研究报告全文：晨会焦点2022-12-30中国经济宏观专题报告疫情平稳联储加息影响持续香港经济金融季报经济方面2022年三季度香港GDP同比下降45环比下降26内需方面私人消费开支同比增速为0政府消费开支同比增速为51投资同比增速下降143较二季度同比增速-21降幅扩大外需方面整体货物出口进一步萎缩同比下降156服务出口同比下降382022年三季度美联储加息令金融条件收紧影响内部需求外部需求疲软影响出口使得香港经济跌幅扩大向前看随着疫情扰动作用降低消费将继续表现出韧性有望继续保持平稳回升但加息环境下投资和出口仍有压力就业方面劳动力市场继续恢复香港的失业率下降至2022年11月的37向前看随着疫情政策的优化内部需求的释放香港的劳动力市场有望继续改善利率方面香港金管局跟随美联储上调利率房地产和金融活动表现疲弱REITs行业动态公募REITs年度策略回顾与展望公募REITs二级市场发展至今经历了六个阶段其中有两次牛市行情网下打新收益水平受网下配售比例降低影响有所降低战略配售满一年的项目收益显著动量是今年公募REITs二级市场的重要影响因素全年来看中动量组显著跑赢高动量与低动量组展望明年我们认为一级发行和扩募将共同推动公募REITs市场迅速扩容资产类型将更为丰富一级发行端的供不应求仍将持续利好网下与战配打新二级市场方面我们认为市场将更为理性在近期无风险收益率承压但经济修复预期较强的环境下低估值策略表现将保持稳定而顺应动量可以提高攻守能力专题研究十大关键词回望悲喜交加的2022年债市2022年经济和债市注定是难忘的虽然我们在2021年末的年度债市展望报告跨周期信用难宽防风险债牛依旧已经预见到中美经济周期错位会引发中美利率走向背离以及在地产下行带来的融资需求偏弱的格局下债券利率逐步下行但2022年年末债市的巨幅调整却是始料未及的让我们用十大关键词来铭记这个悲喜交加的年份以及市场在年末的时候给债市留下一个浓重且完整的叹号电力电气设备观点聚焦电网2023年展望保供与消纳共振静待投资释放我们认为当前电网面临的两大核心痛点为电力保供与新能源大基地外送消纳2023年电网投资或围绕这两大重心着力解决特高压主网建设的短板我们预计2022-2024年电网投资CAGR有望达到10以上我们看好明年电网投资加速以及结构性变化特高压变电设备数字化等关键领域有望享受广阔空间和高增长推荐1特高压许继电气国电南瑞建议关注平高电气派瑞股份未覆盖华明装备未覆盖2变电思源电气建议关注四方股份未覆盖3数字化国网信通安科瑞威胜信息与计算机组联合覆盖国能日新与计算机组联合覆盖建议关注钜泉科技未覆盖清大科越未上市博彩及奢侈品首次覆盖奢侈品电商行业投资入门我们首次覆盖全球个人奢侈品行业的细分行业全球奢侈品电商行业我们看好该细分行业的长期成长主要驱动因素包括全球奢侈品市场不断扩张电商带动一站式生活方式购物的渗透率提升以及品牌数字化发展我们首次覆盖德国奢侈品电商MytheresaMYTEUS给予跑赢行业评级目标价13美元我们认为全球奢侈品电商行业存在如下趋势1个人奢侈品市场不断扩张2我们预计到2025年线上奢侈品销售额将占奢侈品销售总额的253生活方式购物成为奢侈品电商发展新趋势我们认为获客能力和盈利能力对奢侈品电商公司的成功至关重要我们将Mytheresa作为奢侈品电商行业中首个覆盖标的基于其能够在规模增长和实现盈利之间实现有效平衡我们给予Mytheresa跑赢行业评级MYTNETHERLANDSPARENTMYTEUS首次覆盖跑赢行业德国奢侈品电商巨头稳步发展首次覆盖MYTNETHERLANDSPARENTMytheresa给予跑赢行业评级目标价1300美元对应123倍FY23EEVEBITDA精选模式和与品牌的长期合作关系为公司打造深厚护城河其高端定位支撑韧性增长同时高效的物流和人性化服务能够保证客户体验我们预计公司FY23FY24和FY25财年EPS分别为0283欧元0422欧元和0707欧元对应FY23到FY25财年CAGR为581我们首次覆盖Mytheresa给予跑赢行业评级和123倍FY23EVEBITDA估值当前股价对应83倍FY23EVEBITDA和72倍FY24EVEBITDA我们的目标价较当前股价有430的上行空间金斯瑞生物科技01548HK首次覆盖跑赢行业生命科学全产业链平台四维一体协同发展首次覆盖金斯瑞生物科技01548给予跑赢行业评级目标价3120港元基于分部估值法理由如下全球基因合成龙头四位一体构建生态闭环1生命科学研究服务CRO平台公司基石业务板块2蓬勃生物生物药CDMO公司未来主增长引擎3传奇生物国内细胞治疗CAR-T龙头美国实现商业化落地4百斯杰工业合成酶平台我们预计公司22-24年EPS分别为收入分别为6819761538亿美元CAGR为314净利润分别为-289-274-113亿美元我们首次覆盖给予跑赢行业评级目标价312港币基于分部估值法较当前股价有305上行空间诺禾致源688315SH首次覆盖跑赢行业科研测序服务领航者全球化布局驱动增长首次覆盖诺禾致源688315给予跑赢行业评级目标价3511元用PE估值给到2023年53倍PE诺禾致源为科研测序服务领航者核心业务包括生命科学基础科研服务医学研究与技术服务以及建库测序平台服务理由如下基因测序行业前景广阔中游服务提供商作用关键科研技术服务行业领航者疫情后营收水平回升迅速创新开发Falcon系统坚持全球化战略布局切入临床应用打造新增长点我们预计公司2022-2024年EPS分别为051元066元087元CAGR为306我们给予诺禾致源2023年53倍PE对应目标价3511元较当前股价349的上涨空间当前股价对应2023年PE40倍