研究报告全文：晨会焦点2023-01-11中国经济宏观热点速评上调2023年GDP增速预测为552022年四季度防疫政策加速优化我国疫情感染人数高峰似有快来快去的特点本轮疫情反弹对经济最大的冲击可能体现在2022年末近期高频也表明经济有复苏较快的迹象因此我们预计2023年经济增长的幅度与复苏的节奏都大概率与我们在2022年11月外发的年度展望中不同2022年11月份我们预计2023年经济增速可能有两个情景基准情景中经济增长可为52左右上半年略低下半年略高而乐观情景中GDP增速可能明显高于52基于近期疫情防控政策的优化及其影响我们预计基准情形下2023年经济增速可能达到55左右高于原来基准情形中的52左右主要是消费可能复苏较快货币政策大体上继续维持宽松态势财政政策方面赤字率提升贴息工具撬动准财政的政策组合有望维持较高的财政支出强度中国经济宏观热点速评企业中长贷有利增长和股市2022年12月金融数据点评2022年12月金融数据公布社融数据低于预期但企业中长期贷款大幅放量进一步确定上升趋势这要得益于政策的积极发力本轮中长期贷款上升周期受到疫情的扰动其效果并没有很快地显现在疫情消退之后中长期贷款在传统周期波动中对经济增长长端利率股票市场的向上拉动作用可能逐渐体现出来海外经济宏观专题报告美国四次大通胀的历史比较新冠疫情后全球性供给冲击叠加财政货币大刺激引发高通胀与战争相比疫情后的供给冲击一波接一波其中的一些具有长期化风险比如劳动力供给收缩政府对经济的干预逆全球化趋势这些变化可能导致供给弹性下降不稳定性上升在同等需求下通胀的持续性会更强与大滞胀时期相比美联储对通胀预期的管理更加重视2022年连续大幅加息2023年货币保持从紧有助于降低通胀压力避免重蹈大滞胀的覆辙中期来看供给侧的深刻变革或让宏观政策陷入两难政策当局要么降低对就业和经济增长的诉求要么容忍更高的通胀未来财政政策或易松难紧货币政策短期从紧中期或不得不提高对通胀的容忍度不排除美联储将长期通胀目标从2上调至34如是则通胀和利率中枢都将抬升风险资产重新定价商品货币从中受益A股市场量化策略再融资2023年展望进可攻守有余2022年度回顾2022年融资需求较为旺盛共发布369个竞价类定增预案拟募资金额达到71599亿元项目数量和拟募资金额较上一年度年分别提升414和124审核周期较2021年略有延长回归历史平均水平发行折扣率较2021年度明显收敛竞价类项目全年平均折扣率约129受市场系统性风险的影响项目收益表现欠佳竞价类项目全年平均收益率仅152023年度展望1市场规模2023年预期定增募资规模7000-7500亿元2收益展望预期折扣水平趋于稳定投资收益可期3定增投资定价能力是核心4折扣收益套利底仓替换策略实施空间较大5事件驱动策略可关注机构投资者不参与的定价类项目的预案日效应金融观点聚焦零售型综合财富管理平台启示录如我们在中金看海外美国财富管理行业竞争格局拆解所述为中低净值客群提供相对标准化产品服务的平台型机构规模扩张迅速在牌照的加持下业务也从提供单一的产品服务向综合金融解决方案演变核心是以客户为中心买方思维的深化和对市场行业变化的积极应对于是我们探究了两家禀赋不同的零售型综合财富管理平台以基金主动管理直销起家的富达投资和折扣经纪简单基金代销起家的嘉信理财在单一主动产品业绩波动与折扣经纪手续费日渐式微的情况下逐渐向提供综合金融服务的财富管理平台转型的路径以及该类机构在发展过程中的四大关键问题并建议关注国内拥有全牌照平台思维且科技能力强的财富管理机构银行热点速评信贷超预期收官前瞻开门红12月新增社融13万亿元同比少增11万亿元低于Wind一致预期的16万亿元社融存量同比增速96较上个月下降04ppt新增贷款14万亿元同比多增2665亿元高于Wind一致预期的12万亿元贷款余额同比增速111较上个月上升01ppt我们认为信贷超预期由对公中长期贷款贡献社融低于预期受企业和政府债券拖累基建继续落地企业中长期贷款增速继续向上金融支持地产初见成效M1-M2剪刀差扩大显示疫情影响信贷开门红仍然值得期待应该关注信贷需求实质性改善拐点我们继续推荐信贷需求走向复苏过程中受益的优质银行如宁波银行招商银行兴业银行平安银行江苏银行等贝莱德BLKUS首次覆盖跑赢行业内生增长外延拓展全球资产管理行业龙头首次覆盖贝莱德BLK给予跑赢行业评级目标价88500美元基于相对估值法PE对应25x2023ePE公司是全球资管规模最大的综合性金融服务集团为全球机构及零售客户提供资产管理服务理由如下内生增长外延拓展三十年跃居全球资管第一宝座把握趋势前瞻布局打造产品资金端先发优势科技投资渠道治理构筑四大核心竞争力我们预计公司20222024年EPS分别为345357404美元CAGR为8公司当前交易于21x2023ePE我们给予公司目标价885美元对应25x2023ePE及18的上行空间首次覆盖给予跑赢行业评级黑石集团BXUS首次覆盖跑赢行业全球另类资管龙头灵活经营成就资本之王首次覆盖黑石集团BX给予跑赢行业评级目标价10000美元基于相对估值法PDE对应20x2023ePDE公司是全球另类资管行业龙头服务于主权财富基金保险公司养老基金及个人投资者等理由如下通过突出的投资业绩吸引资金流入实现资产管理规模和业绩的持续增长全球另类资管龙头地位巩固精准把握不同经济环境下的行业机遇战略前瞻灵活经营策略塑造资本之王组织机制产品布局投研能力构筑自身核心竞争力我们预计公司2022-2024年EPS分别为525060美元CAGR为8公司当前交易于16x2023ePDE我们给予公司目标价100美元对应20x2023ePDE及24的上行空间首次覆盖给予跑赢行业评级