从经营角度，钢铁成本有哪些？
　　按生产经营流程来看，可分为两类：1）前期准备成本，重点为资源成本，主要为矿产资源税及行政收费。矿产资源税以价计征，适用税率为1%-9%,河北、辽宁、新疆地区税率相对较高，原矿税率在8%-9%之间，四川为6%，内蒙、山西、江苏则在5.5%附近。我国部分钢企拥有海外矿山，资源税按注册地税法征收，南非在0.5%-5%之间，澳大利亚差异较大，西澳为7.5%，昆士兰为2.7%，巴西为3.5%。资源税计入营业税金及附加，吨钢资源税成本差异较大。2）生产成本，包括：①制造成本，主要为原材料、辅助材料、燃料和动力费、人工费等，长短流程差异较大，长流程各项成本占比分别在50%、5%、20-30%、5%左右，短流程则分别为70%、10%、5%、5%左右。②其他成本，主要为安全成本、环境成本等。我国生产成本采用完全成本核算，还包括生产阶段产生的税金及附加、期间费用。单位生产成本即吨钢成本是判断经营效率的重要指标，钢企吨钢成本差异较大，特钢产品的吨钢成本明显较高，甬金股份、临沂投资均在万元以上，普钢企业则多数在4000-5500元/吨左右。
　　从利润角度，钢铁费用构成如何？
　　最主要费用为营业成本。2021样本钢铁企业平均营业成本率为88.8%，略低于总成本率，多数集团钢铁业务营业成本率在80%-90%之间，中天钢铁、甬金股份、大业股份、凌钢股份、临沂投资成本率偏高，在90%以上。其次为期间费用，近年来样本钢企平均期间费用稳定在80亿附近，期间费用率自2018-2019年的6%降至4%，管理费用率、销售费用率均明显下降。方大集团、首钢集团、河钢集团期间费用率相对较高，杭钢股份、甬金股份、凌钢股份期间费用率则持续在1%左右的较低水平，财务费用均明显较低。近三年来，大多数钢企期间费用率均有所下行，鞍钢集团、山钢集团、包钢集团、临沂投资2022H1期间费用率均较2019年下行超5%，柳钢集团、中天股份等少数钢企仍上行。再次为税金及附加，2021年样本钢企税金及附加规模为12.7亿，营业税金/营业收入占比不高，持续在1%以下，2022H1仅为0.6%。方大集团、首钢集团、包钢集团、鞍钢集团占比相对较高，在1%以上。所得税来看，近两年钢铁集团所得税/利润总额持续下降，2022H1为25.6%，较2019年的30.2%有所下降。
　　风险提示：经济超预期、钢铁需求修复不及预期等。

研究报告全文：2023年02月15日固定收益专题报告解码钢铁行业九全面拆解钢企成本端证券研究报告从经营角度钢铁成本有哪些池光胜分析师按生产经营流程来看可分为两类1前期准备成本重点为资源成SAC执业证书编号S1450518100003本主要为矿产资源税及行政收费矿产资源税以价计征适用税率为chigsessencecomcn1-9河北辽宁新疆地区税率相对较高原矿税率在8-9之间高文君分析师四川为6内蒙山西江苏则在55附近我国部分钢企拥有海外SAC执业证书编号S1450521080001矿山资源税按注册地税法征收南非在05-5之间澳大利亚差异gaowjessencecomcn较大西澳为75昆士兰为27巴西为35资源税计入营业税相关报告金及附加吨钢资源税成本差异较大2生产成本包括制造成公募基金可转债持仓历史行2023-02-01本主要为原材料辅助材料燃料和动力费人工费等长短流程差为解析聚焦可转债系列异较大长流程各项成本占比分别在50520-305左右短流四程则分别为701055左右其他成本主要为安全成本环经济开启复苏进程债市维2023-01-31境成本等我国生产成本采用完全成本核算还包括生产阶段产生的税持短久期金及附加期间费用单位生产成本即吨钢成本是判断经营效率的重要各省市新春第一会都讲了2023-01-30指标钢企吨钢成本差异较大特钢产品的吨钢成本明显较高甬金股什么份临沂投资均在万元以上普钢企业则多数在4000-5500元吨左右城投地图系列32022年2023-01-27从利润角度钢铁费用构成如何城投承接专项债全景最主要费用为营业成本2021样本钢铁企业平均营业成本率为8881分钟掌握春节期间海内外2023-01-27略低于总成本率多数集团钢铁业务营业成本率在80-90之间中天全动态钢铁甬金股份大业股份凌钢股份临沂投资成本率偏高在90以上其次为期间费用近年来样本钢企平均期间费用稳定在80亿附近期间费用率自2018-2019年的6降至4管理费用率销售费用率均明显下降方大集团首钢集团河钢集团期间费用率相对较高杭钢股份甬金股份凌钢股份期间费用率则持续在1左右的较低水平财务费用均明显较低近三年来大多数钢企期间费用率均有所下行鞍钢集团山钢集团包钢集团临沂投资2022H1期间费用率均较2019年下行超5柳钢集团中天股份等少数钢企仍上行再次为税金及附加2021年样本钢企税金及附加规模为127亿营业税金营业收入占比不高持续在1以下2022H1仅为06方大集团首钢集团包钢集团鞍钢集团占比相对较高在1以上所得税来看近两年钢铁集团所得税利润总额持续下降2022H1为256较2019年的302有所下降风险提示经济超预期钢铁需求修复不及预期等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1固定收益专题报告内容目录1从经营角度钢企成本构成如何311前期准备成本312生产成本42从利润角度钢企费用构成如何6图表目录图1河北辽宁新疆地区铁矿资源税率较高3图2钢企资源税普遍规模不大亿4图3吨铁资源税差异较大元吨4图4首钢股份制造成本主要构成示例5图5凌钢股份制造成本主要构成示例5图6钢铁企业环保税规模和占税金及附加的比重差异均较大万元5图7特钢企业吨钢成本明显高于普钢万元吨6图82022H1钢铁集团营业成本率上升7图92020年以来钢铁企业期间费用率持续改善7图10近三年来多数钢企期间费用率均有所下行7表1海外铁矿资源税率3本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2固定收益专题报告1从经营角度钢企成本构成如何根据钢铁生产经营流程来看可以将钢企成本分为前期准备成本生产成本11前期准备成本前期准备成本包括资源成本和开采成本两类其中资源成本包括矿产资源税和行政性收费开采成本包括地质勘探成本矿区涉及成本及矿区建设成本行政性收费与开采成本与煤矿基本一致详见全面拆解煤企成本端我们主要分析矿产资源税2014年以前铁矿石资源税以量定额计征征收范围为每吨2元-30元2016年财政部推进资源税改革铁矿石资源税由从量计征改为从价计征2020年9月中华人民共和国资源税法以下简称资源税法正式实施规定资源税可按销售量销售额两种方式计征具体计征方式由各省自治区直辖市确定铁矿石则基本以价计征即应缴税额销售额适用税率销售额不包括外购部分属于销售环节产生的运杂费用可在销售额中予以扣除此外针对部分特定情况的铁矿山实现税收优惠政策适用税率区间为1-9具体由各省政府自行确定资源税法实施后各地均对资源税进行了规范对铁矿石原矿选矿分别作出了适用税率规定河北辽宁新疆地区税率相对较高河北按照铁矿品位进行细分品位在20以上的矿山征收9税率20以下征收6税率选矿税率为4新疆原矿选矿税率分别为855辽宁分别为85四川内蒙原矿税率分别为654选矿税率均为4山西江苏原矿税率分别为5455选矿税率分别为32图1河北辽宁新疆地区铁矿资源税率较高铁矿原矿资源税率铁矿选矿资源税率109876543210河北新疆辽宁四川江苏山西内蒙山东安徽资料来源地方政府官网安信证券研究中心但由于我国铁矿资源较少且品位不高钢铁企业在2010年前后积极收购海外矿山主要布局于澳大利亚南非巴西等地资源税适用于注册地的资源适用税法收税其中南非铁矿石精炼矿资源税在05-5之间非精炼矿为05-7澳大利亚资源税征收标准由各州制定计税方式包括从价征收从量征收和从利征收三种如西澳从价计征75南澳5昆士兰27南澳新建矿山前五年税率为2昆士兰对在对在本地采选或采选冶炼企业免征20巴西铁矿资源税为35对尾矿开采减半征收表1海外铁矿资源税率地区铁矿资源税率南非铁矿石精炼矿最高5非精炼矿最高7澳大利亚西澳75南澳5昆士兰27巴西350资料来源我的钢铁网安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3固定收益专题报告根据会计准则资源税与企业收益无相关性不产生未来经济利益直接确认为当期费用计入营业税金及附加但由于铁矿石主要用于自产实际用于销售的比重较小钢企实际资源税规模不大多在千万级别占税金及附加的比重不高多在20以下方大集团酒钢集团资源税均在5000万左右鞍钢股份柳钢集团基本在300万以下包钢集团资源税较高基本在2亿以上可能源于包钢集团拥有的稀土价值较高资源税较高以五家上市铁矿石运营主体来看我们以当年资源税当年铁矿石销量以下各类吨钢成本均采用这一计算公式来计算吨钢资源税差异明显较大金岭矿业大中矿业安宁股份分别约为19元吨22元吨38元吨河钢资源海南矿业仅为个位数主要源于铁矿石资源分布品位存在较大差异以及铁矿石运营商还拥有其他矿石资源图2钢企资源税普遍规模不大亿图3吨铁资源税差异较大元吨资源税税金及附加吨铁资源税资源税税金及附加右202120年资源税右40458035407015303560253050251020402015153051010200551000000凌钢股份包钢集团南钢股份酒钢集团鞍钢股份柳钢集团安宁股份大中矿业金岭矿业河钢资源海南矿业资料来源WIND安信证券研究中心资料来源WIND安信证券研究中心12生产成本生产成本即钢材生产过程中所产生的的成本支出可进一步分为制造成本及非制造成本1制造成本包括材料费动力费折旧费人工费等制造成本是指企业生产过程中的费用总称包括原材料人工和制造费用根据生产流程可将炼钢分为长流程和短流程长流程的制造成本包括三个环节炼铁炼钢轧钢炼铁的制造成本主要包括铁矿石原材料石灰石等辅助材料焦炭等燃料及动力炼钢的制造成本主要包括铁水等原材料废钢等辅料及维修等费用短流程则主要包括电炉炼钢轧钢两个环节电炉炼钢的制造成本主要包括废钢原材料辅助材料电力能耗具体包括原材料指为生产产品投入的原材料及主要材料的成本包括铁矿石铁水废钢钢坯等钢企原材料成本影响因素较多包括宏观经济环境对外贸易政策全球供需以及季节性因素等是制造成本的最主要构成长流程中原材料主要为铁矿石占比通常在50以上沙钢集团为60首钢股份为58鞍钢股份为531凌钢股份为501短流程原材料主要为废钢和铁水合计占比通常70以上具体会受到炉料结构的影响根据相关论文1测算全废钢65废钢50废钢电炉流程中废钢原材料占成本比重分别为85459356铁水成本占比分别为0274395辅助材料指为生产产品投入的辅助材料的成本包括耐火材料熔剂电极等成本费主要受辅料市场价格和生产流程的影响长流程辅助材料成本占比不高通常在5甚至更低鞍钢股份为49短流程辅助材料占比则普遍高于长流程通常在10以上主要为石墨电极成本较高燃料和动力费指为生产产品耗用燃料和动力发生的费用包括煤炭焦炭助燃剂以及风电等费用主要受炼钢流程电价原料配比等影响不同钢企占比差异较大长流程中燃料和动力费占比通常在20-30之间其中焦炭约为20电力约为5短流程燃料和动力费主要为电力能1王国军2019电炉钢与转炉钢成本比较本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4固定收益专题报告源占比在5上下凌钢股份燃料及动力费明显较高占比达398沙钢集团焦炭成本占比为25首钢股份燃料及动力费占比为24人工费主要为生产人员的职工薪酬包括工资奖金五险一金等受生产效率人力成本等因素影响占比通常不到5比重较小大业股份为65凌钢股份39首钢股份29图4首钢股份制造成本主要构成示例图5凌钢股份制造成本主要构成示例制造费用折旧其他1492933人工折旧3958职工薪酬27原材料原材料501546燃料动力燃料及动力费398资料来源WIND安信证券研究中心资料来源WIND安信证券研究中心2非制造成本包括安全费环境成本和期间费用等安全费用钢铁企业较容易发生安全事故企业通常会投入较大安全成本以保证生产正常进行可分为事前预防性成本为了避免风险事件的发生事后损失性安全成本风险事件发生后公司进行补偿罚款重新购买设备等支出的成本为了保证企业安全生产财政部国家安全生产监督管理总局规定钢铁企业以上一年营业收入为依据采取超额累退方式确定应计提金额逐月平均提取营业收入不超过1000万的按照3提取1000万-1亿部分按照15提取1亿-10亿部分按05提取10-50亿部分按02提取50亿-100亿部分按01提取100亿以上部分按005提取主要用于维护安全设备支出安全生产检查重大危险源监测等方面环境成本钢铁生产过程中会造成环境污染可分为预防成本维护成本补偿成本根据用途可分为三废处理生态恢复环境监测等随着政策对环境保护的日益重视钢铁企业吨钢能耗吨钢排放需满足环保要求环境成本逐渐提升当期环境费用计入营业成本中此外钢铁企业还需缴纳环保税大气污染物缴纳标准为12元-12元污染当量水污染物为14元-14元污染当量若大气污染物或水污染物的浓度值低于规定标准30的减按75征收环保税当期缴纳环保税计入营业税金及附加钢企缴纳的环保税规模差异较大包钢集团在亿元左右鞍钢股份沙钢集团南钢股份等多数在千万元左右占税金及附加的比重差异也较大柳钢股份重庆钢铁2021年环保税占比超20鞍钢股份新兴铸管本钢板材南钢股份等普遍在10左右太钢不锈包钢集团中信泰富则在5左右图6钢铁企业环保税规模和占税金及附加的比重差异均较大万元环保税环保税税金及附加右120003010000258000206000154000102000500包鞍柳沙重本中新南凌太甬钢钢钢钢庆钢信兴钢钢钢金集股股集钢板泰铸股股不股团份份团铁材富管份份锈份特钢资料来源WIND安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5固定收益专题报告期间费用我国生产成本采用完全成本核算还包括管理费用销售费用财务费用用以反映钢铁生产阶段的全部成本能够全面衡量生产经营能力期间费用占生产成本的比重较低我们按照钢铁业务营业成本钢材销量来测算吨钢成本用来判断钢铁企业经营效率但由于不同钢厂生产流程用料结构产品结构等方面存在较大差异钢企吨钢成本差异较大特钢产品的吨钢成本明显较高甬金股份临沂投资均在万元以上大业股份在6000元上下普钢企业则多数在4000-5500元吨左右其中鞍钢集团河钢集团包钢集团山钢集团水平较高均在5000元吨以上永钢集团柳钢集团沙钢集团则在4000元吨左右图7特钢企业吨钢成本明显高于普钢万元吨1600014000吨钢成本120001000080006000400020000甬临大中鞍河河包山南首首湖酒凌沙柳福永金沂业天钢钢钢钢东京钢钢南钢钢钢钢建钢股投股钢集集集集钢钢集集钢集股集集冶集份资份铁团团团团铁联团团铁团份团团金团集集团团资料来源WIND安信证券研究中心2从利润角度钢企费用构成如何从钢铁企业利润表来看钢企主要费用类科目包括营业成本税金及附加期间费用所得税等最主要费用为营业成本2021年23家钢铁集团平均营业成本为16015亿营业成本率达8852022H1进一步上升至907披露了营业成本明细的12家样本钢企来看2021年平均钢铁业务营业成本率为886略低于总成本率892其中多数集团钢铁业务营业成本率均在80-90之间中天钢铁甬金股份大业股份凌钢股份临沂投资成本率偏高在90以上其次为期间费用近年来23家钢铁集团平均期间费用规模稳定在80亿附近2021年为807亿2022H1为352亿其中管理费用规模较大持续在30亿以上且在2021年升至424亿财务费用基本在25亿上下销售费用平均规模近年来持续下降2021年降至仅124亿钢铁企业的成本主要为原材料期间费用占比持续不高近年来保持下降趋势2022H1平均期间费用率自2018-2019年的6左右明显降至仅4管理费用率销售费用率均明显下降2021年分别为2107本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6固定收益专题报告图82022H1钢铁集团营业成本率上升图92020年以来钢铁企业期间费用率持续改善平均营业成本营业成本率1800927管理费用率销售费用率财务费用率16006140090512008810004800863600240084200108202018122019122020122021122022620191220201220211220226资料来源WIND安信证券研究中心资料来源WIND安信证券研究中心方大集团首钢集团河钢集团期间费用率相对较高2022H1分别为856961其中河钢集团首钢集团主要源于财务费用偏高分别为2937方大集团则为管理费用较高为48杭钢股份甬金股份凌钢股份期间费用率则持续在1左右的较低水平财务费用均明显较低主要源于财务收入较高近三年来大多数钢企期间费用率均有所下行鞍钢集团山钢集团包钢集团临沂投资2022H1期间费用率均较2019年下行超5其中鞍钢集团包钢集团的管理费用率财务费用率均明显下降山钢集团的销售费用率下行超3临沂投资管理费用率下行超4仍有部分钢铁集团近年来期间费用率有所上升2022H1柳钢集团中天股份分别较2019年上升2215柳钢集团的管理费用财务费用率均上升12中天钢铁则主要源于管理费用的增长图10近三年来多数钢企期间费用率均有所下行管理费用销售费用财务费用较2019年变化右9308207106005-104-203-302-401-500-60-1-70方河首包大酒山柳鞍中新南临福沙中永中湖凌甬杭大钢钢钢业钢东钢钢天兴京沂建钢国钢信南钢金钢集集集集股集钢集集钢际钢投冶集宝集特钢股股集团团团团份团铁团团铁华联资金团武团钢铁份份团集集集团团团资料来源WIND安信证券研究中心再次为营业税金及附加2021年22家钢铁集团平均税金及附加规模为127亿营业税金营业收入占比不高持续在1以下2022H1仅为06方大集团首钢集团包钢集团鞍钢集团占比相对较高均在1以上所得税来看钢铁企业所得税率为25海外税率视分布情况而定如澳大利亚为30通过高新认定等方式获得税收优惠执行15的税率近两年钢铁集团所得税利润总额持续下降2022H1为256较2019年的302有所下降由于所得税费用里包括当期税费和递延税费企业之间所得税差异较大本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7固定收益专题报告分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8固定收益专题报告免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9