镍观点：供应端，镍矿价格持稳，港口库存持续去化，原生镍过剩不改，纯镍现货进口盈利大幅改善，进口窗口期打开，供应紧张缓解；需求端，二月份不锈钢排产有所增加，新能源仍然是边际拉动量，合金领域有备货需求，周内出现低位补库现象；库存端，内外库存去化，但不可忽视绝对的低库存带来的阶段性扰动。
　　不锈钢观点：供给端，负反馈下铬资源和镍资源价格有所走软，2月份排产有所增加，但仍然受需求以及利润制约；需求端，节后成交虽有所转好但旺季尚未来临，终端订单不足，不及此前预期；库存端，本周期现货库存继续累积，关注后续去库情况。
　　操作建议
　　单边：沪镍近月合约震荡思路对待，参考区间：19.8万元/吨-22.8万元/吨，远月（06合约）可逢高布局空单；不锈钢主力逢低介入多单，参考区间：16200元/吨-17200元/吨。
　　套利：把握空镍不锈钢比价的机会，参考区间：9.6-12.6，12.6及以上可分批建仓。
　　风险提示
　　宏观政策变动；增产不及预期；印尼政策；钢厂利润变化；需求不及预期

研究报告全文：镍不锈钢周度报告2023年2月20日Expertsoffinancialderiv实际成交有限成本支撑凸显ativespricing衍生品定价专家内容提要镍观点供应端镍矿价格持稳港口库存持续去化原生镍过剩不改纯镍现货进口盈利大幅改善进口窗口期打开供应紧张缓解需求端二月份不锈钢排产优财研究院有所增加新能源仍然是边际拉动量合金领域有备货需求周内出现低位补库现象库存端内外库存去化但不可忽视绝对的低库存带来的阶段性扰动投资咨询业务资格湘证监机构字20171号不锈钢观点供给端负反馈下铬资源和镍资源价格有所走软2月份排产有所增加但仍然受需求以及利润制约需求端节后成交虽有所转好但旺季尚未来临终端订单不足不及此前预期库存端本周期现货库存继续累积关注后续去库情作者杨彦龙况从业资格编号F03103782操作建议投资咨询编号Z0018274单边沪镍近月合约震荡思路对待参考区间198万元吨-228万元吨远邮箱yangyanlongjinxinqhcom月06合约可逢高布局空单不锈钢主力逢低介入多单参考区间16200元吨-17200元吨套利把握空镍不锈钢比价的机会参考区间96-126126及以上可分批建仓风险提示宏观政策变动增产不及预期印尼政策钢厂利润变化需求不及预期周度报告镍不锈钢一镍一行情回顾周内沪镍在宏观利空以及过剩预期下持续走弱回调力度较大截止周五下午收盘周度跌幅707收于203100元吨多头减仓15815手频频出局图11期镍内外合约收盘价元吨美元吨图12沪镍主力成交量及持仓量手资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院二产业分析1供给端镍矿方面去年12月份共进口镍矿27576万吨同比增加4402月环比减少3386库存端最新数据显示14港港口镍矿库存88333万湿吨同比增加185周环比减少22412月份进口量环比降幅较大港口库存持续去化主要受到菲律宾天气因素的影响主产区出货量缩减同时不锈钢减产较大铁厂主动备库意愿降低预计今年1月份进口量将维持在较低水平镍铁方面1月份国内镍铁产量335万金属吨同比增加752月环比增加05分地区来看闽粤桂地区产量12万金属吨山东地区11万金属吨江苏地区055万金属吨内蒙地区021万金属吨非主产区022万金属吨辽宁地区007万金属吨进口端去年12月份共进口镍铁6199万吨同比增加845月环比增加381库221周度报告镍不锈钢存端最新数据显示1月份国内镍生铁库存175万金属吨同比增加411月环比增加8712月份纯镍价格大涨由于镍铁对于纯镍有一定替代性经济性考量之下镍铁需求大增同时下游进入春节前备货期进口量环增而1月份不锈钢淡季下减产库存累积预计镍生铁过剩预期下后续进口以及库存仍将高位中间品方面中间品方面去年12月份国内共进口湿法中间品88万吨同比增加114月环比减少1283进口高冰镍3万吨同比大增月环比减少69受到新能源发展的推动以及自身经济型较强对镍豆相对的替代性预计接下来进口量依然乐观精炼镍方面1月份Mysteel统计国内电解镍企业产能利用率7508开工率7967产能利用率回落开工率有所回升产量来看1月份国内电解镍产量145万吨同比增加1404月环比减少118进口看12月份非锻轧非合金镍进口142万吨同比减少4739月环比减少02112月份纯镍进口大幅亏损进口窗口期关闭进口量减少由于不锈钢领域镍铁对电解镍的替代增加而硫酸镍生产方面镍豆成本高企经济性远不及湿法中间品故电解镍需求相对疲软预计后续国内产量小增同时关注金川集团投产情况进口端关注后续盈利改善情况图13国内镍矿进口量吨图14港口镍矿库存万湿吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院321周度报告镍不锈钢图15国内镍生铁产量万金属吨图16印尼镍生铁产量万金属吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图17国内镍生铁进口量吨图18国内镍生铁库存万金属吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图19国内湿法中间品进口量千克图110国内电解镍企业产能利用率开工率资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院421周度报告镍不锈钢图111国内电解镍产量吨图112国内电解镍进口量吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院2需求端不锈钢方面1月份国内不锈钢粗钢产量22787万吨同比减少462月环比增加072其中300系128万吨同比增加072月环比减少9551月份印尼不锈钢粗钢产量2833万吨同比减少37月环比减少12831月份淡季下钢厂自主减产幅度较大产量大幅回落2月份产量环增但受利润及需求调节或不及预期新能源方面去年12月份国内硫酸镍企业产能利用率9725同比增478月环比增加006开工率6879同比减少608月环比减少52产量端今年1月份硫酸镍产量294万金属吨同比增加154月环比减少1458据中汽协数据显示今年1月份我国新能源车产量425万辆同比减少006月环比减少047新能源车销量408万辆同比减少005月环比减少05动力电池产量282万MWH同比减少005月环比减少046其中三元材料系列同比减少009月环比减少047动力电池销量522万MWH同比增加4712其中三元材料系列同比增加8214三元材料系列动力电池装车量054万MWH同比减少026月环比减少0521月份受到假期因素影响硫酸镍产量以及新能源车产销环比出现回落但随着经济活动复苏以及消费的企稳将继续支撑新能源产销维持高位成为较大的拉动项521周度报告镍不锈钢图113国内不锈钢产量万吨图114国内300系不锈钢产量万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Myateel优财研究院图115印尼不锈钢产量万吨图116国内硫酸镍企业产能利用率开工率资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图117国内硫酸镍产量金属吨图118国内新能源车产量辆资料来源Mysteel优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院621周度报告镍不锈钢图119国内新能源车销量辆图120动力电池产量MWH资料来源同花顺iFinD优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院图121动力电池销量MWH图122动力电池三元材料产量MWH资料来源同花顺iFinD优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院图123动力电池三元材料销量MWH图124动力电池三元材料装车量MWH资料来源同花顺iFinD优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院721周度报告镍不锈钢3库存端库存方面Mysteel统计精炼镍社会库存12110吨同比减少2416周环比减少392其中镍板库存9650吨同比减少3132周环比减少58镍豆库存2460吨同比增加2826周环比减少424上期所交割库库存3283吨同比减少381周环比减少287LME镍期货库存452万吨持续去化内外精炼镍库存均处于低位周内纯镍价格回落之下终端有所补库库存小幅去化后续关注其持续性图125上期所交割库库存吨图126LME镍期货库存吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图127国内精炼镍社会库存吨资料来源Mysteel优财研究院821周度报告镍不锈钢4期现端周内现货市场受到盘面回落影响整体趋弱考虑到下游接受程度以及自身利润的因素镍矿持稳镍生铁在不锈钢负反馈下有所回落电解镍方面报价大幅走弱升贴水缩窄现货进口转为盈利进口窗口期打开硫酸镍方面电池级硫酸镍报价上调成本支撑弱化湿法中间品工艺经济性最佳镍豆工艺仍处于倒挂状态成交萎靡图128镍周度数据资料来源Mysteel优财研究院图129红土镍矿CIF价连云港美元湿吨图130高镍生铁出厂价江苏元镍资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院921周度报告镍不锈钢图131镍板现货市场价元吨图132镍豆现货市场价元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图133精炼镍现货升贴水元吨图134LME现货升贴水美元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图135沪伦比值图136精炼镍进口盈亏元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1021周度报告镍不锈钢图137电池级硫酸镍现货市场价元吨图138电镀级硫酸镍现货市场价元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图139硫酸镍分工艺生产成本元吨资料来源Mysteel优财研究院三综合研判宏观面国内来看再次强调要把恢复和扩大消费摆在优先位置适度加大财政政策扩张力度要拓展民营企业债券融资支持工具范围推动房地产向新发展模式转变消费和房地产领域依然是发力重点美国方面CPI持续回落但是零售数据暴涨3远超市场预期美国经济基本面强劲美联储官员继续放鹰美元指数冲高后高位盘整1121周度报告镍不锈钢基本面供应端镍矿价格持稳港口库存持续去化原生镍过剩不改纯镍现货进口盈利大幅改善进口窗口期打开供应紧张缓解需求端二月份不锈钢排产有所增加新能源仍然是边际拉动量合金领域有备货需求周内出现低位补库现象库存端内外库存去化但不可忽视绝对的低库存带来的阶段性扰动综合看周内供给结构性短缺有所缓解俄镍陆续清关到货美元指数高位波动施压盘面但是近月合约依然受到低库存以及硫酸镍底部支撑操作上单边来看近月合约震荡思路对待参考区间198万-228万远月06合约可逢高布局空单套利方面可把握空镍不锈钢比价的机会参考区间96-126126及以上可分批建仓1221周度报告镍不锈钢二不锈钢一行情回顾周内不锈钢依然库存压力下弱势整理但是下方成本支撑显现截止周五下午收盘周度跌幅048收于16540元吨多头减仓17453手图21不锈钢主力合约收盘价元吨图22沪不锈钢成交量及持仓量手资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院二产业分析1供给端铬资源方面去年12月份共进口铬矿约13146万吨同比增加416月环比增加794库存端Mysteel最新数据显示港口铬矿库存2271万吨同比减少1157周环比增加34共进口铬铁约1197万吨同比减少3948月环比减少48112月份不锈钢尚在减产但是南非罢工事件告一段落铬矿进口环比增加而铬铁来源国相对较为分散需求不济有所下降后续来看不锈钢排产将有一定增幅预计进口将维持高位镍资源方面1月份国内镍铁产量335万金属吨同比增加752月环比增加05分地区来看闽粤桂地区产量12万金属吨山东地区11万金属吨江苏地区055万金属吨内蒙地区021万金属吨非主产区022万金属吨辽宁地区007万金属吨进口端去年12月份共进口镍铁6199万吨同比增加845月环比增加381库1321周度报告镍不锈钢存端最新数据显示1月份国内镍生铁库存175万金属吨同比增加411月环比增加8712月份纯镍价格大涨由于镍铁对于纯镍有一定替代性经济性考量之下镍铁需求大增同时下游进入春节前备货期进口量环增而1月份不锈钢淡季下减产库存累积预计镍生铁过剩预期下后续进口以及库存仍将高位钢材方面粗钢端今年1月份国内不锈钢粗钢产量22787万吨同比减少462月环比减少2023其中300系产量128万吨同比增加072月环比减少955占比达5617冷轧端今年1月份产量8983万吨同比减少2446月环比减少2655其中300系产量4913万吨同比减少2492月环比减少1875占比达5471月份受到终端疲软以及利润挤压钢厂减产力度较大而2月份排产有一定程度增加但仍需关注利润影响下不及预期的情况图23国内铬矿进口量元吨图24国内铬矿港口库存万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图25国内铬铁进口量吨图26国内镍铁产量万金属吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1421周度报告镍不锈钢图27国内镍铁进口量吨图28国内镍生铁库存万金属吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图29不锈钢粗钢产量万吨图210冷轧不锈钢产量万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图211国内300系不锈钢粗钢产量万吨图212国内300系冷轧不锈钢产量万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1521周度报告镍不锈钢2需求端去年12月份国内不锈钢表需22728万吨同比减少552月环比减少1645净出口1537万吨同比减少1089月环比增加407612月份处于处于传统淡季同时疫情防控放开短时间内造成一定冲击海外年末备货净出口大幅增长周内下游订单量不足冷轧成交清淡后续来看基建和制造业是强有力的拉动项1月份高层定调房地产是国民经济支柱性产业后端逐步改善向前端传导不锈钢下游比较分散与宏观形势和居民预期以及消费能力息息相关节后居民消费以及经济活动逐步恢复预计不锈钢需求缓慢好转图213不锈钢表观消费量万吨图214国内不锈钢净出口万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院3库存端粗钢方面锡佛两地社库1218万吨同比增加6866周环比增加028其中300系8408万吨同比增加6494周环比增加067冷轧方面锡佛两地社库7799万吨同比增加5431周环比增加131其中300系5308万吨同比增加5231周环比增加227期货库存方面上期所仓单库存1086吨大幅累积总体看本周新口径社库以及期货库存持续走高后续去库速度值得关注1621周度报告镍不锈钢图215无锡佛山不锈钢库存万吨图216无锡佛山300系不锈钢库存万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图217无锡佛山冷轧不锈钢库存万吨图218无锡佛山300系冷轧不锈钢库存万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图219上期所不锈钢仓单库存吨资料来源Mysteel优财研究院1721周度报告镍不锈钢4期现端周内现货市场受盘面悲观情绪影响小幅走弱原料方面产业链负反馈明显原料端价格有所下调但幅度有限钢材方面下游成交惨淡库存压力较大价格持续疲软基差小幅收缩但仍在高位冷轧300系利润有所修复但仍在亏损状态后续则关注需求以及利润的变动情况图220不锈钢周度数据资料来源Mysteel优财研究院图221南非铬精矿港口价天津港元吨度图222内蒙古高碳铬铁市场价元50基吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1821周度报告镍不锈钢图223高镍生铁出厂价江苏元镍图224冷轧不锈钢市场价宏旺元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图225不锈钢期现价差无锡宏旺元吨图226不锈钢生产利润无锡宏旺元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院三综合研判宏观面国内来看再次强调要把恢复和扩大消费摆在优先位置适度加大财政政策扩张力度要拓展民营企业债券融资支持工具范围推动房地产向新发展模式转变消费和房地产领域依然是发力重点美国方面CPI持续回落但是零售数据暴涨3远超市场预期美国经济基本面强劲美联储官员继续放鹰美元指数冲高后高位盘整基本面供给端负反馈下铬资源和镍资源价格有所走软2月份排产有所增加但仍然受需求以及利润制约需求端节后成交虽有所转好但旺季尚未来临终端订单不足不及此前预期库存端本周期现货库存继续累积关注后续去库情况1921周度报告镍不锈钢综合看供给端中长期过剩需求主导强弱周内受到库存压力下的悲观情绪影响持续回落但是亏损之下成本支撑不容小觑操作上单边逢低介入多单参考区间16200元吨-17200元吨套利上可把握空镍不锈钢比价的机会参考区间96-126126及以上可分批建仓2021