总览：债券总托管较上月小幅上升。2023年1月，中债登、上清所托管量合计127.99万亿，环增2501.18亿。中债登债券托管量为96.59万亿，环比增加1179.55亿，上月环增为4005.53亿，本月增量主要来自地方债；上清所债券托管量为31.39万亿，环增1321.62亿，上月环增为34.46亿，本月托管量增加主要来自于超短融。
　　分券种：地方债托管量大幅增加，政金债则明显减少，存单托管量减少，超短融则为信用债主要增量。利率债方面，国债托管量为25.19万亿，环比减少29.83亿。商业银行为主要增持机构，增持2156.98亿，广义基金和境外非银机构为主要减持机构，分别减持726.23和663.01亿；政金债托管量为22.30万亿，环比减少1633.74亿。商业银行为主要增持机构，增持909.87亿，广义基金为主要减持机构，减持2590.18亿；地方债托管量为35.31万亿，环比增加4169.93亿。商业银行和广义基金为主要增持机构，分别增持3393.65亿和555.65亿。信用债方面，存单托管量为14.09万亿，环比减少534.98亿。商业银行为主要增持机构，增持4594.81亿，广义基金为主要减持机构，减持3314.43亿；中票、企业债、短融与超短融托管量合计为13.93万亿，环比增加1018.74亿。商业银行为主要增持机构，增持1896.64亿，广义基金为主要减持机构，减持1102.61亿；商业银行债托管量为7.26万亿，环比减少286.50亿。商业银行、券商和保险为主要增持机构，分别增持234.18亿、129.25亿和161.82亿，广义基金为主要减持机构，减持784.55亿。
　　分机构：银行保险全面增配，广义基金、外资全面减持，券商减利率增信用。1）银行：增持利率债6460.51亿，增持信用债6725.64亿。利率债方面，大幅增持国债2156.98亿、地方债3393.65亿。信用债方面，大幅增持存单4594.81亿、超短融1011.33亿、中票679.64亿，增持商业银行债234.18亿，企业债139.02和短融66.65亿。2）保险机构：增持利率债253.84亿、信用债192.82亿。利率债方面，增持地方债365.89亿，减持国债34.55亿，减持政金债77.50亿。信用债方面，增持商业银行债161.82亿，小幅增持中票20.48亿、增持存单19.00亿，小幅增持企业债和短融，减持超短融10.30亿。3）券商：减持利率债454.40亿，增持信用债106.84亿。利率债方面，减持国债、地方债和政金债。信用债方面，增持商业银行债、超短融和中票，减持其他券种。4）广义基金：减持主要券种7962.34亿，其中减持利率债2760.76亿，减持信用债5201.59亿。利率债方面，增持地方债，减持国债，大幅减持政金债。信用债方面，增持超短融324.22亿，全面减持其余券种，其中大幅减持商业银行债784.55亿、中票867.02亿和存单3314.43亿。5）境外机构：减持利率债868.83亿，减持信用债197.83亿。利率债方面，减持国债和政金债，小幅增持地方债。信用债方面，小幅增持短融，减持其余券种。
　　杠杆率：2023年1月末债市杠杆率降至107.4%附近，2月以来日度杠杆率震荡回落。预计2023年1月末债市杠杆率降至107.4%附近，较12月末的107.7%有所回落。1月末日度杠杆率估计值约为107.4%，持平月度估计值，2023年2月以来日度杠杆率震荡回落，截至2月17日，日度债市杠杆率约为107.0%。
　　风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。

研究报告全文：2023年02月20日固定收益主题报告银行保险全面增配基金外资全面减持1月托管数据点评证券研究报告总览债券总托管较上月小幅上升2023年1月中债登上清所托管量合计12799万亿环增250118亿中债登债券托管量为9659万池光胜分析师亿环比增加117955亿上月环增为400553亿本月增量主要来自地SAC执业证书编号S1450518100003方债上清所债券托管量为3139万亿环增132162亿上月环增为chigsessencecomcn3446亿本月托管量增加主要来自于超短融陈雨田分析师SAC执业证书编号S1450521070001分券种地方债托管量大幅增加政金债则明显减少存单托管量chenyt4essencecomcn减少超短融则为信用债主要增量利率债方面国债托管量为2519相关报告万亿环比减少2983亿商业银行为主要增持机构增持215698信用债市场回暖煤炭钢2023-02-19亿广义基金和境外非银机构为主要减持机构分别减持72623和铁债表现有何特征66301亿政金债托管量为2230万亿环比减少163374亿商业无惧调整继续关注转债个2023-02-18银行为主要增持机构增持90987亿广义基金为主要减持机构减券机会持259018亿地方债托管量为3531万亿环比增加416993亿2022年31省市财政盘点2023-02-17商业银行和广义基金为主要增持机构分别增持339365亿和55565资源省份财政自给率逆势增亿信用债方面存单托管量为1409万亿环比减少53498亿商长业银行为主要增持机构增持459481亿广义基金为主要减持机构从0到1产业趋势相关转2023-02-16减持331443亿中票企业债短融与超短融托管量合计为1393债盘点上主题看转万亿环比增加101874亿商业银行为主要增持机构增持189664债系列三亿广义基金为主要减持机构减持110261亿商业银行债托管量解码钢铁行业九全面拆2023-02-15为726万亿环比减少28650亿商业银行券商和保险为主要增解钢企成本端持机构分别增持23418亿12925亿和16182亿广义基金为主要减持机构减持78455亿分机构银行保险全面增配广义基金外资全面减持券商减利率增信用1银行增持利率债646051亿增持信用债672564亿利率债方面大幅增持国债215698亿地方债339365亿信用债方面大幅增持存单459481亿超短融101133亿中票67964亿增持商业银行债23418亿企业债13902和短融6665亿2保险机构增持利率债25384亿信用债19282亿利率债方面增持地方债36589亿减持国债3455亿减持政金债7750亿信用债方面增持商业银行债16182亿小幅增持中票2048亿增持存单1900亿小幅增持企业债和短融减持超短融1030亿3券商减持利率债45440亿增持信用债10684亿利率债方面减持国债地方债和政金债信用债方面增持商业银行债超短融和中票减持其他券种4广义基金减持主要券种796234亿其中减持利率债276076亿减持信用债520159亿利率债方面增持地方债减持国债大幅减持政金债信用债方面增持超短融32422亿全面减持其余券种其中大幅减持商业银行债78455亿中票86702亿和存单331443亿5境外机构减持利率债86883亿减持信用债19783亿利率债方面减持国债和政金债小幅增持地方债信用债方面小幅增持短融减持其余券种杠杆率2023年1月末债市杠杆率降至1074附近2月以来日度杠杆率震荡回落预计2023年1月末债市杠杆率降至1074附近较12月末的1077有所回落1月末日度杠杆率估计值约为1074持平月本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1固定收益主题报告度估计值2023年2月以来日度杠杆率震荡回落截至2月17日日度债市杠杆率约为1070风险提示疫情发展超预期信用风险超预期等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2固定收益主题报告内容目录1托管数据总览债券总托管量较上月小幅上升411利率债地方债大幅增加政金债大幅减少国债略有下降412信用债存单和金融债托管量有所减少超短融则为信用债主要增量52分机构银行保险全面增配广义基金外资全面减持券商减利率增信用621商业银行全面增配其中大幅增持国债地方债和存单622保险机构增持利率债和信用债723券商减持利率债增持信用债724广义基金减持利率债和信用债825境外机构减持利率债和信用债83杠杆率2023年1月末债市杠杆率降至1074附近2月以来日度杠杆率震荡回落9图表目录图11月债券总托管量较上月小幅上升亿4图21月利率债托管量环比增加亿4图31月信用债托管量环比增加超短融为主要增量亿5图41月各券种投资者持仓环比变动亿5图5商业银行全面增配大幅增持国债地方债和存单亿6图6商业银行全面增持商业银行债中票企业债短融和超短融亿6图7大行增持超短融和中票亿6图8中小行增持超短融和中票大幅增持存单亿6图9保险机构增配地方债减持国债和政金债小幅增持存单亿7图10保险机构增持商业银行债亿7图11券商减配国债地方债和政金债减持存单亿7图12券商主要增持信用债中的商业银行债和中票亿7图13广义基金小幅增持地方债减持国债政金债减持存单亿8图14广义基金全面减持除超短融外信用债亿8图15境外机构小幅增持地方债减持国债和政金债减持存单亿8图16境外机构减持除短融以外的信用债亿8图171月月度杠杆率降至1074附近9图181月末日度与月度杠杆率估计结果接近9本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3固定收益主题报告1托管数据总览债券总托管量较上月小幅上升2023年1月中债登上清所托管量合计12799万亿环增250118亿中债登债券托管量为9659万亿环比增加117955亿上月环增为400553亿本月增量主要来自地方债上清所债券托管量为3139万亿环增132162亿上月环增为3446亿本月托管量增加主要来自于超短融图11月债券总托管量较上月小幅上升亿债券托管量上清所债券托管量中债环比新增中债右轴环比新增上清所右轴1500000250001300000200001500011000001000090000050007000000500000-5000300000-10000201812201972020220209202142021112022620231资料来源中债登上清所安信证券研究中心11利率债地方债大幅增加政金债大幅减少国债略有下降2023年1月利率债托管量环比增加250635亿至8280万亿增量较上月减少272880亿广义基金大幅减持利率债276076亿券商外资分别减持45440亿86883亿商业银行为主要增持机构大幅增持646051亿保险亦增持25384亿图21月利率债托管量环比增加亿政金债中债地方政府债记账式国债记账式国债环比右轴地方政府债环比右轴政金债环比右轴90000016000800000140007000001200060000010000500000800040000060003000004000200000200010000000-2000201912019720201202072021120217202212022720231资料来源中债登上清所安信证券研究中心具体来看1月国债托管量为2519万亿环比减少2983亿商业银行为主要增持机构增持215698亿广义基金和境外非银机构为主要减持机构分别减持72623和66301亿1月政金债托管量为2230万亿环比减少163374亿商业银行为主要增持机构增持90987亿广义基金为主要减持机构减持259018亿1月地方债托管量为3531万亿环比增加416993亿商业银行和广义基金为主要增持机本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4固定收益主题报告构分别增持339365亿和55565亿12信用债存单和金融债托管量有所减少超短融则为信用债主要增量1月信用债企业债中票短融超短融同业存单托管量为2801万亿环增48375亿商业银行为主要增持机构增持649145亿广义基金为主要减持机构减持441704亿图31月信用债托管量环比增加超短融为主要增量亿企业债券超短融短融存单中票中票环比右轴存单环比右轴短融环比右轴超短融环比右轴企业债券环比右轴3000008000250000600040002000002000150000010000020005000040000600020211202142021720211020221202242022720221020231资料来源中债登上清所安信证券研究中心具体来看1月存单托管量为1409万亿环比减少53498亿商业银行为主要增持机构增持459481亿广义基金为主要减持机构减持331443亿1月中票企业债短融与超短融托管量合计为1393万亿环比增加101874亿商业银行为主要增持机构增持189664亿广义基金为主要减持机构减持110261亿1月商业银行债托管量为726万亿环比减少28650亿商业银行券商和保险为主要增持机构分别增持23418亿12925亿和16182亿广义基金为主要减持机构减持78455亿图41月各券种投资者持仓环比变动亿资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5固定收益主题报告2分机构银行保险全面增配广义基金外资全面减持券商减利率增信用21商业银行全面增配其中大幅增持国债地方债和存单商业银行全面增配其中大幅增持国债地方债和存单12月商业银行增持主要券种1318615亿其中增持利率债646051亿增持信用债672564亿利率债方面大幅增持国债215698亿地方债339365亿增持政金债90987亿信用债方面大幅增持存单459481亿超短融101133亿中票67964亿增持商业银行债23418亿企业债13902和短融6665亿图5商业银行全面增配大幅增持国债地方债和存单图6商业银行全面增持商业银行债中票企业债短融亿和超短融亿国债地方政府债政金债存单14000200012000商业银行债企业债短融超短融中票15001000010008000500600004000-50020000-1000202212202210202211202212022420225202282022920231202232022620227-2000-150020222-400020221020221120221220226202272022820229202212022220223202242022520231资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心大行及中小行均全面增持信用债其中中小行大幅增配存单1月大行国有行股份行下同增持信用债主要券种125236亿其中增持短融2655亿和存单13957亿大幅增持超短融75716亿中票32908亿和存单13957亿中小行城商行农商行农合行下同增持信用债主要券种386333亿分别增持短融3920亿超短融25056亿和中票34691亿大幅增持存单322666亿图7大行增持超短融和中票亿图8中小行增持超短融和中票大幅增持存单亿2000短融超短融中票存单3500短融超短融中票存单15003000250010002000500150010000500-5000-500-1000-1000202212202210202211202232022620229202222022420225202272022820231-150020221202212202210202211202212022220223202242022520231202272022820229-150020226资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6固定收益主题报告22保险机构增持利率债和信用债保险机构增持利率债和信用债保险机构增持主要券种44666亿其中增持利率债25384亿增持信用债19282亿利率债方面增持地方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