上周市场波动加大，市场对未来经济进一步修复的斜率预期的分歧在不断加大，周中股市明显调整，债市震荡回升。我们认为市场波动加剧的本质正是近期市场情绪脆弱的体现，1月PMI数据重回扩张区间和信贷数据开门红验证经济疫后修复的方向，但在经济数据真空期下，高频数据传递的信号略显纠结，一方面复工进度环比加快但结构分化，另一方面二手房成交热度走高但新房销售低迷，叠加居民去杠杆继续延续，市场对未来经济进一步修复的斜率预期的分歧在不断加大。
　　上周MLF超额等价续作加强资金面中性回归预期，一方面年初实体信贷需求的回暖叠加银行加大放贷力度，银行超储率有所下降，超量续作是在近期资金面略偏紧的背景下对中长期流动性形成一定补充。另一方面，政策利率保持不变也意味着在经济向潜在增速回归的过程中降息的必要性回落。往后看，疫后小复苏周期下经济开始向潜在增速回归，今年宏观环境的变化决定了资金利率有向中性回归的趋势，市场利率将重回“围绕政策利率波动”的框架。不过稳增长关键阶段货币政策仍需保驾护航，2%左右的资金利率已基本完成重定价，后续资金面也不具备收紧基础。后续降准仍存在一定博弈空间，但预计力度不大，更多的是对银行中长期流动性的补充，补缺式降准对资金面实际意义不大。而经济向潜在增速回归下降息必要性下降，同时汇率、通胀和杠杆仍是制约因素，后续重点关注地产需求和投资等走势。
　　从高频数据看，1）居民活动修复仍在走高，节后返程务工人员增加；2）30城商品房销售回升加快，关注二手房回暖向新房市场的传导；3）生产端继续推进复工复产，行业开工率有所分化，建筑业开工节奏仍然偏慢；4）宏观驱动下工业品价格波动仍然较大，原油和燃料油价格偏强，黑色系价格较为坚挺，建材和有色价格偏弱，铜价持续震荡但铝价下跌；5）农产品价格指数跌势放缓，猪肉价格跌入一级预警区间后有所企稳。
　　当前股市方面仍面临经济数据好转待验证、缺乏增量资金的问题，叠加海外仍处在软着陆预期和紧缩超预期风险的角力中，短期仍难走出震荡区间，市场情绪偏弱下波动或有加大，仍需后续高频数据和1-2月数据的指引。不过中期来看，国内经济基本面修复、宏观流动性改善仍有望对股指形成底部支撑力量。当前经济处于脉冲修复的早期阶段，后续经济现实仍有改善空间，经济向上斜率有望保持，且政策也存在积极博弈的空间，股市中期向好趋势仍然不变。而债市方面，短期影响利率运行的主线宏观逻辑都无法证实或证伪，债市或进入一段方向性不强的时段，仍未摆脱震荡走势，核心矛盾仍偏不利下中期利率中枢大概率微抬。

研究报告全文：优财研究院金信期货日刊2023年2月20日摘要甲醇预期仍偏弱短期仍偏空对待PTA2305依托成本短线做空请务必阅读正文之后的重要声明请仔细阅读文末重要声明优财研究院品种名称区间方向沪镍ni2303200665-227990高位震荡远月逢高布局空单不锈钢ss230316200-17500区间整理回调低多铁矿i2305790-910宽幅震荡回调至支撑位可试多螺纹rb23053930-4270高位整理回调至支撑位可试多焦煤jm23051750-1900偏强震荡观望焦炭j23052600-2920偏强震荡观望沥青BU23063320-4300震荡高抛低吸甲醇MA23052380-2740震荡偏弱高抛PTATA23054600-7200短线逢高做空中线观望棕榈油p23057800-8300震荡运行观望豆油y23058600-9000震荡运行观望豆粕m23053800-3950震荡运行观望一宏观经济修复斜率分歧加大上周市场波动加大市场对未来经济进一步修复的斜率预期的分歧在不断加大周中股市明显调整债市震荡回升我们认为市场波动加剧的本质正是近期市场情绪脆弱的体现1月PMI数据重回扩张区间和信贷数据开门红验证经济疫后修复的方向但在经济数据真空期下高频数据传递的信号略显纠结一方面复工进度环比加快但结构分化另一方面二手房成交热度走高但新房销售低迷叠加居民去杠杆继续延续市场对未来经济进一步修复的斜率预期的分歧在不断加大上周MLF超额等价续作加强资金面中性回归预期一方面年初实体信贷需求的回暖叠加银行加大放贷力度银行超储率有所下降超量续作是在近期资金面略偏紧的背景下对中长期流动性形成一定补充另一方面政策利率保持不变也意味着在经济向潜在增速回归的过程中降息的必要性回落往后看疫后小复苏周期下经济开始向潜在增速回归今年宏观环境的变化决定了资金利率有向中性回归的趋势市场利率将重回围绕政策利率波动的框架不过稳增长关键阶段货币政策仍需保驾护航2左右的资金利率已基本完成重定价后续资金面也不具备收紧基础后续降准仍存在一定博弈空间但预计力度不大更多的是对银行中长期流动性的补充补缺式降准对资金面实际意义不大而经济向潜在增速回归下降息必要性下降同时汇率通胀和杠杆仍是制约因素后续重点关注地产需求和投资等走势从高频数据看1居民活动修复仍在走高节后返程务工人员增加230城商品房销售回升加快关注二手房回暖向新房市场的传导3生产端继续推进复工复产行业开工率有所分化建筑业开工节奏请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院仍然偏慢4宏观驱动下工业品价格波动仍然较大原油和燃料油价格偏强黑色系价格较为坚挺建材和有色价格偏弱铜价持续震荡但铝价下跌5农产品价格指数跌势放缓猪肉价格跌入一级预警区间后有所企稳当前股市方面仍面临经济数据好转待验证缺乏增量资金的问题叠加海外仍处在软着陆预期和紧缩超预期风险的角力中短期仍难走出震荡区间市场情绪偏弱下波动或有加大仍需后续高频数据和1-2月数据的指引不过中期来看国内经济基本面修复宏观流动性改善仍有望对股指形成底部支撑力量当前经济处于脉冲修复的早期阶段后续经济现实仍有改善空间经济向上斜率有望保持且政策也存在积极博弈的空间股市中期向好趋势仍然不变而债市方面短期影响利率运行的主线宏观逻辑都无法证实或证伪债市或进入一段方向性不强的时段仍未摆脱震荡走势核心矛盾仍偏不利下中期利率中枢大概率微抬二股指预计两会前A股大概率延续高位震荡指数方面上周A股延续回调三大指数集体收跌板块方面食品饮料与石油石化行业表现出色电力设备及新能源与电子行业在本周表现不佳市场活跃度有所上升沪深两市日平均成交额超9000亿元北向资金净流入8251元盘面上上周市场对美联储鹰派加息预期增强美元走强而人民币汇率创1个月半月新低叠加美中紧张关系未见消退迹象海外市场对国内情绪继续形成拖累而国内高频数据显示经济弱修复A股市场上行动力减弱概念股继续受情绪扰动权重股下跌拖累指数总体来看短期国内经济弱复苏外围市场冲击地缘政治紧张以及流动性对A股有一定扰动市场博弈情绪加强预计两会前A股大概率延续高位震荡以上观点仅供参考投资有风险入市需谨慎三贵金属中期贵金属仍然趋于上涨建议逢低多配黄金上周美元指数走高美国10年期国债收益率延续上行态势国际贵金属价格整体疲软COMEX黄金价格下滑至1830美元附近而COMEX白银价格下滑至212美元附近内盘方面沪金沪银价格双双走低宏观上近期美国经济数据及美联储官员表态强化美联储继续加息预期美国非农就业数据走强零售销售创近两年最大增幅1月CPIPPI数据显示美国通胀韧性十足市场对美联储鹰派加息预期增强短期美国经济数据加大市场对美联储加息路径预期的博弈预计贵金属价格将高位修正不过欧美利差逐渐缩小美元反弹动能趋弱中期贵金属仍然趋于上涨建议逢低多配黄金以上观点仅供参考投资有风险入市需谨慎请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院1镍宏观利空叠加过剩担忧加剧沪镍持续走弱收于202040元吨跌幅137多头减仓为主现货市场方面镍矿和镍生铁价格持稳菲律宾15CIF红土镍矿价格72美元湿吨内蒙古8-12高镍生铁出厂价13475元镍点均环比持平精炼镍方面报价小幅反弹金川镍环比上调1100元吨均价213500元吨进口镍均价210900元吨环比上调1000元吨升贴水缩窄金川镍升水均价7750元吨环比下调150元吨进口镍升水均价5150元吨环比下调250元吨镍豆环比上调1250元吨均价209050元吨硫酸镍方面电池级硫酸镍均价40000元吨环比上调350元吨电镀级硫酸镍均价47000元吨环比持平上周成交有所好转综合看供给端现货进口转为盈利有利于纯镍通关国内纯镍企业正常排产需求端节后消费预期有所好转合金领域有备货需求但尚未放量操作上近月合约支撑偏强观望为主中线远月合约高位布局空单同时关注菲律宾镍矿出口加征关税的落地以及执行情况以上观点仅供参考投资有风险入市需谨慎2不锈钢高库存下盘面承压不锈钢弱势运行收于16470元吨跌幅09空头小幅增仓为主现货市场方面成本端铬资源小幅走弱镍资源价格持稳南非40-42铬精矿报价555元吨度环比下调1元吨度内蒙古高碳铬铁报价9250元50基吨环比持平内蒙古8-12高镍生铁出厂价13475元镍点环比持平钢材端锡佛两地价格持稳无锡3042B切边不锈钢17500元吨佛山3042B切边不锈钢17600元吨均环比持平高库存下现货价格存在暗降情况成交较为清淡综合看供给端2月份排产小幅增加但是受到需求以及利润影响明显负反馈之下成本有所下移需求端节后现货市场成交不及此前预期虽然市场整体偏乐观但是天量库存去化缓慢下游订单量不足拖累明显受此影响盘面深度回调但成本支撑仍在不锈钢估值优势明显除非需求大幅坍塌否则下方支撑有效回调仍可介入多单以上观点仅供参考投资有风险入市需谨慎品种支撑压力位短线趋势操作建议第一支撑第一压力200665附近227990附近远月逢高布局空沪镍2303高位震荡第二支撑第二压力单196374附近232824附近第一支撑第一压力16200附近17500附近不锈钢2303区间整理回调低多第二支撑第二压力15960附近17685附近请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院铁矿现货市场主流报价品种港口现货价涨跌卡粉10049PB粉8938超特粉77510基差69-1数据来源WindMysteel优财研究院盘面上上周五夜盘铁矿高位震荡运行收于8855元吨涨幅006多头小幅减仓技术面上日线级别高位盘整波动加剧宽幅震荡明显现货市场方面港口主流品种报价上调卡粉1004PB粉893超特粉775基本面上最新数据显示供给端来看本周45港铁矿石到港总量28551万吨环比增加490万吨澳洲巴西19港铁矿发运总量18509万吨环比减少604万吨南半球仍处雨季季节性干扰明显需求端来看高炉开工率7954环比增加112产能利用率8575环比增加082钢厂盈利率3593环比下降260日均铁水产量23081万吨环比增加215万吨钢厂盈利率有所回落铁水产量持续增加综合看铁水产量回升钢厂铁元素库存低位运行刚需仍在支撑矿价偏强震荡短期来看宏观利好下盘面推升至高位政策风险增加可逢低介入短线790元吨属于强支撑位以上观点仅供参考投资有风险入市需谨慎品种第一支撑第一压力短线趋势短期建议790附近910附近铁矿2305第二支撑第二压力宽幅震荡回调至支撑位760附近950附近可试多请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院钢材现货价格及基差地区基差价格涨跌北京螺纹411030上海螺纹4180-广州螺纹455020螺纹基差13-21上海热卷424020热卷基差09数据来源WindMysteel优财研究院上周五夜盘螺纹偏强运行收于4170元吨涨幅019多头小幅增仓技术面上日线级别强势反弹关注前高附近压力现货市场方面主流市场报价上浮北京地区螺纹4110上海地区4180广州地区4550基本面上最新数据显示高炉开工率7954环比增加112产能利用率8575环比增加082钢厂盈利率3593环比下降260日均铁水产量23081万吨环比增加215万吨螺纹产量环比增加1724万吨社库环比增加2730万吨厂库环比增加1428万吨总库环比增加4158万吨表需环比增加8550万吨供需两端边际修复力度较大但是需求端略不及往年综合看近期宏观面频频发力市场信心回暖但产业驱动不足实际需求成色仍在验证终端有所启动操作上多头仍占主导但是缺乏需求端进一步向上驱动而空头力量尚不足对多头碾压除非需求坍塌导致盘面波动较大但宏观层面仍不悲观短期强支撑3930元吨附近逢低介入以上观点仅供参考投资有风险入市需谨慎品种第一支撑第一压力短线趋势短期建议3930附近4270附近螺纹2305第二支撑第二压力高位整理回调至支撑位3890附近4360附近可试多请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院焦煤现货市场报价蒙5原煤蒙5精煤吕梁低硫主焦煤灵石肥煤出厂含税出厂含税出厂含税出厂含税1540-1940-2350-2200-唐山主焦煤长治瘦主焦煤乌海13焦煤临沂气煤出厂含税出厂含税出厂含税出厂含税2475-2450901870-1940-焦煤2305合约收涨035报18905元吨现货仍处调整阶段涨跌互现供给侧煤矿产量恢复至正常水平整体库存压力不大个别有调整需求蒙煤方面甘其毛都口岸日通车稳在850-950车竞拍还需持续跟踪目前澳煤价格已经倒挂国内600-700元后续或难形成持续进口流入需求侧多正常生产库存消化至低位继续压降空间不足刚需有较强韧性的情况下需求将有一定起色预期仍难证实或证伪宏观乐观预期延续基本面边际改善强支撑弱驱动暂维持偏强震荡观点短多可轻仓持有以上观点仅供参考投资有风险入市需谨慎品种第一支撑第一压力短线趋势短期建议1750附近1900附近焦煤2305第二支撑第二压力偏强震荡观望1600附近2000附近请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院焦炭现货市场报价日照港准一级出库山西准一级唐山准一级山东准一级2700302440-2620-2600-福州港准一级阳江港准一级防城港准一级出口一级FOB2870-2880-2875-445-焦炭2305合约收涨037报2822元吨现货价格持稳运行供给端成本下移小幅改善利润但不足以驱动增产钢厂方面开工稳中有增刚需韧性较强不过近期到货较好利润收缩的环境下钢厂多执行低库存模式控制到货的情况增加对冲刚需增量需求启动缓慢焦炭库存结构不利于需求释放目前更多跟随黑链整体情绪波动以上观点仅供参考投资有风险入市需谨慎品种第一支撑第一压力短线趋势短期建议2600附近2920附近焦炭2305第二支撑第二压力偏强震荡观望2300附近3000附近请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院地区价格涨跌西北3800-460000东北4006-4056200华北3820-38502030山东3700-380000华东4050-407000华南4100-430000西南4350-4410500数据来源卓创资讯优财研究院隔夜原油小幅回落整体仍维持高位震荡的走势消息方面1上周的经济数据显示通胀仍处于高位给了美联储更多加息的空间高盛和美国银行预测今年还将加息三次每次25个基点2据俄罗斯媒体18日援引印度商务部公布的最新数据报道称在印度本财年的前10个月里印度从俄罗斯进口的石油量较此前激增了近4003欧盟正在紧急探讨如何让其成员国联合起来购买弹药以帮助乌克兰基辅警告说乌克兰军队需要迅速增加弹药供应中线原油受中国需求预期转好和海外加息背景下衰退预期影响预计原油价格仍宽幅震荡位置美原油价格参考70-90美元桶区间沥青方面上周国内沥青装置开工率297-15沥青周度产量477-225万吨上周沥青装置开工率回落沥青产量小幅下降库存方面上周国内沥青社库48254万吨厂库683-24万吨上周社库大幅增加但厂库小幅下降乐观预期下贸易商接货意愿仍偏强原油近期涨势收窄沥青仍处于震荡区间从供需端来看当前库存低位叠加市场预期乐观贸易商接货意愿偏强短期预计沥青下方空间有限关注原油企稳做多的机会以上观点仅供参考投资有风险入市需谨慎品种第一支撑第一压力短线趋势短期建议3320附近4300附近沥青2306第二支撑第二压力震荡高抛低吸3300附近4330附近请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院地区价格涨跌太仓2695-2710-50山东2450-25000-30广东2650-26602010陕西2130-236000川渝2500-260000内蒙2120-217000数据来源卓创资讯优财研究院港口和内地均表现偏稳其中太仓2695-2710-50内蒙2120-217000截至2月16日国内甲醇整体装置开工负荷为6666-163受西北华北华中地区开工负荷下降的影响导致全国甲醇开工负荷下降库存方面截至2月16日沿海地区甲醇库存在764万吨环比上周去库208万吨整体沿海地区甲醇可流通货源预估258万吨预计2月17日至3月5日中国进口船货到港量在3874-39万吨需求方面传统需求继续小幅回升春节假期后需求逐渐重启甲醛装置开工率大幅回升国内煤甲醇制烯烃装置平均开工负荷在8025较上周上涨055整体变动不大周五晚间甲醇期货价格再度下行主要受到美联储加息预期影响中线随着成本端下移叠加供应端释放甲醇预期仍偏弱短期仍偏空对待以上观点仅供参考投资有风险入市需谨慎品种第一支撑第一压力短线趋势短期建议2380附近2740附近甲醇2305第二支撑第二压力震荡偏弱高抛2350附近2760附近请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院数据跟踪价格涨跌单位现货华东基准价545200-元吨主力合约期货收盘价542400-1400元吨PTA加工费2331-元吨基差1400-元吨POY长丝760500000元吨PX-FOB韩国98800-1900美元吨PX加工费26164-美元吨WTI原油7656-151美元桶石脑油山东市场7850005000元吨石脑油裂解价差11231-美元吨数据来源卓创资讯Wind优财研究院行情复盘上周五夜盘聚酯系小幅下跌PTA报-14-026至5214元吨亚洲PX报988美元吨PX加工费26264美元吨PTA现货加工费为2331元吨石脑油裂解价差11528美元吨重要资讯1里士满联储主席巴尔金释放偏鸽信号他表示控制通胀需要更多的加息上次支持25个基点美联储理事鲍曼则偏鹰她表示美国通胀仍然太高美联储需要继续加息直到看到抗击高通胀取得明显的进展利率尚未达到限制性水平目前美联储掉期市场完全定价在3月和5月各加息25个基点的预期2尼日利亚国家石油公司称尼日利亚正在增加石油产量其石油产量从2022年7月的石油产量不足100万桶日提高至上周五的160万桶日尼日利亚的目标是能够达到欧佩克180万桶日的配额量另外伊拉克2月份石油出口量为350万桶日3月份预计将保持不变策略建议成本方面近期美国多项经济数据超出市场预期美国通胀韧性得到进一步验证市场转向预期美联储将长时间维持高利率以确保通胀能得到有效控制但同时高利率维持时间越长对远端经济伤害将越大原油远期价格面临更大的压力产业方面聚酯工厂和终端织机加速复工消费加速复苏中但TA产能充足加工费缺乏大幅扩张基础近期PX和石脑油利润大幅修复一定程度上侵蚀了TA本身的利润在PX开工回升后TA现货端利润有望得到修复操作上建议依托成本短线做空PTA2305观点仅供参考不构成投资建议据此操作风险自负品种第一支撑第一压力短线趋势中线建议4600附近7200附近PTA2305第二支撑第二压力逢高做空离场观望4000附近8000附近请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院油脂现货市场区域报价华北华东华南单位棕榈油821081708120元吨棕榈油基差055005-2005-70元吨豆油960097909450元吨豆油基差057100590005760元吨豆粕449044504420元吨豆粕基差056800566005640元吨基本面及市场信息1芝加哥期货交易所大豆期货截至收盘5月合约持平报152125美分蒲式耳豆粕期货截至收盘5月合约下跌09美元报4744元短吨豆油期货截至收盘5月合约下跌044美分报6174美分磅洲际交易所加拿大油菜籽期货截至收盘5月合约上涨21加元报8203加元吨2SafrasMercado巴西大豆作物收割率已经达209低于上年同期的3293布交所截至2月16日阿根廷大豆作物状况评级较差为56上周为48去年23一般为35上周39去年42优良为9上周13去年35土壤水分67处于短缺到极度短缺上周61去年3633处于有益到适宜上周39去年644布交所截至2月16日大豆开花率为711去年同期为80五年均值为807结荚率为437去年同期为441五年均值为518鼓粒率为69去年同期为104五年均值为208短期思路油脂突破短期的震荡区间不过本轮上涨的基本米驱动或动力不足主因的印尼出口政策收紧并未得到证实NOPA对油脂的利多也快速消化周五晚间菜油偏弱不排除油脂重回震荡区间的可能不建议目前高位追多豆菜粕因榨利及油粕比的原因偏弱但下跌幅度有限阿根廷作物继续恶化巴西收割进度依旧偏慢短期豆菜粕预计维持窄幅震荡以上观点仅供参考投资有风险入市需谨慎请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院品种第一支撑第一压力短线趋势短期建议7800附近8300附近棕榈油2305第二支撑第二压力震荡运行观望7600附近8500附近品种第一支撑第一压力短线趋势短期建议8600附近9000附近豆油2305第二支撑第二压力震荡运行观望8500附近9200附近品种第一支撑第一压力短线趋势短期建议3800附近3950附近豆粕2305第二支撑第二压力震荡运行观望3750附近4000附近请务必阅读正文之后的重要声明优财研究院重要提示分析师承诺作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解作者以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益免责声明本报告仅供金信期货有限公司以下简称本公司客户参考之用本公司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议在任何情况下本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息本公司对这些信息的准确性完整性时效性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场本报告所指的期货或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改市场有风险投资需谨慎本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况且本报告不应取代投资者的独立判断请务必注意据本报告作出的任何投资决策均与本公司本公司员工无关本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面授权或协议约定除法律规定的情况外任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容如引用刊发需注明出处为金信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改金信期货投资咨询业务资格湘证监机构字20171号投资咨询团队成员姚兴航投资咨询编号Z0015370王志萍投资咨询编号Z0015287黄婷莉投资咨询编号Z0015398汤剑林投资咨询编号Z0017825曾文彪投资咨询编号Z0017990杨彦龙投资咨询编号Z0018274服务热线4000988278扫码添加金信客服请务必阅读正文之后的重要声明