观市思考与后市展望
　　[观市]内资谨慎外资相对乐观，转债新券受热捧。
　　权益方面，（1）内资谨慎，外资相对乐观。受经济复苏预期博弈与地缘政治影响，本周A股震荡下行，全周成交额在9000亿左右，周四市场上演日内反转，上证指数单日跌幅0.95%，外资仍净流入67亿。（2）小盘成长风格短期调整。回顾疫情优化以来市场表现，随着经济开启复苏进程，春节前市场开始出现了较为明显的风格切换，1月中旬以来小盘成长表现优于大盘价值，随着周四行情的反转，国证2000单日跌幅2.27%，小票行情放缓，成长价值出现切换。（3）行业仍以轮动为主，工程机械板块启动。周一至周五科技、消费、成长板块多轮动，工程机械板块市场表现在低估值和盈利修复预期下启动。（4）主题方面，ChatGPT演绎近三周后出现调整，市场表现向AI产业化上下游延伸。对于算力基础设施需求增加，光模块、光器件等板块受到关注。转债方面，本周转债跟随正股效应较强，全市场估值小幅抬升，但偏股型估值出现较大幅度压缩，本周我们关注到转债核准节奏加快，后期新券供不应求现象将得到缓解。
　　[展望]经济复苏预期产生分歧，后市转债关注个券机会
　　本周扰动原因为市场当前对强复苏还是弱复苏产生分歧叠加中美摩擦事件影响，后续有望维持震荡向上格局，回调风险相对有限，成长短期阻力更小，价值仍在路上。我们偏向成长/周期的理由在于：一方面前期超预期的信贷增量对权益市场影响偏积极，历轮股市表现略滞后于信贷扩张，但持续性有待观察；同时美国通胀和就业数据显示海外经济衰退或不及预期，加息力度放缓判断不变，因此总体来说成长风格阻力更小，另一方面关注周期主要原因与经济复苏相关，1月PMI时隔3个月重回扩张区间，国内经济开启复苏进程，随着疫情影响减退，稳增长政策的加力，后续经济有望迎来持续复苏，建议关注顺周期品种和复苏链(消费电子、地产等)，主题上关注数字经济、AIGC、国央企估值等，短期成长方面产业政策催化剂效应明显。转债配置策略方面，关注点有：（1）部分个券短期盈利兑现，小盘成长行情或有所放缓。当前市场存在分歧阶段阶段策略上建议轻指数，重个券。在成长/周期行业中双低品种布局，寻找部分基本面预期向好的高弹性品种。（2）年报披露将至，此前业绩超预期转债行业主要集中于医药/汽车/机械设备/电力设备/农林牧渔，市场正逐渐回归基本面逻辑，持续关注年报业绩超预期产业及个券。（3）新券具备稀缺性，在当前市场情绪较高时，把握新券机会。建议关注：弹性品种：中矿、洁美、法本、金盘、回天、三花、红相、申昊稳健品种：宏图、合力、旗滨、欧22、寿22、永22、中钢、禾丰
　　行业与主题跟踪
　　2023年中央一号文件发布。2月13日，《中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》发布，值得关注线索包括：光伏、预制菜、农业机械、粮食安全等赛道。
　　当前制造业企业开工率如何。高频数据显示上游和中游工业环节开工率出现回升，半钢胎、全钢胎开工率分别为67.70%、62.27%，年后涨幅分别达到184%、253%。
　　全面实行股票发行注册制制度规则发布实施。2月17日正式规则与此前意见稿并无较大的差别，边际关注点在于深交所新增未盈利企业创业板上市安排，符合条件的三类企业可以提交上市申请。对于转债市场来说，注册制的全面落地有两方面影响，一是利好券商投行业务，相关转债标的包括中银、浙22、华安、国君、长证、财通、22湘等转债。二是不确定因素，定增流程简化冲击转债发行意愿和主板全面注册制落地对转债发行促进作用相抵消，具体影响仍待观察。
　　2023年国企改革重点任务明确。2月17日，国资委党委书记发表《为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步作出国资央企更大贡献》署名文章。
　　对于转债市场，我们建议关注线索有二：一是处于传统行业向高质量发展的国央企，如中钢转债，二是布局战略新兴产业、自主创新能力提高的国央企，如天箭转债等。
　　二级市场回顾
　　本周科创、创业板指跌幅居前，全周跌幅分别为3.73%、3.76%。热门赛道北向资金净流出，自主可控领域外资流出较多。转债成交回暖，小盘转债出现调整。转债全市场加权估值本周抬升，但偏股型、平衡型转债估值均出现压缩。
　　风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。
　　

研究报告全文：2023年02月18日固定收益定期报告无惧调整继续关注转债个券机会证券研究报告观市思考与后市展望池光胜分析师观市内资谨慎外资相对乐观转债新券受热捧SAC执业证书编号S1450518100003权益方面1内资谨慎外资相对乐观受经济复苏预期博弈与地缘chigsessencecomcn政治影响本周A股震荡下行全周成交额在9000亿左右周四市场上演相关报告日内反转上证指数单日跌幅095外资仍净流入67亿2小盘成长2022年31省市财政盘点2023-02-17风格短期调整回顾疫情优化以来市场表现随着经济开启复苏进程春资源省份财政自给率逆势增节前市场开始出现了较为明显的风格切换1月中旬以来小盘成长表现优长于大盘价值随着周四行情的反转国证2000单日跌幅227小票行情从0到1产业趋势相关转2023-02-16放缓成长价值出现切换3行业仍以轮动为主工程机械板块启动债盘点上主题看转周一至周五科技消费成长板块多轮动工程机械板块市场表现在低估债系列三值和盈利修复预期下启动4主题方面ChatGPT演绎近三周后出现调解码钢铁行业九全面拆2023-02-15整市场表现向AI产业化上下游延伸对于算力基础设施需求增加光模解钢企成本端块光器件等板块受到关注转债方面本周转债跟随正股效应较强全市如何看待1月信贷开门红2023-02-12场估值小幅抬升但偏股型估值出现较大幅度压缩本周我们关注到转债郑州土拍零距离122首2023-02-11核准节奏加快后期新券供不应求现象将得到缓解拍凉意依旧民企参与意愿提升展望经济复苏预期产生分歧后市转债关注个券机会本周扰动原因为市场当前对强复苏还是弱复苏产生分歧叠加中美摩擦事件影响后续有望维持震荡向上格局回调风险相对有限成长短期阻力更小价值仍在路上我们偏向成长周期的理由在于一方面前期超预期的信贷增量对权益市场影响偏积极历轮股市表现略滞后于信贷扩张但持续性有待观察同时美国通胀和就业数据显示海外经济衰退或不及预期加息力度放缓判断不变因此总体来说成长风格阻力更小另一方面关注周期主要原因与经济复苏相关1月PMI时隔3个月重回扩张区间国内经济开启复苏进程随着疫情影响减退稳增长政策的加力后续经济有望迎来持续复苏建议关注顺周期品种和复苏链消费电子地产等主题上关注数字经济AIGC国央企估值等短期成长方面产业政策催化剂效应明显转债配置策略方面关注点有1部分个券短期盈利兑现小盘成长行情或有所放缓当前市场存在分歧阶段阶段策略上建议轻指数重个券在成长周期行业中双低品种布局寻找部分基本面预期向好的高弹性品种2年报披露将至此前业绩超预期转债行业主要集中于医药汽车机械设备电力设备农林牧渔市场正逐渐回归基本面逻辑持续关注年报业绩超预期产业及个券3新券具备稀缺性在当前市场情绪较高时把握新券机会建议关注弹性品种中矿洁美法本金盘回天三花红相申昊稳健品种宏图合力旗滨欧22寿22永22中钢禾丰行业与主题跟踪2023年中央一号文件发布2月13日中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见发布值得关注线索包括光伏预制菜农业机械粮食安全等赛道本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1固定收益定期报告当前制造业企业开工率如何高频数据显示上游和中游工业环节开工率出现回升半钢胎全钢胎开工率分别为67706227年后涨幅分别达到184253全面实行股票发行注册制制度规则发布实施2月17日正式规则与此前意见稿并无较大的差别边际关注点在于深交所新增未盈利企业创业板上市安排符合条件的三类企业可以提交上市申请对于转债市场来说注册制的全面落地有两方面影响一是利好券商投行业务相关转债标的包括中银浙22华安国君长证财通22湘等转债二是不确定因素定增流程简化冲击转债发行意愿和主板全面注册制落地对转债发行促进作用相抵消具体影响仍待观察2023年国企改革重点任务明确2月17日国资委党委书记发表为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步作出国资央企更大贡献署名文章对于转债市场我们建议关注线索有二一是处于传统行业向高质量发展的国央企如中钢转债二是布局战略新兴产业自主创新能力提高的国央企如天箭转债等二级市场回顾本周科创创业板指跌幅居前全周跌幅分别为373376热门赛道北向资金净流出自主可控领域外资流出较多转债成交回暖小盘转债出现调整转债全市场加权估值本周抬升但偏股型平衡型转债估值均出现压缩风险提示疫情发展超预期信用风险超预期等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2固定收益定期报告内容目录1观市思考与后市展望411观市内资谨慎外资相对乐观转债新券受热捧412展望经济复苏预期产生分歧后市转债关注个券机会52行业与主题跟踪6212023年中央一号文件发布622当前制造业企业开工率如何723全面实行股票发行注册制制度规则发布实施7242023年国企改革重点任务明确73二级市场回顾831权益市场832转债市场9图表目录图112月末以来北向资金与沪深300表现相关性降低4图21月以来北向资金行业月度流向变动亿元4图3小盘成长自1月16日以来阶段性占优当前阶段或出现转向4图4转债新规后新券首日涨跌幅平均值5图5本周新上市转债首日涨幅均超205图61月以来转债市场估值快速拉升5图7企业中长期贷款扩张周期往往伴随股市上涨行情并提前于股市6图8上游工业开工率7图9汽车轮胎开工率半钢胎全钢胎7图10主要指数周度变化8图11申万一级行业周度涨跌幅8图12热门赛道北向资金周度流向变化9图13转债正股等权加权指数表现9图14转债正股周度交易额变化9图15转债行业指数周度涨跌幅10图16转债个券周度涨跌幅排名10图17全市场加权平均转股溢价率10图18宽平价区间加权转股溢价率10图19分规模转债转股溢价率10图20分评级转债转股溢价率10本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3固定收益定期报告1观市思考与后市展望11观市内资谨慎外资相对乐观转债新券受热捧权益方面1内资谨慎外资相对乐观受经济复苏预期博弈与地缘政治影响本周A股震荡下行全周成交额在9000亿左右周四市场上演日内反转上证指数单日跌幅095外资仍净流入67亿2小盘成长风格短期调整回顾疫情优化以来市场表现随着经济开启复苏进程春节前市场开始出现了较为明显的风格切换1月中旬以来小盘成长表现优于大盘价值随着周四行情的反转国证2000单日跌幅227小票行情放缓成长价值出现切换3行业仍以轮动为主工程机械板块启动周一至周五科技消费成长板块多轮动工程机械板块市场表现在低估值和盈利修复预期下启动4主题方面ChatGPT演绎近三周后出现调整向AI产业化上下游延伸对于算力基础设施需求增加光模块光器件等板块受到关注图112月末以来北向资金与沪深300表现相关性降低图21月以来北向资金行业月度流向变动亿元北向资金累计净流入亿元沪深300指数右轴25046001740020017200440015017000420016800400010016600380050164001620036000电子银行汽车传媒钢铁通信环保综合160003400煤炭计算机房地产非银金融食品饮料有色金属机械设备商贸零售医药生物基础化工石油石化美容护理交通运输国防军工纺织服饰社会服务轻工制造建筑装饰建筑材料家用电器农林牧渔公用事业202210520221152022125-50电力设备资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心注时间截至202329图3小盘成长自1月16日以来阶段性占优当前阶段或出现转向沪深300中证1000上证50科创50右轴07532073065280626055240504522042资料来源Wind安信证券研究中心转债方面本周转债跟随正股效应较强全市场估值小幅抬升偏股型估值出现较大幅度压缩我们关注到转债核准节奏在本周有所加快预计后期新券供不应求现象将得到缓解新券体现超高关注度核准节奏本周加快近期新券具备较好机会主要由于季节性原因转债新券上市发行较少新券具备稀缺性在当前市场情绪较高时容易出现较好机会本周上市6只新券受到市场追捧其中恒锋转债上市首日涨幅573触达新规上限全周收盘涨幅98后市来看新券上市一方面在权益市场回暖的预期下关注度较高另一方面当前转本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4固定收益定期报告债发行上市节奏尚未完全恢复同时已公告强赎或进入倒数阶段的转债增多转债新增标的短期供不应求但从发行节奏上我们关注到证监会核准节奏加快后续有望迎来新券供给热潮图4转债新规后新券首日涨跌幅平均值图5本周新上市转债首日涨幅均超2070本周涨跌幅上市首日120605010040803060204010200-100冠盛转债福新转债三房转债恒锋转债声迅转债睿创转债资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心估值不是当前转债的核心矛盾短期个券的机会更为重要截至2月10日转债市场修正百元溢价率处于2019年以来的904分位数水平80元溢价率120元溢价率分别处于810942分位数水平偏股型平衡型偏债型的转股溢价率均值较年初变化幅度分别为591229-169后市来看我们认为当前偏股型转债估值压力显现后续上涨空间受估值拉动作用有限结合对股债市的判断2023年转债估值或出现压缩受利率短期修复行情支撑转债估值压缩的节奏可能不是十分紧迫图61月以来转债市场估值快速拉升65修正百元溢价率修正80元溢价率修正120元溢价率55453525155-5201912202012202112202212202312资料来源Wind安信证券研究中心12展望经济复苏预期产生分歧后市转债关注个券机会后市来看无惧调整成长短期阻力更小价值仍在路上市场当前对于强复苏还是弱复苏产生分歧偏向成长周期的原因在于一是前期超预期的信贷增量对权益市场影响偏积极具体来看仍利好成长原因来源于三点1历轮股市表现略滞后于信贷扩张2增量的规模或来自于企业发债需求的替换和政策超前发力所致3天量信贷可持续性有待观察二是美国通胀数据和就业数据显示海外经济衰退或不及预期加息力度有望放缓逻辑上美国实际利率下降美元人民币汇率比值下降成长风格阻力更小三是关注周期主要原因与经本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5固定收益定期报告济复苏相关1月PMI时隔3个月重回扩张区间国内经济开启复苏进程随着疫情影响减退稳增长政策的加力后续经济有望迎来持续复苏建议关注顺周期品种和复苏链消费电子地产等主题上关注数字经济AIGC国央企估值等短期成长方面产业政策催化剂效应明显图7企业中长期贷款扩张周期往往伴随股市上涨行情并提前于股市上证指数居民中长期贷款同比右轴金融机构中长期贷款余额同比右轴企业中长期贷款同比右轴5000企业中长期贷款294500扩张周期244000193500143000企业中长期贷款25009扩张周期200042017-012017-072019-012019-072021-012022-072023-012016-012016-072018-012018-072020-012020-072021-072022-01资料来源Wind安信证券研究中心中长期来看经济有望温和抬升低基数效应下企业的业绩增速相对确定股市的影响变量中估值增量资金方向积极因此重点在于面对信心修复和外部环境变化的不确定性对波动和各产业周期拐点的把握更加重要建议关注与顺周期相关度较高的设备材料行业中国特色估值体系建立过程中受益的国央企及低估值行业高端制造安全发展相关如信创工业母机数据要素工业机器人军工装备等领域有望受益于0-1突破的成长领域如国内电站大储新能源AI板块扩大内需疫情修复方向的部分消费领域如交运食品饮料医疗服务等板块以及政策持续落地以及基本面改善下的地产链相关机会转债配置策略方面关注点有1对于转债来说部分个券短期盈利兑现小盘成长行情或有所放缓目前阶段建议轻指数重个券在成长周期行业中双低品种布局寻找部分基本面预期向好的高弹性品种2业绩预告披露接近尾声业绩超预期转债行业主要集中于医药汽车机械设备电力设备农林牧渔相关个券也受到市场高度关注市场正逐渐回归基本面逻辑持续关注年报业绩超预期产业或题材3由于季节性原因转债新券上市发行较少新券具备稀缺性在当前市场情绪较高时新券具备较好机会建议关注弹性品种中矿洁美法本金盘回天三花稳健品种宏图合力旗滨欧22寿22永22中钢禾丰2行业与主题跟踪212023年中央一号文件发布2月13日中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见发布文件共涉及九点方针和三十三条具体措施是二十大以来首个指导三农工作的中央一号文件主要内容包括1推进农村电网巩固提升发展农村可再生能源2提升净菜中央厨房等产业标准化和规范化水平培育发展预制菜产3持续加强乡村基础设施建设4确保全国粮食产量保持在13万亿斤以上实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动坚决守牢确保粮食安全全方位夯实粮食安全根基强化藏粮于地藏粮于技的物质基础值得关注线索包括光伏预制菜农业机械粮食安全等赛道本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6固定收益定期报告22当前制造业企业开工率如何高频数据显示上游和中游工业环节开工率出现回升目前开工率根据上游和中游高频数据来看电炉开工率回升至4295相比1月20日涨幅7631尚未达到年前水平纯碱开工率位于9207的历史高位高于历年均值土耳其强震或导致纯碱价格出现波动PVC上游开工率持续稳定上涨达到78512月PVC上游供应维持高位春节过后汽车轮胎企业陆续复工复产开工率逐步抬升至常规水平半钢胎全钢胎开工率分别为67706227年后涨幅分别达到184253与2022年12月的水平相当略低于去年同期水平图8上游工业开工率图9汽车轮胎开工率半钢胎全钢胎纯碱电炉PVC上游汽车轮胎半钢胎汽车轮胎全钢胎8010070806050604040302020100020221212023112023212022121202212222023112202322资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心23全面实行股票发行注册制制度规则发布实施2月17日证监会公告全面注册制制度规则发布实施此次正式规则与此前意见稿并无较大的差别边际关注点在于深交所新增未盈利企业创业板上市安排符合条件的三类企业可以提交上市申请一是未盈利企业从属于先进制造互联网大数据云计算人工智能生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业则可申请创业板IPO二是未盈利企业的上市标准为预计市值不低于50亿元且最近一年营业收入不低于3亿元三是取消了关于红筹企业特殊股权结构企业申请在创业板上市需满足最近一年净利润为正对于转债市场来说注册制的全面落地有两方面影响一是利好券商投行业务相关转债标的包括中银浙22华安国君长证财通22湘等转债二是不确定因素定增流程简化冲击转债发行意愿和主板全面注册制落地对转债发行促进作用相抵消具体影响仍待观察242023年国企改革重点任务明确2月17日国资委党委书记发表为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步作出国资央企更大贡献署名文章重点关注12023年央企专业化整合力度将持续加大集中在装备制造检验检测医药健康矿产资源工程承包煤电清洁能源等领域2中央企业新能源智慧运维服务合作项目集中签约新能源发展从规模扩张向专业化集约化转变3推动中长期激励扩面提质适时组建新的国有资本投资运营公司此前我们撰写相关转债专题报告国央企价值回归的思考与可转债投资线索主题看转债系列二建议关注线索有二一是处于传统行业向高质量发展的国央企如中钢转债二是布局战略新兴产业自主创新能力提高的国央企如天箭转债等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7固定收益定期报告3二级市场回顾31权益市场截至本周五收盘上证指数报收322402点全周下跌112受宁德时代美国建厂受阻影响科创创业板指跌幅居前全周跌幅分别为373376行业表现方面美容护理401轻工制造259食品饮料185通信108涨幅相对较大电力设备-540有色金属-407计算机-348电子-372小幅下跌从市场风格来看中信成长指数下跌345中信消费指数上涨082图10主要指数周度变化资料来源Wind安信证券研究中心图11申万一级行业周度涨跌幅6周度涨跌幅420-2-4-6通信环保银行综合汽车传媒钢铁煤炭电子房地产计算机美容护理食品饮料建筑材料石油石化纺织服饰医药生物基础化工公用事业建筑装饰机械设备商贸零售国防军工有色金属电力设备社会服务家用电器交通运输农林牧渔非银金融轻工制造资料来源Wind安信证券研究中心热门赛道北向资金净流出自主可控板块外资流出较多北向资金流向方面热门概念中本周北向资金净流入排名前五赛道为饮料制造化学制品食品加工家用轻工水泥制造净流出排名前五赛道为自主可控电源设备信创产业电池回收科技龙头本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8固定收益定期报告图12热门赛道北向资金周度流向变化100周度北向资金变化亿元500-50-100-150MCUPOETOPCONEDAAIGCWEB30-200CHATGPT饮化食家水资工汽医航天一原航化动熊医次化百光供智通煤空汽白新数消电央医汽钙半能硅科电信电自料学品用泥源业车药空然体油运学物去疗新学度热销慧用炭气车色能字费力企疗车钛导源能技池创源主制制加轻制股金配电运气化储纤保氧支股原平发社医航胶开能整芯家源资电股服芯矿体出源龙回产设可膜片造品工工造属件商输电压运维健胆付料台电疗空采热车电整产子务片电海头收业备控池铸酸改泵车代池革工资料来源Wind安信证券研究中心32转债市场成交回暖小盘转债出现调整本周转债等权加权指数分别下跌172149不难看出大盘转债下跌幅度更小转债对应正股指数下跌127整体转债成交额回暖日均成交额71569亿元周度环比增加1244对应正股成交额同时增加显示出转债当前市场交投活跃从转债行业指数来看各板块普遍下跌跌幅由大至小排序为可转债公用事业指数-26可转债信息技术指数-257可转债可选消费指数-18可转债工业指数-166可转债日常消费品指数-147可转债能源指数-122可转债金融指数-106可转债医疗保健指数-102个股层面涨幅排名前十个券为声迅922睿创4036特一2353拓尔1944华亚1351智能1204惠城1154新天1142恒锋874法兰821跌幅排名前十个券为蓝盾-1085恩捷-1083太极-108嵘泰-1023鼎胜-975国微-965明泰-927中矿-924美联-903沿浦-859图13转债正股等权加权指数表现图14转债正股周度交易额变化可转债概念指数可转债等权指数右轴转债周度成交额亿元正股周度成交额亿元可转债加权指数右轴20002501000018008000200160060001400150400012002000100010002021-12-022022-03-022022-06-022022-09-022022-12-022021-10-152022-04-152022-10-15资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9固定收益定期报告图15转债行业指数周度涨跌幅图16转债个券周度涨跌幅排名-3-25-2-15-1-050本周转债涨跌幅前十102100106801226040147201660180-20257声睿特拓华智惠新恒法沿美中明国鼎嵘太恩蓝迅创一尔亚能城天锋兰浦联矿泰微胜泰极捷盾260转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心转债全市场加权估值本周抬升但偏股型平衡型转债估值均出现压缩截至2月17日全市场余额加权平均转股溢价率抬升较上周上行037pct分平价来看平价在130元以上平价120-130元平价100-120元80-100元80元以下的转股溢价率均值分别变化-307297-239-140066分评级来看AAAAAAAAAAA的转股溢价率均值分别变化140036-040-034070-006分规模来看5亿以下5亿-10亿10亿-20亿20亿-50亿50亿以上的转股溢价率均值分别变化170-062-042-041015偏股型平衡型偏债型的转股溢价率均值较上周别变化-325-093167图17全市场加权平均转股溢价率图18宽平价区间加权转股溢价率全市场余额加权转股溢价率80以下80-100100-12050分位数120-130130以上80分位数100608060404020200-200-40201912020120211202212023120191112019101120207112021411202211120221011资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图19分规模转债转股溢价率图20分评级转债转股溢价率5亿以下5亿-10亿10亿-20亿AAAA-AAAAAAA20亿-50亿50亿以上100100808060604040202000-20201911320211132023113201912202112202312资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10固定收益定期报告分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11固定收益定期报告免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中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