近日，上市险企披露2023年1月原保险保费收入，受疫情感染和春节假期等外部因素影响寿险业务短期继续承压，但边际来看新单销售已迎来实质改善；财险经营延续稳健态势。
　　寿险保费方面，寿险行业新单销售出现实质性改善，业务韧性较强：2023年1月，上市险企实现的寿险保费收入分别为：中国人寿（2021亿元）＞平安人寿（1029亿元）＞太保寿险（527亿元）＞人保寿险（392亿元）＞新华保险（352亿元）＞太平寿险（324亿元）＞阳光人寿（179亿元），同比增速分别为：平安人寿（+4.4%）＞新华保险（-1.9%）＞中国人寿（-2.5%）＞太保寿险（-5.7%）＞太平寿险（-6.9%）＞人保寿险（-15.8%），寿险业务短期继续承压，而保险公司1月的保费收入主要由开门红期间的保单贡献，预计寿险新单短期承压（1月人保寿险的长险首年期交业务同比-18.9%）主要是由于疫情扰动影响使得部分险企的开门红线下签单减少，以及春节假期因素制约代理人展业。但边际来看，在多重外部因素的冲击下多家寿险公司的保费增速尚能取得不错表现，表明当前新单销售已迎来实质性的改善、寿险业务体现出了较强的韧性。展望后续，随着外部销售环境不断改善，以及内部代理人复工复产、公司主动加大新人招募力度，寿险新单增速有望迎来显著改善，2023年寿险行业复苏反转的确定性不断增强。
　　财险保费方面，具备“刚性”消费属性的财险业务稳健性更强：2023年1月，上市险企实现的财险保费收入分别为：中国财险（612亿元）＞平安财险（321亿元）＞太保财险（233亿元）＞阳光财险（40亿元）＞太平财险（37亿元），同比增速分别为：太平财险（+26.0%）＞太保财险（+10.9%）＞中国财险（+1.2%）＞平安财险（-2.1%），财险经营延续稳健态势，财险业务的“刚需”属性凸显。分险种看，中国财险1月的车险、非车险保费增速分别为+0.2%、+2.1%，均实现开门“红”。从2023年全年来看，在各项稳增长政策加快落地、以及支持新能源汽车等消费和推进乡村振兴等措施的政策出台下，车险和非车险业务均有望实现较好增长。同时2023年财险行业仍将延续严监管，财险行业的竞争格局预计将趋于稳定，在社会活动恢复、COR抬升下，头部公司凭借定价优势和规模优势有望继续领先同业，看好2023年财险行业的稳健发展。
　　投资建议：维持行业推荐评级，外部因素的短期扰动不会改变寿险行业的复苏态势，长期来看负债端随着经济持续增长、渠道有序复苏将迎来明显修复，资产端随着股市向好、利率向上、地产风险缓释等利好落地将继续改善，寿险板块底部反转的信号不断释放。当前板块估值依旧处于历史底部，持仓水平较低（22Q4仅为0.39%，标配为1.81%），修复空间较大。建议继续关注2023目标更积极且负债端持续好于同业、资产端弹性更大的中国人寿，地产反弹资产受益、健康险迎反转契机的中国平安，转型更加彻底且最具期待、低估值大空间的中国太保，资产端享受股市弹性、2023开门红增长超预期且有望低基数高增长的新华保险。
　　风险提示：寿险转型低于预期；需求持续低迷；利率下行；疫情反复。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告2023年02月17日寿险逆风背景显韧性财险稳健增长可持续推荐维持上市险企2023年1月保费收入点评总量研究非银行金融近日上市险企披露2023年1月原保险保费收入受疫情感染和春节假期等行业规模外部因素影响寿险业务短期继续承压但边际来看新单销售已迎来实质改善占比财险经营延续稳健态势股票家数只8818总市值亿元5966771寿险保费方面寿险行业新单销售出现实质性改善业务韧性较强2023年流通市值亿元54937771月上市险企实现的寿险保费收入分别为中国人寿2021亿元平安人寿1029亿元太保寿险527亿元人保寿险392亿元新华行业指数保险352亿元太平寿险324亿元阳光人寿179亿元同比增1m6m12m绝对表现速分别为平安人寿44新华保险-19中国人寿-252638-62相对表现375851太保寿险-57太平寿险-69人保寿险-158寿险业非银行金融沪深300务短期继续承压而保险公司1月的保费收入主要由开门红期间的保单贡献50预计寿险新单短期承压1月人保寿险的长险首年期交业务同比-189主-5-10要是由于疫情扰动影响使得部分险企的开门红线下签单减少以及春节假期-15-20因素制约代理人展业但边际来看在多重外部因素的冲击下多家寿险公司-25的保费增速尚能取得不错表现表明当前新单销售已迎来实质性的改善寿-30Feb22Jun22Sep22Jan23险业务体现出了较强的韧性展望后续随着外部销售环境不断改善以及资料来源公司数据招商证券内部代理人复工复产公司主动加大新人招募力度寿险新单增速有望迎来相关报告显著改善2023年寿险行业复苏反转的确定性不断增强非银周度观点财险保费方面具备刚性消费属性的财险业务稳健性更强2023年1月120230213大财富管理时代下持续推荐券商优上市险企实现的财险保费收入分别为中国财险612亿元平安财险321质个股和保险板块2023-02-13亿元太保财险233亿元阳光财险40亿元太平财险37亿元22022年四季度公募基金销售机同比增速分别为太平财险260太保财险109中国财险构保有数据点评22Q4市场波动影响保有总量23Q1预期改善平安财险财险经营延续稳健态势财险业务的刚12-212023-02-12需属性凸显分险种看中国财险1月的车险非车险保费增速分别为023非银周度观点2023020521均实现开门红从2023年全年来看在各项稳增长政策加快落全面注册制时代来临逢低布局非银金融2023-02-05地以及支持新能源汽车等消费和推进乡村振兴等措施的政策出台下车险和非车险业务均有望实现较好增长同时2023年财险行业仍将延续严监管郑积沙S1090516020001财险行业的竞争格局预计将趋于稳定在社会活动恢复抬升下头部CORzhengjishacmschinacomcn公司凭借定价优势和规模优势有望继续领先同业看好2023年财险行业的稳张成凌S1090522120002健发展zhangcl2cmschinacomcn研究助理投资建议维持行业推荐评级外部因素的短期扰动不会改变寿险行业的复朱丽芳苏态势长期来看负债端随着经济持续增长渠道有序复苏将迎来明显修复zhulifangcmschinacomcn杨海盟研究助理资产端随着股市向好利率向上地产风险缓释等利好落地将继续改善寿yanghaimengcmschinacomcn险板块底部反转的信号不断释放当前板块估值依旧处于历史底部持仓水衣冠英研究助理平较低仅为标配为修复空间较大建议继续关注22Q4039181yiguanyingcmschinacomcn2023目标更积极且负债端持续好于同业资产端弹性更大的中国人寿地产反弹资产受益健康险迎反转契机的中国平安转型更加彻底且最具期待低估值大空间的中国太保资产端享受股市弹性2023开门红增长超预期且有望低基数高增长的新华保险风险提示寿险转型低于预期需求持续低迷利率下行疫情反复敬请阅读末页的重要说明行业点评报告表12023年1月上市险企保费数据公司保费亿元同比增速寿险业务板块中国人寿20210-25平安人寿1029444太保寿险5269-57新华保险3518-19人保寿险3925-158其中长险首年期交704-189太平寿险3236-69阳光人寿1788-财险业务板块人保财险611712平安财险3208-21太保财险2331109太平财险368260阳光财险403-上市公司整体中国平安1397624中国人寿20210-25中国太保7600-12中国人保11215-29新华保险3518-19中国太平3727-44阳光保险2190-资料来源公司公告招商证券图1上市险企寿险业务的累计保费增速图2上市险企寿险业务的单月保费增速3030251520015-15105-300-45-5-60-10-75中国人寿平安人寿太保寿险中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险太平寿险新华保险人保寿险太平寿险资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券图3上市险企财险业务的累计保费增速图4上市险企财险业务的单月保费增速3030252020151010500-10-5-10-20人保财险平安财险太保财险太平财险人保财险平安财险太保财险太平财险资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告图5非银行金融行业历史PEBand图6非银行金融行业历史PBBand4500400040003500350030003000250030x250025x25x2000200020x20x1500150015x15x100010x100010x5005x50000Feb21Aug21Feb22Aug22Feb21Aug21Feb22Aug22资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3行业点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关非银行金融团队背靠百年央企招商局以招商局金融产业为研究依托对证券保险金融科技多元金融等行业和优秀上市非上市公司进行长期深入跟踪研究专注研究领域包括财富管理产寿险支付征信等获得2021年新财富第四名水晶球第五名2020年新财富水晶球第五名2019年新财富第五名金牛奖第三名郑积沙招商证券非银行金融首席分析师金融科技小组执行组长中国证券业协会培训讲师证券保险美国纽约大学硕士9年从业经验2015年加入招商证券张成凌证券行业研究员美国德州大学达拉斯分校硕士4年证券从业经历9年风险管理经验2018年加入招商证券曾任职于招商证券风险管理部全面风险管理组组长从事总量风控券商研究等工作衣冠英金融科技研究员美国哥伦比亚大学精算学硕士2022年加入招商证券曾就职于腾讯微保平安人寿5年精算从业经验对保险金融科技等领域进行长期跟踪研究杨海盟证券行业研究员北京大学金融硕士2022年加入招商证券曾就职于中国互联网金融协会华创证券从事券商及金融科技监管研究工作对券商金融科技金融机构数字化转型有深刻理解朱丽芳保险行业研究员厦门大学保险硕士2022年加入招商证券评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4