研究报告全文：晨会焦点2023-01-20今日焦点中国经济宏观简评12月经济数据点评总体好于预期必需品与医药支撑消费2022年第4季度数据显示防疫政策优化后疫情影响相对短暂且好于预期而平减指数下降使得2022年第4季度名义GDP增速虽然低于2022年第2季度但是实际增速却高于2022年第2季度伴随防疫优化部分居民消费出现短暂的逆势上升情况固定资产投资受地产和制造业的边际支撑而基建增速则如期回落展望未来我们预计年后经济内生活力或较快回升政策层面也或将进一步发力张文朗分析员SAC执业证书编号S0080520080009SFCCERefBFE988黄文静分析员SAC执业证书编号S0080520080004SFCCERefBRG436郑宇驰分析员SAC执业证书编号S0080520110001SFCCERefBRF442邓巧锋分析员SAC执业证书编号S0080520070005SFCCERefBQN515段玉柱分析员SAC执业证书编号S0080521080004零售轻工日化行业动态12月社零同比-18看好消费复苏趋势国家统计局公布12月社零总额405万亿元同比下滑18增速环比提升41ppt表现出消费复苏趋势结构上餐饮等接触性消费受疫情影响较大且影响程度扩大而商品零售受影响程度相对较小且复苏更加明显2023年推荐三条投资主线1受益新消费变革及国货崛起趋势的高景气赛道龙头重点推荐美妆医美龙头巨子生物华熙生物珀莱雅贝泰妮青松股份近视防控镜片龙头明月镜片潮玩龙头泡泡玛特电子烟龙头思摩尔2疫后修复边际改善的行业龙头如家用轻工龙头稳健医疗晨光股份豪悦护理中顺洁柔水果供应链龙头洪九果品人服龙头科锐国际家居龙头欧派家居顾家家居箭牌家居敏华控股慕思股份包装龙头裕同科技3产业跨界标的如积极发力光伏胶膜的天洋新材拓展免税业务的王府井樊俊豪分析员SAC执业证书编号S0080513080004SFCCERefBDO986柳政甫分析员SAC执业证书编号S0080521120007SFCCERefBTC661石狄联系人SAC执业证书编号S0080121060071SFCCERefBRS095不动产与空间服务热点速评12月销售投资仍弱料后市稳中向好国家统计局公布2022年1-12月房地产开发投资与销售数字12月全国商品房销售面积和金额分别同比下跌32和28跌幅与11月-33和-32基本持平该趋势与高频数据走势保持一致我们认为这一定程度上与12月仍处于疫情达峰期有关12月房地产开发投资完成额同比跌幅由于低基数原因略收窄至-12211月-199新开工面积和施工面积净增量仍分别同比下降44和4811月-51和-53整体投资端指标依旧偏低迷12月销售和投资均仍偏弱我们认为当前企业信用风险问题已有所缓解行业需求端政策仍将持续发力结合疫情快速过峰的宏观背景新房销售有望在预期修复和推盘上量后逐步修复中期维度上看我们继续看好财务稳健土储优质拿地积极的均好型房企在行业格局优化过程中的受益逻辑李昊分析员SAC执业证书编号S0080522070007SFCCERefBSI853张宇分析员SAC执业证书编号S0080512070004SFCCERefAZB713银行观点聚焦居民超额储蓄之谜我们估算2022年居民超额储蓄规模可能在3万亿元左右其中2023年能够到期释放规模约为15万亿元我们认为市场可能对超额储蓄存在高估2022年3万亿元超额储蓄中的15万亿元释放规模是否转为消费和投资取决于收入预期资产价格预期收入分配等长期来看老龄化可能降低储蓄率和存款增速但2023-2030年中国劳动年龄人口占比较为稳定对储蓄率影响中性无需过度担忧银行宏观负债压力我们认为拥有以下特征的银行能够在激烈的存款竞争中保持较强的负债能力1通过金融科技赋能提高对公服务能力2通过财富管理转型获取稳定的零售存款3把握好量和价的平衡优化存款结构我们基于存款成本和活期存款占比等指标推荐关注以下负债能力较强或进步较快的银行招商银行宁波银行平安银行林英奇分析员SAC执业证书编号S0080521090006SFCCERefBGP853许鸿明联系人SAC执业证书编号S0080121080063张帅帅分析员SAC执业证书编号S0080516060001SFCCERefBHQ055敏芯股份688286SH首次覆盖跑赢行业MEMS传感器龙头全产业链布局构筑壁垒首次覆盖敏芯股份688286给予跑赢行业评级目标价6748元对应2026E50xPS主要原因如下第一公司是国内领先的MEMS传感器企业覆盖小米等下游优质客户2020年公司MEMS麦克风出货量全球第三切入传音小米等下游优质客户第二全产业链布局具有稀缺性技术领先构筑竞争壁垒敏芯致力于MEMS全产业链研发能够在产品品类等方面产生差异化优势第三加速布局MEMS压力惯性传感器高景气下游应用占比不断提升公司积极扩展MEMS压力惯性传感器的产品矩阵我们认为新产品布局有望为公司带来新的增长动能我们预计公司20222024年EPS分别为-055元071元140元CAGR为822021A-2024E我们基于2026E50倍PS采用94的折现率折现至2023年得到公司6748元目标价较当前股价有151的上涨空间杨晓宇联系人SAC执业证书编号S0080121030060SFCCERefBRA096贾顺鹤分析员SAC执业证书编号S0080522060002石晓彬分析员SAC执业证书编号S0080521030001彭虎分析员SAC执业证书编号S0080521020001SFCCERefBRE806