研究报告全文：晨会焦点2022-12-16今日焦点联合解读解读扩大内需战略规划纲要2022-2035年与11月经济数据近日中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年纲要指出坚定实施扩大内需战略培育完整内需体系是加快构建以国内大循环为主体国内国际双循环相互促进的新发展格局的必然选择是促进我国长远发展和长治久安的战略决策向前看扩大内需战略有何可期11月数据受到疫情影响较大但是政策对冲力度也在继续显现从供给来看疫情扰动生产从需求来看疫情扰动预期而且叠加了地产降幅扩大和出口下行但财政发力下基建的支撑力度进一步显现如何理解11月的经济数据对各类资产有何影响中金公司总量以及行业就此进行了联合解读张文朗分析员SAC执业证书编号S0080520080009SFCCERefBFE988黄凯松分析员SAC执业证书编号S0080521070010SFCCERefBRQ876郭海燕分析员SAC执业证书编号S0080511080006SFCCERefAIQ935徐卓楠分析员SAC执业证书编号S0080520080008SFCCERefBPR695曾韬分析员SAC执业证书编号S0080518040001SFCCERefBRQ196张向伟分析员SAC执业证书编号S0080521090010SFCCERefBRZ801褚君分析员SAC执业证书编号S0080521080001SFCCERefBSO710车昀佶分析员SAC执业证书编号S0080520100002SFCCERefBQL481孔舒分析员SAC执业证书编号S0080521120005SFCCERefBSR061范阳阳分析员SAC执业证书编号S0080521070009王炙鹿联系人SAC执业证书编号S0080121040106严佳卉分析员SAC执业证书编号S0080518110004SFCCERefBNF177姚泽宇分析员SAC执业证书编号S0080518090001SFCCERefBIJ003李昊分析员SAC执业证书编号S0080522070007SFCCERefBSI853白洋分析员SAC执业证书编号S0080520110002SFCCERefBGN055焦杉分析员SAC执业证书编号S0080521070012SFCCERefBRQ187张树玮分析员SAC执业证书编号S0080521050005SFCCERefBRR099夏斯亭分析员SAC执业证书编号S0080522070012常菁分析员SAC执业证书编号S0080518110003SFCCERefBMX565曾令仪分析员SAC执业证书编号S0080521090002邹靖分析员SAC执业证书编号S0080522090003SFCCERefBRY575赵欣悦分析员SAC执业证书编号S0080518070009SFCCERefBNN872中国经济宏观热点速评充分发挥规模经济的新优势扩大内需战略纲要点评近日中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年2035年目标是消费和投资规模再上新台阶完整内需体系全面建立十四五目标是促进消费投资完善分配格局提升供给质量完善市场体系畅通经济循环逆全球化背景下大国可以凭借自身规模积累更高的竞争优势并更有能力支持知识型经济的高额投入和后续多维度创新的规模要充分发挥内需的规模优势一方面要通过分配与改革释放内需潜能另一方面要通过创新提高供给质量同时不应把扩内需理解为封闭运行高水平开放有助提升供给效率张文朗分析员SAC执业证书编号S0080520080009SFCCERefBFE988黄文静分析员SAC执业证书编号S0080520080004SFCCERefBRG436周彭分析员SAC执业证书编号S0080521070001SFCCERefBSI036段玉柱分析员SAC执业证书编号S0080521080004邓巧锋分析员SAC执业证书编号S0080520070005SFCCERefBQN515黄亚东联系人SAC执业证书编号S0080121080127中国经济宏观简评11月经济数据点评近期疫情的影响上升11月数据受到疫情影响较大从供给来看疫情扰动生产也对居民线下活动形成一定压制从需求来看疫情扰动预期而且叠加了地产降幅扩大和出口下行而财政发力下基建的支撑力度进一步显现展望未来随着疫情政策的优化虽短期或仍有波动但看远一点疫情的影响可能显著下降有利于内生动能复苏政治局会议强调推动经济运行整体好转关注中央经济工作会议的进一步布署张文朗分析员SAC执业证书编号S0080520080009SFCCERefBFE988黄文静分析员SAC执业证书编号S0080520080004SFCCERefBRG436郑宇驰分析员SAC执业证书编号S0080520110001SFCCERefBRF442邓巧锋分析员SAC执业证书编号S0080520070005SFCCERefBQN515段玉柱分析员SAC执业证书编号S0080521080004海外经济央行观察欧央行加息放缓但态度偏鹰欧央行11月议息会议放缓加息步速并宣布2023年开启缩表但整体态度偏鹰强调未来利率预计将稳步但显著上升risesignificantlyatasteadypace经济预测方面欧央行大幅上调通胀预测下调明年经济增长预测凸显欧元区滞胀风险此前美联储与英格兰央行也宣布将加息步伐从75个基点放缓至50个基点海外央行集体放缓紧缩速度或显示利率水平已驶近限制性水平restrictivelevels对经济的负面影响逐渐显现未来的决策更需谨慎但加息放缓并不意味着央行紧缩的态度自此转向宽松欧美央行普遍仍强调在通胀确定性回落至通胀目标前加息终点将更高且利率将在限制性高位保持更长时间我们认为海外央行普遍持续的紧缩不仅增加全球经济下行压力也或推升融资成本使得金融市场波动加大增加实体经济违约以及金融稳定性风险肖捷文联系人SAC执业证书编号S0080121070451刘政宁分析员SAC执业证书编号S0080520080007SFCCERefBRF443张文朗分析员SAC执业证书编号S0080520080009SFCCERefBFE988全球大类资产观察美联储加息放缓的资产启示我们认为本次FOMC会议放鹰是美联储在紧缩过度与紧缩不足之间根据风险收益权衡的结果紧缩过度虽然会导致经济衰退但原本市场已经广泛预期美国在2023年陷入衰退与紧缩不足导致长期滞胀相比经济衰退成本相对较低我们认为联储转向宽松的前提并非通胀回到2的水平而是通胀持续下降且美联储预测下降将会持续11月美国CPI再度超预期改善与我们此前预判一致基准情景下高通胀可能仍有韧性但是美国通胀快速改善的变数情景兑现概率明显提升我们预测美国核心通胀环比增速在未来2-3个季度保持在20-30bp名义通胀同比降至3以下随着通胀持续改善衰退风险上行我们预测联储于2023Q1结束加息加息终点在45-5区间2023H2降息预期可能明显升温我们维持超配美债黄金和成长风格股票李昭联系人SAC执业证书编号S0080121060067杨晓卿联系人SAC执业证书编号S0080121050251SFCCERefBRY559齐伟联系人SAC执业证书编号S0080121120145王汉锋分析员SAC执业证书编号S0080513080002SFCCERefAND454