成3短期行业承压背景下公司积极推动降本增效并加大股票回购力度有望稳定盈利增速BLOCKSQUS首次覆盖跑赢行业持续成长的多元数字支付服务生态Block是美国领先的线下中小微商户数字收单平台Square和消费者一站式电子钱包CashApp我们认为公司投资亮点如下1目标市场广阔且渗透率低Block有望伴随年轻用户持续成长不断赋能中小微商户数字化升级并持续拓展全球商业版图2BC两端核心业务已形成较为稳固的竞争优势SquareCashApp均有望持续提升市场份额和货币化率3整合Afterpay有望持续释放协同效应助力BC两端业务进一步发展并推动BC两端生态的连接我们预计公司2022-24年EPS分别为107元186元265元CAGR为573考虑到公司在BC两端生态竞争优势稳固且持续拓展更多细分市场首次覆盖BLOCKSQ给予跑赢行业评级基于SOTP估值法目标价8243美元对应2023年37倍EVEBITDA较当前股价有312的上行空间微博WBUS首次覆盖跑赢行业春和景明社交媒体龙头生生不息首次覆盖微博WBUS9898HK我们认为在经历了外部环境压力和海外市场估值低迷后随着疫情防控优化PCAOB监管合作取得进展微博基于用户产品和商业化的基本盘有望重拾增长并有较大估值修复空间我们预计公司202220232024年Non-GAAPEPS分别为194227309美元CAGR为263202220232024年收入分别为183919212255亿美元对应CAGR为107我们首次覆盖给予公司跑赢行业评级美股和港股目标价分别为250美元1940港元对应11倍2023ENon-GAAPPE当前公司美股交易于20232024年86倍Non-GAAPPE港股交易于20232024年96倍Non-GAAPPE美股港股目标价分别潜在3128上行空间