近期ChatGPT面世引发全市场对AI的关注，应用场景落地以及未来商业化的前景被普遍看好，同时也引发由“0”到“1”新兴产业趋势的再度讨论，我们分上、下两篇对目前新技术和国产替代从“0”到“1”的产业趋势进行分析并梳理相关主题的转债，以供投资者参考。
　　新技术从“0”到“1”
　　技术一：ChatGPT面世，AIGC商业化场景有望逐步落地，政府支持企业布局，北京市表态支持头部企业打造对标ChatGPT的大模型。主营业务涉及AIGC转债标的：万兴转债、淳中转债、拓尔转债（已公告强赎）、吉视转债、湖广转债。
　　技术二：钙钛矿电池是光伏电池产业探索光电性能更为优越，同时降低成本、简洁工艺的重要方向之一。激光刻蚀满足钙钛矿电池串联结构要求，可以关注激光相关方向公司。主营业务涉及钙钛矿电池转债标的：帝尔转债。
　　技术三：复合集流体有望于2023H2开启大规模量产，负极复合铜箔进展较快，量产后替代传统铜箔可能性大，2024年复合铜箔电池有望在主流车型上实现搭载装车。主营业务涉及复合集流体转债标的：万顺转债，万顺转2，嘉元转债。
　　技术四：钠离子电池产业链基本形成,处于实验转化阶段。钠离子电池是一种二次电池（充电电池），其结构与放电原理与锂离子电池类似。相比于锂电池，钠离子电池具有安全性高、成本低、高低温性能优异、界面离子扩散能力强、电导效率更高的优点，但同时其能量密度上限较低和循环寿命较低正有待改进。主营业务涉及钠离子电池转债标的：锂科转债、美联转债。
　　国产替代从“0”到“1”
　　功能膜材料国产替代：高端离型膜技术门槛较高,MLCC离型膜国产化加速。PET离型膜以PET原膜为原材料，采用国际先进的电子器件离型膜生产工艺，具有低迁移现象、涂布均匀、平整度好、清洁度高、耐温性好等特性，可广泛应用于MLCC、片式元器件、射频元器件、PCB、FPC等各类元器件的制程中。主营业务涉及MLCC离型膜转债标的：洁美转债。
　　半导体材料国产替代：光刻胶是半导体光刻环节最重要的材料之一，在光刻工艺过程中，用作抗腐蚀涂层材料，国内市场需求高速增长，国产替代发展空间广阔。主营业务涉及光刻胶转债标的：彤程转债、晶瑞转2、晶瑞转债。
　　风险提示：产业政策变化超预期、行业变化超预期、国际政治变化超预期、公司经营变化超预期
　　
　　

研究报告全文：2023年02月16日固定收益专题报告从0到1产业趋势相关转债盘点上主题看转债系列三证券研究报告近期ChatGPT面世引发全市场对AI的关注应用场景落地以及未来商业化的前景被普遍看好同时也引发由0到1新兴池光胜分析师产业趋势的再度讨论我们分上下两篇对目前新技术和国产替SAC执业证书编号S1450518100003chigsessencecomcn代从0到1的产业趋势进行分析并梳理相关主题的转债以供投资者参考相关报告解码钢铁行业九全面拆2023-02-15新技术从0到1解钢企成本端技术一ChatGPT面世AIGC商业化场景有望逐步落地政府支持企如何看待1月信贷开门红2023-02-12业布局北京市表态支持头部企业打造对标ChatGPT的大模型主营郑州土拍零距离122首2023-02-11业务涉及AIGC转债标的万兴转债淳中转债拓尔转债已公告拍凉意依旧民企参与意愿强赎吉视转债湖广转债提升技术二钙钛矿电池是光伏电池产业探索光电性能更为优越同时降CPI季节性回升PPI继续下2023-02-11低成本简洁工艺的重要方向之一激光刻蚀满足钙钛矿电池串联结行上半年通胀无忧1构要求可以关注激光相关方向公司主营业务涉及钙钛矿电池转债月通胀数据解读标的帝尔转债城投地图系列42022年2023-02-10技术三复合集流体有望于2023H2开启大规模量产负极复合铜箔城投拿地全景进展较快量产后替代传统铜箔可能性大2024年复合铜箔电池有望在主流车型上实现搭载装车主营业务涉及复合集流体转债标的万顺转债万顺转2嘉元转债技术四钠离子电池产业链基本形成处于实验转化阶段钠离子电池是一种二次电池充电电池其结构与放电原理与锂离子电池类似相比于锂电池钠离子电池具有安全性高成本低高低温性能优异界面离子扩散能力强电导效率更高的优点但同时其能量密度上限较低和循环寿命较低正有待改进主营业务涉及钠离子电池转债标的锂科转债美联转债国产替代从0到1功能膜材料国产替代高端离型膜技术门槛较高MLCC离型膜国产化加速PET离型膜以PET原膜为原材料采用国际先进的电子器件离型膜生产工艺具有低迁移现象涂布均匀平整度好清洁度高耐温性好等特性可广泛应用于MLCC片式元器件射频元器件PCBFPC等各类元器件的制程中主营业务涉及MLCC离型膜转债标的洁美转债半导体材料国产替代光刻胶是半导体光刻环节最重要的材料之一在光刻工艺过程中用作抗腐蚀涂层材料国内市场需求高速增长国产替代发展空间广阔主营业务涉及光刻胶转债标的彤程转债晶瑞转2晶瑞转债风险提示产业政策变化超预期行业变化超预期国际政治变化超预期公司经营变化超预期本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1固定收益专题报告内容目录1新技术从0到1311生成式AIChatGPT面世AIGC商业化场景有望逐步落地312光伏电池钙钛矿电池为降本增效重要探索方向激光方向标的受益513锂电池材料复合集流体量产在即614钠离子电池产业链基本形成处于实验转化阶段72国产替代从0到1821功能膜材料822半导体材料9图表目录图1从0到1主题转债梳理上篇3图2AIGC产业链架构图4图3全球算力规模4图4中国算力规模4图5各公司钙钛矿电池投产进度5图6太阳能电池理论极限转换效率对比分组件结构类型5图72017-2022Q3年帝尔激光营业收入及增速6图82017-2022Q1-3帝尔激光归母净利润及增速6图9复合铜箔示意图6图102017-2022Q3年万顺新材营业收入及增速7图112017-2022Q3年万顺新材营业收入及增速7图12钠离子电池工作原理7图13国内半导体光刻胶市场规模与增速9图14全球光刻胶供给情况9表1钠离子电池与锂电池传统电池性能对比7表2正极厂商积极推进钠离子电池产业化进程8本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2固定收益专题报告近期ChatGPT面世引发全社会对AI的关注应用场景落地以及未来商业化的前景被普遍看好同时也引发由0到1新兴产业趋势的再度讨论我们对目前新技术和国产替代从0到1的产业趋势进行分析并梳理出相关主题的转债以供投资者参考图1从0到1主题转债梳理上篇资料来源Wind安信证券研究中心1新技术从0到111生成式AIChatGPT面世AIGC商业化场景有望逐步落地ChatGPT面世AIGC商业化场景有望逐步落地AIGC含义为人工智能生成内容是指人工智能应用于内容创作领域其在创作速度创作成本和传播效应相比传统内容创作具有显著优势如AI写作AI画图ChatGPT即为典型的文本生成式的AIGC的使用产业链结构来看主要包括底层架构基础层核心层应用层实现AIGC的关键在于基础层和核心层具体地1底层架构为技术支撑包括区块链技术交互技术电子游戏技术人工智能技术网络及运算技术和物联网技术等2基础层作为内容生成的前端是AIGC向前发展的关键主要包括通信算力与能源等基础设施建设由于内容生产离不开算力中心建设不仅需要高速通信设施与可再生稳定能源作为支撑也需要大幅提高算力水平因此算力也决定了AIGC的发展高度3核心层是服务于AIGC内容生产的相关模型与算法如常用的多模态大模型既具备传统模型的算力水平同时还能够跨模态生成全新的内容增加了AIGC内容生产的创意性在核心层中除了大模型之外因果计算三维仿真知识图谱元学习等多种技术开始被引入AIGC领域支撑AIGC创作业态的发展4应用层的技术是AIGC在现实中的应用场景是AIGC的流程后端是AIGC的内容输出ChatGPT为商业化场景落地打卡现象空间其功能覆盖智能客服教育与科研游戏搜索引擎各个板块市场规模可观本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3固定收益专题报告图2AIGC产业链架构图资料来源王诺等先利其器元宇宙场景下的AIGC及其GLAM应用机遇安信证券研究中心整理图3全球算力规模图4中国算力规模全球算力规模EFlops全球算力规模增速中国算力规模EFlops中国算力增速70070250906006080200500507060400401505030030401003020020502010010100000201620172018201920202021201620172018201920202021资料来源中国信通院安信证券研究中心资料来源中国信通院安信证券研究中心政府支持企业布局北京市表态支持头部企业打造对标ChatGPT的大模型2月13日北京市经济和信息化局发布的2022年北京人工智能产业发展白皮书提出2023年要全面夯实人工智能产业发展底座支持头部企业打造对标ChatGPT的大模型着力构建开源框架和通用大模型的应用生态北京在人工智能方面优势突出2022年北京人工智能产业发展白皮书显示截至2022年10月份北京拥有人工智能核心企业1048家占我国人工智能核心企业总量的29数量位列全国第一核心区域产业集聚能力全国第一已经形成了完整的人工智能产业链有望带动全国企业在AIGC行业的布局主营业务涉及AIGC转债标的万兴转债淳中转债拓尔转债已公告强赎吉视转债湖广转债万兴转债正股万兴科技是全球领先的新生代数字创意赋能者主要从事视频创意绘图创意文档创意实用工具类软件产品与服务的设计研发销售和运营ChatGPT方面据公司公告公司聚焦正在研发视频创意算法能力AI基础能力虚拟数字人及虚拟场景建设与应用目前旗下视频创意软件WondershareFilmora新版本接入ChatGPT母公司OpenAI相关服务淳中转债正股淳中科技是全球领先的专业视音频显控产品及解决方案的供应商主要从事专业音视频显控设备的设计研发生产和销售AIGC方面据淳中科技公告公司正在研本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4固定收益专题报告发围绕基于5G通信网络安全云服务大数据AI智能于一体的综合视频应用系统及自主可控音视频处理芯片12光伏电池钙钛矿电池为降本增效重要探索方向激光方向标的受益钙钛矿电池是光伏电池产业探索光电性能更为优越同时降低成本简洁工艺的重要方向之一与传统的硅基太阳能电池相比钙钛矿电池具有储量丰富理论效率更高前期投资价格低廉生产工艺简单应用场景更广生产能耗低的优势近年理论最高光电转换效率达到49三结钙钛矿脉络能源研发的钙钛矿室内光伏电池光电转换效率在1000luxU30光源照射下达到4472为当前世界最高值但同时也面临相对寿命短不稳定含铅污染薄膜面积变大时光电转换下降等问题目前各公司投产情况如下图5各公司钙钛矿电池投产进度图6太阳能电池理论极限转换效率对比分组件结构类型504545403535312940287030275024502520151050资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源观研天下安信证券研究中心激光刻蚀满足钙钛矿电池串联结构要求可以关注激光相关方向公司据安信机械团队介绍钙钛矿电池需通过串联结构满足电压要求激光划线为主流工艺钙钛矿电池用激光工艺激光设备与其他薄膜电池存在较大相似性但要求更高由于激光刻蚀精度高死区小综合成本低等优势目前已成为钙钛矿模组划线主流工艺主营业务涉及钙钛矿电池转债标的帝尔转债正股帝尔激光是光伏激光设备龙头公司主营产品为光伏产业的精密激光加工设备目前公司在光伏激光设备市场具有较高的市占率和技术壁垒据公司官网PERC激光消融设备和SE激光掺杂设备占领全球PERC高效太阳能激光设备80以上的市场份额钙钛矿电池方面据公告披露公司激光设备在钙钛矿膜层的TCO层钙钛矿层电极层都有应用同时还可以考虑在边绝缘上的应用2022年已有钙钛矿工艺设备订单的交付本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5固定收益专题报告图72017-2022Q3年帝尔激光营业收入及增速图82017-2022Q1-3帝尔激光归母净利润及增速营业收入亿元同比增长右轴归属母公司股东的净利润亿元同比增长右轴14140451601212041403510100120310088025806602601544014022005200000201720182019202020212022Q3201720182019202020212022Q3资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心13锂电池材料复合集流体量产在即负极复合铜箔进展较快量产后替代传统铜箔可能性大集流体是锂电池中的关键材料对比传统集流体复合集流体采用物理气相沉积PVD化学电镀生产工艺具有高安全高比能和低成本等优势提升锂电池的安全性和续航能力锂电复合铜箔能够减轻重量由于高分子材料比铜的密度低同等厚度的锂电复合铜箔比传统锂电电解铜箔重量更轻6um厚度可以减重60以上45um厚度可以减重50以上由于负极成本占比较高的原因负极复合铜箔相对于复合铝箔的相关研发测试进展更快大规模生产后的实际效果尚不确定但基于复合铜箔生产成本远低于传统铜箔量产后替代传统铜箔仍是大势所趋复合集流体量产在即据安信机械团队测算2021年复合铜箔总产能187GWh2022至2025年预计复合铜箔总产能分别达1548GWh4891GWh10705GWh24323GWh复合铜箔有望于2023H2开启大规模量产2024年复合铜箔电池有望在主流车型上实现搭载装车图9复合铜箔示意图资料来源重庆金美环评安信证券研究中心主营业务涉及复合集流体转债标的万顺转债万顺转2嘉元转债万顺转债正股为万顺新材涵盖铝加工纸包装材料和功能性薄膜三大业务2021年营业收入占比分别为5240932061公司电池铝箔下游客户包括宁德时代多氟多等多家电池厂商2022年受益于产能提升扭亏为盈多条新增产能有序进行中据2022年12月公告披露公司复合铜膜样品持续送往下游送样正在配合下游客户放大卷长认证公司拥有多套磁控溅射设备电子束镀膜设备水镀设备可满足生产需求嘉元转债正股为嘉元科技据公司披露在前期取得技术储备的基础上公司不断加大加快在复合铜箔领域的研发布局目前已完成中试生产设备的市场调研技术交流工艺参数论证中试生产线订购等工作后期将根据中试线到货情况逐步安排生产并送样给下游客户进行产品验证本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6固定收益专题报告图102017-2022Q3年万顺新材营业收入及增速图112017-2022Q3年万顺新材营业收入及增速归属母公司股东的净利润亿元同比增长右轴营业收入亿元同比增长右轴60502700456001550405004004035130300302505200201002015001010-05-1005-20000-1-300201720182019202020212022Q3201720182019202020212022Q3资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心14钠离子电池产业链基本形成处于实验转化阶段钠离子电池是一种二次电池充电电池其结构与放电原理与锂离子电池类似钠离子电池的正负极选用具有不同电势的钠离子嵌入化合物电解液选用钠盐的有机电解液充电时钠离子从正极流出并通过电解液流向负极与此同时电子经过外电路流入负极以保持电荷平衡放电过程则相反由于其高低温性能优异安全性高能量功率密度高预计在两轮车低速电动车和户储方面钠电池具有显著优势相比于锂电池钠离子电池具有安全性高成本低高低温性能优异界面离子扩散能力强电导效率更高的优点但同时其能量密度上限较低和循环寿命较低正有待改进目前产业链已基本形成上游正极材料技术路线可分为有层状氧化物隧道型氧化物普鲁士蓝类化合物和聚阴离子型化合物等宁德时代研发的第一代钠离子电池正极材料为普鲁士白材料具备高能量密度高倍率充电优异的热稳定性良好的低温性能与高集成效率等优势三条技术路线目前均处于实验室向大规模产业化转化的阶段图12钠离子电池工作原理资料来源方永进钠离子电池正极材料研究进展安信证券研究中心表1钠离子电池与锂电池传统电池性能对比指标铅酸电池锂离子电池磷酸铁锂石墨体系钠离子电池铜基氧化物煤基碳体系质量能量密度3050Whkg120180Whkg100150Whkg体积能量密度60100WhL200350WhL180280WhL单位能量原料成本040元Wh043元Wh029元Wh循环寿命300500次3000次以上2000次以上本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7固定收益专题报告平均工作电压20V32V32V-20容量保持率小于60小于7088以上耐过放电差差可放电至0V安全性优优优环保特性差优优资料来源钠离子电池从基础研究到工程化探索安信证券研究中心主营业务涉及钠离子电池转债标的锂科转债美联转债锂科转债正股长远锂科是是国内最早从事三元正极材料相关研发生产的企业之一也是国内最早具备三元正极材料量产能力的企业之一主要产品包括三元正极材料及前驱体钴酸锂正极材料球镍公司核心产品为三元正极材料下游客户主要为大型知名的锂电池厂商包括宁德时代比亚迪亿纬锂能欣旺达等根据GGII和鑫椤资讯统计2019-2021年公司分别位居国内三元正极材料出货量第二名第三名第四名市场占有率分别为10110090钠离子电池方面锂科转债聚焦正极材料据2023年1月公告披露公司钠电正极在层状氧化物普鲁士蓝和聚阴离子路线均有研发布局层状氧化物最有可能率先得到应用2023年将具备一条千吨以上产能的钠电正极生产线美联转债正股美联新材是国内色母粒行业领先企业是国内少数能同时批量化生产白色黑色彩色母粒和功能母粒的企业之一主要从事高分子复合着色材料的研发生产销售和技术服务为客户提供塑料着色一体化解决方案2022年12月公告披露公司参股公司华纳新材目前侧重于层状氧化物正极材料技术路线近期将有120吨产能投产合作企业七彩化学争取明年上半年实现05GWh产能力争23年底建成3GWh-5GWh产能远期规划10GWh以上产能标的公司中试产品性能已通过下游客户测试包括两轮电动车储能等客户表2正极厂商积极推进钠离子电池产业化进程公告时间转债名称正股名称公司公告202201锂科转债长远锂科公司钠电正极在层状氧化物普鲁士蓝和聚阴离子路线均有研发布局层状氧化物最有可能率先得到应用2023年将具备一条千吨以上产能的钠电正极生产线202209美联转债美联新材与七彩化学签署战略合作协议共同投资25亿元人民币建设年产18万吨电池级普鲁士蓝白项目202212美联转债美联新材参股公司华纳新材目前侧重于层状氧化物正极材料技术路线近期将有120吨产能投产此外华纳新材在普鲁士蓝白正极材料技术路线也有一定的研究成果已获得多项与普鲁士蓝白相关的专利技术七彩化学争取2023年上半年实现05GWh产能力争23年底建成3GWh-5GWh产能远期规划10GWh以上产能标的公司中试产品性能已通过下游客户测试包括两轮电动车储能等客户对于安全性有特别要求的行业已通过了国家安全性能测试202301美联转债美联新材与湖南立方新能源科技有限责任公司签订战略合作协议共同提升技术指标以推进鲁士蓝白材料钠离子电池的产业化进程资料来源公司公告安信证券研究中心2国产替代从0到121功能膜材料MLCC离型膜高端离型膜技术门槛较高MLCC离型膜国产化加速PET离型膜以PET原膜为原材料采用国际先进的电子器件离型膜生产工艺具有低迁移现象涂布均匀平整度好清洁度高耐温性好等特性可广泛应用于MLCC片式元器件射频元器件PCBFPC等各类元器件的制程中据TrendBank数据显示全球高端离型膜市场目前仍由日韩企业占据主要生产企业有三菱化学东丽琳得科藤森日东目前中国偏光片离型膜市场中三菱化学和东丽所占份额超90本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8固定收益专题报告主营业务涉及MLCC离型膜转债标的洁美转债正股洁美科技在行业竞争中处于领先地位主营产品为薄型载带上下胶带离型膜流延膜等公司长期专注于电子元器件薄型载带相关细分产品市场目前在电子元器件薄型载带离型膜等产品领域具有较强的核心能力和技术壁垒据2022年8月公司公告披露公司MLCC离型膜实现了向国巨华新科风华高科三环集团等主要客户的稳定批量供货在韩日系大客户端的验证正在按计划推进公司生产的用于偏光片制程等其他用途的进口替代类高端离型膜也实现了批量出货22半导体材料光刻胶光刻胶是半导体光刻环节最重要的材料之一在光刻工艺过程中用作抗腐蚀涂层材料按下游应用领域划分可分为半导体光刻胶面板光刻胶和PCB光刻胶其中半导体光刻胶的技术难度最高从配方技术到质量控制再到原材料品质无一环节不对生产厂家提出很高的要求若按曝光光源划分又可以将半导体光刻胶分为紫外宽普光刻胶g线i线KrFArF及EUV光刻胶曝光波长的越小光刻分辨率越高芯片性能越好国内市场需求高速增长国产替代发展空间广阔研究机构ResearchAndMarkets数据显示2020年全球半导体光刻胶市场规模为204亿美元约占全球光刻胶市场比重为2332016-2020年复合增长率562021年我国半导体光刻胶市场规模预计为323亿元SEMI预测2025年中国光刻胶半导体市场规模有望达到100亿元2020-2025年年复合增速将达到35明显高于全球市场增速受到疫情和自然灾害影响海外光刻胶供应链不稳定的问题暴露明显一方面供给不足导致缺芯问题频现另一方面也为国产替代导入打开窗口期由于光刻胶在下游的审核认证周期普遍在1-3年测试验证成本较高对于国内光刻胶生产厂商来说海外供应链波动为其打开窗口期有助于加速验证导入晶圆厂以及后续的放量扩产进程图13国内半导体光刻胶市场规模与增速图14全球光刻胶供给情况市场规模亿元年化增速右轴12035100302580206015401020500201620172018201920202021E2025E资料来源SEMI产业信息网安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心注数据截至20225主营业务涉及光刻胶转债标的彤程转债晶瑞转2晶瑞转债彤程转债正股彤程新材是特种橡胶助剂龙头企业旗下半导体光刻胶生产企业北京科华是国内领先的半导体光刻胶龙头生产商主营产品为半导体级光刻胶面板用光刻胶光刻胶用树脂特种橡胶助剂增容剂等目前公司在传统橡胶助剂和电子材料市场具有较高的市占率和技术壁垒据公司官网G线光刻胶的市场占有率达到60据公司2022年8月披露公司KrF和Iline光刻胶实现大批量稳定供货显示面板光刻胶适用于A-SiIGZOOLED等主流面板技术使用要求同时在G45G105所有产线均有量产销售实绩同时有机膜产品高耐热光刻胶低温光刻胶在研发和客户测试中光刻胶树脂相关产品也在逐步推广预计陆续量产销售本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9固定收益专题报告分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10固定收益专题报告免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11