事件：
　　近日，上市险企陆续公布2023年1月保费收入数据，分别为：
　　1）人身险：中国人寿2021亿，同比-2.5%；中国平安1077亿，同比+3.8%；中国太保527亿，同比-5.7%；新华保险352亿，同比-1.9%；中国人保510亿，同比-7.4%。
　　2）财产险：平安财险321亿，同比-2.1%；太保财险233亿，同比+10.9%；人保财险612亿，同比+1.2%。
　　点评：
　　人身险：“开门红”表现分化，预计2023年有望实现筑底回升。2023年1月，上市险企人身险原保险保费收入同比增速分别为中国平安（+3.8%）>新华保险（-1.9%）>中国人寿（-2.5%）>中国太保（-5.7%）>中国人保（-7.4%），仅平安录得正增长，预计主要受代理人持续清虚、各地疫情陆续达峰、春节假期缩短代理人展业时间等因素影响。其中，1）中国人寿降幅较去年同期改善2.9pct，预计主要得益于“开门红”筹备较早且储蓄型产品销售火热；2）中国太保因更注重22年收官（22年12月保费同比+6.1%，表现优于同业），“开门红”启动较晚，增速略靠后，预计2月开始将逐渐改善；3）中国人保增速略有承压，预计主要受去年同期基数较高影响。
　　我们认为当前人身险行业正处于磨底阶段，未来随着代理人渠道改革压力逐渐缓释、银保等多元渠道业务驱动，以及市场对保险储蓄型产品的持续较高需求，2023年有望实现筑底回升。
　　财产险：保费增速有所收敛，预计2023年头部险企在规模效应下将更为受益。2023年1月，上市险企财产险原保险保费收入同比增速分别为：太保财险（+10.9%）>人保财险（+1.2%）>平安财险（-2.1%），增幅较去年同期分别下滑1.7pct、12.6pct、10.4pct，预计主要由于22年年末购车需求透支导致23年1月乘用车零售销量同比大幅下滑，对车险保费增速产生一定拖累。其中人保财险实现车险保费276亿，同比微增0.2%；非车保费335亿，同比增长2.1%，主要得益于农险保费在政策支持下同比增长14.5%至61亿。
　　我们认为未来随着新能源车渗透率不断提升、汽车销量回升，车险“刚性”消费特征下保费有望维持增长，非车险也将受益于业务结构优化持续支撑财险行业景气度延续。2022年受疫情多点散发限制车辆出行，以及自然灾害赔付支出同比减少等因素影响，赔付率较低，预计随着疫情逐步达峰过峰、社会活动持续恢复，2023年赔付率或存一定压力，但由于外部环境不确定性较大，后续主要关注费用率压降情况，预计头部险企有望在规模效应下维持COR水平。
　　投资建议：推荐寿险转型成效将逐步显现、银保等多元渠道共同发力、积极布局康养产业的中国太保（A+H）、中国平安（A+H）、中国人寿（A+H）；推荐中国香港市场受益于通关将迎来业绩修复，以及正积极通过多方合作拓展中国内地下沉市场的友邦保险。
　　风险提示：疫情区域性反复；保费收入不及预期；利率超预期下行。

研究报告全文：2023年2月19日行业研究开门红表现分化人身险行业有望迎来筑底回升上市险企2023年1月保费数据点评非银行金融要点增持维持事件作者近日上市险企陆续公布2023年1月保费收入数据分别为分析师王一峰执业证书编号S09305190500021人身险中国人寿2021亿同比-25中国平安1077亿同比38中国010-5842066wangyfebscncom太保527亿同比-57新华保险352亿同比-19中国人保510亿同比-74联系人黄怡婷huangyitingebscncom2财产险平安财险321亿同比-21太保财险233亿同比109人保财险612亿同比12行业与沪深300指数对比图点评人身险开门红表现分化预计2023年有望实现筑底回升2023年1月上市险企人身险原保险保费收入同比增速分别为中国平安38新华保险-19中国人寿-25中国太保-57中国人保-74仅平安录得正增长预计主要受代理人持续清虚各地疫情陆续达峰春节假期缩短代理资料来源Wind人展业时间等因素影响其中1中国人寿降幅较去年同期改善29pct预计主要得益于开门红筹备较早且储蓄型产品销售火热2中国太保因更注重22年相关研报收官22年12月保费同比61表现优于同业开门红启动较晚增速寒辞去冬雪暖带入春风保险行业2023略靠后预计2月开始将逐渐改善3中国人保增速略有承压预计主要受去年年度投资策略2022-12-25同期基数较高影响寿险NBV保持承压财险保费大幅回暖上市险企6月保费数据点评2022-07-19我们认为当前人身险行业正处于磨底阶段未来随着代理人渠道改革压力逐渐缓释寿险同比延续分化态势疫情抑制车险保费银保等多元渠道业务驱动以及市场对保险储蓄型产品的持续较高需求2023年有增长上市险企4月保费数据点评望实现筑底回升2022-05-18寿险一季度持续承压疫情拖累车险保费增财产险保费增速有所收敛预计2023年头部险企在规模效应下将更为受益2023速放缓上市险企3月保费数据点评年1月上市险企财产险原保险保费收入同比增速分别为太保财险1092022-04-17人保财险12平安财险-21增幅较去年同期分别下滑17pct126pct寿险新单增长压力仍将持续龙头险企车险104pct预计主要由于22年年末购车需求透支导致23年1月乘用车零售销量同保费超预期增长上市险企2月保费数据点评2022-03-17比大幅下滑对车险保费增速产生一定拖累其中人保财险实现车险保费276亿人身险开门红承压车险增速超预期同比微增02非车保费335亿同比增长21主要得益于农险保费在政策支上市险企1月保费数据点评2022-02-20持下同比增长145至61亿我们认为未来随着新能源车渗透率不断提升汽车销量回升车险刚性消费特征下保费有望维持增长非车险也将受益于业务结构优化持续支撑财险行业景气度延续2022年受疫情多点散发限制车辆出行以及自然灾害赔付支出同比减少等因素影响赔付率较低预计随着疫情逐步达峰过峰社会活动持续恢复2023年赔付率或存一定压力但由于外部环境不确定性较大后续主要关注费用率压降情况预计头部险企有望在规模效应下维持COR水平投资建议推荐寿险转型成效将逐步显现银保等多元渠道共同发力积极布局康养产业的中国太保AH中国平安AH中国人寿AH推荐中国香港市场受益于通关将迎来业绩修复以及正积极通过多方合作拓展中国内地下沉市场的友邦保险风险提示疫情区域性反复保费收入不及预期利率超预期下行敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告非银行金融图12023年1月上市险企保费收入资料来源各公司公告光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告