成渝地区依然有较大的发展潜力。近年来，成渝地区向打造继京津冀、长三角、粤港澳大湾区后中国经济增长“第四极”迈进，两地以共建重大项目为抓手且逐年加快，经济总量上台阶。2023年成渝地区拟推进重大项目数量、投资总额、年度计划投资分别是2022年的1.6倍、1.6倍和1.8倍，规模再上台阶，将对区域经济增长发挥重要支撑作用。此外，2022年电子信息、汽车、装备制造、消费品等重点产业建设成效显现，为区域经济增长动能从以基建为主向产业、科创等多点开花的局面转变打下良好的基础。整体来看，成渝地区经济增长动能依然较强。
　　成都银行传统优势持续巩固，新增长动能逐步显现。（1）对公业务方面，政务金融业务优势保持，实体业务成为新增长动能：广义政信类贷款余额占比和对公活期存款余额占比均稳定在60%左右，对公存款成本率与国有大行水平相当；随着成渝地区重点产业加速发展，成都银行将实体业务提升至战略高度，新三年规划期内有望继续上量。（2）零售业务方面，巩固按揭优势，重点发力消费贷款业务等；零售存款已成为存款新增长点：自2018年提出大零售转型战略以来，零售业务短板逐渐补齐。贷款端，在保持按揭为主的基础上，非按揭贷款高速增长；存款端，在网点增加、网均产能提升驱动下，个人存款余额占存款总额比重提升至40%以上，后续随着异地网点扩张，个人存款贡献仍有提升空间。
　　成都银行仍处于快速发展阶段，成长空间广阔。自上市以来，公司表现出了较强的成长属性，成渝地区双城经济圈建设的推出，进一步加速了公司的成长。成渝地区发展红利仍在释放，公司目前正处在快速发展阶段，2023年继续保持高成长高盈利可期，具体驱动：（1）区域信贷需求继续向好的确定性较高，规模有望继续保持较快增长；（2）资产端提升高收益贷款占比，负债端存款成本率升幅预计趋缓，净息差有望在下半年迎来回升；（3）资产质量自2016年以来持续改善，不良反弹的压力较小，拨备覆盖率接近500%，信用成本有望下行。
　　盈利预测与投资建议：成都银行深耕区域优势显著的成渝地区，战略契合本地特色生态，成长潜力可期。预计22/23年归母净利润增速分别为28.1%/26.8%，EPS分别为2.78/3.52元/股，BVPS分别为14.87/17.58元/股，当前A股股价对应22/23年PE分别为5.3X/4.1X，PB分别为1.0X/0.8X，综合考虑近两年PB估值中枢和基本面情况，给予23年PB估值1.2X，合理价值21.10元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）区域经济下行超预期，资产质量大幅恶化；（2）个人存款定期化趋势加重，存款成本大幅上升；（3）大零售转型推进导致成本超预期上升。
　　

研究报告全文：TablePage公司深度研究城商行证券研究报告成都银行TableTitle601838SH公司评级TableInvest买入当前价格1461元2023年高成长高盈利可期合理价值2110元前次评级买入TableSummary报告日期2023-01-13核心观点成渝地区依然有较大的发展潜力近年来成渝地区向打造继京津冀基本数据TableBaseInfo长三角粤港澳大湾区后中国经济增长第四极迈进两地以共建重总股本流通股本百万股373573372540大项目为抓手且逐年加快经济总量上台阶860298年成渝地区拟推进2023总市值流通市值百万元54691065453986重大项目数量投资总额年度计划投资分别是年的倍20221616一年内最高最低元17471303倍和倍规模再上台阶将对区域经济增长发挥重要支撑作用此1830日日均成交量成交额百万154022880外年电子信息汽车装备制造消费品等重点产业建设成效2022近3个月6个月涨跌幅-728-879显现为区域经济增长动能从以基建为主向产业科创等多点开花的局面转变打下良好的基础整体来看成渝地区经济增长动能依然较强相对市场TablePicQuote表现成都银行传统优势持续巩固新增长动能逐步显现1对公业务方面政务金融业务优势保持实体业务成为新增长动能广义政信类贷款余2616额占比和对公活期存款余额占比均稳定在左右对公存款成本率605与国有大行水平相当随着成渝地区重点产业加速发展成都银行将实-50122032205220722092211220123体业务提升至战略高度新三年规划期内有望继续上量2零售业务-16-26方面巩固按揭优势重点发力消费贷款业务等零售存款已成为存款成都银行沪深300新增长点自2018年提出大零售转型战略以来零售业务短板逐渐补齐贷款端在保持按揭为主的基础上非按揭贷款高速增长存款端在网点增加网均产能提升驱动下个人存款余额占存款总额比重提升分析师TableAuthor倪军SAC执证号S0260518020004至40以上后续随着异地网点扩张个人存款贡献仍有提升空间成都银行仍处于快速发展阶段成长空间广阔自上市以来公司表现021-38003646出了较强的成长属性成渝地区双城经济圈建设的推出进一步加速了nijungfcomcn公司的成长成渝地区发展红利仍在释放公司目前正处在快速发展阶分析师屈俊段2023年继续保持高成长高盈利可期具体驱动1区域信贷需SAC执证号S0260515030005求继续向好的确定性较高规模有望继续保持较快增长2资产端提SFCCENoBLZ443升高收益贷款占比负债端存款成本率升幅预计趋缓净息差有望在下0755-88286915半年迎来回升3资产质量自2016年以来持续改善不良反弹的压qujungfcomcn力较小拨备覆盖率接近500信用成本有望下行分析师万思华SAC执证号S0260519080006盈利预测与投资建议成都银行深耕区域优势显著的成渝地区战略契合本地特色生态成长潜力可期预计2223年归母净利润增速分别为021-38003644281268EPS分别为278352元股BVPS分别为14871758wansihuagfcomcn请注意倪军万思华并非香港证券及期货事务监察委员会元股当前A股股价对应2223年PE分别为53X41XPB分别为的注册持牌人不可在香港从事受监管活动10X08X综合考虑近两年PB估值中枢和基本面情况给予23年PB估值12X合理价值2110元股维持买入评级相关研究TableDocReport风险提示1区域经济下行超预期资产质量大幅恶化2个人存成都银行601838SH利润2022-10-28款定期化趋势加重存款成本大幅上升3大零售转型推进导致成本保持高增资产质量继续改善超预期上升TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明121TablePageText成都银行公司深度研究目录索引一区域优势显著成渝地区依然有较大的发展潜力4二成都银行坚定战略引领传统优势持续巩固新增长动能逐步显现6一对公业务政务金融业务优势持续巩固实体业务成为新增长动能6二零售业务巩固按揭优势重点发力消费贷款业务等零售存款已成为存款新增长点8三成都银行仍处于快速发展阶段成长空间广阔11一回顾过去受惠于成渝地区发展红利高成长高盈利优势突出11二展望2023年高成长高盈利可期12四盈利预测和投资建议16五风险提示18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明221TablePageText成都银行公司深度研究图表索引图12022年川渝电子信息汽车装备制造消费品四大产业产值规模5图2成都银行贷款以对公为主对公中政信类占比高6图3成都银行存款以对公为主且对公活期占比高6图4A股上市银行对公活期余额对公存款余额对比2022年6月末7图5A股上市银行2022H1对公存款成本率对比7图6成都银行新增贷款中广义政信类和实体类占比8图7成都银行贷款总额区域分布情况8图8成都银行个人贷款及主要分项同比增速9图9成都银行个人贷款结构9图10四川成都重庆常住人口单位万人9图11全国及四川成都重庆全体居民人均可支配收入同比增速9图12成都银行营业网点总数及地域分布单位个10图13成都银行存款总额及分项同比增速10图14成都银行零售存款占比与成都四川重庆银行业对比10图15成都银行资产总额及同比增速11图16成都银行营收PPOP及归母净利润同比增速11图17成都银行与主要城商行ROE对比12图18成都银行与主要城商行ROA对比12图19四川江苏浙江安徽贷款余额同比增速13图20成都银行新增对公和个人贷款单位亿元13图21成都银行贷款总额和生息资产同比增速13图22成都银行资产负债价格及净息差走势14图23成都银行贷款总额生息资产14图24成都银行生息资产及主要分项收益率14图25成都银行存款总额计息负债15图26成都银行存款及主要分项收益率15图27成都银行不良贷款率关注类和逾期贷款占比逾期90天以上不良15图28成都银行不良贷款率及对公和零售不良贷款率15图29成都银行不良核销转出率和不良生成率16图30成都银行拨备覆盖率和信用成本16图31成都银行PBBand单位元股17表12020年至2023年共建成渝地区双城经济圈重大项目数量总投资年度计划投资等4表22022年160个共建成渝地区双城经济圈重大项目完成情况5表3成都银行关键指标假设17表4成都银行可比同业估值截至2023年1月12日17识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明321TablePageText成都银行公司深度研究一区域优势显著成渝地区依然有较大的发展潜力自2020年1月中央财经委员会第六次会议明确提出推动成渝地区双城经济圈建设以来成渝地区向打造继京津冀长三角粤港澳大湾区后中国经济增长第四极迈进过去三年来成渝地区以共建重大项目为抓手发展提速经济总量上台阶2021年成渝地区双城经济圈经济总量约74万亿元比2019年净增11万亿元同比增长85经济增速快于全国水平经济体量占全国和西部的比重为653082022年前三季度成渝地区双城经济圈实现地区生产总值55万亿元同比增长22成渝地区重大项目建设逐年加快是区域经济提速的压舱石2023年将继续保持加速过去三年来成渝地区以共建重大项目为抓手促进投资是推动经济稳增长的重要驱动力2020年2021年2022年成渝地区双城经济圈共建重大项目分别为31个67个160个投资总额分别为06万亿元16万亿元20万亿元当年完成投资354亿元1031亿元2336亿元数量和金额连年上涨2023年成渝地区拟合作共建248个重大项目投资总额约33万亿元年度计划投资3215亿元项目数量投资总额年度计划投资分别是2022年的16倍16倍和18倍规模再上台阶将对成渝地区经济增长发挥重要支撑作用表12020年至2023年共建成渝地区双城经济圈重大项目数量总投资年度计划投资等年份重大项目数量个投资总额万亿元年度计划投资亿元当年完成投资亿元年度投资完成率2020年3106-354-2021年6716101610311012022年16020183523361272023年248333215注释-表示未披露相关数据下同数据来源四川省人民政府官网重庆市人民政府官网广发证券发展研究中心2022年电子信息汽车装备制造消费品四大万亿级产业产值合计超5万亿元重点产业体系建设成效显现除基建投资之外成渝地区经济增长再添新动能自2020年成渝地区双城经济圈启动建设以来两地加速产业合作相继明确共同打造电子信息汽车装备制造消费品产业四大万亿级产业2020年至2022年成渝地区双城经济圈共建重大项目清单中共建现代产业体系项目数量占比不低加速共建四大产业以2022年为例160个重大项目中有72个共建现代产业体系项目包括中航锂电通威太阳能光伏产业基地京东方第6代柔性AMOLED触控一体化显示器件等项目2022年电子信息汽车装备制造消费品四大产业产值规模分别达到22万亿元7500亿元1万亿元和15万亿元合计达到54万亿元为成渝地区经济增长动能从以基建投资为主向产业科创等多点开花的局面转变打下了良好的基础识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明421TablePageText成都银行公司深度研究表22022年160个共建成渝地区双城经济圈重大项目完成情况重大项目数投资总额年度计划投当年完成投2022年投项目类别主要项目完成情况量个亿元资亿元资亿元资完成率合力建设现代基础成渝中线渝西高铁成达万高铁开工建设渝昆4013461883995113设施网络高铁川渝段建设提速整体工程进度已过半京东方重庆第6代柔性屏生产线项目成都通威太阳能光伏产业基地一期项目建成达产重庆腾讯协同建设现代产业云计算数据中心二期完工成都中创新航项目725402728986135体系主体工程完工华润微电子12吋功率半导体晶圆生产线投产试用长寿高性能锂离子电池微孔隔膜项目8条生产线全面投产重庆生命健康金凤实验室揭牌投用中国科学院重庆科学中心和科学谷基本完工转化医学国家重大共建科技创新中心30750127191150科技基础设施医学大楼完工华为成都智算中心一期人工智能算力平台上线运营西部重庆科学城先进数据中心项目IDC试运行巴蜀非遗文化产业园三峡竹博园巴人历史文化馆共建巴蜀文化旅游125485968115等建成投用明月山国家储备林建设项目完成林地走廊生态屏障收储2万亩宜宾人力资源服务产业园一期建成运行遂潼区域公共服务62063896253职业教育中心西南大学宜宾产教融合实训基地建设一期等项目加快推进合计1602036718352336127数据来源四川省人民政府官网重庆市人民政府官网广发证券发展研究中心图12022年川渝电子信息汽车装备制造消费品四大产业产值规模2022年产值规模万亿元252220151510100805-电子信息汽车装备制造消费品数据来源重庆市人民政府官网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明521TablePageText成都银行公司深度研究二成都银行坚定战略引领传统优势持续巩固新增长动能逐步显现成都银行始终坚持2018年提出的数字化精细化大零售三大战略转型方向充分依托成渝地区双城经济圈区域优势围绕拓存款扩资产重合规等经营方针对公政务金融业务零售按揭业务零售负债业务等优势进一步巩固实体企业业务零售消费贷款业务等新增长动能逐步显现一对公业务政务金融业务优势持续巩固实体业务成为新增长动能政务金融业务一直是成都银行传统特色优势广义政信类贷款余额占比和对公活期存款余额占比均稳定在60左右的高位对公存款成本率处于行业较优水平过去多年来成都银行积极融入成渝地区双城经济圈建设贷款端主动对接地方政府重大基建及城市发展战略重大项目2019年以来广义政信类贷款占对公贷款比重稳定在60左右的高位2022年6月末为590政务金融业务优势在成都银行对公存款尤其是活期存款增长方面也发挥了重要作用公司紧跟重大项目落地用款资金优质存款持续沉淀对公存款是总存款的主要来源对公存款中活期存款占比长期保持在60以上的高水平2022年6月末达到649在A股上市银行中排名靠前对对公存款成本率保持优异形成有效支撑2022年上半年对公存款成本率165与国有大行水平相当图2成都银行贷款以对公为主对公中政信类占比高图3成都银行存款以对公为主且对公活期占比高对公贷款余额贷款总额对公存款余额存款总额广义政信类贷款余额对公贷款对公活期余额对公存款余额90080080070070060060050050040040030030020020010010000002013-122014-122015-122016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09注释广义政信类统计口径包括租赁商务服务水环公共电热数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心水燃交运仓储下同数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明621TablePageText成都银行公司深度研究图4A股上市银行对公活期余额对公存款余额对比2022年6月末对公活期余额对公存款余额2022年6月末80070060050040030020010000渝邮成招农苏建青杭常长江西紫中工中青苏郑浦北张华厦贵光浙江兴交上宁无平民重南农储都商业农设农州熟沙阴安金国商信岛州州发京家夏门阳大商苏业通海波锡安生庆京商银银银银银银商银银银银银银银银银银银银银银港银银银银银银银银银银银银银银银行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心图5A股上市银行2022H1对公存款成本率对比对公存款成本率2022H1300250200150100050000邮青常渝苏农工建宁招成中青北平上浦长无华苏郑中交南西光浙民兴贵重储农熟农农业商设波商都国岛京安海发沙锡夏州州信通京安大商生业阳庆银商银商银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心实体业务快速发展新三年规划期内有望继续上量随着成渝地区产业协同全面起势电子信息汽车装备制造消费品等现代产业体系不断壮大优质客户快速增长成都银行紧跟区域经济发展趋势精准营销对接实体优质企业打造对公业务新增长动能2022年上半年新增实体企业贷款在新增对公贷款中占比超40主要分布在制造业批发和零售业等领域实体企业存款贡献也在上升成都银行在2022-2024年新三年规划中将实体业务提升至战略高度提出未来三年实体业务资产和负债要实现双2000亿的目标具体打法上以行业专精能力建设为识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明721TablePageText成都银行公司深度研究引领聚焦区域关键行业与重点产业集群的优质大客户尤其是要深挖除成都市以外的省内其他市以及重庆市和西安市等市占率提升空间较大的异地分行所在区域背靠成渝地区重点产业加速发展的红利预计随着战略执行进一步落地实体业务存贷款贡献有望进一步提升增强对公业务发展动能图6成都银行新增贷款中广义政信类和实体类占比图7成都银行贷款总额区域分布情况新增广义政信类贷款新增对公贷款成都市贷款余额贷款总额新增实体企业贷款新增贷款其他地区贷款余额贷款总额90090077176274980080071170571972770070060060050050040040030030020028929528127322923825120010010000002018-122019-122020-122021-062021-122022-06数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心二零售业务巩固按揭优势重点发力消费贷款业务等零售存款已成为存款新增长点自2018年提出大零售转型战略以来成都银行零售业务短板逐渐补齐贷款端在保持按揭为主的基础上非按揭贷款高速增长2018年以前成都银行零售贷款重点发展的是安全性和盈利性兼具的个人按揭业务很大一部分原因是基于风险控制的考量随着贷款质量的夯实以及成渝地区居民金融需求更趋多元化成都银行自2019年以来显著加大了消费贷款经营贷款信用卡等非按揭贷款的投放房地产贷款集中度的出台进一步加速了成都银行非按揭贷款业务的发展2018年至今成渝地区常住人口保持净流入居民人均可支配收入同比增速持续高于全国也为成都银行发力消费贷款业务等非按揭业务提供了良好的土壤成都银行2020年末2021年末2022年6月末的非按揭贷款余额同比增速分别高达642712902非按揭贷款余额占贷款总额比重也由2020年末不到10提升至了2022年6月末的179识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明821TablePageText成都银行公司深度研究图8成都银行个人贷款及主要分项同比增速图9成都银行个人贷款结构个人非按揭贷款余额个人贷款余额个人贷款余额同比个人按揭贷款余额个人贷款余额个人按揭贷款余额同比个人非按揭贷款余额同比1009012008010007080060600504004020030002010-2000-400-600数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心图10四川成都重庆常住人口单位万人图11全国及四川成都重庆全体居民人均可支配收入同比增速常住人口万人全体居民人均可支配收入累计值同比2017-122018-122019-122020-122021-12全国四川成都重庆1609000828983728000140700012060001005000804000603144321230004021192000160420100000-四川成都重庆2018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心存款端个人存款余额占存款总额比重提升至40以上随着成都市以外地区网点扩张个人存款贡献仍有提升空间成都银行一直坚持稳定存款立行传统对公存款优势较为显著近几年大零售转型推进随着营业网点数量的增设网均个人存款产能的提升个人存款余额同比增速和对存款总额的贡献快速提升成都银行存款端已经形成了对公零售齐头并进的格局2019年以来个人存款余额同比增速持续快于对公存款余额的和存款总额2022年9月末个人存款余额同比增速高达识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明921TablePageText成都银行公司深度研究3312022年9月末个人存款余额占存款总额比重达到419同期成都四川重庆银行业的个人存款余额占存款总额比重分别为421560499即当前成都银行个人存款贡献与成都银行业平均水平基本相当但明显低于四川和重庆银行业平均水平预计随着成都银行异地网点的继续增设个人存款贡献仍有一定提升空间图12成都银行营业网点总数及地域分布单位个成都四川省内其他地区重庆西安2382502242102151911952003331262622231501001871671721751511555002018-122019-122020-122021-062021-122022-06数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心图13成都银行存款总额及分项同比增速图14成都银行零售存款占比与成都四川重庆银行业对比存款总额同比对公存款余额同比个人存款余额存款总额个人存款余额同比成都银行成都四川重庆35060030055025050020045015010040050350003002017-122018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1021TablePageText成都银行公司深度研究三成都银行仍处于快速发展阶段成长空间广阔一回顾过去受惠于成渝地区发展红利高成长高盈利优势突出自2018年上市以来成都银行表现出了较强的成长属性成渝地区双城经济圈建设的推出进一步加速了成都银行的成长1资产规模方面2018年末至2022年9月末总资产复合增速高达177其中自2020年成渝地区双城经济圈建设推出以来规模扩张动能进一步增强总资产增速中枢明显上了一个台阶2020年末至2022年9月末总资产复合增速高达2082盈利能力方面2018年以来成都银行营收同比增速大部分时间段都在15以上归母净利润同比增速除2020年之外均保持在20左右2022年前三季度达到30以上的高水平3ROE方面成都银行ROA波动回升带动ROE稳中有升主要是受益于净息差较优成本收入比低位以及资产质量稳定2020年以来成都银行ROE超过宁波银行和南京银行位居A股上市城商行第一ROA则稳居A股上市城商行前三图15成都银行资产总额及同比增速图16成都银行营收PPOP及归母净利润同比增速成都银行资产总额亿元左轴营业收入同比归母净利润同比成都银行资产总额同比右轴350区间复合增速右轴10000300300900025080002507000200200600050001501504000100300010050200050100000-002018A2019A2020A2021A2018H12019H12020H12021H12022H12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092018Q1-32019Q1-32020Q1-32021Q1-32022Q1-3数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1121TablePageText成都银行公司深度研究图17成都银行与主要城商行ROE对比图18成都银行与主要城商行ROA对比ROEROA成都银行宁波银行成都银行宁波银行南京银行A股上市城商行平均南京银行A股上市城商行平均2501402001201001500801000600405002000000数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心二展望2023年高成长高盈利可期成渝地区双城经济圈建设继续推进成渝地区依然有较大的发展潜力成都银行目前正处在快速发展阶段各项业务均呈现出良好的发展态势并具备广阔的成长空间2023年继续保持高成长高盈利可期具体来看区域信贷需求有望继续保持较快增长支撑成都银行规模扩张过去三年来成渝地区重大项目建设逐年加快支撑区域信贷需求快速增长尤其是2022年财政前置发力背景下2022年初重大项目集中开工推动区域需求加速回暖四川省贷款余额同比增速持续提高2022年11月末已经超过江苏浙江安徽等长三角地区省份位居全国第一在此背景下成都银行贷款也保持了较好的增长2021年新增贷款突破1000亿同比翻番预计2022年新增贷款也将保持1000亿量级成渝地区2023年拟推进的重大项目数量和投资金额均高于2022年随着疫情影响渐退居民消费也将迎来修复区域信贷需求继续向好的确定性较高成都银行在政务金融业务实体业务零售信贷业务方面均已具备较强竞争优势信贷增长带动下规模有望继续保持较快增长识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1221TablePageText成都银行公司深度研究图19四川江苏浙江安徽贷款余额同比增速贷款余额同比四川江苏浙江安徽2001801601401201008060402017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11数据来源Wind广发证券发展研究中心图20成都银行新增对公和个人贷款单位亿元图21成都银行贷款总额和生息资产同比增速新增个人贷款新增对公贷款新增贷款总额贷款总额同比生息资产同比120040010543501000803300800250600521880452200372400731150289365100200122283631631755089156-587200数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心2021年以来成都银行净息差波动下降一方面是由于LPR调降导致贷款收益率下降与行业大趋势一致另一方面是个人定期存款占比提升导致存款成本率上行背后有公司推进大零售战略的影响展望2023年资产端提升高收益贷款占比负债端存款成本率升幅预计趋缓净息差有望在下半年迎来回升具体来看上半年净息差预计仍有一定下行压力主要原因在于1年初一部分存量按揭贷款重定价将拖累资产收益率2个人存款结构的优化和重定价的效果也需要一段时间才能释放预计下半年净息差回升的动能主要来自1贷款占生息资产比重仍有提升空间考虑到贷款收益率比其他资产收益率高50BP以上贷款占比提升有助于资产收益率的提升2零售存款上量已经告一段落公司在积极发力小额高频场景带动识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1321TablePageText成都银行公司深度研究个人活期存款的提升此外经济的复苏也将带动存款活化预计随着个人定期存款占比的下降叠加前期存款挂牌利率下调的效果显现存款成本率上行幅度将趋缓整体负债成本率上行压力也将边际缓解图22成都银行资产负债价格及净息差走势生息资产收益率左轴计息负债成本率右轴净息差右轴440230435220430210425200420190415180410170405160400150数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心图23成都银行贷款总额生息资产图24成都银行生息资产及主要分项收益率贷款总额生息资产贷款总额金融投资生息资产5505405005204505004004803504603004402504202004002017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092021-092021-122022-032022-062022-09数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1421TablePageText成都银行公司深度研究图25成都银行存款总额计息负债图26成都银行存款及主要分项收益率存款总额计息负债存款总额对公存款个人存款900300800250700600200500150400300100200050100000002017-122018-032018-062018-092018-122019-092019-122020-032020-062020-092021-062021-092021-122022-032022-062022-09数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心资产质量延续2016年以来的持续改态势对公和零售不良率均处于1以下拨备覆盖率上升至500成都银行自2016年以来持续夯实资产质量包括压降高风险贷款提高广义政信类贷款和个人按揭贷款等低风险贷款占比可以看到2016年以来不良贷款率关注类贷款占比逾期贷款占比不良生成率等核心风险指标均一直处于下行通道拨备覆盖率则持续提升2022年9月末各项资产质量指标均已经处于同比同业较优水平拨备覆盖率接近500结构上2022年6月末对公贷款不良率已经压降至1以下个人贷款不良率保持在05左右的低位整体而言不良反弹的压力较小较高的拨备水平也为资产质量保持稳定提供了有力支撑图27成都银行不良贷款率关注类和逾期贷款占比图28成都银行不良贷款率及对公和零售不良贷款率逾期90天以上不良逾期90天以上贷款不良贷款左轴不良贷款率个人贷款不良率不良贷款率右轴对公贷款不良率关注类贷款占比右轴逾期贷款占比右轴300200060018002501600500200140040012001501000300800100600200400100050200000000002012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-09数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1521TablePageText成都银行公司深度研究图29成都银行不良核销转出率和不良生成率图30成都银行拨备覆盖率和信用成本不良核销转出率测算值左轴拨备覆盖率信用成本测算值右轴不良生成率测算值右轴60002509002505000800200700200400060015015050030004001001003002000200050050100010000000000002012-122013-122014-122015-122016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-032022-062022-092012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-032022-062022-09数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心数据来源Wind公司财报广发证券发展研究中心四盈利预测和投资建议规模方面在成渝地区双城经济圈建设推动下成渝地区重大项目建设逐年加快区域经济增长态势良好信贷需求较为旺盛成都银行对公政务金融业务和零售按揭业务传统优势明显实体企业业务和零售消费贷款业务增长动能显现有望支撑信贷保持较快增长预计2022年2023年贷款同比增速分别为320240生息资产同比增速分别为204171负债端对公政务金融业务优势带来的对公存款尤其是活期存款沉淀是成都银行存款增长压舱石大零售战略下网点扩张和网均产能提升带动零售存款成为存款新增长点预计2022年2023年存款同比增速分别为220180计息负债同比增速分别为201172净息差成都银行坚持高效资产和稳定存款并重的策略资产端高收益的贷款和金融投资配置增加对资产收益率形成较好的支撑作用预计LPR调降的负面冲击相对较为温和随着高效资产占比的进一步提升2023年生息资产收益率同比有望小幅回升负债端存款占比稳定保持在70以上的高位公司在巩固对公存款低成本率优势的基础上同时也在发力优化个人存款结构存款成本率上行压力将缓解计息负债成本率上行幅度放缓对应2022年2023年净息差分别为207210非息收入随着经济复苏资本市场回暖结算清算业务理财及资产管理业务有望继续保持2022年前三季度的良好增长态势驱动2022年2023年中收双位数增长其他非息收入方面随着资金利率中枢回升预计2022年增长平稳2023年放缓信用成本经济环境改善成都银行近年来资产质量持续改善当前各项主要风险指标和拨备水平均处于同业较好水平预计后续信用成本有望下行识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1621TablePageText成都银行公司深度研究表3成都银行关键指标假设关键指标2020A2021A2022E2023E2024E贷款同比增速225372320240200存款同比增速146221220180170生息资产同比增速171179204171151计息负债同比增速155178201172153贷款收益率509503480477484生息资产收益率435448426428435存款付息率194211206206203计息负债付息率213228227229227净息差测算值218221207210221净手续费收入增速226455380200250拨备支出平均贷款161144089069068数据来源Wind广发证券发展研究中心表4成都银行可比同业估值截至2023年1月13日最新总资产股价PB倍归母净利润百万元代码银行名称货币百万元元2021A2022E2023E2021A2022E2023E600919SH江苏银行2922769CNY759074066058196942512430977002142SZ宁波银行2315680CNY3397167143123195462332528010601009SH南京银行1944194CNY1079097088078158571895822522600926SH杭州银行1563443CNY135511009508292611164714314数据来源Wind广发证券发展研究中心备注归母净利润和PB估值预测均来自Wind一致预测图31成都银行PBBand单位元股成都银行收盘价137X126X115X104X093X200018001600140012001000800600400200-数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1721TablePageText成都银行公司深度研究成都银行深耕区域优势显著的成渝地区战略契合本地特色生态对公政务金融业务零售按揭业务零售负债业务等优势进一步巩固实体企业业务零售消费贷款业务等新增长动能逐步显现成长潜力可期预计2223年归母净利润增速分别为281268EPS分别为278352元股BVPS分别为14871758元股当前A股股价对应2223年PE分别为53X41XPB分别为10X08X综合考虑近两年PB估值中枢和基本面情况给予23年PB估值12X合理价值2110元股维持买入评级五风险提示区域经济下行超预期资产质量大幅恶化内外部环境存在诸多不确定性可能导致四川及成都地区经济下行超预期在此背景下成都银行部分抗风险能力弱的对公客户和个人客户信用状况可能恶化从而对资产质量产生不利影响个人存款定期化趋势加重存款成本大幅上升近年来四川及成都地区银行业居民定期存款占比呈波动上升趋势成都银行大零售战略推进下个人定期存款占比上升对存款成本管控带来一定的挑战若个人存款定期化趋势加重可能导致存款成本大幅上升大零售转型推进导致成本超预期上升零售业务是成都银行业务布局的重点营业网点扩张相关人员配置增加以及配套系统的升级等可能导致业务及管理费用超预期上升成本管控的压力加大识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1821TablePageText成都银行公司深度研究附表成都银行盈利预测表每股指标单位元股其他指标单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E价值评估倍利润表PE8770534134净利息收入1182714422165552007324665PB1311100807利息收入2360329185340424094148668PPPOP482387345292238利息支出1177614763174872086824003每股指标净手续费收入3665327358821102EPS167217278352433净其他非息收入24072936323033913629BVPS11081272148717582089营业收入1460017890205202434629396PPOPPS303377424501613营业支出7762908792301019711997DPS046063081102126税金及附加132177213269332股息支付率27582906290629062906业务及管理费34864079498659656908股息收益率315431553700861营业利润68378804112901414917399驱动性因素营业外净收入-33-13-15-16-17贷款增长225372320240200拨备前利润1094913621153061809722139存款增长146221220180170资产减值损失41454831403239634757生息资产增长171179204171151利润总额68048790112751413317382计息负债增长155178201172153所得税776959124014131738平均贷款收益率509503480477484净利润60287831100351272015644平均生息资产收益率435448426428435归母净利润60257831100341271915643平均存款付息率194211206206203资产负债表平均计息负债付息率213228227229227贷款总额283094388537512869635957763149净息差NIM-测算值218221207210221贷款减值准备1134915335187202123724000净利差NIS-测算值222220199199208贷款净额272726374310494149614720739149净手续费收入增速226455380200250投资类资产265656264940288784311887335279净非息收入营收190194193176161存放央行6274957784651757690689980成本收入比239228243245235同业资产4343561112629456420464846拨备支出平均贷款161144089069068其他资产786810202109031276714731实际所得税率11411091110010001000生息资产65493377237292977210889541253253业绩年增长率资产合计65243476834690854810639401227579净利息收入132219148212229存款437559534218651746769060899801净手续费收入226455380200250向央行借款3772438309383093830938309营业收入147225147186207同业负债3895834394388654352947011营业支出19617116105177发行债券7912092297110756132907148856拨备前利润185244124182223计息负债5933616992188396769838051133977利润总额93292283254230负债合计6063197163248481589937431145431净利润85299281268230股东权益合计4611552022603917019782148归母净利润85300281268230资产质量盈利能力不良贷款余额38683806413152496434ROAA100110120129137不良贷款率137098081083084ROAE15941760201421702252不良净生成率052007025050050RORWA153162175192205拨备覆盖率293403500488478资本状况拨贷比401395403403403资本充足率14231300127112691278流动性一级资本充足率10659849749861004存贷比64707273786982698481核心一级资本充足率926870876900929贷款总资产43395057564559776217加权风险资产436526531012615974708370814625投资类资产总资产40723448317929312731风险加权系数66916911678066586636同业资产总资产666795693603528数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1921TablePageText成都银行公司深度研究广发银行业研究小组TableResearchTeam倪军首席分析师北京大学金融学硕士2008年开始从事银行业研究2018年进入广发证券发展研究中心屈俊联席首席分析师武汉大学金融学硕士2012年开始从事银行业研究2015年进入广发证券发展研究中心王先爽资深分析师复旦大学金融学硕士2016年进入银行业研究2018年进入广发证券发展研究中心万思华资深分析师厦门大学会计硕士2017年进入广发证券发展研究中心李佳鸣资深分析师美国南加州大学硕士2019年加入广发证券发展研究中心伍嘉慧高级分析师上海交通大学金融硕士2020年加入广发证券发展研究中心文雪阳研究员对外经济贸易大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2021