镍观点：供应端，镍矿价格持稳，港口库存持续去化，原生镍过剩不改，纯镍现货进口周内有所修复，部分货物清关，一定程度缓解市场短缺；需求端，二月份不锈钢排产有所增加，新能源仍然是边际拉动量，合金领域有备货需求，但周内尚未放量；库存端，国内库存小幅累积，国外库存环比去化，但绝对库存依然偏低。
　　不锈钢观点：供给端，成本维持坚挺，铬资源价格持稳，纯镍价格高位回落，2月份排产有所增加，但仍然受需求以及利润制约；需求端，节后成交虽有所转好但旺季尚未来临，终端订单不足，不及此前预期；库存端，累库幅度过大，压力凸显。
　　操作建议
　　单边：沪镍近月合约震荡思路对待，参考区间：19.8万元/吨-22.8万元/吨，远月（06合约）可逢高布局空单；不锈钢主力逢低介入多单，参考区间：16100元/吨-17200元/吨。
　　套利：把握空镍不锈钢比价的机会，参考区间：9.6-12.6，12.6及以上可分批建仓。
　　风险提示
　　宏观政策变动；增产不及预期；印尼政策；钢厂利润变化；需求不及预期

研究报告全文：镍不锈钢周度报告2023年2月12日Expertsoffinancialderiv高库存压力凸显产业链困局待解ativespricing衍生品定价专家内容提要镍观点供应端镍矿价格持稳港口库存持续去化原生镍过剩不改纯镍现货进口周内有所修复部分货物清关一定程度缓解市场短缺需求端二月份不锈优财研究院钢排产有所增加新能源仍然是边际拉动量合金领域有备货需求但周内尚未放量库存端国内库存小幅累积国外库存环比去化但绝对库存依然偏低投资咨询业务资格湘证监机构字20171号不锈钢观点供给端成本维持坚挺铬资源价格持稳纯镍价格高位回落2月份排产有所增加但仍然受需求以及利润制约需求端节后成交虽有所转好但旺季尚未来临终端订单不足不及此前预期库存端累库幅度过大压力凸显作者杨彦龙操作建议从业资格编号F03103782单边沪镍近月合约震荡思路对待参考区间198万元吨-228万元吨远投资咨询编号Z0018274月06合约可逢高布局空单不锈钢主力逢低介入多单参考区间16100元吨邮箱yangyanlongjinxinqhcom-17200元吨套利把握空镍不锈钢比价的机会参考区间96-126126及以上可分批建仓风险提示宏观政策变动增产不及预期印尼政策钢厂利润变化需求不及预期周度报告镍不锈钢一镍一行情回顾周内沪镍手受到消息面的影响大幅波动高位震荡加剧截止周五下午收盘周度跌幅144收于218560元吨多头减仓4434手频频出局图11期镍内外合约收盘价元吨美元吨图12沪镍主力成交量及持仓量手资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院二产业分析1供给端镍矿方面去年12月份共进口镍矿27576万吨同比增加4402月环比减少3386库存端最新数据显示14港港口镍矿库存9036万湿吨同比增加349周环比减少19512月份进口量环比降幅较大港口库存持续去化主要受到菲律宾天气因素的影响主产区出货量缩减同时不锈钢减产较大铁厂主动备库意愿降低预计今年1月份进口量将维持在较低水平镍铁方面去年12月份国内镍铁产量334万金属吨同比增加98月环比减少325分地区来看闽粤桂地区产量127万金属吨山东地区095万金属吨江苏地区055万金属吨内蒙地区022万金属吨非主产区026万金属吨辽宁地区01221周度报告镍不锈钢万金属吨进口端去年12月份共进口镍铁6199万吨同比增加845月环比增加381库存端最新数据显示去年12月份国内镍生铁库存161万金属吨同比增加3644月环比减少69412月份纯镍价格大涨由于镍铁对于纯镍有一定替代性经济性考量之下镍铁需求大增同时下游进入春节前备货期进口量环增而库存小幅去化中间品方面中间品方面去年12月份国内共进口湿法中间品88万吨同比增加114月环比减少1283进口高冰镍3万吨同比大增月环比减少69受到新能源发展的推动以及自身经济型较强对镍豆相对的替代性预计接下来进口量依然乐观精炼镍方面去年12月份Mysteel统计国内电解镍企业产能利用率9018开工率7846受检修影响开工率小幅回落产量来看去年12月份国内电解镍产量164万吨同比增加1329月环比增加864进口看12月份非锻轧非合金镍进口142万吨同比减少4739月环比减少02112月份纯镍进口大幅亏损进口窗口期关闭进口量减少由于不锈钢领域镍铁对电解镍的替代增加而硫酸镍生产方面镍豆成本高企经济性远不及湿法中间品故电解镍需求相对疲软预计后续国内产量小增同时关注后续金川集团投产情况进口将相对低位图13国内镍矿进口量吨图14港口镍矿库存万湿吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院321周度报告镍不锈钢图15国内镍生铁产量万金属吨图16印尼镍生铁产量万金属吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图17国内镍生铁进口量吨图18国内镍生铁库存万金属吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图19国内湿法中间品进口量千克图110国内电解镍企业产能利用率开工率资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院421周度报告镍不锈钢图111国内电解镍产量吨图112国内电解镍进口量吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院2需求端不锈钢方面去年12月份国内不锈钢粗钢产量28565万吨同比增加848月环比增加038其中300系14151万吨同比增加623月环比减少614产量占粗钢产量接近一半去年12月份印尼不锈钢粗钢产量325万吨同比减少2778月环比减少122812月份淡季下钢厂仍在检修粗钢产量增幅有限300系受利润影响大幅缩减1月份受到假期影响预计难有大幅回升2月份将有一定程度改善新能源方面去年12月份国内硫酸镍企业产能利用率9725同比增478月环比增加006开工率6879同比减少608月环比减少52产量端去年12月份硫酸镍产量344万金属吨同比增加4796月环比减少514据中汽协数据显示去年12月份我国新能源车产量795万辆同比增加5347月环比增加352新能源车销量814万辆同比增加533月环比增加356动力电池产量525万MWH同比增加6587月环比减少1725其中三元材料系列同比增加6147月环比减少237动力电池销量522万MWH同比增加4712其中三元材料系列同比增加8214三元材料系列动力电池装车量114万MWH同比增加329月环比增加277612月份三元材料系列产量有所减少但是装车量大增新能源车产销走强整体韧性仍存随着节后国内一系列稳增长和促消费举措的支撑以及经济活动逐步复苏将继续支撑新能源产销处在高位成为较大的拉动项521周度报告镍不锈钢图113国内不锈钢产量万吨图114国内300系不锈钢产量万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Myateel优财研究院图115印尼不锈钢产量万吨图116国内硫酸镍企业产能利用率开工率资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图117国内硫酸镍产量金属吨图118国内新能源车产量辆资料来源Mysteel优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院621周度报告镍不锈钢图119国内新能源车销量辆图120动力电池产量MWH资料来源同花顺iFinD优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院图121动力电池销量MWH图122动力电池三元材料产量MWH资料来源同花顺iFinD优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院图123动力电池三元材料销量MWH图124动力电池三元材料装车量MWH资料来源同花顺iFinD优财研究院资料来源同花顺iFinD优财研究院721周度报告镍不锈钢3库存端库存方面Mysteel统计精炼镍社会库存12605吨同比减少1387周环比增加363其中镍板库存10244吨同比减少2345周环比增加508镍豆库存2360吨同比增加885周环比减少22上期所交割库库存2380吨同比减少3592周环比增加202LME镍期货库存48万吨持续去化内外精炼镍库存均处于低位但是周内下游补库不明显库存出现明显累积后续持续关注终端恢复情况图125上期所交割库库存吨图126LME镍期货库存吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图127国内精炼镍社会库存吨资料来源Mysteel优财研究院821周度报告镍不锈钢4期现端周内现货市场受到盘面情绪影响波动较大考虑到下游接受程度以及自身利润的因素镍矿和镍生铁价格总体持稳电解镍方面报价大幅走弱升贴水缩窄现货进口小幅亏损阶段性修复硫酸镍方面电池级硫酸镍报价上调成本支撑弱化湿法中间品工艺经济性最佳镍豆工艺仍处于倒挂状态成交萎靡图128镍周度数据资料来源Mysteel优财研究院图129红土镍矿CIF价连云港美元湿吨图130高镍生铁出厂价江苏元镍资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院921周度报告镍不锈钢图131镍板现货市场价元吨图132镍豆现货市场价元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图133精炼镍现货升贴水元吨图134LME现货升贴水美元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图135沪伦比值图136精炼镍进口盈亏元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1021周度报告镍不锈钢图137电池级硫酸镍现货市场价元吨图138电镀级硫酸镍现货市场价元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图139硫酸镍分工艺生产成本元吨资料来源Mysteel优财研究院1121周度报告镍不锈钢三综合研判宏观面地方逐步推进落实扩大投资促进消费各项措施1月份金融数据大超预期经济恢复动力充足市场融资需求大幅回升后续在稳增长的主基调下市场信心有望大幅改善美国方面非农数据超预期强劲失业率不增反降创50多年新低薪资同比增长放缓幅度也不及预期虽然初请失业金的人数有所上升但仍低于20万美联储官员表态仍偏强硬市场仍在博弈放缓加息美元指数大幅波动基本面供应端镍矿价格持稳港口库存持续去化原生镍过剩不改纯镍现货进口周内有所修复部分货物清关一定程度缓解市场短缺需求端二月份不锈钢排产有所增加新能源仍然是边际拉动量合金领域有备货需求但周内尚未放量库存端国内库存小幅累积国外库存环比去化但绝对库存依然偏低综合看周内供给结构性短缺有所缓解俄镍陆续清关到货同时托克遭遇骗局的消息扰动盘面美元指数高位波动施压盘面但是近月合约依然受到低库存以及硫酸镍底部支撑操作上单边来看近月合约震荡思路对待参考区间198万-228万远月06合约可逢高布局空单套利方面可把握空镍不锈钢比价的机会参考区间96-126126及以上可分批建仓1221周度报告镍不锈钢二不锈钢一行情回顾周内受到库存压力以及终端修复偏慢的影响持续走弱截止周五下午收盘周度跌幅171收于16620元吨空头增仓5874手图21不锈钢主力合约收盘价元吨图22沪不锈钢成交量及持仓量手资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院二产业分析1供给端铬资源方面去年12月份共进口铬矿约13146万吨同比增加416月环比增加1523库存端Mysteel最新数据显示港口铬矿库存2104万吨同比减少2167周环比增加34共进口铬铁约1197万吨同比减少3948月环比减少48112月份不锈钢尚在减产但是南非罢工事件告一段落铬矿进口环比增加而铬铁来源国相对较为分散需求不济有所下降后续来看不锈钢排产将有一定增幅预计进口将维持高位镍资源方面去年12月份国内镍铁产量334万金属吨同比增加98月环比减少325分地区来看闽粤桂地区产量127万金属吨山东地区095万金属吨江苏地区055万金属吨内蒙地区022万金属吨非主产区026万金属吨辽宁地区01万金属吨进口端去年12月份共进口镍铁6199万吨同比增加845月环比1321周度报告镍不锈钢增加381库存端最新数据显示去年12月份国内镍生铁库存161万金属吨同比增加3644月环比减少69412月份纯镍价格大涨由于镍铁对于纯镍有一定替代性经济性考量之下镍铁需求大增同时下游进入春节前备货期进口量环增而库存小幅去化钢材方面粗钢端去年12月份国内不锈钢粗钢产量28565万吨同比增加848月环比增加038其中300系产量14151万吨同比增加623月环比减少614占比达495冷轧端去年12月份产量1223万吨同比增加196月环比增加002其中300系产量6047万吨同比减少435月环比减少34占比达49412月份盘面先跌后涨利润挤压钢厂检修之下产量增幅有限而300系产量更是大幅减少预计1月份在春节假期干扰之下仍有减量而2月份排产会有一定程度增加图23国内铬矿进口量元吨图24国内铬矿港口库存万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图25国内铬铁进口量吨图26国内镍铁产量万金属吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1421周度报告镍不锈钢图27国内镍铁进口量吨图28国内镍生铁库存万金属吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图29不锈钢粗钢产量万吨图210冷轧不锈钢产量万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图211国内300系不锈钢粗钢产量万吨图212国内300系冷轧不锈钢产量万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1521周度报告镍不锈钢2需求端去年12月份国内不锈钢表需22728万吨同比减少552月环比减少1645净出口1537万吨同比减少1089月环比增加407612月份处于处于传统淡季同时疫情防控放开短时间内造成一定冲击海外年末备货净出口大幅增长周内下游订单量不足冷轧成交清淡后续来看基建和制造业是强有力的拉动项1月份高层定调房地产是国民经济支柱性产业后端逐步改善向前端传导不锈钢下游比较分散与宏观形势和居民预期以及消费能力息息相关节后居民消费以及经济活动逐步恢复预计不锈钢需求缓慢好转图213不锈钢表观消费量万吨图214国内不锈钢净出口万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院3库存端粗钢方面锡佛两地社库9851万吨同比增加5561周环比减少026其中300系718万吨同比增加6014周环比减少028冷轧方面锡佛两地社库622万吨同比增加42周环比减少031其中300系4352万吨同比增加52周环比减少032期货库存方面上期所仓单库存1018吨大幅累积总体看本周社库小幅去化但去库速度缓慢期货库存持续走高压力较大1621周度报告镍不锈钢图215无锡佛山不锈钢库存万吨图216无锡佛山300系不锈钢库存万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图217无锡佛山冷轧不锈钢库存万吨图218无锡佛山300系冷轧不锈钢库存万吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图219上期所不锈钢仓单库存吨资料来源Mysteel优财研究院1721周度报告镍不锈钢4期现端周内现货市场受盘面悲观情绪影响小幅走弱原料方面铬资源和镍资源价格持稳成本端仍较坚挺钢材方面下游成交惨淡库存压力较大价格有所下调基差走扩300系处于全面亏损状态后续则关注需求以及利润的变动情况图220不锈钢周度数据资料来源Mysteel优财研究院图221南非铬精矿港口价天津港元吨度图222内蒙古高碳铬铁市场价元50基吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1821周度报告镍不锈钢图223高镍生铁出厂价江苏元镍图224冷轧不锈钢市场价宏旺元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院图225不锈钢期现价差无锡宏旺元吨图226不锈钢生产利润无锡宏旺元吨资料来源Mysteel优财研究院资料来源Mysteel优财研究院1921周度报告镍不锈钢三综合研判宏观面地方逐步推进落实扩大投资促进消费各项措施1月份金融数据大超预期经济恢复动力充足市场融资需求大幅回升后续在稳增长的主基调下市场信心有望大幅改善美国方面非农数据超预期强劲失业率不增反降创50多年新低薪资同比增长放缓幅度也不及预期虽然初请失业金的人数有所上升但仍低于20万美联储官员表态仍偏强硬市场仍在博弈放缓加息美元指数大幅波动基本面供给端成本维持坚挺铬资源价格持稳纯镍价格高位回落2月份排产有所增加但仍然受需求以及利润制约需求端节后成交虽有所转好但旺季尚未来临终端订单不足不及此前预期库存端累库幅度过大压力凸显综合看供给端中长期过剩需求主导强弱周内受到库存压力下的悲观情绪影响持续回落但是贸易商挺价意愿较强现货端松动幅度不大操作上成本支撑有力单边逢低介入多单参考区间16100元吨-17200元吨套利上可把握空镍不锈钢比价的机会参考区间96-126126及以上可分批建仓2021