宏观：1月信贷实现开门红，但居民和企业贷款分化加大
　　国内进入疫后复苏期，出行和消费持续恢复，1月信贷实现开门红，但节后复工节奏表现分化，地产成交改善仍未有明显启动，市场对后续复苏斜率仍存在疑虑，尤其是对伴随就业收入恢复、不确定性降低以及信心恢复的内需修复仍存在较大分歧。经济修复方向不变但斜率预期有所降温，前期市场的乐观预期存在一定修正需求，上周资本市场整体呈现波动加大的格局，股市震荡调整，债市小幅上涨，前期过于乐观的工业品价格也面临一定回调压力。
　　从国内经济修复情况来看，强政策驱动叠加疫后经济活动修复，信贷数据实现开门红，1月企业中长贷大幅多增并创历史最高水平，企业融资需求逐步回暖；同时价格方面也显现出经济重启对于核心通胀的拉动，出行、文娱和服务消费价格恢复较快。但同时，一方面，居民端矛盾仍然突出，居民和企业贷款分化加大，居民提前还贷和贷少存多问题仍未缓解；另一方面，通胀呈现非广泛式上涨，具有收入效应和顺周期特点的价格回升仍然偏慢，经济复苏尚处疫后修复的早期阶段。
　　从高频数据看，1）节后主要城市经济活动延续修复趋势，主要城市地铁客运量和全国拥堵延时指数均升至往年较高水平，居民活动恢复至疫情前相当水平；2）节后30城商品房销售回升仍明显慢于往年；3）生产端节后缓慢推进复产；4）工业品价格整体仍偏震荡，国内外主要宏观线索主导价格走势；5）农产品价格季节性回落，猪肉价格跌至一级预警区间。
　　总的来看，经济进入疫后修复的早期阶段，预计在强政策驱动叠加节后开工旺季信贷需求的回暖下，信贷有望维持同比多增局面，但当前地产需求端仍然偏弱，且存量贷款利率倒挂问题加剧提前还贷问题，企业和居民贷款分化局面仍将持续，短期大概率维持温和宽信用的节奏，仍需观察其持续性及地产相关信贷的变化。而由于市场此前预期较为充分，1月信贷开门红数据并没有对资产价格形成明显影响，从经验来看，1-2月合并数据更具意义。近期市场对经济修复方向不变但斜率预期有所降温，股市方面仍面临经济数据好转待验证、缺乏增量资金的问题，叠加海外软着陆预期和紧缩超预期风险的角力，短期或仍偏震荡。而债市方面，短期影响利率运行的主线宏观逻辑都无法证实或证伪，债市或进入一段方向性不强的时段，仍未摆脱震荡走势。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）

研究报告全文：优财研究院金信期货日刊2023年2月13日摘要沪镍近月合约支撑偏强观望为主中线远月合约可以高位布局空单请务必阅读正文之后的重要声明请仔细阅读文末重要声明优财研究院品种名称区间方向沪镍ni2303200665-227990高位震荡远月逢高布局空单不锈钢ss230316400-17500区间整理回调低多铁矿i2305790-910高位震荡回调至支撑位可试多螺纹rb23053970-4270震荡反弹回调至支撑位可试多焦煤jm23051750-1900偏强震荡观望焦炭j23052600-2920偏强震荡观望沥青BU23063320-4300震荡短线做多甲醇MA23052430-2800震荡偏弱高抛PTATA23054600-7200短线逢高做空中线观望棕榈油p23057700-8100震荡运行观望豆油y23058600-8900震荡运行观望豆粕m23053850-3950震荡运行观望一宏观1月信贷实现开门红但居民和企业贷款分化加大国内进入疫后复苏期出行和消费持续恢复1月信贷实现开门红但节后复工节奏表现分化地产成交改善仍未有明显启动市场对后续复苏斜率仍存在疑虑尤其是对伴随就业收入恢复不确定性降低以及信心恢复的内需修复仍存在较大分歧经济修复方向不变但斜率预期有所降温前期市场的乐观预期存在一定修正需求上周资本市场整体呈现波动加大的格局股市震荡调整债市小幅上涨前期过于乐观的工业品价格也面临一定回调压力从国内经济修复情况来看强政策驱动叠加疫后经济活动修复信贷数据实现开门红1月企业中长贷大幅多增并创历史最高水平企业融资需求逐步回暖同时价格方面也显现出经济重启对于核心通胀的拉动出行文娱和服务消费价格恢复较快但同时一方面居民端矛盾仍然突出居民和企业贷款分化加大居民提前还贷和贷少存多问题仍未缓解另一方面通胀呈现非广泛式上涨具有收入效应和顺周期特点的价格回升仍然偏慢经济复苏尚处疫后修复的早期阶段从高频数据看1节后主要城市经济活动延续修复趋势主要城市地铁客运量和全国拥堵延时指数均升至往年较高水平居民活动恢复至疫情前相当水平2节后30城商品房销售回升仍明显慢于往年3请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院生产端节后缓慢推进复产4工业品价格整体仍偏震荡国内外主要宏观线索主导价格走势5农产品价格季节性回落猪肉价格跌至一级预警区间总的来看经济进入疫后修复的早期阶段预计在强政策驱动叠加节后开工旺季信贷需求的回暖下信贷有望维持同比多增局面但当前地产需求端仍然偏弱且存量贷款利率倒挂问题加剧提前还贷问题企业和居民贷款分化局面仍将持续短期大概率维持温和宽信用的节奏仍需观察其持续性及地产相关信贷的变化而由于市场此前预期较为充分1月信贷开门红数据并没有对资产价格形成明显影响从经验来看1-2月合并数据更具意义近期市场对经济修复方向不变但斜率预期有所降温股市方面仍面临经济数据好转待验证缺乏增量资金的问题叠加海外软着陆预期和紧缩超预期风险的角力短期或仍偏震荡而债市方面短期影响利率运行的主线宏观逻辑都无法证实或证伪债市或进入一段方向性不强的时段仍未摆脱震荡走势以上观点仅供参考投资有风险入市需谨慎二股指预计两会前政策预期对市场有支撑指数方面上周A股小幅震荡板块方面新能源汽车板块集体反弹大金融国防军工板块则萎靡不振市场活跃度回升沪深两市日平均成交额超8000亿元北向资金净流入2933亿元宏观上中国重新开放推高国内通胀1月CPI同比涨幅升至21但仍低于市场预期而PPI继续下降CPI-PPI剪刀差扩大短期货币政策受价格约束减弱但节后施工企业复工和房地产销售恢复偏慢通胀可能继续保持弱势货币政策可能维持偏松状态另外1月社融信贷爆表1月社会融资规模增量为598万亿元新增人民币贷款增加49万亿元创纪录新高货币供应量M2同比增长126创2016年以来的最高外盘方面上周美股三大指数先涨后跌欧洲主要股市涨跌不一美国欧元区主要国家10债收益率普遍上行受海外资金和美元走势影响港股延续回调趋势盘面来看上周海外市场风险偏好降低美国政府拟限制美国企业向中国发展先进技术的企业提供资金港股科技股下挫A股延续调整态势北向资金转为流出科技股回调市场情绪偏向谨慎总体来看短期国内生产复工进度偏弱经济复苏仍处观察和待验证阶段市场预期存在分歧而外围市场调整地缘政治紧张以及流动性对A股市场有一定扰动沪指上行面临一定压力不过国内仍宏观仍处于经济面改善格局预计两会前政策预期对市场有支撑A股将维持高位震荡短期大跌可能性较小以上观点仅供参考投资有风险入市需谨慎请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院三贵金属预计贵金属价格将高位修正中期仍然趋于上涨上周美元指数窄幅震荡国际贵金属价格冲高回落经济数据方面美国1月非农就业数据表现强劲但上周初请失业金人数为196万人为6周来首次上升续请失业金人数1688万人高于预期欧洲方面上周欧洲央行副行长金多斯声称要将通胀率降至2的目标水平德国1月CPI初值同比上升87较去年12月的86有所回升环比则上升1市场对欧美央行加息预期强化美国欧元区主要国家10债收益率普遍上行总体来看美国就业数据加大市场对美联储加息路径预期的博弈短期贵金属市场面临一定的调整风险不过欧美利差逐渐缩小英国央行官员发表鹰派言论美元反弹动能趋弱而机构持仓库存下降以及地缘政局不稳定对贵金属价格形成强支撑预计贵金属价格将高位修正中期仍然趋于上涨后续关注美国2月中旬CPI数据以上观点仅供参考投资有风险入市需谨慎1镍上周五夜盘沪镍主力受到供给预期转好以及美元指数大幅波动影响有所走弱收于213500元吨跌幅117现货市场方面镍矿和镍生铁价格持稳菲律宾15CIF红土镍矿价格72美元湿吨内蒙古8-12高镍生铁出厂价13675元镍点均环比持平精炼镍方面报价跟随盘面走强金川镍环比上调7400元吨均价224700元吨进口镍均价223700元吨环比上调7250元吨升贴水缩窄金川镍升水均价6750元吨环比下调50元吨进口镍升水均价5750元吨环比下调200元吨镍豆环比上调6750元吨均价221250元吨硫酸镍方面电池级硫酸镍均价39400元吨环比上调400元吨电镀级硫酸镍均价48750元吨环比持平今日现货市场询价及成交偏弱镍豆倒挂下成交不足综合看供给端现货进口转为盈利有利于纯镍通关国内纯镍企业正常排产需求端节后消费预期有所好转合金领域有备货需求但尚未放量操作上近月合约支撑偏强观望为主中线远月合约可以高位布局空单同时关注菲律宾镍矿出口加征关税的落地以及执行情况以上观点仅供参考投资有风险入市需谨慎请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院2不锈钢上周五夜盘不锈钢主力在高库存压力带来的负反馈之下继续偏弱运行收于16505元吨跌幅051现货市场方面成本端持稳南非40-42铬精矿报价565元吨度内蒙古高碳铬铁报价9300元50基吨内蒙古8-12高镍生铁出厂价13675元镍点均环比持平钢材端持稳无锡3042B切边不锈钢17650元吨佛山3042B切边不锈钢17800元吨均环比持平冷轧成交惨淡综合看供给端仍受成本调节镍资源以及铬资源价格持稳成本支撑显著需求端节后现货市场成交回暖但是旺季尚未来临终端订单量不足近期库存压力下盘面有所回调但是成本支撑叠加房地产放松以及刺激家电汽车消费政策经济处于弱势修复阶段多单继续持有即可盘面回调仍可介入多单以上观点仅供参考投资有风险入市需谨慎品种支撑压力位短线趋势操作建议第一支撑第一压力200665附近227990附近远月逢高布局空沪镍2303高位震荡第二支撑第二压力单196374附近232824附近第一支撑第一压力16400附近17500附近不锈钢2303区间整理回调低多第二支撑第二压力16165附近17685附近请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院铁矿现货市场主流报价品种港口现货价涨跌卡粉9873PB粉8783超特粉751-2基差793数据来源WindMysteel优财研究院盘面上上周五夜盘铁矿高位震荡收于863元吨涨幅029技术面上日线级别仍在上行通道但是高位波动加剧现货市场方面港口主流品种报价上调卡粉987PB粉878超特粉751基本面上最新数据显示供给端来看本周45港铁矿石到港总量23652万吨环比减少688万吨澳洲巴西19港铁矿发运总量24549万吨环比增加2966万吨南半球仍处雨季季节性干扰明显需求端来看高炉开工率7741环比增加072产能利用率8432环比增加018钢厂盈利率3420环比增加173日均铁水产量22704万吨环比增加047万吨钢厂盈利有所改善铁水产量小幅增加库存端来看港口库存1372583万吨环比增加52411万吨钢厂库存922829万吨环比增加减少114385万吨综合看铁水产量回升钢厂铁元素库存低位运行刚需仍在支撑矿价偏强震荡短期来看宏观利好下盘面推升至高位政策风险增加可逢低介入关注790元吨附近支撑以上观点仅供参考投资有风险入市需谨慎品种第一支撑第一压力短线趋势短期建议790附近910附近铁矿2305第二支撑第二压力高位震荡回调至支撑位760附近950附近可试多请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院钢材现货价格及基差地区基差价格涨跌北京螺纹4050-20上海螺纹4140-10广州螺纹4540-螺纹基差661上海热卷4160-20热卷基差19-1数据来源WindMysteel优财研究院上周五夜盘螺纹高位盘整收于4063元吨涨幅012技术面上日线级别看仍在上升通道现货市场方面主流市场报价下调北京地区螺纹4050上海地区4140广州地区4540基本面上最新数据显示高炉开工率7741环比增加072产能利用率8432环比增加018钢厂盈利率3420环比增加173日均铁水产量22704万吨环比增加047万吨螺纹产量环比增加1121万吨社库环比增加8990万吨厂库环比增加1994万吨总库环比增加10984万吨表需环比增加5332万吨供需两端均处在节后回升阶段但是需求端修复力度略不及往年综合看周五晚间公布金融数据大超预期经济修复动能充足市场信心回暖宏观驱动仍在发力但产业驱动不足节后实际需求成色进入验证期终端有所启动操作上盘面波动较大但宏观层面仍不悲观短期强支撑3930元吨附近逢低介入以上观点仅供参考投资有风险入市需谨慎品种第一支撑第一压力短线趋势短期建议3970附近4270附近螺纹2305第二支撑第二压力震荡反弹回调至支撑位3930附近4360附近可试多请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院焦煤现货市场报价蒙5原煤蒙5精煤吕梁低硫主焦煤灵石肥煤出厂含税出厂含税出厂含税出厂含税1525-1940-2350-2200-唐山主焦煤长治瘦主焦煤乌海13焦煤临沂气煤出厂含税出厂含税出厂含税出厂含税2480-2360-1980-1940-焦煤2305合约收跌136报18175元吨现货市场价格竞拍涨跌互现供给侧煤矿产量恢复至正常水平蒙煤方面甘其毛都口岸通车上周二度破千整体稳在950车附近报价方面考虑到新模式还需磨合竞拍价格仅做参考还需持续跟踪首批澳焦煤抵港关注报关卸货进程目前澳煤价格已经倒挂国内600-700元后续或难形成持续进口流入需求侧多正常生产而前期补库量不足导致库存水平接近历史低位近期补库需求开始释放节后归来现实强度不及预期使得价格回调需求缓慢启动支撑价格但拉力不足以上观点仅供参考投资有风险入市需谨慎品种第一支撑第一压力短线趋势短期建议1750附近1900附近焦煤2305第二支撑第二压力偏强震荡观望1600附近2000附近请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院焦炭现货市场报价日照港准一级出库山西准一级唐山准一级山东准一级2680102440-2620-2600-福州港准一级阳江港准一级防城港准一级出口一级FOB2870-2880-2875-4405焦炭2305合约收跌15报27195元吨现货价格博弈陷入僵持状态供给端成本下移小幅改善利润但仍亏损开工意愿持稳目前焦企库存压力不大钢厂方面开工稳中有增刚需韧性较强近期到货较好利润收缩的环境下钢厂控制到货的情况增加供需面目前处于较为平衡状态大跌基础暂不具备后续关注预期下修后现实能否承接以上观点仅供参考投资有风险入市需谨慎品种第一支撑第一压力短线趋势短期建议2600附近2920附近焦炭2305第二支撑第二压力偏强震荡观望2300附近3000附近请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院地区价格涨跌西北3800-460000东北4006-4056200华北3820-38502030山东3700-380000华东4050-407000华南4100-430000西南4350-4410500数据来源卓创资讯优财研究院俄罗斯减产消息刺激原油价格走高但市场仍担忧远期原油需求原油小幅回落消息方面1俄罗斯10日宣布从3月起将原油日产量削减50万桶约为俄目前日均原油产量的5消息传来国际油价旋即走高分析人士预计国际油价或将形成更为坚实的底部2俄罗斯国家杜马在周六晚些时候提出了一项法案规定了俄罗斯石油出口的折扣3几名知情消息人士上周五表示沙特阿拉伯国家石油公司已经告知至少四家北亚客户他们将在3月收到按照合同全额供应的原油近期原油市场仍权衡中国需求预期转好和海外加息背景下衰退预期预计原油价格仍宽幅震荡位置美原油价格参考70-90美元桶区间沥青方面上周国内沥青装置开工率31286沥青周度产量49951345万吨上周沥青装置开工率大幅回升沥青产量增长明显主要由于春节后装置复工库存方面上周国内沥青社库42842万吨厂库70718万吨产量大幅回升叠加需求仍处于淡季沥青整体库存延续累库但需求预期刺激下社库类库幅度增加冬储意愿偏强隔夜沥青受原油上涨影响小幅冲高近期沥青期现货价格表现坚挺主要受2月排产预期缩减叠加远期需求预期支撑中线等待原油企稳后做多机会以上观点仅供参考投资有风险入市需谨慎品种第一支撑第一压力短线趋势短期建议3320附近4300附近沥青2306第二支撑第二压力震荡短线做多3300附近4350附近请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院地区价格涨跌太仓2670-2685-30-25山东2500-2600-30-20广东2660-2680-20-20陕西2190-240000川渝2560-265000内蒙2190-225000数据来源卓创资讯优财研究院港口小幅回落内地表现偏稳其中太仓2670-2685-30-25内蒙2190-225000截至2月9日国内甲醇整体装置开工负荷为6829012受华东西北地区开工负荷提升的影响导致全国甲醇开工负荷小幅上涨库存方面截至2月10日沿海地区甲醇库存在7848万吨环比上周大幅去库452万吨整体沿海地区甲醇可流通货源预估261万吨预计2月10日至2月26日中国进口船货到港量在5096-51万吨需求方面传统需求小幅回升春节假期后需求逐渐重启甲醛装置开工率大幅回升国内煤甲醇制烯烃装置平均开工负荷在7970较上周上涨168隔夜甲醇期货价格延续偏弱震荡短期仍是跟随市场情绪波动中线成本预期下移叠加供应端释放预计甲醇仍有下行空间以上观点仅供参考投资有风险入市需谨慎品种第一支撑第一压力短线趋势短期建议2430附近2800附近甲醇2305第二支撑第二压力震荡偏弱高抛2400附近2830附近请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院油脂现货市场区域报价华北华东华南单位棕榈油789078007770元吨棕榈油基差055005-4005-70元吨豆油931094309360元吨豆油基差057300585005760元吨豆粕450044604500元吨豆粕基差057000565005700元吨基本面及市场信息1芝加哥期货交易所大豆期货截至收盘3月合约上涨245美分报154325美分蒲式耳豆粕期货截至收盘3月合约上涨36美元报4989美元短吨豆油期货截至收盘3月合约上涨137美分报6054美分磅洲际交易所加拿大油菜籽期货截至收盘5月合约上涨14加元报8246加元吨2马来出口ITS马来西亚2月1-10日棕榈油出口量为345080吨上月同期为247711吨环比增加3931AmSpec马来西亚2月1-10日棕榈油出口量为312092吨较1月同期出口的235529吨增加32513印尼计划将2月16日至28日毛棕榈油参考价格定在88003美元吨4布交所截至2月9日阿根廷大豆作物状况评级较差为48上周为46去年19一般为39上周42去年40优良为13上周12去年40土壤水分61处于短缺到极度短缺上周53去年3339处于有益到适宜上周47去年67短期思路外盘走高油脂暂缓跌势因周四美盘的走低导致油脂上周五大幅承压MPOB报告中性偏空也有所影响不过午后企稳晚间随外盘有所反弹但是印尼的出口政策没有进一步明确的限制油脂突破区间还是缺乏驱动短期油脂依旧维持宽幅震荡观点豆菜粕走势弱于外盘但也未到转势的时间点短期持高位窄幅震荡观点以上观点仅供参考投资有风险入市需谨慎请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院品种第一支撑第一压力短线趋势短期建议7700附近8100附近棕榈油2305第二支撑第二压力震荡运行观望7600附近8200附近品种第一支撑第一压力短线趋势短期建议8600附近8900附近豆油2305第二支撑第二压力震荡运行观望8500附近9000附近品种第一支撑第一压力短线趋势短期建议3850附近3950附近豆粕2305第二支撑第二压力震荡运行观望3800附近4000附近请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院重要提示分析师承诺作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解作者以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益免责声明本报告仅供金信期货有限公司以下简称本公司客户参考之用本公司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议在任何情况下本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息本公司对这些信息的准确性完整性时效性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场本报告所指的期货或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改市场有风险投资需谨慎本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况且本报告不应取代投资者的独立判断请务必注意据本报告作出的任何投资决策均与本公司本公司员工无关本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面授权或协议约定除法律规定的情况外任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容如引用刊发需注明出处为金信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改金信期货投资咨询业务资格湘证监机构字20171号投资咨询团队成员姚兴航投资咨询编号Z0015370王志萍投资咨询编号Z0015287黄婷莉投资咨询编号Z0015398汤剑林投资咨询编号Z0017825曾文彪投资咨询编号Z0017990杨彦龙投资咨询编号Z0018274服务热线4000988278扫码添加金信客服请务必阅读正文之后的重要声明