1月份美国CPI同比增速回落至6.4%，为连续第七个月下降，创2021年10月以来最小增幅，较2022年年内高点下降了2.7个百分点；核心CPI同比上升5.6%，增速继续回落。
　　美国劳工部调整CPI权重，居住项权重上调对核心CPI有一定推升作用，但总体符合市场预期。美国总体通胀率趋于下行，但下行速度边际放缓，能源、食品、核心服务价格是主要支撑力量，美国CPI和核心CPI的环比上升一定程度上受季节性因素的影响，美国的能源、交通运输和食品饮料价格上涨仍然快于核心CPI，而医疗、个人计算机及其周边设备价格上涨幅度要落后于核心CPI。
　　当前美国经济呈现“就业偏强+通胀偏弱”格局，美国就业和通胀数据加大了市场对美联储加息路径预期的博弈。美国通胀问题的主要矛盾仍集中在供给端，而美国通胀实质性下行将是美联储货币政策边际转松的重要条件。在美国就业表现强劲的背景下，但美国通胀变化及美联储态度仍是影响市场对美联储加息预期的主要因素。预计核心商品通胀和其他核心服务通胀将是美联储抗衡通胀的两大变量，而美国核心通胀回归2%的政策目标将是一个较长期的过程。美国偏强的通胀数据下，美联储将保持小幅加息节奏，3月份和5月份美联储仍有继续加息25个基点可能，年内美联储终端政策利率有可能会落在5%-5.25%。

研究报告全文：宏观专题报告2023年2月15日Expertsoffinancial美国通胀快速放缓的预期落空derivativespricing衍生品定价专家内容提要1月份美国CPI同比增速回落至64为连续第七个月下降创2021年10优财研究院月以来最小增幅较2022年年内高点下降了27个百分点核心CPI同比上升投资咨询业务资格56增速继续回落湘证监机构字20171号美国劳工部调整CPI权重居住项权重上调对核心CPI有一定推升作用但总体符合市场预期美国总体通胀率趋于下行但下行速度边际放缓能源食品核心服务价格是主要支撑力量美国CPI和核心CPI的环比上升一王志萍从业资格编号F3071895定程度上受季节性因素的影响美国的能源交通运输和食品饮料价格上涨仍投资咨询编号Z0015287然快于核心CPI而医疗个人计算机及其周边设备价格上涨幅度要落后于核心wangzhipingjinxinqhcomCPI当前美国经济呈现就业偏强通胀偏弱格局美国就业和通胀数据加大了市场对美联储加息路径预期的博弈美国通胀问题的主要矛盾仍集中在供给端而美国通胀实质性下行将是美联储货币政策边际转松的重要条件在美国就业表现强劲的背景下但美国通胀变化及美联储态度仍是影响市场对美联储加息预期的主要因素预计核心商品通胀和其他核心服务通胀将是美联储抗衡通胀的两大变量而美国核心通胀回归2的政策目标将是一个较长期的过程美国偏强的通胀数据下美联储将保持小幅加息节奏3月份和5月份美联储仍有继续加息25个基点可能年内美联储终端政策利率有可能会落在5-52518请务必仔细阅读正文之后的声明宏观专题报告图表目录图表1美国CPI分项权重3图表2美国CPI同比及环比增速4图表3美国CPI分项及同比变化4图表4美国CPI分项及环比变化4图表5美国汽油和柴油价格5图表6美国食品价格同比及环比5图表9美国二手车价格同比及环比5图表10美国新车价格同比及环比5图表11美国租金价格同比及环比6图表12美国房价指数同比及环比6图表13美国平均时薪628宏观专题报告一美国通胀数据解读美国通胀一直是全球金融市场非常关注的指标同时也是美联储货币政策调整的重要依据2022年以来随着地缘政治因素加剧原油及其它大宗商品价格的飙升大类资产价格剧烈波动全球通胀预期全面升温由此导致全球主要央行货币政策日益强硬特别是美联储全面收紧货币政策而本轮美联储紧缩货币政策的核心目标是抗通胀进入2022年四季度以后美国通胀明显降温美联储继续收紧货币政策的同时放缓加息幅度美国CPI指标分项主要由能源食品住宿服装交通运输等构成美国CPI篮子中住宅交通运输权重较大并且价格涨幅较大是CPI的主要拉动项美国劳工部最近调整计算CPI的支出权重并引入更新季节性因素其中住房项权重上调而交通食品项权重下调由于原油价格和食品价格的波动往往会对判断潜在通胀走势产生噪音因此市场更为关注的是剔除了这两者后的核心通胀的走势即核心CPI图表1美国CPI分项权重数据来源WIND优财研究院美国CPI继续放缓但仍高于预期1月份美国CPI同比增速回落至64为连续第七个月下降创2021年10月以来最小增幅较2022年年内高点下降了27个百分点核心CPI同比上升56增速继续回落分项目来看1月份美国能源价格同比上涨87其中汽油价格同比上涨15天然气价格同比上涨267电力价格同比上涨119食品价格同比上涨101较12月份略有回落其中谷物价格同比上涨156肉类家禽鱼类和蛋类价格同比上涨81交通服务价格同比上涨38机票价格同比上涨256住房价格同比增速扩大至79租金价格同比增速继续上涨新车价格同比上涨58而二手车价格同比下降116服装价格同比上涨31医疗保健价格同比上涨34娱乐同比上涨48教育与通信同比上涨10其他商品与服务价格上涨62而信息技术硬件和服务同比下降41个人计算机及其周边设备同比下降6238宏观专题报告图表2美国CPI同比及环比增速数据来源wind优财研究院从环比增速上看1月份CPI环比上升05创2022年6月以来最大增幅核心CPI环比上涨04分项来看美国商品通胀放缓服装和新车价格成为核心商品的主要贡献项而二手车和卡车成为主要拖累项医疗保健和航空票价同样下降但能源和食品价格上涨住房通胀提速租金依旧坚挺服务业通胀飙升至30多年的最高水平受国际油价影响1月份美国能源价格环比上涨2其中汽油价格环比上涨24燃料油价格环比下降12而天然气和电力价格环比分别上涨67和05食品价格环比上涨05家庭食品价格环比上涨04其中肉类家禽鱼鸡蛋谷物和烘焙产品的价格涨幅加速特别是美国各地爆发禽流感导致鸡蛋价格飙升而水果和蔬菜的价格涨幅有所下降乳制品价格则保持不变1月份交通服务价格环比上涨09但机票价格环比下降21服装价格环比上涨08新车价格上涨02二手车价格下跌19而占CPI总指数的三分之一左右的住房价格环比上涨07租金价格环比上涨07娱乐环比上涨05医疗保健价格环比下降04主要受医疗保险的拖累教育与通信环比上涨04信息技术硬件和服务环比上涨05其他商品与服务价格上涨06图表3美国CPI分项及同比变化图表4美国CPI分项及环比变化资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院48宏观专题报告二影响美国通胀走向的因素综合来看美国劳工部调整CPI权重居住项权重上调对核心CPI有一定推升作用但总体符合市场预期美国总体通胀率趋于下行但下行速度边际放缓能源食品核心服务价格是主要支撑力量美国CPI和核心CPI的环比上升一定程度上受季节性因素的影响美国的能源交通运输和食品饮料价格上涨仍然快于核心CPI而医疗个人计算机及其周边设备价格上涨幅度要落后于核心CPI从驱动因素上看美国能源价格重新上升而食品价格维持较高水平住房价格成为除食品和能源外推动美国物价上涨的主要因素从1月份美国通胀数据来看美国能源和食品价格仍支撑美国通胀维持高位在能源和食品价格等高弹性涨价因素影响下整体通胀压力仍然存在图表5美国汽油和柴油价格图表6美国食品价格同比及环比资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院美国核心通胀主要分为核心商品通胀住宅服务通胀除住宅服务外的其他核心服务通胀三项分项目来看核心商品通胀主要由汽车医疗保健和服装等组成其中最大影响来自于汽车美国新车价格继续上涨但上涨幅度放缓而二手车价格下跌但下降幅度同样放缓另外服装价格和医疗保健商品价格有明显回升这两者对核心商品通胀重新回升仍有推动作用未来随着供应链的正常化全球汽车产量预计增加在利率上升和新车卡车的供应改善的情况下二手车价格预计将进一步下降同时美国利率不断上升将抑制对商品的需求美国核心商品通胀存在下行空间图表7美国二手车价格同比及环比图表8美国新车价格同比及环比资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院核心服务通胀主要由住房医疗保健服务和交通运输组成其中最大影响来自于住58宏观专题报告房美国疫情后美国房价的上涨主要由需求驱动由于美国住房需求存在滞后效应1月份美国房价同比创1982年以来最大涨幅同时美国房租上涨住房租金增加了美国通胀的粘性未来随着美国房贷利率上升住宅通胀有可能随之下降有助于推动美国核心通胀率下降但在购房门槛抬升工资增长以及低失业率背景下房租通胀将缓慢调整图表9美国租金价格同比及环比图表10美国房价指数同比及环比资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院其他核心服务通胀则与薪资增速息息相关作为消费为主导的美国经济居民整体薪资水平在很大程度上影响居民消费的能力而消费支出又和就业市场高度关联进而从根本上影响美国经济的复苏美国劳动力市场供给存在缺口的格局下职位空缺数大幅增加导致供需错配带动工资大幅上涨1月份平均时薪环比上涨03同比增长44美国低失业率以及企业利润率维持高位背景下薪资增速下行不会太快工资主导的非住房核心服务价格导致通胀压力难以实质性缓解核心通货膨胀率将保持在远高于目标水平之上图表11美国平均时薪数据来源WIND优财研究院综合来看当前美国经济呈现就业偏强通胀偏弱格局美国就业和通胀数据加大68宏观专题报告了市场对美联储加息路径预期的博弈美国通胀问题的主要矛盾仍集中在供给端而美国通胀实质性下行将是美联储货币政策边际转松的重要条件在美国就业表现强劲的背景下但美国通胀变化及美联储态度仍是影响市场对美联储加息预期的主要因素预计核心商品通胀和其他核心服务通胀将是美联储抗衡通胀的两大变量而美国核心通胀回归2的政策目标将是一个较长期的过程美国偏强的通胀数据下美联储将保持小幅加息节奏3月份和5月份美联储仍有继续加息25个基点可能年内美联储终端政策利率有可能会落在5-525三风险提示全球再通胀超预期美债及美元指数调整地缘政治风险78宏观专题报告重要声明分析师承诺作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解作者以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益免责声明本报告仅供金信期货有限公司以下简称本公司客户参考之用本公司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议在任何情况下本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息本公司对这些信息的准确性完整性时效性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场本报告所指的期货或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改市场有风险投资需谨慎本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况且本报告不应取代投资者的独立判断请务必注意据本报告作出的任何投资决策均与本公司本公司员工无关本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面授权或协议约定除法律规定的情况外任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容如引用刊发需注明出处为金信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改地址上海市普陀区云岭东路长风国际大厦16层电话400-0988-278网址httpswwwjinxinqhcom88