研究报告全文：油脂油料周度报告2023年2月12日Expertsoffinancialderivativespricing冲高回落等待新的驱动衍生品定价专家优财研究院内容提要投资咨询业务资格本周油脂冲高回落印尼再次扰动市场但由于本次政策不确定及需求国库湘证监机构字20171号存高企最终掀起的风浪有限USDA和MPOB两份重量月报公布整体数据影响有限在周五宏观悲观情绪带动下大幅走低不过底部的支撑也较强在经过本作者姚兴航周市场扰动后油脂后期再次缺乏驱动从业资格编号F3073320豆粕也是冲高回调行情外盘豆粕依旧强势但国内豆粕逐渐乏力未来走投资咨询编号Z0015370势预计愈加分化当前阿根廷天气依旧不乐观巴西收割进度偏慢产地的高价邮箱yaoxinghangjinxinqhcom将继续支撑国内豆粕高位震荡但上方空间预计十分有限破前高难度大等待巴西供应释放后是否有择机沽空的机会联系人郑天操作建议从业资格编号F03095144短期油脂预计维持宽幅震荡短线可在前期高低点高抛低吸快进快出等待邮箱zhengtianjinxinqhcom基本面新的驱动指引方向豆粕预计高位窄幅震荡上下空间有限建议看空不做空套利方面可继续油粕比前低位置建仓风险提示产区天气及收割进度国内消费复苏进度印尼出口政策周度报告油脂一基本面分析1棕榈油马来西亚棕榈油局MPOB1月供需报告数据公布马来西亚1月棕榈油产量为1380410吨环比减1473马来西亚1月棕榈油进口为144937吨环比增加12329马来西亚1月棕榈油出口为1135498吨环比下降2296马来西亚1月棕榈油库存量为2268198吨环比增326本次报告从数据上看马来西亚1月产量位于市场预期区间下沿出口低于市场预期区间库存环比增加73万吨至2268万吨高于市场预期报告数据中性偏空不过本次库存累增的原因主要在于进口量环比大幅增加98万吨产出数据与市场预估偏离不大所以对市场整体影响有限2月高频数据显示马来产量SPPOMA2023年2月1-5日马来西亚棕榈油单产增加2888出油率减少094产量增加2393马来出口马来出口ITS马来西亚2月1-10日棕榈油出口量为345080吨上月同期为247711吨环比增加3931马来西亚2月110日棕榈油出口量为312092吨较1月同期出口的235529吨增加3251本周印尼再次扰动市场印尼高级部长表示由于食用油价格在开斋节前上涨印尼将暂停部分棕榈油出口许可的发放此举旨在暂停部分出口配额的情况下以扩大国内销售目前仍有约三分之一的棕榈油出口许可证可供使用据称该政策将在5月1日开始逐步恢复直到23日完全解除预计为期3个月并且将食用油的国内市场义务DMO提高50即30万吨增至45万吨这是本周油脂冲高的主因目前印尼可用的出口许可大概约500-600万吨印尼政府冻结23后仍有约200万吨的出口配额均分在3个月约月均66万吨其次DMO增加至45万吨那么按目前DMO出口比例16计算每月新发放出口配额将增加至270万吨即每个月约336万吨出口配额比较近期印尼的出口以及目前印度中国等需求国棕榈油库存高企336万吨的出口配额完全可以满足出口需求市场上涨主要出于担心印尼暂停或收紧配额比例市场有消息称可能收窄至13但是后215周度报告油脂半周印尼一直没有准确的政策流出去年一刀切的政策使之后棕榈油价格近乎腰斩且印尼国内库存压力巨大也让印尼政府有后顾之忧叠加需求国库存与去年相比截然相反所以本轮上涨的驱动再次被快速消化市场趋于冷静加之周五市场情绪走差棕榈油领跌油脂大幅走低图1马来西亚棕榈油产量万吨图2马来西亚棕榈油消费万吨资料来源MPOB优财研究院资料来源MPOB优财研究院图3马来西亚棕榈油出口万吨图4马来西亚棕榈油库存万吨资料来源MPOB优财研究院资料来源MPOB优财研究院315周度报告油脂截至2月3日国内棕榈油库存10279万吨环比下降031万吨库存小幅下滑上半周成交较好主要集中在华南华东4-5月低度预售火爆下半周成交情绪回落目前气温较低消费增量还是体现在华南地区不过豆棕价差巨大华东的预售预示4月开始棕榈油消费量将明显提升国内库存短期高位震荡现货基差上涨动力不足本周华北地区基差维持05-50华东地区基差由05-60上涨为05-40华南地区基差由05-130上涨至05-70图5棕榈油全国库存资料来源钢联数据优财研究院415周度报告油脂2豆油USDA1月供需报告2月美国20222023年度大豆单产预期495蒲式耳英亩1月预期为495蒲式耳英亩环比持平产量预期4276亿蒲式耳1月预期为4276亿蒲式耳环比持平压榨量预期223亿蒲式耳1月预期为2245亿蒲式耳环比减少015亿蒲式耳出口量预期199亿蒲式耳1月预期为199亿蒲式耳环比持平大豆期末库存预期225亿蒲式耳1月预期为21亿蒲式耳环比增加015亿蒲式耳巴西202223年度大豆产量预估为153亿吨1月预估为153亿吨环比持平阿根廷202223年度大豆产量预估为4100万吨1月预估为4550万吨环比减少450万吨全球202223年度大豆期末库存预估为10203亿吨1月预估为10352亿吨环比下降00149亿吨本次报告美豆库存小幅调增阿根廷库存继续调减数据偏中性1月报告意外调减美国产量后本月未就产量再次做出调整由于12月压榨量的下滑及对1季度压榨量放缓的预期全年压榨量下调015亿蒲式耳库存对应增加015亿蒲式耳至225亿蒲式耳高于市场预期的211亿蒲式耳数据上看偏空一些不过压榨调减的预期在上周已经被市场消化影响有限阿根廷产量继续调减至4100万吨450万吨的单月调减量对USDA来说幅度已经偏高但其实在1月报告前市场已经对阿根廷4000万吨以下的产量预期有了准备所以本次对阿根廷的调减基本在预期内对盘面不造成影响下个月的报告预计将继续对阿根廷产量做出调减巴西维持153亿吨的丰产预期目前巴西的问题在于由于播种时间晚及收割期频繁遭遇降水收割进度较往年同期较慢但产量基本不受影响只是供应释放的时间后移这将导致短期豆系盘面的价格高位震荡等待巴西收割并开始装运后可能迎来拐点阿根廷作物情况布宜诺斯艾利斯谷物交易所截至2月9日阿根廷大豆作物状况评级较差为48上周为46去年19一般为39上周42去年41优良为13上周12去年40土壤水分61处于短缺到极度短缺上周53去年3339处于有益到适宜上周47去年67515周度报告油脂阿根廷大豆优良率上升主要得益于1月下旬以来的良好降雨不过2月天气重回干燥土壤水分情况环比恶化阿根廷今年播种较晚2月的天气对生长十分关键目前乐观上修阿根廷产量至4000万吨以上为时尚早暂且预估产量在3500-3800万吨图6美豆平衡表资料来源USDA优财研究院615周度报告油脂图7全球大豆平衡表资料来源USDA优财研究院715周度报告油脂图8阿根廷大豆优良率及突然水分状况资料来源布交所优财研究院图9阿根廷大豆播种及生长进度资料来源布交所优财研究院815周度报告油脂图10阿根廷大豆种植区未来气温预测资料来源Worldagweather优财研究院图11阿根廷大豆种植区未来降雨预测资料来源Worldagweather优财研究院915周度报告油脂截至2月3日国内豆油库存7991万吨环比下降495万吨库存低位累库困难这是当前现货基差高的原因华北地区一级豆油基差由05740下跌至05710华东地区一级豆油基差由05880下跌至05830华南地区一级豆油基差由05780下跌至05760节后消费有所恢复下周的开学季消费会继续增加即使豆棕价差较大短期除华南外消费还是偏向豆油豆油库存难起对价格有所支撑图12豆油油全国库存万吨资料来源钢联数据优财研究院图13全国大豆压榨量万吨资料来源钢联数据优财研究院1015周度报告油脂截至2月3日国内豆粕库存4402万吨环比下降841万吨豆粕库存累的很困难即使现在豆菜粕现货价差约1000元生猪养殖利润差除大企外呈亏损状态饲料需求大量转向菜粕但一个月国内约5-6万吨的菜粕产量即使加上进口约10-15万吨的量仍供应太少生猪存栏高位豆粕需求仍在且美盘豆粕价格不断走高也对国内豆粕价格有一定支撑本周山东地区豆粕基差维持05700华东地区豆粕基差由05700跌至05680华南地区豆粕基差由05750跌至05720未来随着生猪存栏的去化以及国内油脂消费渐渐复苏国内油粕比表现将强于美盘国内豆粕期现货价格或在3月后渐渐回落图14豆粕全国库存万吨资料来源钢联数据优财研究院图15生猪存栏万头资料来源钢联数据优财研究院1115周度报告油脂二市场价格1榈油现货市场价格图16天津24度棕榈油现货价格元吨图17张家港24度棕榈油现货价格元吨资料来源ifind优财研究院资料来源ifind优财研究院图18广东24度棕榈油现货价格元吨资料来源ifind优财研究院1215周度报告油脂2豆油现货市场价格图19天津一级豆油现货价格元吨图20张家港一级豆油现货价格元吨资料来源ifind优财研究院资料来源ifind优财研究院图21山东一级豆油现货价格元吨图22广东一级豆油现货价格元吨资料来源ifind优财研究院资料来源ifind优财研究院1315周度报告油脂3豆粕现货市场价格图23天津豆粕现货价格元吨图24张家港豆粕现货价格元吨资料来源ifind优财研究院资料来源ifind优财研究院图25山东豆粕现货价格元吨图26广东豆粕现货价格元吨资料来源ifind优财研究院资料来源ifind优财研究院三综合分析和交易策略短期油脂预计维持宽幅震荡短线可在前期高低点高抛低吸快进快出等待基本面新的驱动指引方向豆粕预计高位窄幅震荡上下空间有限建议看空不做空套利方面可继续油粕比前低位置建仓1415周度报告油脂重要声明分析师承诺作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解作者以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益免责声明本报告仅供金信期货有限公司以下简称本公司客户参考之用本公司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议在任何情况下本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息本公司对这些信息的准确性完整性时效性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场本报告所指的期货或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改市场有风险投资需谨慎本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况且本报告不应取代投资者的独立判断请务必注意据本报告作出的任何投资决策均与本公司本公司员工无关本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面授权或协议约定除法律规定的情况外任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容如引用刊发需注明出处为金信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改地址上海市普陀区云岭东路长风国际大厦16层电话400-0988-278网址httpswwwjinxinqhcom1515