内容提要
　　本周油脂在周四周五连续上涨，都突破了短期的压力位。从基本面上看，本轮的上涨主要由于美国1月大豆压榨放缓，豆油库存不及预期；印尼出口政策的再次扰动；国内本周的市场成交环比转好，不过每一个的影响都有限，有点众星拱月的感觉，都不是主驱动，目前国内棕榈油库存高位，大豆菜籽未来供应充足，产地也有卖货意愿，本轮油脂是否能延续上涨还需观察。
　　豆粕本周窄幅震荡，驱动不足，被油脂抢尽风头，目前国内豆粕低库存、高基差以及南美产区的扰动下，豆粕下方暂时有较强支撑，但是巴西的丰产也在上方形成压力，豆粕短期将维持震荡走势。
　　操作建议
　　油脂本轮的上涨缺乏基本面实质性利多的驱动，在原油表现较弱的情况下，若市场后续没有炒作题材，回落至震荡区间的概率较大，操作上不建议高位追多；豆粕窄幅震荡，单边操作比较鸡肋，建议关注南美供应释放时机逢高少量布局空单。价差策略上，前期油粕比扩大建议止盈或部分止盈离场，可关注豆棕价差700以下做多的机会。
　　风险提示
　　产区天气及收割进度
　　国内消费复苏进度
　　印尼出口政策

研究报告全文：油脂油料周度报告2023年2月19日Expertsoffinancialderivativespricing众星捧月还是昙花一现衍生品定价专家优财研究院内容提要投资咨询业务资格本周油脂在周四周五连续上涨都突破了短期的压力位从基本面上看本湘证监机构字20171号轮的上涨主要由于美国1月大豆压榨放缓豆油库存不及预期印尼出口政策的再次扰动国内本周的市场成交环比转好不过每一个的影响都有限有点众星作者姚兴航拱月的感觉都不是主驱动目前国内棕榈油库存高位大豆菜籽未来供应充足从业资格编号F3073320产地也有卖货意愿本轮油脂是否能延续上涨还需观察投资咨询编号Z0015370豆粕本周窄幅震荡驱动不足被油脂抢尽风头目前国内豆粕低库存高邮箱yaoxinghangjinxinqhcom基差以及南美产区的扰动下豆粕下方暂时有较强支撑但是巴西的丰产也在上方形成压力豆粕短期将维持震荡走势联系人郑天操作建议从业资格编号F03095144油脂本轮的上涨缺乏基本面实质性利多的驱动在原油表现较弱的情况下邮箱zhengtianjinxinqhcom若市场后续没有炒作题材回落至震荡区间的概率较大操作上不建议高位追多豆粕窄幅震荡单边操作比较鸡肋建议关注南美供应释放时机逢高少量布局空单价差策略上前期油粕比扩大建议止盈或部分止盈离场可关注豆棕价差700以下做多的机会风险提示产区天气及收割进度国内消费复苏进度印尼出口政策周度报告油脂一基本面分析1棕榈油本周棕榈油领涨油脂05合约周线录得441涨幅收于8186元吨突破了1月初以来8100的压力位不过本周油脂上涨除了因美国1月压榨放缓美豆油库存不及预期跟随外盘和豆油上涨以外棕榈油自身的上涨理由是本周市场流传印尼可能继续收紧出口政策DMO将从16调整成13上周报告中我们提过印尼政府冻结了约400万吨已经发放的出口配额剩余约200万吨均分在3个月约月均66万吨其次DMO增加至45万吨那么按目前DMO出口比例16计算每月新发放出口配额将增加至270万吨即每个月约336万吨出口配额比较近期印尼的出口以及目前印度中国等需求国棕榈油库存高企336万吨的出口配额完全可以满足出口需求那如果按传闻所述DMO调整为12则每月发放的出口配额变为90万吨月均出口量约156万吨确实无法满足市场需求棕榈油上涨合理不过我们追溯了一下传闻据我们了解到DMO调整为12的传闻最早于2月11日就有人提及不过之后由消息发布本人删除并称需要验证此后印尼官方并未发布任何有关调整DMO的文件所以本次棕榈油的炒作题材仍属于小道消息以此为由推涨棕榈油价格或不长久若消息不属实价格可能会有较大的回落马来西亚方面高频数据显示马来产量马来产量SPPOMA2023年2月1-15日马来西亚棕榈油单产增加863出油率减少106产量增加305马来出口ITS马来西亚2月1-15日棕榈油出口量为484950吨上月同期为409731吨环比增加1836AmSpec预计马来西亚2月1-15日棕榈油出口量为437327吨较上月同期出口的401749吨增加886SGS预计马来西亚2月1-15日棕榈油出口量为449703吨较上月同期出口的453771吨减少089数据显示马来西亚2月产量环比增长出口方面各机构数据差异较大且1月较12月出口环比下降超222月出口量稍有恢复也并不乐观且2月较1月少3个自然日出口表现并不会环比改善很多马来西亚库存短期将维持高位也对棕榈油上方形成一定压力213周度报告油脂截至2月10日国内棕榈油库存9801万吨环比下降478万吨库存下滑依旧在高位压力较大现货成交稍有回暖但价格难涨现货贴水将继续维持预计3月开始库存可能将有较明显的回落本周华北地区基差维持0550华东地区基差由05-40上涨为05-20华南地区基差维持05-70图1棕榈油全国库存资料来源钢联数据优财研究院313周度报告油脂2大豆及油粕NOPA1月数据公布1月大豆压榨量为179007亿蒲式耳低于预期市场预期为181656亿蒲式耳去年12月份数据为177505亿蒲式耳2022年1月数据为182216亿蒲式耳1月豆油库存为1829亿磅市场预期为1906亿磅去年12月份数据为1791亿磅2022年1月数据为2026亿磅美豆压榨及美豆油库存不及预期引领CBOT豆油低位反弹美盘油粕比做空资金开始回补油粕比低位修正南美方面CONAB截至02月11日巴西大豆收割率为154上周为89去年同期为250巴西收割进度较往年同期水平有所拉近不过依旧有所差距情况最差的南里奥格兰德州的收割还未开始阿根廷作物情况布宜诺斯艾利斯谷物交易所截至2月16日阿根廷大豆作物状况评级较差为56上周为48去年23一般为35上周39去年42优良为9上周13去年35土壤水分67处于短缺到极度短缺上周61去年3633处于有益到适宜上周39去年64由于2月以来天气恢复干燥高温阿根廷大豆优良率再次转低土地墒情恶化目前3800万吨产量的预计已经是比较乐观的了布宜诺斯艾利斯交易所表示将继续下调产量预期目前市场预期产量中位值约3500万吨这也是当前美豆居高不下的原因巴西大豆预计3月开始流向市场在此之前大豆及豆粕预计延续高位震荡美豆油相对偏弱不过国内基本面不同由于消费的复苏国内豆油走势预计强于外盘413周度报告油脂图2NOPA大豆压榨量资料来源Wind优财研究院图3NOPA豆油库存资料来源Wind优财研究院513周度报告油脂图4阿根廷大豆优良率及突然水分状况资料来源布交所优财研究院图5阿根廷大豆播种及生长进度资料来源布交所优财研究院613周度报告油脂图6阿根廷大豆种植区未来气温预测资料来源Worldagweather优财研究院图7阿根廷大豆种植区未来降雨预测资料来源Worldagweather优财研究院713周度报告油脂截至2月10日国内豆油库存7905万吨环比下降086万吨节后开机回升豆油库存止住下跌趋势不过累库依旧困难这是当前现货基差高的原因巴西大豆最快4月开始到国内4月底前国内豆油库存预计维持较低水平华北地区一级豆油基差维持05710华东地区一级豆油基差由05830上涨至05900华南地区一级豆油基差维持05760豆油基差居高不下棕榈油基差负值未来豆油上涨潜力较大豆棕价差本周缩窄至700附近可考虑650-700择机做多图8豆油油全国库存万吨资料来源钢联数据优财研究院图9全国大豆压榨量万吨资料来源钢联数据优财研究院813周度报告油脂截至2月10日国内豆粕库存6049万吨环比上升1647万吨消费逐渐转淡大豆压榨量回升豆粕本周有明显累库基差有所回落本周山东地区豆粕基差由05700下跌至05660华东地区豆粕基差由05680跌至05620华南地区豆粕基差由05720跌至05590虽然累库但库存依旧较低且美豆粕居高不下豆粕期价短期预计维持高位震荡而现货基差的跌幅将更为明显图10豆粕全国库存万吨资料来源钢联数据优财研究院图11生猪存栏万头资料来源钢联数据优财研究院913周度报告油脂二市场价格1榈油现货市场价格图12天津24度棕榈油现货价格元吨图13张家港24度棕榈油现货价格元吨资料来源ifind优财研究院资料来源ifind优财研究院图14广东24度棕榈油现货价格元吨资料来源ifind优财研究院1013周度报告油脂2豆油现货市场价格图15天津一级豆油现货价格元吨图16张家港一级豆油现货价格元吨资料来源ifind优财研究院资料来源ifind优财研究院图17山东一级豆油现货价格元吨图18广东一级豆油现货价格元吨资料来源ifind优财研究院资料来源ifind优财研究院1113周度报告油脂3豆粕现货市场价格图19天津豆粕现货价格元吨图20张家港豆粕现货价格元吨资料来源ifind优财研究院资料来源ifind优财研究院图21山东豆粕现货价格元吨图22广东豆粕现货价格元吨资料来源ifind优财研究院资料来源ifind优财研究院三综合分析和交易策略油脂本轮的上涨缺乏基本面实质性利多的驱动在原油表现较弱的情况下若市场后续没有炒作题材回落至震荡区间的概率较大操作上不建议高位追多豆粕窄幅震荡单边操作比较鸡肋建议关注南美供应释放时机逢高少量布局空单价差策略上前期油粕比扩大建议止盈或部分止盈离场可关注豆棕价差700以下做多的机会1213周度报告油脂重要声明分析师承诺作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解作者以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益免责声明本报告仅供金信期货有限公司以下简称本公司客户参考之用本公司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议在任何情况下本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息本公司对这些信息的准确性完整性时效性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场本报告所指的期货或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改市场有风险投资需谨慎本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况且本报告不应取代投资者的独立判断请务必注意据本报告作出的任何投资决策均与本公司本公司员工无关本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面授权或协议约定除法律规定的情况外任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容如引用刊发需注明出处为金信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改地址上海市普陀区云岭东路长风国际大厦16层电话400-0988-278网址httpswwwjinxinqhcom1313