研究报告全文：不锈钢专题报告2023年2月17日Expertsoffinancialderiv乍暖还寒时候最难将息ativespricing衍生品定价专家内容提要回顾本轮上涨在去年12月下旬盘面一轮下杀之后成本支撑显现同时关于房地产的种种表态引导市场预期贸易商多看好春节之后的消费盘面震荡上行虽优财研究院然春节前产业放假淡季下实际成交有限但是减产力度也较大产业面相对良好投资咨询业务资格而本轮下跌则是对于节前强预期的向下修正节后产业矛盾大幅积累库存高湘证监机构字20171号企缺乏进一步向上驱动的情况下盘面拐头回到最初的起点叠加沪镍大跌情绪面带动下颓势难挽目前不锈钢处于供需错配下库存大幅累积阶段成交仍未放量终端尚待好作者杨彦龙转节前乐观预期短时未能兑现之下贸易商不乏降价以回笼资金正是乍暖还从业资格编号F03103782寒时候短线在宏观驱动叠加成本支撑之下难以再次大幅杀跌但是高库存也投资咨询编号Z0018274压制了上方空间将维持区间整理库存去化速度决定了反弹高度邮箱yangyanlongjinxinqhcom操作建议单边16200元吨-17220元吨区间内操作关注下方成本支撑套利空镍不锈钢比价风险提示宏观情绪转向印尼相关政策消费复苏情况库存去化情况专题报告不锈钢目录内容提要1操作建议1风险提示1一行情回顾宽幅震荡区间波动3二产业简析需求恢复不及供给过剩格局延续4一供给端全年产能投放量大2月份增量明显4二需求端终端启动缓慢或呈前低后高6三库存端超额累库下压力倍增去库速度尤为重要8四成本端成本支撑显著将成下方安全边际10三后市展望成本支撑与高库存博弈矛盾待解11重要声明12图表图1不锈钢主力合约收盘价元吨3图2沪镍主力合约收盘价元吨4图3国内粗钢产量及环比万吨5图4印尼粗钢产量及环比万吨5图5中印2023年不锈钢新增产能万吨5图7佛山304冷轧周度成交量农历吨7图830大中城市商品房成交面积农历万平方米7图9乘用车厂家日均批发量农历辆7图10乘用车厂家日均零售量农历辆8图11锡佛两地不锈钢粗钢社库农历吨8图12锡佛两地300系不锈钢粗钢社库农历吨9212专题报告不锈钢图13锡佛两地冷轧不锈钢社库农历吨9图14锡佛两地300系冷轧不锈钢社库农历吨9图15不锈钢主力合约收盘价与304冷轧生产成本对比元吨10一行情回顾宽幅震荡区间波动盘面来看近期不锈钢大幅下行跌幅超过5抹去此前一个月的涨幅悲观情绪涌现回顾本轮上涨在去年12月下旬盘面一轮下杀之后成本支撑显现同时关于房地产的种种表态引导市场预期贸易商多看好春节之后的消费盘面震荡上行虽然春节前产业放假淡季下实际成交有限但是减产力度也较大产业面相对良好而本轮下跌则是对于节前强预期的向下修正节后产业矛盾大幅积累库存高企缺乏进一步向上驱动的情况下盘面拐头回到最初的起点叠加沪镍大跌情绪面带动下颓势难挽图1不锈钢主力合约收盘价元吨资料来源Mysteel优财研究院312专题报告不锈钢图2沪镍主力合约收盘价元吨资料来源Mysteel优财研究院二产业简析需求恢复不及供给过剩格局延续一供给端全年产能投放量大2月份增量明显据Mysteel数据显示国内方面1月份不锈钢粗钢产量23689万吨月环比减少219其中300系13594万吨月环比减少123印尼方面1月份不锈钢粗钢产量2833万吨月环比减少1281月份钢厂受到利润挤压以及假期因素干扰减产力度较大而2月份排产均有不同程度的增加预计2月份国内不锈钢粗钢排产28358万吨月环比增加197其中300系15157万吨月环比增加115印尼排产289万吨环比增加2从整个供给角度看2月份增量明显市场资源量充足分货节奏较大同时全年产能投放量较大预计国内2023年新增产能在1115万吨印尼新增产能在400万吨实际产量受到利润以及需求调节或有一定出入但过剩格局难改412专题报告不锈钢图3国内粗钢产量及环比万吨资料来源Mysteel优财研究院图4印尼粗钢产量及环比万吨资料来源Mysteel优财研究院图5中印2023年不锈钢新增产能万吨资料来源SMM同花顺iFinDMysteel优财研究院512专题报告不锈钢二需求端终端启动缓慢或呈前低后高不同于普碳钢需求集中于某一领域不锈钢作为特种钢其下游需求高度分散呈现出定制化的特点需要通过进一步深加工流向终端所以其需求更多与整体经济大盘和居民消费息息相关通过跟踪春节后终端最新高频数据可知佛山304冷轧不锈钢成交量8029吨同比减少0930大中城市商品房成交面积25271万平方米同比减少107乘用车厂家日均批发量40734辆同比减少3408乘用车厂家日均零售量40000辆同比减少1483下游启动偏慢修复力度不及往年水平从百年建筑网调研数据显示截止2月14日全国施工企业开复工率为765较上期提升381个百分点同比去年农历正月廿四提升69个百分点劳务到位率682较上期提升249个百分点同比去年下降25个百分点其中华南西北从北等地复工率仍大幅低于往年恢复尚需时日同时劳务到位率效果不佳拖累施工进度从整个需求角度而言后续随着一揽子稳经济政策的落实以及去年后置需求项目的发力下半年情况或较为乐观图6不锈钢消费结构资料来源优财研究院612专题报告不锈钢图7佛山304冷轧周度成交量农历吨资料来源Mysteel优财研究院图830大中城市商品房成交面积农历万平方米资料来源Wind优财研究院图9乘用车厂家日均批发量农历辆资料来源乘联会优财研究院712专题报告不锈钢图10乘用车厂家日均零售量农历辆资料来源乘联会优财研究院三库存端超额累库下压力倍增去库速度尤为重要Mysteel最新数据显示锡佛两地不锈钢粗钢库存1215万吨同比增加767周环比减少063其中300系8351万吨同比增加72周环比增加038锡佛两地冷轧不锈钢社库7698万吨同比增加6256周环比减少254其中300系5191万吨同比增加6393万吨周环比增加074从目前的情况来看2月份国内排产增加印尼冷轧现货不断回流资源量投放较为充裕而下游工厂接单情况不及预期维持刚需谨慎采购这导致供需进一步错配后续消化高位库存将是重要任务图11锡佛两地不锈钢粗钢社库农历吨资料来源Mysteel优财研究院812专题报告不锈钢图12锡佛两地300系不锈钢粗钢社库农历吨资料来源Mysteel优财研究院图13锡佛两地冷轧不锈钢社库农历吨资料来源Mysteel优财研究院图14锡佛两地300系冷轧不锈钢社库农历吨资料来源Mysteel优财研究院912专题报告不锈钢四成本端成本支撑显著将成下方安全边际Mysteel最新数据显示目前废不锈钢工艺冶炼304冷轧利润率08外购高镍铁工艺冶炼304冷轧利润率-12低镍铁纯镍工艺冶炼304冷轧利润率-275一体化工艺冶炼304冷轧利润率31除废不锈钢以及一体化工艺尚有盈利之外外购高镍铁以及低镍铁纯镍工艺均处于亏损状态从不锈钢盘面近年来走势看成本支撑尤为显著盘面很难大幅低于成本线往下砸一旦长时间低于成本线将引发减产预期从而推动盘面反弹去年11月下旬目前盘面再度回调至成本线附近将成为阶段性安全边际图15不锈钢主力合约收盘价与304冷轧生产成本对比元吨资料来源Mysteel优财研究院1012专题报告不锈钢三后市展望成本支撑与高库存博弈矛盾待解目前不锈钢处于供需错配下库存大幅累积阶段成交仍未放量终端尚待好转节前乐观预期短时未能兑现之下贸易商不乏降价以回笼资金正是乍暖还寒时候操作上单边方面短线在宏观驱动叠加成本支撑之下难以再次大幅杀跌但是高库存也压制了上方空间将维持区间整理库存去化速度决定了反弹高度参考区间16200元吨-17220元吨套利方面镍不锈钢比价处于高估状态可考虑中线空镍不锈钢比价风险提示宏观情绪转向印尼相关政策消费复苏情况库存去化情况1112专题报告不锈钢重要声明分析师承诺作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解作者以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益免责声明本报告仅供金信期货有限公司以下简称本公司客户参考之用本公司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议在任何情况下本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息本公司对这些信息的准确性完整性时效性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场本报告所指的期货或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改市场有风险投资需谨慎本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况且本报告不应取代投资者的独立判断请务必注意据本报告作出的任何投资决策均与本公司本公司员工无关本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面授权或协议约定除法律规定的情况外任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容如引用刊发需注明出处为金信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改地址上海市普陀区云岭东路长风国际大厦16层电话400-0988-278网址httpswwwjinxinqhcom1212