预计日本YCC的退出将快速且彻底
　　日本央行(简称“日银”)此前引入收益率曲线控制(YCC)的直接目的是提高通胀预期、而非摆脱通缩。日本在后疫情时代的经济环境已悄然改变，日银考虑退出YCC有合理性。美国与澳大利亚退出YCC的历史是日本的他山之石，YCC退出的成败关键在于当局能否及时对经济环境变化作出反应、能否为市场平稳运作做足保护。我们认为日银在今年调整当前政策是有较大概率发生的“灰犀牛”事件，日银可能先从修改前瞻指引入手。我们预计日银最快在今年6月或7月的货币政策会议上就会调整前瞻指引，并预计日本YCC的退出将快速且彻底。
　　重点新闻：美国总统拜登突然到访基辅并会见乌克兰总统泽连斯基；据报普京可能在莫斯科与到访的中国中央外办主任王毅会谈；俄罗斯1月份对中国原油和燃料油出口创下纪录新高；欧元区2月消费者信心指数升至一年以来最高水平；人行传要求银行适度控制2月贷款规模；新华社发文抨击美国推行军事和文化霸权；中国证监会启动不动产私募投资基金试点；中国商务部：1月份以人民币计的实际使用外资金额同比增加14.5%；中电信1月5G套餐用户净增503万；叫车服务公司嘀嗒出行重启香港上市计划。
　　

研究报告全文：市场动态2023年2月21日预计日本YCC的退出将快速且彻底日本央行简称日银此前引入收益率曲线控制YCC的直接目的是提高通胀预期而非摆脱通缩日本在后疫情时代的经济环境已悄然改变日银考虑退出YCC有合理性美国与澳大利亚退出YCC的历史是日本的他山之石YCC退出的成败关键在于当局能否及时对经济环境变化作出反应能否为市场平稳运作做足保护我们认为日银在今年调整当前政策是有较大概率发生的灰犀牛事件日银可能先从修改前瞻指引入手我们预计日银最快在今年6月或7月的货币政策会议上就会调整前瞻指引并预计日本YCC的退出将快速且彻底重点新闻美国总统拜登突然到访基辅并会见乌克兰总统泽连斯基据报普京可能在莫斯科与到访的中国中央外办主任王毅会谈俄罗斯1月份对中国原油和燃料油出口创下纪录新高欧元区2月消费者信心指数升至一年以来最高水平人行传要求银行适度控制2月贷款规模新华社发文抨击美国推行军事和文化霸权中国证监会启动不动产私募投资基金试点中国商务部1月份以人民币计的实际使用外资金额同比增加145中电信1月5G套餐用户净增503万叫车服务公司嘀嗒出行重启香港上市计划股票外汇商品固定收益港股早盘低开走低惟其后跟随A市场憧憬中国原油需求前景乐观中资美元债市场因为美国假期交投股上升触底反弹大金融板块飙加上产油国供应可能受限印度公清淡国企板块市场追逐短端债升A股显著反弹美股假期休布上月进口原油量升至六个月高券2年期内到期短券需求较强市欧股个别发展德法股市连跌位周一国际油价升逾1受云金融板块银保监会和央行联合发2日英股高收南因能源短缺而减产影响伦敦期布商业银行资本管理办法征求意铝上涨29见稿此次新规将银行二级资本债的风险权重从100提高到150导致银行T2走阔10bps以上高收益板块据报绿景中国寻求将3月到期美元债部分交换为私募票据绿景短端跌1pt周五被穆迪下调评级的中骏早盘跌7-8pt在抄底买盘介入下跌幅收窄产品及投资方案部注bpbps基点ptpts百分点中信证券财富管理香港免责声明请参考封底产品及投资方案部I市场动态I2023年2月21日海外市场周一美股因美国总统日假期休市欧洲股市则个别发展加息忧虑拖累德国和法国股市连跌2个交易日英国股市在矿业股造好带动下高收截至收盘英国富时100指数报8014点微升012或9点德国DAX指数收报15477点微跌003或4点法国CAC40指数报7335点跌016或12点欧美主要指数亚太主要指数指数收盘点位1日涨跌指数收盘点位1日涨跌道琼斯33826700日经22527531901标普5004079100标普澳证2007351501纳斯达克11787300韩国KOSPI2455102巴西圣保罗证交所指数109176900标普印度国家证交所CNXNIFTY17844606欧元区斯托克504271201台湾台股指数15551205英国富时1008014301印度尼西亚雅加达综合6894700法国CAC407335602富时大马交易所吉隆坡综合1473502德国DAX3015477600新加坡富时海峡3308806俄罗斯交易系统现金指数921501越南证交所指数1086726资料来源彭博资料来源彭博板块及个股要闻全球支付行业方兴未艾据麦肯锡2022全球支付报告2022年全球支付产业收入创下21万亿美元新高其中商业支付和消费者支付约各占一半2022年全球交易金额超175万亿美元其中消费者支付和商业支付分别占3859和6141消费者支付因更具壁垒而成为竞争高地消费者支付后端底层建设由银行卡支付主导其核心是支付清算组织消费者支付前端创新由第三方支付引领目前已成为主流支付方式以支付为入口通过传统金融机构与第三方支付机构合作重塑金融生态是支付行业未来发展趋势建议重点关注具备生态构建能力的龙头公司如VisaVUS万事达卡MAUSPayPalPYPLUS等中信证券-邵子钦贝壳BEKEUS186元目标价31元二手房市场出现快速复苏14个样本城市节后21日成交额同比增长618较2021年下降30房价预期也在持续改善预计将会带动新房市场改善新房市场集中度下降区域性项目性小企业市占率上升和房客分离度的提升都有利于贝壳业务渗透率的提升我们预计公司整体佣金费率持续保持稳定经纪行业不同公司费率相差较大是因为公司在赋能经纪人和行业基础设施方面持续投入也是因为存在一批搭便车型的中小经纪公司贝壳的盈利能力在近几个季度持续改善我们看好房地产销售复苏对公司利润表的积极影响但更看好公司很强的管理和战略势能中信证券-张全国资料来源相关公司中信证券风险等级由低至高分1至5级中信证券财富管理香港免责声明请参考封底产品及投资方案部I市场动态I2023年2月21日港股市场周一开盘前人行公布2月贷款市场报价利率LPR连续第六个月不变港股早盘低开走低惟其后跟随A股上升触底反弹中资电讯股领涨大市汇丰5HK及腾讯700HK走强支持恒指上涨截至收盘恒指升167点或081报20886点国指升72点或104报7063点恒生科技指数升53点或127报4311点大市全日成交总额112061亿元港元下同沪深港通南下交易净流出3486亿及2264亿元目前上海天津河北江苏等省份发布了2023年重点项目投资计划列表各地项目投资快马加鞭中资水泥建材工程机械及基建股造好中国宏桥1378HK及中国重汽3808HK分别大涨990和900港股主板五大表现强弱板块个股恒生指数板块1日涨跌板块1日涨跌26000原材料28日常消费品04医疗保健20能源0524000通信服务16非日常生活消费品0622000房地产15公用事业0620000金融11信息技术0918000股票1日涨跌股票1日涨跌双运控股1706HK429绿新亲水胶体1084HK70116000霸王集团1338HK372润歌互动2422HK18614000超媒体72HK283创业集团2221HK171世纪联合1959HK228沧海控股2017HK156216222112321222213222142221522217222182221922211222211122211022恒嘉融资租赁379HK219中国投资基金612HK151资料来源彭博中信证券根据GICS分类资料来源彭博板块要闻加速盘活房地产存量资产持续利好运营能力2月20日中国证监会宣布启动不动产私募投资基金试点证监会将指导基金业协会在私募股权投资基金框架下新设不动产私募投资基金类别并采取差异化的监管措施以支持不动产市场平稳健康发展我们相信私募基金规范化参与房地产市场将为优质房企带来新一轮的发展助力中期而言不动产私募投资基金有望与公募REITs一起推动房地产的现代化即建设投融管退的通路我们认为行业不仅有周期性复苏更有趋势性变化企业内卷拿地结束了信用债市场的筛选企业的标准更加理性了需求侧政策的区域差异扩大了核心城市的房价基本稳定可以和全国范围房地产产业链的持续复苏并存在开发领域我们看好具备存量资源和资产运营能力在过去15个月积极拿地的房企包括华润置地1109HK越秀地产123HK龙湖集团960HK等在房地产服务领域则重点关注贝壳2423HK万物云2602HK保利物业6049HK和华润万象生活1209HK等中信证券-陈聪资料来源相关公司中信证券风险等级由低至高分1至5级中信证券财富管理香港免责声明请参考封底产品及投资方案部I市场动态I2023年2月21日A股市场中证监上周五发布实施全面注册制相关制度规则周一券商银行保险等大金融板块飙升A股于上周大幅回调后显著反弹沪指高开高走收盘升至接近3300点关截至收盘沪指报329034点涨206深成指报1195413点涨203创指报248079点涨128两市成交回升4至9498亿元人民币下同陆股通净流入6003亿元连续三日录得净流入盘面上全面注册制正式落地实施加上中证监放松对境内公司海外上市限制券商板块走高湘财股份600095CH涨停中金公司601995CH飙升794中国互联网发展座谈会暨中国互联网协会新春茶话会在北京召开三大电信运营商集体上扬中国电信601728CH震荡涨停另外厨卫电器虚拟数字人板块涨幅较大陆股通五大表现强弱板块个股上证综指板块1日涨跌板块1日涨跌通信服务62医疗保健093600金融26公用事业133400日常消费品20信息技术15非日常生活消费品20房地产193200原材料20工业19股票1日涨跌股票1日涨跌3000顺网科技300113CH106亿纬锂能300014CH57苏文电能300982CH105中天金融000540CH542800中国电信601728CH101博思软件300525CH462112321322214222152221622217222182221922天润工业002283CH101振东制药300158CH3921222211222211122211022索菲亚002572CH100道通科技688208CH38资料来源彭博中信证券上证综指成份股根据GICS分类资料来源彭博板块要闻工程设计市场容量具备较大增长空间工程设计位居建筑产业链最前端在固定资产投资扩容一带一路海外工程需求拓展设计费率提升三重助力下行业市场容量具备较大增长空间而当前行业由于层级细分行业区域等多重分割呈现高度分散的竞争格局从内地上市企业及海外龙头发展经验看外延并购是打破上述壁垒的主要方式近年行业正步入整合阶段对标海外龙头AECOMACMUS内地设计企业在成长潜力盈利水平财务杠杆分红率等方面均占优经营现金流虽整体不及AECOM但稳定性相对更好且估值水平相差较大是当前被低估的优质赛道未来估值具备较大修复空间建议关注华设集团603018CH苏交科300284CH设计总院603357CH设研院300732CH等中信证券-孙明新资料来源相关公司中信证券风险等级由低至高分1至5级中信证券财富管理香港免责声明请参考封底产品及投资方案部I市场动态I2023年2月21日外汇商品市场憧憬中国原油需求前景乐观加上产油国供应可能受限印度公布上月进口原油量升至六个月高位周一国际油价升逾1伦敦布兰特期油收市升107美元13报8407美元桶受云南因能源短缺而减产影响伦敦期铝上涨29报24575美元吨主要外汇商品上日收盘1日变动5日变动年初至今涨跌保力加通道上端保力加通道下端彭博预测潜在升跌幅美元指数103860005861046110108986550美元兑人民币68550205736876671866039美元兑日圆13425011414313493128001240083欧元兑美元10690103601098106011248英镑兑美元120400081101248118812538澳元兑美元06910408490716068107357纽约期金18404011206196441814818475004纽约期油763274215825740830087彭博商品指数106508207411331054NANA资料来源彭博中信证券2023年彭博综合预测在岸人民币汇价固定收益债市新闻中资美元债市场因为美国假期交投清淡国企板块市场追逐短端债券2年期内到期短券需求较强金融板块银保监会和央行联合发布商业银行资本管理办法征求意见稿此次新规将银行二级资本债的风险权重从100提高到150导致银行T2走阔10bps以上高收益板块据报绿景中国寻求将3月到期美元债部分交换为私募票据绿景短端跌1pt周五被穆迪下调评级的中骏早盘跌7-8pt在抄底买盘介入下跌幅收窄债券市场指数1日涨跌年初至今1日涨跌年初至今1日涨跌年初至今现时现时现时基点基点中国境内债2年期美国投资级215310030304620001911301252018149人民币美债收益率指数中资美元债10年期美国高收益20644003153381000600223358024218投资级指数美债收益率指数中资美元债30年期美国3-5年2400600658238700093735569020017高收益指数美债收益率期国债指数中资房地产10-2年新兴市场20000006760-080000251112578015169美元债美债利差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