核心观点
　　近期市场波动率和成交量显著加大，如何从趋势维度理解短期波动，相较于波动抬升，为什么未来1-2个月结构腾挪是更主要的矛盾？本篇作为新繁荣牛市系列之八，将分析上述问题。
　　大势：回撤有限，波动抬升
　　展望未来1-2个月，尽管牛市初期调整幅度有限，综合表面催化剂和波动率指标提升，预计市场波动率中枢抬升。然而相较于波动率的变化，我们认为未来1-2个月结构腾挪才是最主要的矛盾。
　　拐点：主题降温，赛道蓄势
　　牛市初期往往是主题投资率先活跃，但主题通常不是牛市主线。牛市主线具备业绩支撑，且契合每轮产业周期，具备鲜明的时代感。以史为鉴，从主题投资切换到赛道投资的时点来看，3-4月的财报季是分水岭。原因在于，2005年以来每一轮牛市都是始于1月前后，一季度往往是财报空窗期，此时主题投资活跃，随着3-4月年报和一季报陆续披露，结构上开始从缺乏业绩的主题投资转换到业绩驱动的赛道投资。从季节规律角度，2019年半导体、2020年核心资产、2021年新能源、2022年汽车零部件，这些当年的主线赛道都是于4月前后开始清晰化。站在当前，我们认为未来1-2月是市场结构转换的过渡期，也即，主题投资逐步降温，一季报指引下，本轮牛市的主线赛道将于4月前后开始清晰。
　　赛道：景气为王，财报催化
　　当前时点，对投资而言最主要的矛盾在于，根据景气前瞻线索寻找今年的主线赛道。从风格维度，今年赛道应聚焦成长。从全年景气维度，综合一季报前瞻验证，今年赛道仍集中在新能源和自主化，重点方向有光伏新技术、电池新变化（新技术、储能）、半导体国产替代率低环节（材料、设备零部件等），其他方向有汽车零部件、泛专精特新等。
　　风险提示
　　美联储加息超预期；产业进展低于预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股策略周报中国策略A股策略周报报告日期2023年02月19日布局主升段主题降温赛道蓄势新繁荣牛市之八核心观点分析师王杨执业证书号S1230520080004近期市场波动率和成交量显著加大如何从趋势维度理解短期波动相较于波动抬升wangyang02stockecomcn为什么未来1-2个月结构腾挪是更主要的矛盾本篇作为新繁荣牛市系列之八将分研究助理宋佳欢析上述问题songjiahuanstockecomcn相关报告大势回撤有限波动抬升1流动性估值跟踪如何看1展望未来1-2个月尽管牛市初期调整幅度有限综合表面催化剂和波动率指标月社融对权益的指引提升预计市场波动率中枢抬升然而相较于波动率的变化我们认为未来1-220230216个月结构腾挪才是最主要的矛盾2百亿基金经理如何看市场焦拐点主题降温赛道蓄势点2022年基金四季报摘牛市初期往往是主题投资率先活跃但主题通常不是牛市主线牛市主线具备业录20230215绩支撑且契合每轮产业周期具备鲜明的时代感以史为鉴从主题投资切换到赛道投资的时点来看3-4月的财报季是分水岭原因在于2005年以来每一3机不可失牛市初期运行规律轮牛市都是始于1月前后一季度往往是财报空窗期此时主题投资活跃随着202302123-4月年报和一季报陆续披露结构上开始从缺乏业绩的主题投资转换到业绩驱动的赛道投资从季节规律角度2019年半导体2020年核心资产2021年新能源2022年汽车零部件这些当年的主线赛道都是于4月前后开始清晰化站在当前我们认为未来1-2月是市场结构转换的过渡期也即主题投资逐步降温一季报指引下本轮牛市的主线赛道将于4月前后开始清晰赛道景气为王财报催化当前时点对投资而言最主要的矛盾在于根据景气前瞻线索寻找今年的主线赛道从风格维度今年赛道应聚焦成长从全年景气维度综合一季报前瞻验证今年赛道仍集中在新能源和自主化重点方向有光伏新技术电池新变化新技术储能半导体国产替代率低环节材料设备零部件等其他方向有汽车零部件泛专精特新等风险提示美联储加息超预期产业进展低于预期httpwwwstockecomcn118请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报正文目录1前言结构腾挪重于节奏42大势回撤有限波动抬升43拐点主题降温赛道蓄势531初期主题率先活跃532业绩驱动牛市主线633四月是切换分水岭84赛道景气为王财报催化941今年赛道聚焦成长942今年景气前瞻线索1043一季报前瞻的验证125风险提示17httpwwwstockecomcn218请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报图表目录图1各轮牛市初期最大回撤幅度在10-15左右4图22019年大牛市初期万得全A日涨跌情况点5图32009年至2010年小牛市初期中证1000跑赢市场6图42016年至2018年小牛市初期中证1000跑赢市场6图52013年至2015年大牛市初期中证1000跑赢市场6图62019年至2021年大牛市初期中证1000跑赢市场6图72009年至2010年小牛市涨幅前200个股盈利优势显著7图82016年至2018年小牛市涨幅前200个股盈利优势显著7图92013年至2015年大牛市涨幅前200个股盈利优势显著7图102019年至2021年大牛市涨幅前200个股盈利优势显著7图112019年半导体指数走势8图122020年食品饮料指数走势8图132021年新能源汽车指数走势9图142022年汽车零部件指数走势9图152000年以来的风格切换规律10图16新兴产业从硬件再到应用10图172011年至2022年各行业盈利预期调整Q1期间和归母同比Q1当季间相关性13表1各轮牛市中涨幅前200名个股的前十大行业分布8表2业绩表现和股价表现有较强相关度10表3不同Wind一致盈利增速预期区间内扣非归母净利润增速均值11表4各赛道历史业绩及一致预期截至202321711表52023年高景气方向集中于自主化和绿色化方向前20个股数量5且占比20行业12表6年初以来大科技指数再分类赛道盈利预期调整幅度13表7年初以来23年Wind一致净利润规模上修个股行业分布剔除占比低于整体水平的行业14表8相关子赛道最新盈利预测情况及变动趋势截至202321715表9低渗透率赛道成分名单16httpwwwstockecomcn318请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报1前言结构腾挪重于节奏2022年12月25日我们发布牛市开端系列底部右侧坚定看多提出市场自4月26日进入筑底期截至12月25日筑底已近尾声1月是大转折的重要窗口期年初以来A股轮动上涨牛市逐步显性化此后我们分别在新繁荣牛市系列之一二三四五六七中分别分析了科创板牛市主线牛市主题券商景气线索远端次新牛市初期运行规律等焦点近期市场波动率和成交量显著加大如何从趋势维度理解短期波动相较于波动抬升为什么未来1-2个月结构腾挪是更主要的矛盾本篇作为新繁荣牛市系列之八将分析上述问题我们认为应将波动放在趋势下理解才有意义因此在分析时趋势维度我们将结合牛市的演绎规律波段维度我们将结合季节规律和市场情绪2大势回撤有限波动抬升从趋势角度我们在新繁荣牛市之七机不可失牛市初期运行规律系统论述根据底部框架市场自22年4月底进入筑底期并于12月底结束筑底新一轮牛市启动从回撤角度牛市初期的特征是易涨难跌统计2009年至2010年2013年至2015年2016年至2017年2019年至2021年等四轮牛市初期的演绎规律前6个月最大回撤区间约10-15图1各轮牛市初期最大回撤幅度在10-15左右最大回撤1816141210864202008114-2009542016128-20167282012121-201361201914-201974资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn418请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报展望未来1-2个月尽管牛市初期调整幅度有限但是预计波动率会提升统计波动率指标发现多数牛市初期都会先经历低波动率的上涨阶段但随着获利盘累积短期分歧也将加大继而进入波动率放大的窗口期这也是牛市的正常状态从基本面角度在我们的策略研判体系中有表面催化剂也有本质催化剂本质催化剂主导趋势表面催化剂影响波段从本质催化剂看新一轮短周期经济复苏主导2023年A股小牛市当前尚处初期然而从表面催化剂看近期美国通胀预期反复预计也将对市场有所扰动因此综合表面催化剂和波动率指标预计未来1-2月市场回撤有限但波动率中枢抬升但是相较于波动率的变化我们认为未来1-2个月结构腾挪才是最主要的矛盾图22019年大牛市初期万得全A日涨跌情况点万得全A涨跌万得全A涨跌250200150100500-50-100-150-200201917201911620191252019212201922120193420193132019322资料来源Wind浙商证券研究所3拐点主题降温赛道蓄势主题活跃是牛市初期的经典特征但主题缺乏业绩支撑难以成为牛市主线站在当前我们认为未来1-2月是市场结构转换的过渡期也即主题投资逐步降温一季报指引下本轮牛市的主线赛道将于4月前后开始清晰31初期主题率先活跃以史为鉴牛市初期往往是题材股率先活跃我们以中证1000刻画题材股活跃度可以发现不论是小牛市或大牛市在牛市初期中证1000均大幅跑赢市场其一就2009年至2010年小牛市来看中证1000在2008年11月至2009年4月期间持续跑赢市场其二就2016年至2018年小牛市来看中证1000在2016年3月至2016年6月期间持续跑赢市场其三就2013年至2015年大牛市来看中证1000在2012年12月至2014年3月期间持续跑赢市场其四就2019年至2021年大牛市来看中证1000在2019年2月至2019年3月期间持续跑赢市场httpwwwstockecomcn518请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报图32009年至2010年小牛市初期中证1000跑赢市场图42016年至2018年小牛市初期中证1000跑赢市场上证指数中证1000上证指数右轴上证指数中证1000上证指数右轴400012534003133001203035001153200293100110300030002810529002710025002800260952700252000090260008525002415000802008-112009-012009-032009-052009-07资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图52013年至2015年大牛市初期中证1000跑赢市场图62019年至2021年大牛市初期中证1000跑赢市场上证指数中证1000上证指数右轴上证指数中证1000上证指数3600283400200340026330019532001902432003000185310028002218030002600175202900170240028001816522002700160162000260015518001425001502012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122019-012019-032019-052019-072019-09资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所32业绩驱动牛市主线尽管主题活跃是牛市初期的经典特征但主题投资仅是牛市品种而非牛市主线牛市主线具备业绩支撑且契合每轮产业周期具备鲜明的时代感以归母净利增速为刻画指标统计2008年以来各轮大小牛市中涨幅前200名个股与全A盈利表现可以发现涨幅居前样本的盈利优势显著数据上就2009年至2010年期间小牛市来看中位数法下期间涨幅前200名个股2009年净利润增速为452010年为58优于同期A股整体2009年302010年33就2013年至2015年期间大牛市来看中位数法下期间涨幅前200名个股2014年净利润增长342015年增长26较A股整体有近20个pct的优势就2016年至2017年期间小牛市来看中位数法下期间涨幅前200名个股2016年2017年净利润增速均超35而同期全A整体增速不足20就2019年至2021年期间大牛市来看中位httpwwwstockecomcn618请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报数法下期间涨幅前200名个股2019年至2021年期间三年净利润增长幅度均超35而同期A股整体增速不足15图72009年至2010年小牛市涨幅前200个股盈利优势显著图82016年至2018年小牛市涨幅前200个股盈利优势显著全A涨幅前200个股归母净利润增速全A涨幅前200个股归母净利润增速705060455040403530302025102001510-105-200-30资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所注涨幅统计时剔除上市以来前10天图92013年至2015年大牛市涨幅前200个股盈利优势显著图102019年至2021年大牛市涨幅前200个股盈利优势显著全A涨幅前200个股归母净利润增速全A涨幅前200个股归母净利润增速4070356030502540203015201010500-10资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所进一步观察各轮牛市中涨幅居前个股的行业分布可以发现牛市主线往往契合时代背景2009年至2015年是TMT引领的中小成长风格就2009年至2010年小牛市来看政策维度四万亿计划推出产业维度智能手机开始渗透期间涨幅前200名个股主要围绕着稳增长调结构智能手机链等就2013年至2015年大牛市来看产业背景在于互联网应用快速爆发期间涨幅前200名个股主要围绕着计算机传媒等应用端2016年至2021年初是消费升级引领的大盘价值风格就2016年至2017年小牛市来看涨幅居前公司主要围绕着白酒汽车周期等就2019至2021年大牛市来看消费升级领域中医药和白酒牛股频出与此同时TWS耳机和新能源汽车快速渗透的背景下相关领域也诞生一批牛股httpwwwstockecomcn718请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报表1各轮牛市中涨幅前200名个股的前十大行业分布2009年至2010年2013年至2015年2016年至2017年2019年至2021年行业占比行业占比行业占比行业占比汽车零部件55IT服务135光学光电子40半导体70化学制品40软件开发105电池40医疗器械55化学制药40计算机设备50汽车零部件35光伏设备55金属新材料35游戏40半导体35电池40煤炭开采35汽车零部件35白酒35医疗服务40电网设备35电网设备35通用设备35消费电子40通用设备35影视院线30消费电子35白酒35光学光电子30通信服务30通信设备30化学制药30专用设备30医疗器械30普钢30软件开发30白酒25广告营销30能源金属25能源金属30资料来源Wind浙商证券研究所33四月是切换分水岭以史为鉴针对从主题投资切换到赛道投资的时点3-4月的财报季是分水岭原因在于2005年以来每一轮牛市都是始于1月前后一季度往往是财报空窗期此时主题投资活跃随着3-4月年报和一季报陆续披露结构上开始从缺乏业绩的主题投资转换到业绩驱动的赛道投资从2019年以来的季节规律来看2019年赛道是半导体时间上半导体板块于4月前后开始持续优于市场2020年赛道是核心资产白酒引领食品饮料同样于4月前后开始持续优于市场2021年最强赛道是新能源新能源超额收益开始持续扩大的时间也是在4月前后尽管2022年市场相对低迷但以汽车零部件为代表的赛道跑出相对较强超额收益的时间也是在4月至8月站在当前我们认为未来1-2月是市场结构转换的过渡期也即主题投资逐步降温但在一季报指引下2023年牛市的主线赛道将于4月前后开始清晰图112019年半导体指数走势图122020年食品饮料指数走势半导体申万万得全A食品饮料申万万得全A0805507550070065450600554005035045040302020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022019-01-022019-04-022019-07-022019-10-02资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn818请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报图132021年新能源汽车指数走势图142022年汽车零部件指数走势新能源汽车指数万得全A汽车零部件申万万得全A0801350751300701251200651150601100551050501000450950400902021-01-042021-04-042021-07-042021-10-042022-01-042022-04-042022-07-042022-10-04资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所4赛道景气为王财报催化当前时点对投资而言最主要的矛盾在于根据景气前瞻线索寻找今年的主线赛道从风格维度今年赛道应聚焦成长从全年景气维度综合一季报前瞻验证今年赛道仍集中在新能源和自主化重点方向有光伏新技术电池新变化新技术储能半导体国产替代率低环节材料设备零部件等其他方向有汽车零部件泛专精特新等41今年赛道聚焦成长在寻找本轮市场主线前我们需要先识别风格回顾2000年以来风格规律可以发现7年左右的产业周期是风格周期的主导因素结合产业周期本轮先进制造崛起驱动的中小成长风格始于2021年分析2023年风格时主流预期往往从是否复苏和复苏力度去判断但13年和16年提供了经典的案例样本从复苏方向上13年从12年低点企稳16年从15年低点企稳从增速上13年GDP名义同比101016年为853但在风格结果上2013年是以创业板为代表的成长风格而2016年则是以上证50为代表的价值风格原因在于风格的驱动力不是几个季度的宏观环境所决定而是5-7年级别的产业周期因此我们在分析2023年风格问题时季度级别的复苏和增速不是关键主导因素在于23年复苏之后的走向和背后的产业周期在上述框架上2023年风格主线在于以先进制造引领的中小成长经济修复带来的传统行业机会是辅线从宏观推演的角度根据产业周期中先硬件再应用的规律2023年的结构机会仍集中在以国产替代和能源革命为代表的硬件渗透环节更详细分析见新繁荣牛市之二谁将被推向风口httpwwwstockecomcn918请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报图152000年以来的风格切换规律图16新兴产业从硬件再到应用资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所42今年景气前瞻线索从中观验证的角度寻找当年主线赛道的理论依据在于盈利增速是年度股价表现的核心驱动也即以年为观察维度盈利增速居前的公司往往涨幅居前表2业绩表现和股价表现有较强相关度各业绩区间内股价涨跌幅均值2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年业绩后25-1-37-893661-14-28-4210-56业绩后25-5010-33-3204056-10-16-3318613业绩前25-5020-276394378-8-6-26302425业绩前2528-21194359100-3-1-24444046资料来源Wind浙商证券研究所在预测景气的工具上Wind一致盈利预测尽管不够准确但却是相对有效的工具具体来看以年为观察维度年初Wind预期盈利增速居前的公司往往当年实际增速居前在预测方式上结合我们在新繁荣牛市之五景气线索失效了吗牛市如何用中的分析为了提高前瞻的准确度我们从两个维度互相验证一则观察行业整体预测增速排序二则观察增速居前公司的行业分布httpwwwstockecomcn1018请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报表3不同Wind一致盈利增速预期区间内扣非归母净利润增速均值2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年预期增速100497257168680616912489预期增速50100-18271615572-29343531预期增速2050-206961916-100715预期增速020-151-13-121819-6-12-62预期增速0-39-32-64-6736-51507-21资料来源Wind浙商证券研究所就行业预测增速排序来看结合2023年Wind一致盈利预测截至2月17日剔除基数效应影响即2022年负增长赛道景气居前的赛道集中在绿色化和自主化两大线索其中绿色化方向高景气子赛道有风电零部件光伏储能电车中下游光伏设备等自主化方向高景气赛道有工业软件半导体材料高端机床等表4各赛道历史业绩及一致预期截至2023217归母净利润增速Wind一致净利润增速预期赛道2020A2021A2022E2023E2024E风电零部件76-1258933培育钻石-199299987937光伏储能10751507946导弹及信息化12227436233电动车下游-172585030电动车中游29210734933工业软件742564931光伏设备5292764829卫星互联网0744527光伏下游4414904528物联网模组2045264338数据中心-23563719半导体材料35116613625汽车零部件1-11183626高端机床-286385343628有源相控阵雷达-1548353634风电主机505363422航空发动机3450403433IGBT2728133226云计算2517183025半导体设备8684763030工业气体2534382828机器人1887572828工控自动化6655232828电动车上游1152702311217资料来源Wind浙商证券研究所注2023年Wind一致净利润增速预期计算时2022年净利润取值优先快报值其次为预报净利润上下限均值最后为Wind一致预期httpwwwstockecomcn1118请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报行业分布验证就2023年预测增速居前公司的行业分布来看观察2023年Wind一致净利润增速前20个股的行业分布可以发现也是集中于自主化软件开发半导体IT服务和绿色化汽车零部件电力电池光伏设备方向除了自主化和绿色化其他行业多是基数效应贡献较大表52023年高景气方向集中于自主化和绿色化方向前20个股数量5且占比20行业23年Wind一致净利润占比行业增速预期处前20的数分析师覆盖数量前20个股数量分析量师覆盖数量软件开发358740半导体2910727汽车零部件229623电力185931电池166824IT服务136121光伏设备134927光学光电子114226养殖业111573服装家纺103429家居用品104721旅游及景区101377电网设备94221工业金属93625计算机设备93724证券94122装修建材91947环境治理83622炼化及贸易81650其他电子82138房地产开发73321普钢71644一般零售73023元件72825饲料61155影视院线6967专业工程62524风电设备51828资料来源Wind浙商证券研究所注2023年Wind一致净利润增速预期计算时2022年净利润取值优先快报值其次为预报净利润上下限均值最后为Wind一致预期43一季报前瞻的验证为了进一步提高预测今年主线赛道的准确率我们将结合2023年一季报前瞻进行验证这部分理论依据在于每年的一季报对当年市场主线有较强的指引性数据上2019年一季报半导体净利润增长62增速位居所有行业的前152022年一季报储能净利润增长58增速位居所有行业的前15httpwwwstockecomcn1218请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报在进行一季报前瞻时线索在于Q1内盈利预期的调整回溯2011年至2022年历史分析师覆盖口径下我们以整体法对各行业Q1期间盈利预期调整幅度当年度以及Q1归母净利润增速进行统计并计算两者间相关性其中盈利预期调整幅度定义为分析师覆盖口径下1月1日至3月31日期间各公司Wind一致盈利预期变动总和当年亿元与各公司上年末一致盈利预期亿元之商从统计结果来看Q1期间盈利预期明显上修的行业有较大概率Q1业绩增速亮眼从具体数据来看一则各年下两者均呈正相关性二则就相关系数大小来看近6成年份下两者间相关性高于06近8成年份下两者相关性高于05因此Q1期间盈利预期的调整或成为各行业一季度业绩前瞻的重要工具图172011年至2022年各行业盈利预期调整Q1期间和归母同比Q1当季间相关性09080790790760707207206806406058053050403603503030020100201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind浙商证券研究所注相关性以行业Q1预期调整幅度排名和归母同比排名的相关性衡量统计年初以来Wind一致盈利预测调整情况可以发现盈利被上修的行业仍集中在自主化和绿色化其中新能源中景气上修幅度居前的赛道有光伏储能电动车下游光伏下游自主化中景气上修幅度居前的赛道有半导体设备表6年初以来大科技指数再分类赛道盈利预期调整幅度大科技2023年Wind一致净利润规模变动今年以来光伏储能32半导体设备16电动车下游10光伏下游08IGBT03半导体封测02卫星互联网01工业气体-004风电主机-01电动车上游-01工控自动化-01光伏设备-02数据中心-03电动车中游-03httpwwwstockecomcn1318请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报导弹及信息化-03航空发动机-03半导体材料-04有源相控阵雷达-05机器人-07金融IT-08云计算-09风电零部件-17汽车零部件-17物联网模组-20消费电子-21工业软件-30信创-30培育钻石-37高端机床-38智能汽车-46车联网-49物联网芯片-74人工智能-75泛模拟-179资料来源Wind浙商证券研究所注2023年Wind一致净利润规模变动幅度23年Wind一致净利润规模2023217-23年Wind一致净利润规模20221231Abs23年Wind一致净利润规模20221231行业分布验证统计盈利被上修公司的行业分布情况可以发现上修个股数前三行业为光伏设备汽车零部件半导体与行业层面景气线索一致此外其余被上修的行业一则分布较为分散二则化工和有色的数量较多表7年初以来23年Wind一致净利润规模上修个股行业分布剔除占比低于整体水平的行业年初以来Wind一致净占比上修个股数量分析师行业分析师覆盖数量利润预期上修个股数覆盖数量光伏设备2848583汽车零部件2392250半导体23105219农化制品1234353中药1133333煤炭开采1019526通信设备1039256白酒918500物流925360生物制品939231小金属819421航空装备833242休闲食品716438医疗服务731226旅游及景区611545食品加工617353金属新材料618333饮料乳品618333航空机场510500化学纤维510500铁路公路513385航运港口513385httpwwwstockecomcn1418请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报医药商业514357小家电514357城商行515333其他电子521238油服工程46667农商行47571化妆品49444造纸49444其他电源设备413308能源金属413308工程机械415267环保设备415267保险35600教育37429个护用品38375农产品加工39333贵金属24500航天装备25400冶钢原料25400种植业26333乘用车26333互联网电商27286股份制银行28250摩托车及其他28250橡胶29222影视院线29222房地产服务14250黑色家电14250资料来源Wind浙商证券研究所注2023年Wind一致净利润规模变动幅度23年Wind一致净利润规模2023217-23年Wind一致净利润规模20221231Abs23年Wind一致净利润规模20221231综合全年景气前瞻和一季报景气前瞻都显示2023年成长的景气优势仍集中在绿色化和自主化两方向但值得注意的是随着绿色化和自主化方向的投资从19-21年的粗放式阶段进入精细化阶段应结合渗透率下沉到子领域结合子领域景气前瞻绿色化方向中关注光伏新技术电池新变化新技术储能自主化方向中关注半导体中国产化率低且突破的环节等表8相关子赛道最新盈利预测情况及变动趋势截至2023217Wind一致净利润增速预期2023年Wind一致净利润规模低渗透率环节202220232024变动幅度今年以来HJT2241904519钙钛矿-4310537-32半导体材料-第三代半导体材料78238-28复合铜箔407846-25储能201724327TOPCon106693104光刻胶29644203工业软件94731-26海风-海缆1274423-13钠电池89423114httpwwwstockecomcn1518请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报半导体材料-CMP材料1044138-24设备零部件533633-08模拟IC203629-15高端机床343628-38硅片713321-03IBC89312606资料来源Wind浙商证券研究所注12022年2023年Wind一致净利润增速预期计算时2022年净利润取值优先快报值其次为预报净利润上下限均值最后为Wind一致预期下同22023年Wind一致净利润规模变动幅度23年Wind一致净利润规模2023217-23年Wind一致净利润规模20221231Abs23年Wind一致净利润规模20221231表9低渗透率赛道成分名单低渗透率环节公司低渗透率环节公司低渗透率环节公司HJT东方日升半导体材料-CMP材料安集科技海风-海缆中天科技HJT金辰股份半导体材料-CMP材料鼎龙股份海风-海缆东方电缆HJT罗博特科半导体材料-第三代半导体材料天岳先进海风-海缆亨通光电HJT迈为股份半导体材料-第三代半导体材料三安光电储能鹏辉能源HJT赛伍技术光刻胶华懋科技储能南网科技HJT苏州固锝光刻胶南大光电储能固德威IBC爱旭股份光刻胶容大感光储能昱能科技IBC帝尔激光光刻胶上海新阳储能科士达IBC帝科股份光刻胶彤程新材储能德业股份IBC隆基绿能设备零部件富创精密储能派能科技TOPCon奥特维设备零部件汉钟精机储能锦浪科技TOPCon大族激光设备零部件华亚智能储能南都电源TOPCon海目星设备零部件江丰电子储能阳光电源TOPCon捷佳伟创设备零部件神工股份储能天能股份TOPCon晶澳科技设备零部件新莱应材复合铜箔阿石创TOPCon晶科能源半导体设备芯源微复合铜箔宝明科技TOPCon聚和材料半导体设备长川科技复合铜箔东材科技TOPCon钧达股份半导体设备万业企业复合铜箔东威科技TOPCon上机数控半导体设备华海清科复合铜箔方邦股份TOPCon天合光能半导体设备拓荆科技-U复合铜箔骄成超声TOPCon中来股份半导体设备盛美上海复合铜箔诺德股份钙钛矿德龙激光半导体设备中微公司复合铜箔三孚新科钙钛矿杰普特半导体设备北方华创复合铜箔胜利精密钙钛矿金晶科技半导体设备华峰测控复合铜箔双星新材钙钛矿京山轻机工业软件宝信软件复合铜箔万顺新材钙钛矿亚玛顿工业软件概伦电子复合铜箔元琛科技硅片TCL中环工业软件广联达复合铜箔中一科技硅片沪硅产业-U工业软件华大九天钠电池传艺科技硅片立昂微工业软件赛意信息钠电池华阳股份模拟IC艾为电子工业软件新点软件钠电池宁德时代模拟IC华润微工业软件用友网络钠电池鹏辉能源模拟IC纳芯微工业软件中控技术钠电池维科技术模拟IC圣邦股份工业软件中望软件钠电池欣旺达模拟IC思瑞浦高端机床创世纪模拟IC斯达半导高端机床国盛智科httpwwwstockecomcn1618请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报模拟IC新洁能高端机床海天精工模拟IC扬杰科技高端机床科德数控资料来源Wind浙商证券研究所5风险提示美联储加息超预期产业进展低于预期httpwwwstockecomcn1718请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn1818请务必阅读正文之后的免责条款部分