核心观点
　　展望2023年，“低成本存款+加强贷款定价能力”双管齐下缓解息差下行，一季度按揭重定价一次性影响释放后，成都银行净息差有望企稳。价格端管控有力的前提下，受益于区域经济蓬勃发展，信贷需求旺盛，基建+实体双轮驱动，成都银行以量补价的投放策略顺利推进，同时凭借交易账户占比偏低的结构优势，成都银行预计保持双位数营收增长，继续领跑行业。在强劲的业绩回补下，转债转股对ROE摊薄影响极其有限，预计将继续保持在19%左右，仍是上市银行最高水平。维持买入评级和银行板块首推组合。
　　事件
　　2月17日，成都银行披露2022年业绩快报，全年实现营业收入202.41亿元，同比增长13.1%（9M22：16.1%）；归母净利润100.39亿元，同比增长28.2%（9M22：31.6%），营收和利润符合预期。4Q22不良率季度环比下降3bps至0.78%，拨备覆盖率季度环比上升3.4pct至501.57%，资产质量符合预期。
　　简评
　　1.成都银行营收增速保持双位数，息差管控有力、交易类账户占比小是核心原因。
　　成都银行2022年实现营收202.41亿元，同比增长13.1%，在目前披露业绩快报的20家银行中排名第二。在四季度债市大幅调整、疫情影响信贷需求的不利背景下，全年营收保持10%以上的增速，实属难能可贵。
　　我们判断，一方面，成都银行四季度净息差下行幅度进一步收窄，净息差管控有力的前提下，通过“以量补价”有力支撑了净利息收入增长；另一方面，成都银行交易类账户规模低于同业，非息收入受到四季度债市影响更小。展望2023年，我们预计成都银行仍能实现双位数的营收增速，保持行业领先。
　　2.净息差管控有力，是以量补价策略的重要前提。
　　成都银行通过“低成本存款+加强贷款定价能力”有力缓解净息差下行，我们预计成都银行4Q22净息差季度环比小幅下降1bp至2.03%，9M22较1H22下降2bps，降幅进一步收窄，全年净息差仍保持在2%以上。
　　预计成都银行按揭重定价一次性影响后息差将逐步企稳，2023年能有效实现以量补价策略，支撑营收增长。全年来看，净息差低点将在1Q23产生，预计一半左右按揭贷款在一季度重定价，对息差影响在5bps左右。随后随着对公贷款利率探底、存款成本见顶的双拐点形成，后续三个继续息差有望保持平稳，2023年息差降幅有望收窄。贷款端，开年以来对公贷款利率已出现探底现象，同时成都银行长期深耕本地客户，贷款议价能力其他同行难以超越，预计资产端定价下降对息差的拖累小于去年。存款端，成都银行已经实现了储蓄存款增量一半的结构调整，目前进一步聚焦优化存款久期，显著稳定存款成本。我们判断2023年成都银行净息差将在一季度后逐步企稳，全年息差表现优于同业，在此基础上配合以量补价策略，助力实现双位数营收增长。
　　3.总资产保持20%的快速扩张，预计2023年将跻身万亿俱乐部。2022年成都银行总资产达9177.05亿元，同比增长19.4%，我们预计成都银行贷款、存款继续保持三季度的高增态势，同比增速分别维持在在30%和20%中枢。在成渝双城经济圈建设的大背景下，预计今年成都银行继续以20%左右的速度扩表，总资产将突破1万亿。
　　基建、实体投资将助力成都银行2023年规模增长高于去年。2023年开年以来，政策端持续强调基建投资、制造业等重点领域信贷投放的必要性，作为基建重点区域、经济发展快速的成渝经济区信贷需求将继续保持较高水平，成都银行的信贷投放战略完全契合地区发展战略，信贷规模的持续高增长是可预见的。2023年成都市重点项目共900个，总投资超过2.4万亿，结构上看，重大产业项目投资1.1万亿，占比接近50%。成都市为了打造“制造强市”，今年重点项目计划中先进制造类项目较2022年增加28个，在重点项目中占比提高了3.2pct。政府推动以外，核心先进制造业企业也纷纷加大在成都地区的产业投资，涵盖集成电路、新型材料、绿色低碳、创新药等产业链，公司包含宁德时代、比亚迪、绿叶生命科学、华氏医药等。年初以来信贷投放情况来看，成都银行“开门红”情况符合预期，当前投放规模和势态与去年同期相比略优，随着春节后实体企业进入开工复产高峰期，信贷投放情况有望优于去年同期。
　　4.资产质量持续向好，不会受到部分区域城投平台爆雷拖累。4Q22成都银行不良率0.78%，季度环比下降3bps，同比大幅下降20bps，不良率自上市以来不断压降，目前已稳居上市银行第一梯队，体现了成都银行优异的信贷投放管理能力和丰富的获取优质项目经验。拨备覆盖率501.57%，季度环比上升3.4pct，同比大幅提高98.7pct，拨备覆盖率突破500%。城投风险上，成渝地区强劲的经济发展和优异的财政自给水平有力的保障了涉政类平台项目的资产质量，城投平台质量明显好于西南地区整体水平，叠加成都银行深耕本土积累的优中选优的客户筛选能力，成都银行平台客户质量优异，目前均有较强基本面支撑和一定腾挪能力，城投风险无需担忧。在可持续的区域经济发展和优异的客户选择能力下，预计成都银行2023年不良净生成和信用成本率将继续保持明显的

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评城商行成都银行601838SH疾风知劲草核心观点维持买入展望年低成本存款加强贷款定价能力双管齐下缓解2023马鲲鹏息差下行一季度按揭重定价一次性影响释放后成都银行净息makunpengcsccomcn差有望企稳价格端管控有力的前提下受益于区域经济蓬勃发SAC编号S1440521060001展信贷需求旺盛基建实体双轮驱动成都银行以量补价的投放策略顺利推进同时凭借交易账户占比偏低的结构优势成SFC编号BIZ759都银行预计保持双位数营收增长继续领跑行业在强劲的业绩李晨回补下转债转股对ROE摊薄影响极其有限预计将继续保持lichenbjcsccomcn在19左右仍是上市银行最高水平维持买入评级和银行板块SAC编号S1440521060002首推组合SFC编号BSJ178杨荣事件yangrongyjcsccomcnSAC编号S14405110800032月17日成都银行披露2022年业绩快报全年实现营业收入SFC编号BEM20620241亿元同比增长1319M22161归母净利润10039发布日期2023年02月19日亿元同比增长2829M22316营收和利润符合预期当前股价1325元4Q22不良率季度环比下降3bps至078拨备覆盖率季度环比目标价格6个月225元上升34pct至50157资产质量符合预期主要数据股票价格绝对相对市场表现简评1个月3个月12个月1成都银行营收增速保持双位数息差管控有力交易类账户占-856-845-849-1183-786-088比小是核心原因12月最高最低价元17471303成都银行2022年实现营收20241亿元同比增长131在目总股本万股37357302前披露业绩快报的20家银行中排名第二在四季度债市大幅调流通A股万股37276153整疫情影响信贷需求的不利背景下全年营收保持10以上的总市值亿元49498增速实属难能可贵流通市值亿元49391我们判断一方面成都银行四季度净息差下行幅度进一步收窄近3月日均成交量万200243净息差管控有力的前提下通过以量补价有力支撑了净利息主要股东收入增长另一方面成都银行交易类账户规模低于同业非息成都交子金融控股集团有限公司2000收入受到四季度债市影响更小展望2023年我们预计成都银行仍能实现双位数的营收增速保持行业领先股价表现232净息差管控有力是以量补价策略的重要前提133成都银行通过低成本存款加强贷款定价能力有力缓解净息-7差下行我们预计成都银行4Q22净息差季度环比小幅下降1bp-17至2039M22较1H22下降2bps降幅进一步收窄全年净息差仍保持在2以上202222120223212022421202252120226212022721202282120229212023121202210212022112120221221成都银行上证指数本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明成都银行A股公司简评报告预计成都银行按揭重定价一次性影响后息差将逐步企稳2023年能有效实现以量补价策略支撑营收增长全年来看净息差低点将在1Q23产生预计一半左右按揭贷款在一季度重定价对息差影响在5bps左右随后随着对公贷款利率探底存款成本见顶的双拐点形成后续三个继续息差有望保持平稳2023年息差降幅有望收窄贷款端开年以来对公贷款利率已出现探底现象同时成都银行长期深耕本地客户贷款议价能力其他同行难以超越预计资产端定价下降对息差的拖累小于去年存款端成都银行已经实现了储蓄存款增量一半的结构调整目前进一步聚焦优化存款久期显著稳定存款成本我们判断2023年成都银行净息差将在一季度后逐步企稳全年息差表现优于同业在此基础上配合以量补价策略助力实现双位数营收增长3总资产保持20的快速扩张预计2023年将跻身万亿俱乐部2022年成都银行总资产达917705亿元同比增长194我们预计成都银行贷款存款继续保持三季度的高增态势同比增速分别维持在在30和20中枢在成渝双城经济圈建设的大背景下预计今年成都银行继续以20左右的速度扩表总资产将突破1万亿基建实体投资将助力成都银行2023年规模增长高于去年2023年开年以来政策端持续强调基建投资制造业等重点领域信贷投放的必要性作为基建重点区域经济发展快速的成渝经济区信贷需求将继续保持较高水平成都银行的信贷投放战略完全契合地区发展战略信贷规模的持续高增长是可预见的2023年成都市重点项目共900个总投资超过24万亿结构上看重大产业项目投资11万亿占比接近50成都市为了打造制造强市今年重点项目计划中先进制造类项目较2022年增加28个在重点项目中占比提高了32pct政府推动以外核心先进制造业企业也纷纷加大在成都地区的产业投资涵盖集成电路新型材料绿色低碳创新药等产业链公司包含宁德时代比亚迪绿叶生命科学华氏医药等年初以来信贷投放情况来看成都银行开门红情况符合预期当前投放规模和势态与去年同期相比略优随着春节后实体企业进入开工复产高峰期信贷投放情况有望优于去年同期4资产质量持续向好不会受到部分区域城投平台爆雷拖累4Q22成都银行不良率078季度环比下降3bps同比大幅下降20bps不良率自上市以来不断压降目前已稳居上市银行第一梯队体现了成都银行优异的信贷投放管理能力和丰富的获取优质项目经验拨备覆盖率50157季度环比上升34pct同比大幅提高987pct拨备覆盖率突破500城投风险上成渝地区强劲的经济发展和优异的财政自给水平有力的保障了涉政类平台项目的资产质量城投平台质量明显好于西南地区整体水平叠加成都银行深耕本土积累的优中选优的客户筛选能力成都银行平台客户质量优异目前均有较强基本面支撑和一定腾挪能力城投风险无需担忧在可持续的区域经济发展和优异的客户选择能力下预计成都银行2023年不良净生成和信用成本率将继续保持明显的同业低位水平资产质量优势持续夯实将为业绩的稳定高速增长提供坚实基础5成都银行ROE19以上且转债转股对ROE摊薄影响极其有限强劲的营收增长叠加优异的资产质量成都银行实现近30的利润增长驱动2022年ROE同比提高19pct至1948保持上市银行第一我们预计2023年归母净利润同比增长226若2023年实现80亿可转债全部转股在强劲业绩的回补下2023年ROE同比仅小幅下降04pct至188降幅几可忽略不计且仍是上市银行最高水平目前成都银行仅077倍23年PB与接近20的ROE严重不匹配估值提升空间大6投资建议成都银行2022年基本面保持优异营收双位数增长利润30中枢ROE19以上拨备覆盖率突破500上市银行基本面第一梯队领跑同业展望2023年低成本存款加强贷款定价能力双管齐下缓解息差下行一季度按揭重定价一次性影响释放后成都银行净息差有望企稳价格端管控有力的前提下配合以量补价的投放策略凭借交易账户占比偏低的结构优势成都银行预计保持双位数营收增长继续保持行业前列我们预计成都银行20232024营收同比增长120和187归母净利润同比增长226和230当前股价对应077倍23年PB维持买入评级和银行板块首推组合7风险提示1如果宏观经济大幅下滑企业偿债能力削弱资信水平较差的部分企业可能存在违约风险从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降2疫情可能存在反复影响对公端企业经营和零售请参阅最后一页的重要声明1成都银行A股公司简评报告端客户消费从而对信贷需求产生较大不利影响资产规模扩张受限3宽信用政策力度不及预期经济维持较高发展增速的动能减弱从而对银行信贷投放产生较大不利影响4零售转型效果不及预期权益市场出现大规模波动影响银行财富管理业务图表1成都银行盈利预测简表2020A2021A2022E2023E2023E营业收入百万1460017890202412267326915营业收入增长率147225131120187归母净利润百万60257831100391230815140归母净利润增长率85300282226230EPS元167209261322398BVPS元11081272148117232015PE7963514133PB120104089077066资料来源Wind公司财报中信建投图表2成都银行FY22业绩快报Incomestatement利润表百万元RMBmn4Q211Q222Q223Q224Q22QoQYoY9M219M22YoY20212022YoYOperatingincome营业收入47554836515952524995-495013135152461611789020241131Operatingprofit营业利润3104248426512611395051327357007747359880411697329Otheroperatingincomeexpensenet营业外收支净额01196nana1311na1317naProfitbeforetaxation利润总额3104248326502602394551627156877735360879011680329NPAT归属股东净利润2700215123072294328743321751316752316783110039282AT1shareholders优先股股息288000288nana00na288288naNPAT-ordinaryshareholders普通股股东净利润241221512307229429993072435131675231675439751293Balancesheet资产负债表百万元RMBmn4Q211Q222Q223Q224Q22QoQYoY9M219M22YoY20212022YoYTotalassets资产总额76834683779889391890754391770511194746530907543216768346917705194Equityattributabletoparentcompany母公司所有者权益51939546035453857818613396118149528578181675193961339181Otherequityinstruments优先股及其他59995999599959995999000059995999005999599900PersharedataYuan每股数据元Shares普通股股本百万股36123612361236843736143436123684203612373634EPS067060064062080289202142183290209269287BVPS12721346134414061481531651205140616712721481165Mainindicators主要指标4Q211Q222Q223Q224Q22QoQYoY9M219M22YoY20212022YoYROE2157182019001829223941pct08pct1637184220pct1755192617pctNPLratio不良率098091083081078-3bps-20bps106081-26bps098078-20bpsProvisioncoverageratio拨备覆盖率402884356947444498185015734pct987pct38741498181108pct4028850157987pct资料来源公司财报中信建投请参阅最后一页的重要声明2成都银行A股公司简评报告图表3成都银行盈利预测总表同比增速Incomestatement利润表百万元RMBmn202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024ENetinterestincome净利息收入1182714422164251919322739132219139168185Non-interestincome非利息收入27733469381634804176219251100-88200Netfeeincome净手续费收入3665327458201148226455400100400Operatingincome营业收入1460017890202412267326915147225131120187Operatingexpenses营业支出-3617-4256-5089-5598-61023917719610090Taxesandsurcharges营业税-132-177-195-215-236253346100100100PPOP拨备前营业利润1098213634151521707420813188241111127219Impairmentlossesonassets资产减值损失-4145-4831-3455-2787-3294376165-285-193182Loanimpairmentcharges贷款减值损失-3392-4053-4154-3997-450527919525-38127Operatingprofit营业利润6837880411697142881751997288329221226Otheroperatingincomeexpensenet营业外收支净额-33-13-17-15-144059-592267-100-100Profitbeforetaxation利润总额6804879011680142721750593292329222227Incometax所得税-776-959-1402-1713-2101156235462222227Netprofit净利润6028783110278125601540485299312222227Minorityinterest少数股东权益-3-1-239-251-264-297-8063611795050NPAT归属股东净利润6025783110039123081514085300282226230AT1shareholders优先股股息0288288288288nana000000NPAT-ordinaryshareholders普通股股东净利润602575439751120201485385252293233236Balancesheet资产负债表百万元RMBmn202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024ETotalloans贷款总额283094388537493442616802758667225372270250230Totaldeposits存款总额437559534218630377756453907743146221180200200NPLs不良贷款余额38683806385047945895170-1612245230Loanprovisions贷款损失准备1134915335193132408729486353351259247224Totalassets资产总额65243476834691770510670081244505168178194163166Totalliabilitis负债总额6063197163248562809965621163116160181195164167Equityattributabletoparentcompany母公司所有者权益4603351939613397035781298295128181147156Otherequityinstruments优先股及其他59995999599959995999nananananaInterestearningassetsavgbalance平均生息资产5406196757168046009618931118781133250191195163PersharedataYuan每股数据元Shares普通股股本百万股361236123736373637360000340000EPS16720926132239885252250233236BVPS11081272148117232015126148165163170DPS04606107609411695319250233236PPOPsh30437740645755718824174127219Mainindicators主要指标202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024EROA100110122127133-006011012005007ROE15941755192620082127-069160171083119NIM净息差219213204200203000-005-009-005004Cost-to-incomeratio成本收入比23872280241823752180-265-108138-043-195Effectivetaxrate有效所得税率11411091120012001200062-050109000000LDR贷存比64707273782881548358418803555326204NPLratio不良率137098078078078-006-039-020000000Provisioncoverageratio拨备覆盖率29343402885015750242500223955109459869085-220Provisionratio拨贷比401395391391389038-006-003-001-002Creditcost信用成本132121094072066005-011-027-022-007Non-interestincomeoperatingincome非息收入占比18991939188515351552111040-054-350017Netfeeincomeoperatingincome净手续费收入占比251298368362427016047071-007065Coretier1CAR核心一级资本充足率926870853824799-087-056-017-029-025Tier1CAR一级资本充足率1065984947902864051-080-037-045-038CAR资本充足率14231300131912541195-146-123019-065-058资料来源公司财报中信建投请参阅最后一页的重要声明3成都银行A股公司简评报告马鲲鹏分析师介绍中信建投研究所董事总经理研委会副主任金融行业负责人银行业首席分析师十余年金融行业研究经验对银行业研究有深刻认识和丰富经验新财富水晶球等最佳分析师评选第一名英国杜伦大学金融与投资学硕士李晨中国人民大学金融硕士银行业分析师多年银行业卖方研究经验2017-2022年新财富水晶球等最佳分析师评选上榜团队核心成员杨荣中央财经大学金融学博士英国杜伦大学商学院访问学者银行业联席首席分析师深入研究银行资产管理业务银行金融科技发展2014年以来多次获得金牛分析师奖最佳分析师量化排名银行业第一名wind金牌分析师银行业第一名金融市场研究十佳优秀青年作者荣誉请参阅最后一页的重要声明4成都银行A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究p中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihkp请参阅最后一页的重要声明5