业绩持续领跑，资产质量优化
　　成都银行于2月17日发布2022年业绩快报，22年归母净利润、营业收入分别同比+28.2%、+13.1%，增速较1-9月-3.4pct、-2.9pct。公司优势稳固，业绩持续领跑，营收增速在已披露业绩快报的8家上市城商行中排第一、20家上市银行中排第二。公司22年ROE 19.48%，同比+1.88pct，为20家上市银行之首。鉴于其他非息收入波动，我们预计22-24年EPS为2.69/3.36/4.13元，23年BVPS预测值16.99元，对应PB0.83倍。可比公司23年Wind一致预期PB均值为0.60倍，我们认为公司高成长性有望持续，基本面稳居同业第一梯队，估值也有望对标第一梯队，我们给予23年目标PB1.25倍，目标价21.24元，维持“买入”评级。
　　成渝空间广阔，资产扩张动能强劲
　　2022年末公司总资产9177亿元，同比+19.4%，较9月末略有放缓，但仍处于20家上市银行之首。产业扩张+人口流入赋予成都地区可持续拓宽的空间。一方面，成渝战略再升级，招商引资力度持续加大，支撑实体产业高速发展。另一方面，成都人口持续强劲流入，人才吸引力指数位居全国前列，房价稳定处于较低水平，零售业务拓展空间广阔。植根优质区域，自身项目储备丰富，成都银行资产扩张动能强劲。
　　资产质量向好，城投风险无需担忧
　　公司22年末不良贷款率0.78%，较9月末-3bp；拨备覆盖率502%，较9月末+3pct。成都银行资产质量持续优化，不良率和拨备覆盖率均处于2014年以来最优水平，在20家上市银行中也位居前列，反映了公司较强的风险抵御能力。成都银行深耕当地多年，基于对本地经济的长期跟踪，已建立起成熟的业务评估和风险管理体系，系统的“内部评级”加上“一区一策”的投放策略，成都银行在城投平台的择优能力更强，城投风险无需担忧。
　　实体+零售赛道升级，铸造第二成长曲线
　　短期看，公司按揭贷款重定价时点分布均匀，重定价压力较小，信贷资源储备充裕，待利率回暖后对公和零售端将积极发力。长期看，公司自身α+区域β共振，高成长性有望长期保持。管理层长期稳定、专业专注、具有战略眼光和全行上下齐心、战略高效落地是成都银行持续成长的核心保障。公司既有优势稳固，长板突出，在夯实优势的同时，成都银行主动开启赛道升级，前瞻卡位实体+零售两大赛道。公司在政务金融中建立的极具竞争力的业务模式和资源禀赋优势有望向新赛道赋能。依托成渝地区的大增量市场，我们看好公司实体和零售转型带来的强劲增长动能。
　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。

研究报告全文：证券研究报告成都银行601838CH业绩持续领跑资产质量优化华泰研究动态点评投资评级维持买入2023年2月18日中国内地区域性银行目标价人民币2124研究员沈娟业绩持续领跑资产质量优化SACNoS0570514040002shenjuanhtsccomSFCNoBPN8438675523952763成都银行于2月17日发布2022年业绩快报22年归母净利润营业收入分别同比282131增速较1-9月-34pct-29pct公司优势稳固研究员安娜业绩持续领跑营收增速在已披露业绩快报的8家上市城商行中排第一20SACNoS0570522090001annahtsccom家上市银行中排第二公司22年ROE1948同比188pct为20家SFCNoBRR567861063211166上市银行之首鉴于其他非息收入波动我们预计22-24年EPS为联系人贺雅亭269336413元23年BVPS预测值1699元对应PB083倍可比公SACNoS0570122070085heyatinghtsccom司23年Wind一致预期PB均值为060倍我们认为公司高成长性有望持862128972228续基本面稳居同业第一梯队估值也有望对标第一梯队我们给予23年目标PB125倍目标价2124元维持买入评级基本数据目标价人民币2124成渝空间广阔资产扩张动能强劲收盘价人民币截至2月17日13252022年末公司总资产9177亿元同比194较9月末略有放缓但仍市值人民币百万49498处于20家上市银行之首产业扩张人口流入赋予成都地区可持续拓宽的6个月平均日成交额人民币百万30724空间一方面成渝战略再升级招商引资力度持续加大支撑实体产业高52周价格范围人民币1303-1747BVPS人民币1548速发展另一方面成都人口持续强劲流入人才吸引力指数位居全国前列房价稳定处于较低水平零售业务拓展空间广阔植根优质区域自身项目股价走势图储备丰富成都银行资产扩张动能强劲成都银行人民币相对沪深300资产质量向好城投风险无需担忧187公司22年末不良贷款率078较9月末-3bp拨备覆盖率502较9174月末3pct成都银行资产质量持续优化不良率和拨备覆盖率均处于2014161年以来最优水平在20家上市银行中也位居前列反映了公司较强的风险抵御能力成都银行深耕当地多年基于对本地经济的长期跟踪已建立起142成熟的业务评估和风险管理体系系统的内部评级加上一区一策的135Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23投放策略成都银行在城投平台的择优能力更强城投风险无需担忧资料来源Wind实体零售赛道升级铸造第二成长曲线短期看公司按揭贷款重定价时点分布均匀重定价压力较小信贷资源储备充裕待利率回暖后对公和零售端将积极发力长期看公司自身区域共振高成长性有望长期保持管理层长期稳定专业专注具有战略眼光和全行上下齐心战略高效落地是成都银行持续成长的核心保障公司既有优势稳固长板突出在夯实优势的同时成都银行主动开启赛道升级前瞻卡位实体零售两大赛道公司在政务金融中建立的极具竞争力的业务模式和资源禀赋优势有望向新赛道赋能依托成渝地区的大增量市场我们看好公司实体和零售转型带来的强劲增长动能风险提示经济下行持续时间超预期资产质量恶化超预期经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E拨备前利润人民币百万1098213634154231784020723-18792415131215671616归母净利润人民币百万60257831100391255115420-8532998282025022286不良贷款率137098078075073核心一级资本充足率926870849840841ROE14771760194820982147EPS人民币161209269336413PE倍822634493394321PB倍124104089078066股息率307460589737905资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1成都银行601838CH图表1成都银行PE-Bands图表2成都银行PB-Bands人民币成都银行5x10x人民币成都银行08x09x15x20x25x10x11x12x80206015401020500Feb20Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb20Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表3可比A股上市银行PB估值20230217Wind一致预期代码简称2023年PB估值倍601169CH北京银行036601229CH上海银行040600919CH江苏银行054601009CH南京银行070002142CH宁波银行110600926CH杭州银行073601997CH贵阳银行035平均值060资料来源Wind华泰研究风险提示1经济下行持续时间超预期我国经济依然稳中向好但受外需和内需影响企业融资需求情况值得关注2资产质量恶化超预期上市银行的不良贷款率仍相对稳定但资产质量可能因疫情等外部因素而出现波动免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2成都银行601838CH盈利预测利润表业绩指标会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度202020212022E2023E2024E利息收入净额1182714422165851904022124增长率手续费收入净额3659653249638987987396646贷款22023725295525351870总营业费用36174256480253606163存款15072228195420261862拨备前利润1098213634154231784020723利息收入净额14592194150014801620所得税费用7763895899163114101656手续费收入净额14304551200025002100减值损失41454831374338793647总营业费用3951766128311621499归母净利润60257831100391255115420归母净利润8532998282025022286盈利能力比率ROA099110119125129ROE14771760194820982147资产负债表成本收入比23872280227622202210会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E营业收入结构总资产65243476834691770510933671294706净利息收入营业收入81018061819481998220贷款净额272726374310484923607850721517净手续费收入营业收入251298316344359投资191411214208245853273532300632成本收入比23872280227622202210总负债60631971632485779610238241213390减值损失营业收入28392700184916711355总存款444988544142650444782247927908资产质量人民币百万银行间负债7668272703102030111750120508贷款减值准备1134915335189712285126498权益合计4611552022599106954481317不良贷款37363668378245595267不良贷款率137098078075073不良贷款拨备覆盖率2934340288501575012450308贷款拨备率416410391376367信用成本185177100080060估值指标资本人民币百万会计年度202020212022E2023E2024E核心一级资本净额4042246211538286346175233PE倍822634493394321一级资本净额4647652272598266946081232PB倍124104089078066资本净额62103690307708388845103380EPS人民币161209269336413RWA436526531012634235755637894784BVPS人民币10721272148116992014核心一级资本充足率926870849840841每股股利人民币041061078098120一级资本充足率1065984943919908股息率307460589737905资本充足率14231300121511761155资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3成都银行601838CH免责声明分析师声明本人沈娟安娜兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任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