研究报告全文：晨会焦点2023-02-16全球主题策略中美对比之三疫情恢复路径异同我们在之前两篇报告中分析了中美上市企业盈利差异的总量和结构原因中美上市企业盈利对比以及投资回报率和和价值链的结构性差异中美对比之三疫情恢复路径异同随着疫情对中美两国的影响逐渐消退我们本系列第三篇报告中聚焦因两国经济和企业结构以及全球经济环境等因素导致的复苏过程中可能出现的不同路径和异同点宏观层面中国刺激力度小劳动力损失小修复过程中通胀压力较小行业层面供需和库存错配程度小恢复过程中补库压力较小企业层面关注毛利率回升弹性费用均值回归以及库存多元化管理居民层面线下消费修复慢工作模式结构性变化人口迁移加大劳动力作陪整体看中国远程办公渗透率更低且人口迁徙的变化并不明显美国的参照价值并不高但趋势值得关注酒类食品饮料观点聚焦白酒区域专题报告4山东白酒市场容量大名酒承接升级机遇山东是白酒消费大省和名优酒省外扩张的重要市场我们推荐关注山东市场拓展顺利的白酒龙头洋河股份泸州老窖山西汾酒古井贡酒白酒消费大省低度白酒重要市场经济增长内生动能较强竞争格局无全省化地产龙头百元以上价位全国化名优酒与酱酒主导竞争展望未来名酒价位下沉全价位竞争鲁酒收缩阵地香型多元化饮酒高度化我们维持白酒盈利预测评级与目标价推荐关注山东市场拓展顺利的白酒龙头洋河股份泸州老窖山西汾酒古井贡酒家电及相关行业动态厨电集成化是重要趋势消费信心逐步复苏在厨房面积的客观条件限制下厨电集成化具备更高效的空间利用率成为厨电行业未来发展的重要趋势之一中国市场如果想要同时配置洗碗机蒸烤箱最好的选择就是将灶具与蒸烤箱集成集成灶集成烹饪中心或者将水槽与洗碗机集成集成洗碗机相比于集成灶集成烹饪中心不需要改烟道更适合一二线市场消费者精装修房厨电升级或者二手房厨电更换的需求欧美市场根据Euromonitor数据2021年集成灶具在美国英国渗透率分别达7656由于地产链板块估值提升我们上调浙江美大目标价28至1692对应20x18x202324ePE涨幅空间23我们看好大厨电高端龙头老板电器集成灶龙头亿田智能浙江美大上述公司维持盈利预测和跑赢行业评级能科科技603859SH维持跑赢行业云中台产品加速落地2023年展望高速增长我们观察到2023年以来国内制造业景气度有所修复1月制造业PMI回升至501环比31ppts我们认为各制造行业数字化需求有望实现加速释放能科科技是国内智能制造领域研发设计平台头部供应商2022年其自主研发的云生产力中台实现在央企重工等行业的快速落地我们认为2023年公司有望充分受益于制造业复苏和软件国产化双重催化实现业绩修复和估值提升考虑到公司各下游数字化需求修复以及公司云中台产品放量带来毛利率提升我们维持2022年收入预测基本不变上调2023年收入50至1613亿元上调20222023年利润预测59215至197259亿元引入2024年收入利润预测1976342亿元维持跑赢行业评级上调目标价257至44元基于2023年SOTP估值目标价较当前股价有169上行空间当前股价交易于242183倍20232024年PE华虹半导体01347HK维持跑赢行业毛利率超指引产品组合优化带来ASP提升华虹半导体公布4Q22业绩收入630亿美元同比上升193环比持平符合此前63亿美元的业绩指引毛利率382同比增长57ppt环比增长1ppt超出此前35-37业绩指引归母净利润159亿美元同比上升192环比上升532公司4Q营收在产能持续满载的情况下仍实现不错的增长主要得益于产品及业务组合优化以此带来晶圆平均销售价格持续提升由于消费电子相关需求仍不明朗我们分别下调222324年营收134614至24752619292亿美元考虑到公司通过动态优化产品组合带来毛利率改善分别上调净利润327269543至4549561亿美元当前股价对应20232024年15x13xPB我们维持公司跑赢行业评级和目标价36港元不变对应20232024年18x15xPB较当前有18上行空间