总览：债券总托管较上月小幅上升。2022年12月，中债登、上清所托管量合计127.74万亿，环增4039.99亿。中债登债券托管量为96.47万亿，环比增加4005.53亿，上月环增为5507.86亿，本月增量主要来自国债和证金债；上清所债券托管量为31.26万亿，环增34.46亿，上月环减为1275.90亿，本月托管量增加主要来自于同业存单。
　　分券种：国债、地方债和证金债托管量均有所增加，存单托管量大幅增加，超短融则为信用债主要减量。利率债方面，国债托管量为25.19万亿，环比增加2599.60亿。商业银行为主要增持机构，增持1881.07亿，广义基金主要减持机构，减持472.99亿；政金债托管量为22.47万亿，环比增加2295.00亿。商业银行为主要增持机构，增持3123.29亿，广义基金为主要减持机构，减持1302.45亿；地方债托管量为34.89万亿，环比增加340.55亿。商业银行为主要增持机构，增持296.92亿，广义基金为主要减持机构，减持258.38亿。信用债方面，存单托管量为14.14万亿，环比增加3449.48亿。商业银行和广义基金为主要增持机构，分别增持1188.94亿和2494.64亿；中票、企业债、短融与超短融托管量合计为13.83万亿，环比减少4918.57亿。商业银行和保险为主要增持机构，分别增持872.88亿和614.65亿，广义基金为主要减持机构，减持6509.23亿；商业银行债托管量为7.29万亿，环比减少285.70亿。商业银行为主要增持机构，增持1522.70亿，广义基金为主要减持机构，减持2217.66亿。
　　分机构：银行券商外资全面增配，广义基金继续减持，保险增利率减信用。1）银行：增持利率债5301.28亿，增持信用债3584.53亿。利率债方面，大幅增持国债1881.07亿、政金债3123.29亿。信用债方面，大幅增持存单1188.94亿、中票1273.30亿、商业银行债1522.70亿，增持企业债112.53亿，减持短融、超短融。2）保险机构：小幅增持利率债15.09亿、减持信用债99.78亿。利率债方面，增持国债77.55亿、地方债9.24亿，减持政金债71.70亿。信用债方面，大幅减持商业银行债108.82亿，小幅减持短融、超短融和中票，小幅增持企业债和存单。3）券商：增持利率债702.61亿，增持信用债832.75亿。利率债方面，减持地方债，增持国债和政金债。信用债方面，减持存单，增持其他券种。4）广义基金：减持主要券种7964.59亿，其中减持利率债1732.34亿，减持信用债6232.25亿。利率债方面，小幅增持地方债，大幅减持政金债和国债。信用债方面，增持存单2494.64亿，全面减持其余券种，其中大幅减持商业银行债2217.66亿、中票2417.26亿、超短额3251.92亿、企业债658.23亿元。5）境外机构：增持利率债166.46亿，增持信用债409.71亿。利率债方面，增持国债，减持地方债和证金债。信用债方面，小幅减持企业债和中票，增持其余券种。
　　杠杆率：2022年12月末债市杠杆率升至107.7%附近，1月以来日度杠杆率震荡回升。预计2022年12月末债市杠杆率升至107.7%附近，较11月末的107.6%小幅回升。12月末日度杠杆率估计值约为107.7%，持平月度估计值，2023年1月以来日度杠杆率震荡回升，截至1月19日，日度债市杠杆率约为108.2%。
　　风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。

研究报告全文：2023年01月20日固定收益主题报告银行券商外资全面增配广义基金继续减持12月托管数据点评证券研究报告总览债券总托管较上月小幅上升2022年12月中债登上清所托管量合计12774万亿环增403999亿中债登债券托管量为9647万池光胜分析师亿环比增加400553亿上月环增为550786亿本月增量主要来自国SAC执业证书编号S1450518100003债和证金债上清所债券托管量为3126万亿环增3446亿上月环减chigsessencecomcn为127590亿本月托管量增加主要来自于同业存单陈雨田分析师SAC执业证书编号S1450521070001分券种国债地方债和证金债托管量均有所增加存单托管量大chenyt4essencecomcn幅增加超短融则为信用债主要减量利率债方面国债托管量为相关报告2519万亿环比增加259960亿商业银行为主要增持机构增持从地方两会看全国2023年2023-01-20188107亿广义基金主要减持机构减持47299亿政金债托管量GDP目标会是多少为2247万亿环比增加229500亿商业银行为主要增持机构增盘点存量转债七大产业链分2023-01-19持312329亿广义基金为主要减持机构减持130245亿地方债布图说转债系列二托管量为3489万亿环比增加34055亿商业银行为主要增持机经济或临底债市维持短久2023-01-18构增持29692亿广义基金为主要减持机构减持25838亿信期用债方面存单托管量为1414万亿环比增加344948亿商业银澳煤进口或靴子落地对国2023-01-17行和广义基金为主要增持机构分别增持118894亿和249464亿内煤炭市场影响几何中票企业债短融与超短融托管量合计为1383万亿环比减少盘点2022年地方债发行的2023-01-15491857亿商业银行和保险为主要增持机构分别增持87288亿和八大特征61465亿广义基金为主要减持机构减持650923亿商业银行债托管量为729万亿环比减少28570亿商业银行为主要增持机构增持152270亿广义基金为主要减持机构减持221766亿分机构银行券商外资全面增配广义基金继续减持保险增利率减信用1银行增持利率债530128亿增持信用债358453亿利率债方面大幅增持国债188107亿政金债312329亿信用债方面大幅增持存单118894亿中票127330亿商业银行债152270亿增持企业债11253亿减持短融超短融2保险机构小幅增持利率债1509亿减持信用债9978亿利率债方面增持国债7755亿地方债924亿减持政金债7170亿信用债方面大幅减持商业银行债10882亿小幅减持短融超短融和中票小幅增持企业债和存单3999563390券商增持利率债70261亿增持信用债83275亿利率债方面减持地方债增持国债和政金债信用债方面减持存单增持其他券种4广义基金减持主要券种796459亿其中减持利率债173234亿减持信用债623225亿利率债方面小幅增持地方债大幅减持政金债和国债信用债方面增持存单249464亿全面减持其余券种其中大幅减持商业银行债221766亿中票241726亿超短额325192亿企业债65823亿元5境外机构增持利率债16646亿增持信用债40971亿利率债方面增持国债减持地方债和证金债信用债方面小幅减持企业债和中票增持其余券种杠杆率2022年12月末债市杠杆率升至1077附近1月以来日度杠杆率震荡回升预计2022年12月末债市杠杆率升至1077附近较11月末的1076小幅回升12月末日度杠杆率估计值约为1077持平月本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1固定收益主题报告度估计值2023年1月以来日度杠杆率震荡回升截至1月19日日度债市杠杆率约为1082风险提示疫情发展超预期信用风险超预期等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2固定收益主题报告内容目录1托管数据总览债券总托管量较上月小幅上升411利率债国债地方债和政金债托管量均有所增加412信用债存单托管量大幅增加超短融则为主要减量52分机构银行券商外资全面增配广义基金继续减持保险增利率减信用621商业银行全面增持利率债大幅增持存单622保险机构小幅增配利率债减持信用债723券商增配国债和证金债增持除存单外的信用债724广义基金减持利率债和信用债725境外机构增持利率债和信用债83杠杆率2022年12月末债市杠杆率升至1077附近1月以来日度杠杆率震荡回升9图表目录图112月债券总托管量较上月小幅上升亿4图212月利率债托管量环比增加亿4图312月信用债托管量环比下降主要受超短融拖累亿5图412月各券种投资者持仓环比变动亿5图5商业银行全面增持利率债增持存单亿6图6商业银行增持商业银行债中票和企业债减持短融和超短融亿6图7大行增持中票和存单减持短融和超短融亿6图8中小行增持中票和短融减持存单和超短融亿6图9保险机构主要增配国债地方债减持政金债亿7图10保险机构大幅减持商业银行债亿7图11券商增配国债和证金债减持存单亿7图12券商增持除存单外的信用债亿7图13广义基金小幅增持地方债减持国债政金债增持存单亿8图14广义基金全面减持除存单外信用债亿8图15境外机构增持国债减持地方债和证金债增持存单亿8图16境外机构增持除企业债中票以外的信用债亿8图1712月月度杠杆率升至1077附近9图1812月末日度与月度杠杆率估计结果接近9本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3固定收益主题报告1托管数据总览债券总托管量较上月小幅上升2022年12月中债登上清所托管量合计12774万亿环增403999亿中债登债券托管量为9647万亿环比增加400553亿上月环增为550786亿本月增量主要来自国债和证金债上清所债券托管量为3126万亿环增3446亿上月环减为127590亿本月托管量增加主要来自于同业存单图112月债券总托管量较上月小幅上升亿债券托管量上清所债券托管量中债环比新增中债右轴环比新增上清所右轴1500000250001300000200001500011000001000090000050007000000500000-5000300000-100002018112019620201202082021320211020225202212资料来源中债登上清所安信证券研究中心11利率债国债地方债和政金债托管量均有所增加2022年12月利率债托管量环比增加523515亿至8255万亿增量较上月减少269030亿广义基金减持利率债173234亿保险外资小幅增持分别增持1509亿16646亿商业银行和券商为主要增持机构分别增持530128亿和70261亿图212月利率债托管量环比增加亿政金债中债地方政府债记账式国债记账式国债环比右轴地方政府债环比右轴政金债环比右轴90000016000800000140007000001200060000010000500000800040000060003000004000200000200010000000-200020181220196201912202062020122021620211220226202212资料来源中债登上清所安信证券研究中心具体来看12月国债托管量为2519万亿环比增加259960亿商业银行为主要增持机构增持188107亿广义基金主要减持机构减持47299亿12月政金债托管量为2247万亿环比增加229500亿商业银行为主要增持机构增持本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4固定收益主题报告312329亿广义基金为主要减持机构减持130245亿12月地方债托管量为3489万亿环比增加34055亿商业银行为主要增持机构增持29692亿广义基金为主要减持机构减持25838亿12信用债存单托管量大幅增加超短融则为主要减量12月信用债企业债中票短融超短融同业存单托管量为2797万亿环减146909亿广义基金为主要减持机构减持401459亿图312月信用债托管量环比下降主要受超短融拖累亿企业债券超短融短融存单中票中票环比右轴存单环比右轴短融环比右轴超短融环比右轴企业债券环比右轴30000080002500006000400020000020001500000100000200050000400006000202012202132021620219202112202232022620229202212资料来源中债登上清所安信证券研究中心具体来看12月存单托管量为1414万亿环比增加344948亿商业银行和广义基金为主要增持机构分别增持118894亿和249464亿12月中票企业债短融与超短融托管量合计为1383万亿环比减少491857亿商业银行和保险为主要增持机构分别增持87288亿和61465亿广义基金为主要减持机构减持650923亿12月商业银行债托管量为729万亿环比减少28570亿商业银行为主要增持机构增持152270亿广义基金为主要减持机构减持221766亿图412月各券种投资者持仓环比变动亿利率债信用债12月环比国债地方政府债政金债商业银行债企业债短融超短融中票存单政策性银行-----050-1530-1340-10270全国性商业银行分支行------2793-3645975520182720城商行-----882-119603289376549农商行农合行-----1484-133816439-92173商业银行外资银行-----220-550126417167其他-----146-9271214-65369合计1881072969231232915227011253-061-51234127330118894广义基金合计-472994309-130245-221766-65823-18182-325192-241726249464证券47284-25838488144402722473087513051002-22217非银机构保险7755924-7170-10882155-068-1178-19353930境外23560-550-6364530-150119623-170941559资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5固定收益主题报告2分机构银行券商外资全面增配广义基金继续减持保险增利率减信用21商业银行全面增持利率债大幅增持存单商业银行全面增持利率债大幅减持存单12月商业银行增持主要券种888581亿其中增持利率债530128亿增持信用债358453亿利率债方面大幅增持国债188107亿政金债312329亿增持地方债29692亿信用债方面大幅增持存单118894亿中票127330亿商业银行债152270亿增持企业债11253亿减持短融061亿超短融51234亿图6商业银行增持商业银行债中票和企业债减持短融图5商业银行全面增持利率债增持存单亿和超短融亿14000国债地方政府债政金债存单2000商业银行债企业债短融超短融中票12000150010000100080006000500400002000-5000-1000-2000-15002021122022102022112022122022120225202262022320224202272022820229-400020222202112202210202211202212202212022520226202222022320224202272022820229资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心大行及中小行均大幅增持中票减持超短融12月大行国有行股份行下同增持信用债主要券种218988亿其中减持短融2793亿和超短融36459亿大幅增持中票75520亿和存单182720亿中小行城商行农商行农合行下同增持信用债主要券种22776亿分别增持中票49332亿和短融2366亿分别减持存单15624亿和超短融13298亿图7大行增持中票和存单减持短融和超短融亿图8中小行增持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