内容提要
　　上周（2月6日-3月10日），全球市场风险偏好下降，美国1月通胀数据降幅不及预期，市场对美联储鹰派加息预期增强，美元指数走强，贵金属价格整体走势疲软。
　　短期来看，近期美国经济数据及美联储官员表态强化美联储继续加息预期，美国非农就业数据走强，零售销售创近两年最大增幅，1月CPI、PPI数据显示美国通胀韧性十足，市场对美联储鹰派加息预期增强。短期美国经济数据加大市场对美联储加息路径预期的博弈，预计贵金属价格将高位修正，不过欧美利差逐渐缩小，美元反弹动能趋弱，中期贵金属仍然趋于上涨，建议逢低多配黄金，而白银观望为主。
　　内盘沪金沪银表现将受制于人民币汇率，预计外强内弱格局将延续。短线COMEX黄金关注1820美元支撑，COMEX白银关注21.0美元支撑。内盘沪金AU2302参考区间408-418，沪银AG2302参考区间4800-5120。后续关注本周将公布的美联储会议纪要及美国PCE物价指数。
　　风险提示
　　全球“通胀”超预期、美元指数调整、地缘政治风险

研究报告全文：贵金属周度报告贵金属回顾及展望2023年2月20日Expertsoffinancialderivativespricing美经济强化加息预期金银价格下探衍生品定价专家内容提要优财研究院上周2月6日-3月10日全球市场风险偏好下降美国1月通胀数据投资咨询业务资格降幅不及预期市场对美联储鹰派加息预期增强美元指数走强贵金属价格湘证监机构字20171号整体走势疲软短期来看近期美国经济数据及美联储官员表态强化美联储继续加息预王志萍期美国非农就业数据走强零售销售创近两年最大增幅1月CPIPPI数据从业资格编号F3071895显示美国通胀韧性十足市场对美联储鹰派加息预期增强短期美国经济数据投资咨询编号Z0015287加大市场对美联储加息路径预期的博弈预计贵金属价格将高位修正不过欧wangzhipingjinxinqhcom美利差逐渐缩小美元反弹动能趋弱中期贵金属仍然趋于上涨建议逢低多配黄金而白银观望为主内盘沪金沪银表现将受制于人民币汇率预计外强内弱格局将延续短线COMEX黄金关注1820美元支撑COMEX白银关注210美元支撑内盘沪金AU2302参考区间408-418沪银AG2302参考区间4800-5120后续关注本周将公布的美联储会议纪要及美国PCE物价指数风险提示全球通胀超预期美元指数调整地缘政治风险111请务必仔细阅读正文之后的声明贵金属周报图表目录图表1COMEX黄金白银价格走势3图表2沪金沪银价格走势3图表3人民币兑美元汇率3图表4大类资产周度涨幅跌4图表5美国CPI权重5图表6美国CPI同比及环比5图表7美国CPI各分项同比增速5图表8美国CPI各分项环比增速5图表9美国CPI细分项同比增速5图表10美国汽油和柴油价格5图表11美国租金价格同比和环比变化5图表12美国食品价格同比和环比变化5图表13美国PPI同比及环比增速6图表14美国PPI商品各分项权重6图表15美国PPI商品和服务环比6图表16美国PPI商品和服务同比6图表17美国零售销售同比及环比增速7图表18美国零售销售分项环比变化7图表21美国新屋开工8图表22美国费城联储制造业PMI8图表23美国初次申请失业金人数8图表24美国持续领取失业金人数8图表25欧元区GDP同比8图表26欧元区工业产出8图表27欧元区贸易逆差9图表28英国CPI同比9图表29SPDR黄金ETF吨9图表30iShares白银ETF吨9211贵金属周报一贵金属价格回顾上周2月13日-3月17日全球市场风险偏好下降全球主要股指多数下跌美股三大指数涨跌互现欧洲主要股市上涨港股市场继续回调美联储持续加息的预期强化欧洲央行行长重申鹰派立场美元指数震荡攀升非美货币震荡回落美国及欧元区主要国家10年期国债收益率继续上行大宗商品方面美国API原油库存大增同时市场担忧利率水平上升将抑制石油需求欧美原油价格回调欧盟对俄罗斯天然气的限价措施生效叠加欧洲气温相对温暖以及欧洲多国天然气储备充裕欧洲天然气价格下跌欧洲基准TTF天然气价格自2021年底以来首次跌破50欧元兆瓦时美国1月通胀数据降幅不及预期市场对美联储鹰派加息预期增强美元指数走强贵金属价格整体走势疲软上周COMEX黄金期货价格下跌134至1851美元盎司COMEX白银价格下跌13至217美元盎司内盘方面上周人民币汇率创1个月半月新低沪金沪银价格整体相对外盘抗跌沪金主力AU2304上周下跌012沪银AG2306下跌099图表1COMEX黄金白银价格走势数据来源wind优财研究院图表2沪金沪银价格走势数据来源wind优财研究院图表3人民币兑美元汇率数据来源wind优财研究院311贵金属周报二全球宏观金融分析上周全球风险偏好下降美国俄亥俄州事故持续发酵中美关系持续紧张美国通胀放缓但仍超预期英国通胀回落中国通胀数据保持温和央行上日本政府正式提名植田和男为下一任日本央行行长而美联储官员言辞趋于强硬多名美联储官员表示需要更多加息才能将通胀率降至央行2的目标欧洲央行行长拉加德重申鹰派立场欧洲央行加息预期支撑欧元图表4大类资产周度涨幅跌数据来源wind优财研究院美国通胀继续放缓但仍高于预期1月份美国CPI同比增速回落至64为连续第七个月下降创2021年10月以来最小增幅较2022年年内高点下降了27个百分点核心CPI同比上升56增速继续回落分项目来看1月份美国能源价格同比上涨87其中汽油价格同比上涨15天然气价格同比上涨267电力价格同比上涨119食品价格同比上涨101较12月份略有回落其中谷物价格同比上涨156肉类家禽鱼类和蛋类价格同比上涨81交通服务价格同比上涨38机票价格同比上涨256住房价格同比增速扩大至79租金价格同比增速继续上涨新车价格同比上涨58而二手车价格同比下降116服装价格同比上涨31医疗保健价格同比上涨34娱乐同比上涨48教育与通信同比上涨10其他商品与服务价格上涨62而信息技术硬件和服务同比下降41个人计算机及其周边设备同比下降62从环比增速上看1月份CPI环比上升05创2022年6月以来最大增幅核心CPI环比上涨04分项来看美国商品通胀放缓服装和新车价格成为核心商品的主要贡献项而二手车和卡车成为主要拖累项医疗保健和航空票价同样下降但能源和食品价格上涨住房通胀提速租金依旧坚挺服务业通胀飙升至30多年的最高水平受国际油价影响1月份美国能源价格环比上涨2其中汽油价格环比上涨24燃料油价格环比下降12而天然气和电力价格环比分别上涨67和05食品价格环比上涨05家庭食品价格环比上涨04其中肉类家禽鱼鸡蛋谷物和烘焙产品的价格涨幅加速特别是美国各地爆发禽流感导致鸡蛋价格飙升而水果和蔬菜的价格涨幅有所下降乳制品价格则保持不变1月份交通服务价格环比上涨09但机票价格环比下降21服装价格环比上涨08新车价格上涨02二手车价格下跌19而占CPI总指数的三分之一左右的住房价格环比上涨07租金价格环比上涨07娱乐环比上涨05医疗保健价格环比下降04主要受医疗保险的拖累教育与通信环比上涨04信息技术硬件和服务环比上涨05其他商品与服务价格上涨06411贵金属周报图表5美国CPI权重图表6美国CPI同比及环比资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院图表7美国CPI各分项同比增速图表8美国CPI各分项环比增速资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院图表9美国CPI细分项同比增速图表10美国汽油和柴油价格资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院图表11美国租金价格同比和环比变化图表12美国食品价格同比和环比变化资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院PPI方面1月份美国PPI同比增长60PPI反弹幅度超预期核心PPI同比上升54增速继续回落从环比增速上看1月份PPI环比上升07创去年6月以来最大增幅核心PPI环比上涨05美国PPI走高主要来自于最终需求商品价格上升建筑商品而最终需求服务价格整体持平511贵金属周报商品方面1月份美国商品PPI同比上涨76为连续七个月放缓环比上涨12创去年7月份以来的最大涨幅分项目来看1月份的大部分涨幅主要是由于能源价格上涨能源成本上涨提振美国PPI走高1月份美国能源商品PPI同比上涨103较12月份上涨87的幅度扩大而环比则上涨5逆转了前两个月的下跌趋势食品PPI同比上涨115但环比下降10为连续两个月下降减去食品和能源的最终需求商品价格同比上涨56环比上涨06能源金属木材等生产资料价格上涨推动PPI上升1月份美国能源市场中天然气汽油燃料油价格均明显走高不过化工原料价格出现下降而食品中水果和瓜类价格上涨但鱼类及蔬菜价格大幅下跌助推食品价格环比下跌服务方面1月份美国服务PPI同比上涨50环比上涨04分项目来看美国服务PPI上涨主要是由核心PPI上涨推动1月份最终需求贸易服气价格同比增长82环比增长02均较12月有所回落运输和仓储服务价格同比增长113环比增长02减去贸易运输和仓储的最终服务需求指数同比增长27环比增长06其中贷款服务需求大幅增长成为拉动核心PPI上涨的主要因素不过旅行住宿服务价格出现环比下降综合来看美国国内外需求的回升增加了供应链的压力1月PPI虽然同比继续下降但环比上升并且超预期并且商品PPI上涨快于服务PPI美国生产端通胀仍处于高位结合美国CPI数据来看美国能源价格重新上升而食品价格维持较高水平租金上涨成为除食品和能源外推动美国CPI上涨的主要因素从1月份美国通胀数据来看美国消费端和生产端通胀仍处于高位能源食品核心服务价格是美国通胀的主要支撑力量美国能源和食品价格仍支撑美国通胀维持高位整体上美国通胀压力仍然存在美国核心通胀回归2的政策目标将是一个较长期的过程当前美国就业市场处于偏强格局中而在美国通胀降温不及预期的环境中美联储货币政策仍然是易紧难松后续市场对加息终点预期大概率升温预计上半年美联储将保持小幅加息节奏图表13美国PPI同比及环比增速图表14美国PPI商品各分项权重资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院图表15美国PPI商品和服务环比图表16美国PPI商品和服务同比资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院611贵金属周报美国零售销售超预期1月份美国零售销售环比增长3高于市场预期创一年以来新高同比增长64剔除汽车及零部件加油站的核心零售销售环比增长23同样高于市场预期创2021年3月以来新高重点分项来看在普通商店销售额32的增速下百货商店销售环比增速达175为环比增速最快的分项主要原因还是该部门过去两个月的销售不振1月份美国餐饮酒吧机动车零部件销售商家具和家装商店电器商店的销售额环比增速高于均值特别是零售数据中比重较高的汽车及零部件销售额分别环比增长达59但食品饮料商店销售额仅增长01服装及服饰配件商店销售额环比增长25环比增速较12月份加快尽管1月份美国汽油价格上涨24但加油站销售额环比持平总体来看美国经济数据加大市场对美联储加息路径预期的博弈美国零售销售数据显示美国消费需求仍然强劲将为美联储维持激进加息提供更多空间对比美国消费端和生产端情况来看2022年下半年以来高通胀和紧货币开始侵蚀美国经济的内生增长动力美国消费增速逐步减弱而工业生产明显恢复美国消费增速与生产增速之差逐步缩窄但从11月开始美国消费强于生产而工业生产下滑美国消费增速与生产增速之差重新走阔说明美国高通胀仍具有持久性图表17美国零售销售同比及环比增速图表18美国零售销售分项环比变化资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院其它经济数据方面美国就业数据保持强劲但工业产出和新屋开工数据不佳1美国工业产出不及预期但制造业产出走强美国1月工业产出环比持平低于预期但制造业产出环比增长1创1年以来最大增幅2美国上周初请失业金人数意外下降美国上周初请失业金人数为194万人低于市场预期续请失业金人数1696万人略高于预期3美国制造业指数冷热不均2月份费城联储制造业指数为-243为2020年5月以来新低新订单指数保持负值发货量指数仍处于低位就业指数下降物价指数增长纽约联储2月份制造业指数为-58好于预期和前值4美国新屋开工下降1月美国新屋开工总数年化为1309万户环比下降45创2020年6月以来新低其中单户型住宅开工数折年率降至841万主要受抵押贷款利率高企继续抑制住房需求的影响而建筑许可基本持平为134万套单户型住宅建筑许可下降18711贵金属周报图表21美国新屋开工图表22美国费城联储制造业PMI资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院图表23美国初次申请失业金人数图表24美国持续领取失业金人数资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院能源危机对欧洲经济的影响减退但工业产出下降1欧元区GDP和就业数据超预期欧元区第四季度GDP环比初值为01为连续第四个季度实现正增长同比初值19创2021年一季度以来最小增幅欧盟委员会将2023年欧元区经济增长预测从之前的03上调至09欧元区四季度就业率环比增长04创2022年第一季度以来最大增幅同比增长152欧元区工业产出下降欧元区12月工业产出同比下降17环比下降113欧元区贸易逆差缩窄欧元区12月未季调贸易帐为-88亿欧元随着能源价格的回落欧元区贸易逆差环比缩窄从全年来看2022年欧元区出口较2021年增长180但进口增长375能源价格飙涨导致严重依赖能源进口的欧元区2022年贸易逆差达到历史高位4英国通胀继续放缓英国1月份CPI同比上涨101涨幅较12月份放缓为连续三个月下降核心通胀率环比大幅下降091月份交通运输餐饮和酒店价格涨幅放缓带动CPI放缓但酒精饮料价格和烟草价格仍然上涨食品通胀仍高达167英国央行预计2023年通货膨胀率将迅速下降在今年年底到达4仍高于2的目标图表25欧元区GDP同比图表26欧元区工业产出资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院811贵金属周报图表27欧元区贸易逆差图表28英国CPI同比资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院三需求分析从投资需求来看上周机构对黄金白银ETF持仓出现分化上周全球最大的黄金基金SPDR黄金ETF持仓量累计减少087吨至91992吨iShares白银ETF持仓量则增加8151吨至151282吨从黄金白银价格走势和机构持仓来看近期黄金白银价格整体承压但机构对黄金仍较有信心世界黄金协会数据显示1月份全球有26吨黄金价值16亿美元的资金流出ETF欧洲和亚洲的资金流出超过了北美基金的资金流入北美ETF有9吨黄金的资金流入价值572亿美元而欧洲基金的黄金持有量减少了33吨价值21亿美元白银需求方面国际白银协会预计2023年白银需求会低于去年的创纪录水平同时对白银投资需求的展望更为低迷预计今年将较去年352亿盎司的创纪录高点下降16图表29SPDR黄金ETF吨图表30iShares白银ETF吨资料来源Wind优财研究院资料来源Wind优财研究院911贵金属周报三贵金属展望短期来看近期美国经济数据及美联储官员表态强化美联储继续加息预期美国非农就业数据走强零售销售创近两年最大增幅1月CPIPPI数据显示美国通胀韧性十足市场对美联储鹰派加息预期增强短期美国经济数据加大市场对美联储加息路径预期的博弈预计贵金属价格将高位修正不过欧美利差逐渐缩小美元反弹动能趋弱中期贵金属仍然趋于上涨建议逢低多配黄金而白银观望为主内盘沪金沪银表现将受制于人民币汇率预计外强内弱格局将延续短线COMEX黄金关注1820美元支撑COMEX白银关注210美元支撑内盘沪金AU2302参考区间408-418沪银AG2302参考区间4800-5120后续关注本周将公布的美联储会议纪要及美国PCE物价指数四风险提示全球通胀超预期美元指数调整地缘政治风险1011贵金属周报重要声明分析师承诺作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解作者以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益免责声明本报告仅供金信期货有限公司以下简称本公司客户参考之用本公司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议在任何情况下本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息本公司对这些信息的准确性完整性时效性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场本报告所指的期货或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改市场有风险投资需谨慎本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况且本报告不应取代投资者的独立判断请务必注意据本报告作出的任何投资决策均与本公司本公司员工无关本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面授权或协议约定除法律规定的情况外任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容如引用刊发需注明出处为金信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改地址上海市普陀区云岭东路长风国际大厦16层电话400-0988-278网址httpswwwjinxinqhcom1111