研究报告全文：晨会焦点2022-12-21深度研究中金看日银9日本央行的奇袭2022年12月20日日本央行在货币政策会议中决定对其大规模货币宽松政策做出调整长期利率波动幅度由此前的025左右扩大至05展望2023年日本的货币政策我们认为下任日本央行行长的人事安排美国经济对日本经济的影响日本国内的通胀与涨薪情况为重要的三大变数本次调整可以一定程度收紧金融条件从而对高涨的通胀起到降温的作用因此今后日本央行货币政策进一步做出大幅调整的可能性有所下降但仍存在微调的可能性10年利率上限进一步上调可能性不大政策利率存在上调至0附近的可能性海外经济央行观察日本央行退出宽松风险上升12月20日日本央行调整收益率曲线控制YCC政策宣布将把10年期日本国债收益率波动区间从目前的正负025个百分点扩大至正负05个百分点政策宣布后日债与美债收益率跳涨日股大跌日元兑美元汇率升值日央行调整政策的直接目的在于改善市场功能平滑收益率曲线保持宽松的金融条件更深层次看通胀上升给日本央行带来压力如若吸取欧美前车之鉴日本通胀问题或也不应小视虽然本次调整不代表政策转向但向前看不排除日本通胀上行倒逼日央行于2023年退出宽松如是则全球便宜钱的最后一个水龙头将被拧紧发达经济体利率面临上行压力海外市场海外策略日央行意外调整YCC上限的资产影响我们认为暂时也不宜对此做过于悲观的预期主要是考虑到1更大的富余量可以阶段性缓和日央行的购债压力2018年日央行也面临上调YCC目标的压力从01上调至02虽然利率短暂出现冲高但随后全球环境出现变化后美联储2019年初传递暂停加息信号并与2019年79月降息使得这一上限再未被触碰2当前宏观环境比2个月前相对更友好美国通胀拐点确立和美联储加息临近尾声都使得日本央行面对的最大的外部压力在缓解这也是今天日债利率仅冲高到043而未完全打到05上限的原因3全球衰退压力增加和大宗商品价格回落也会使得日本的进口成本回落国内通胀缓解海外中资股市场海外中资股策略港股历次底部与反弹特征港股当前局面过去20年最长下跌周期三重压力缓解推动近期快速反弹但仍处于相对低位历次底部特征对比本世纪六轮下行周期本轮多数市场指标都更为极致但政策环境仍有约束典型底部复盘20162017年盈利驱动的指数级别修复地产主导2019年弱复苏下的结构性行情互联网领先保险观点聚焦保险行业2023年展望迈向新周期保险板块过去3年因内外部因素持续大幅下跌基于我们的判断尽管短期内不确定性仍存但行业已处于下行周期的尾部基本面向上概率较高向上空间较大且估值已反映较为悲观的预期市场信心随基本面修复后行业有望从更长期更客观的视角被予以定价从而迎来深度修复基于此我们调整了部分公司2022e2023e盈利预测及目标价博彩及奢侈品热点速评新博彩牌照合同落地公布额外投资及博彩桌和角子机数量分配2022年12月17日6家承批公司承诺将在10年博彩特许经营权期间共计投资约1188亿澳门元其中1087亿澳门元用于非博彩及国外客源领域合同主要内容包括16家博彩公司的投资承诺细节2追加投资承诺我们预计随着市场逐渐复苏博彩设施数量增多或维持原有分配的3家公司美高梅金沙银河或将跑赢其余几家我们重申对于美高梅中国2282HK银河娱乐0027HK金沙中国1928HK的跑赢行业评级