事件概述:银保监会公布商业银行22Q4监管指标：四季度末银行业金融机构本外币资产379.4万亿元，同比增长10%；商业银行全年累计实现净利润2.3万亿元，同比增长5.4%，资产利润率0.76%；净息差1.91%，环比降2BP；不良率1.63%，环比降3BP；拨覆率205.85%，环比升0.31pct。
　　主要观点：
　　盈利：非上市农商行经营改善，商行Q4利润增速修复
　　2022年商业银行累计实现净利润同比增5.4%，较前三季度的1.2%低位回升，测算Q4单季利润增速显著提升至19.7%，主要由农商行驱动，全年累计净利润增速-2.3%，较前三季度的-57.7%显著修复，我们预计非上市农商行经营压力在四季度伴随政策支持力度的加码有所改善，可以看到农商行Q4息差环比逆势上行，不良率环比改善幅度也最大。大行、股份行和城商行累计净利润增速分别为+5.0%/+8.8%/+6.6%，较前三季度分别回落1.3pct/0.3pct/9.0pct，城商行Q4单季利润增速转负，或源于息差下行压力。Q4行业整体ROE、ROA分别为9.33%、0.76%，同比分别延续降31BP和3BP，但降幅较Q3趋缓。
　　量价：行业资产增速平稳，息差延续下滑
　　2022年末银行业资产增速季度环比微降0.13pct至10.04%，四季度贷款需求指数略回升、贷款投放平稳的情况下，银行整体保持稳健扩表节奏。22Q4商业银行净息差1.914%，较Q3再降2BP，同比降幅16BP继续走阔。一方面源于资产端定价和结构的因素，年末信贷投放延续强对公、弱零售格局，且继续推动降低实体融资成本，基建类、普惠小微、绿色等对公贷款投放高增的行业利率定价相对较低，而四季度高收益的零售贷款投放不足，同时前期降息影响也逐步显现；另一方面负债成本有一定刚性，市场利率中枢也逐步触底回升。今年来看，一季度重定价的一次性冲击后，随着宏观经济修复、内需扩大，零售贷款投放边际改善有望对息差形成支撑，存款利率市场化也逐步深化，我们预计下半年息差将趋稳。
　　质量：Q4关注类略升、不良和拨备延续改善，资产质量稳定
　　商业银行Q4不良率环比降3BP至1.63%，降幅略有走阔；关注类贷款在三季度双降后，四季度规模环比增长2.3%，占比较Q3略上行2BP至2.25%，总体资产质量表观指标稳定；拨备覆盖率环比略提升0.31pct至205.85%。后续来看，一方面地产政策发力呵护融资环境，有助于缓释银行结构性风险；另一方面考虑到本月发布的《商业银行金融资产风险分类办法》，拓宽了风险分类的业务范畴，资产分类标准进一步细化，包括明确将逾期天数、信用减值与风险分类挂钩，我们预计行业整体不良认定也将趋严，部分非上市银行或有一定的不良暴露和拨备计提压力。
　　投资建议: Q4盈利修复，尾部风险缓释，催化估值空间
　　商业银行四季度经营数据特征关注：1）农商行业绩触底回升，贡献行业净利润增速修复，或源于非上市农商行经营环境改善，包括息差的环比回升和不良率下行，尾部金融机构风险的缓释也有助于改善市场预期；2）信贷投放稳健下商业银行规模平稳增长，大行仍是宽信用主体，今年经济复苏主线下，银行信贷投放和扩表有支撑；3）行业息差延续下滑，面临包括资产定价下行和负债成本刚性的压力，仍是现阶段银行业绩的主要拖累因素，今年一季度重定价的压力也较大，后续伴随供需格局改善有望企稳；4）关注类贷款规模和占比小幅上行，但行业不良率和拨备率指标延续改善，资产质量整体无忧。
　　投资角度来看，目前板块静态PB仍处于0.54倍的低位水平，经济景气指标改善将带动行业基本面的回升，估值空间有望进一步修复。我们维持“推荐”评级，个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。
　　风险提示：
　　1）经济下行压力持续加大，信用成本显著提升；
　　2）中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业动态报告TableDate2023年2月16日Q4TableTitle行业息差再走低关注类略升农商行经营改善银行TableTitle2评级及分析师信息事件概述TableSummary银保监会公布商业银行22Q4监管指标四季度末银行行业评级TableIndustryRank推荐业金融机构本外币资产3794万亿元同比增长10商业银行全年累计实现净利润23万亿元同比增长54资产利润率076行业走势图TablePic净息差191环比降2BP不良率163环比降3BP拨覆率20585环比升031pct3-3-9主要观点-15盈利非上市农商行经营改善商行Q4利润增速修复-20-262022年商业银行累计实现净利润同比增54较前三季度的12低202202202205202208202211202302位回升测算Q4单季利润增速显著提升至197主要由农商行驱银行沪深300动全年累计净利润增速-23较前三季度的-577显著修复我们预计非上市农商行经营压力在四季度伴随政策支持力度的加码有138612TableAuthor分析师刘志平所改善可以看到农商行Q4息差环比逆势上行不良率环比改善幅邮箱liuzp1hx168comcn度也最大大行股份行和城商行累计净利润增速分别为SACNOS1120520020001508866较前三季度分别回落13pct03pct90pct城商行Q4单季利润增速转负或源于息差下行压力Q4行业整体分析师李晴阳ROEROA分别为933076同比分别延续降31BP和3BP但降邮箱liqy2hx168comcnSACNOS1120520070001幅较Q3趋缓量价行业资产增速平稳息差延续下滑2022年末银行业资产增速季度环比微降013pct至1004四季度贷款需求指数略回升贷款投放平稳的情况下银行整体保持稳健扩表节奏22Q4商业银行净息差1914较Q3再降2BP同比降幅16BP继续走阔一方面源于资产端定价和结构的因素年末信贷投放延续强对公弱零售格局且继续推动降低实体融资成本基建类普惠小微绿色等对公贷款投放高增的行业利率定价相对较低而四季度高收益的零售贷款投放不足同时前期降息影响也逐步显现另一方面负债成本有一定刚性市场利率中枢也逐步触底回升今年来看一季度重定价的一次性冲击后随着宏观经济修复内需扩大零售贷款投放边际改善有望对息差形成支撑存款利率市场化也逐步深化我们预计下半年息差将趋稳质量Q4关注类略升不良和拨备延续改善资产质量稳定商业银行Q4不良率环比降3BP至163降幅略有走阔关注类贷款在三季度双降后四季度规模环比增长23占比较Q3略上行2BP至225总体资产质量表观指标稳定拨备覆盖率环比略提升031pct至20585后续来看一方面地产政策发力呵护融资环境有助于缓释银行结构性风险另一方面考虑到本月发布的商业银行金融资产风险分类办法拓宽了风险分类的业务范畴资产请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业动态报告分类标准进一步细化包括明确将逾期天数信用减值与风险分类挂钩我们预计行业整体不良认定也将趋严部分非上市银行或有一定的不良暴露和拨备计提压力投资建议Q4盈利修复尾部风险缓释催化估值空间商业银行四季度经营数据特征关注1农商行业绩触底回升贡献行业净利润增速修复或源于非上市农商行经营环境改善包括息差的环比回升和不良率下行尾部金融机构风险的缓释也有助于改善市场预期2信贷投放稳健下商业银行规模平稳增长大行仍是宽信用主体今年经济复苏主线下银行信贷投放和扩表有支撑3行业息差延续下滑面临包括资产定价下行和负债成本刚性的压力仍是现阶段银行业绩的主要拖累因素今年一季度重定价的压力也较大后续伴随供需格局改善有望企稳4关注类贷款规模和占比小幅上行但行业不良率和拨备率指标延续改善资产质量整体无忧投资角度来看目前板块静态PB仍处于054倍的低位水平经济景气指标改善将带动行业基本面的回升估值空间有望进一步修复我们维持推荐评级个股层面继续推荐招商宁波成都杭州无锡常熟青岛银行等风险提示1经济下行压力持续加大信用成本显著提升2中小银行经营分化个别银行的重大经营风险等请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业动态报告1非上市农商行经营改善贡献商行Q4利润增速修复2022年商业银行累计实现净利润23万亿元同比增长54较前三季度的12低位回升测算Q4单季利润增速显著提升至197结合目前上市银行披露的业绩快报来看四季度上市银行营收降速但利润表现基本稳健主因非上市银行经营改善各类别银行来看利润增速回升主要由农商行驱动农商行全年累计净利润增速-23较前三季度的-577显著修复我们预计非上市农商行经营压力在四季度伴随政策支持力度的加码有所改善可以看到农商行Q4息差环比逆势上行不良率环比改善幅度也最大大行股份行和城商行累计净利润增速分别为508866较前三季度分别回落13pct03pct90pct城商行Q4单季利润增速转负或源于息差下行压力Q4行业整体ROEROA分别为933076同比分别延续降31BP和3BP但降幅较Q3趋缓其中农商行业绩改善下ROE环比回升至053的常态水平同比下降8BP大行股份行和城商行分别为088079054同比-5BP1BP-2BP基本平稳图1商业银行2022A累计净利润增速回升至54图2农商行四季度利润增速显著回升净利润亿元净利润增速右轴大行股份行城商行农商行2500020201261510200007110054150005-1010000120-20-5-305000-10-94-400-15-50-60资料来源银保监会华西证券研究所资料来源银保监会华西证券研究所注为累计增速图3行业ROAROE同比延续下行但降幅趋缓图4农商行ROA回升至常态水平资产利润率左资本利润率右国有大行股份制银行城商行农商行16251414122012101015080806061004045020200000资料来源银保监会华西证券研究所资料来源银保监会华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业动态报告2行业资产增速平稳大行普惠小微超额投放2022年末银行业资产和负债规模法人口径分别为379和348万亿元资产增速季度环比微降013pct至1004四季度贷款需求指数略回升贷款投放平稳的情况下银行整体保持稳健的扩表节奏负债增速持平于1038居民储蓄意愿仍然较强负债增速继续高于资产端今年来看考虑到经济复苏预期强化1月信贷实现开门红包括企业中长贷放量资金活化程度提升等反映稳增长宽信用政策的传导成效以及疫情之后实体经济的内生性修复有望从需求端支撑银行延续稳健增长其中得益于四季度继续加大实体和制造业支持力度以及政策性开发性金融工具加码稳增长发力基建大行客群优势下继续引领扩表Q4总资产增速环比Q3进一步提升02pct至129业务与地方基建相关度较高的城商行也提速05pct至107结合月度金融数据四季度居民端融资需求疲弱地产领域支持政策加码但尚待修复因此股份行和农商行扩表仍然乏力Q4总资产增速延续同比下行03pct和06pct至69和94普惠小微贷款投放看年末余额236万亿元同比增速236较Q3下降05pct其中大行全年累计新增205万亿元占行业增量的46远超全年16万亿元增量目标图5四季度银行规模增速基本平稳图622Q4大行资产增速延续高位上行总资产增速总负债增速大行股份行城商行20农商行其他17181615141312101189647250资料来源银保监会华西证券研究所资料来源银保监会华西证券研究所图7四季度信贷需求指数小幅上行图8大行全年普惠小微贷款投放超2万亿元贷款审批指数贷款需求指数大行股份行城商行农村金融机构8009万亿元0840787508700706052650490510510504604360045503027025500170201245014000资料来源万得资讯华西证券研究所资料来源万得资讯华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业动态报告3行业净息差延续下滑农商行环比回升4BP22Q4商业银行净息差1914较Q3的1936再降2BP同比降幅16BP继续走阔一方面源于资产端定价和结构的因素年末信贷投放延续强对公弱零售格局且继续推动降低实体融资成本基建类普惠小微绿色等对公贷款投放高增的行业利率定价相对较低2022年新发企业贷款制造业普惠小微民企贷款平均利率分别同比下降47BP40BP45BP62BP而四季度高收益的零售贷款投放不足同时前期降息影响也逐步显现另一方面虽然银行普遍下调存款挂牌利率但存款高增和定期化趋势下负债成本有一定刚性同时市场利率中枢也逐步触底回升今年来看一季度重定价的一次性冲击后随着宏观经济修复内需扩大零售贷款投放边际改善有望对息差形成支撑存款利率市场化也逐步深化我们预计下半年息差将趋稳大行股份行城商行和农商行净息差分别为190199167210同比分别降低14BP14BP24BP23BP环比来看大行股份行和城商行环比降3BP3BP7BP农商行环比回升4BP或源于经营情况的改善以及从结构上稳定资产端定价图922Q4商业银行净息差191环比下行2BP图10农商行净息差环比回升4BP大型商业银行股份制银行净息差净息差城市商业银行农村商业银行28312926272425232219362119201719141815资料来源银保监会华西证券研究所资料来源银保监会华西证券研究所图11四季度LPR报价继续走平图12同业存单发行利率回升至年初水平LPR-1YLPR-5YMLF-1YOMO-7D国有银行股份行城商行农商行485324843143030432836538263303324275282552223200201818资料来源万得资讯华西证券研究所资料来源万得资讯华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业动态报告4Q4关注类略升不良和拨备延续改善资产质量稳定商业银行Q4不良率环比降3BP至163降幅略有走阔关注类贷款在三季度双降后四季度规模环比增长23占比较Q3略上行2BP至225总体资产质量表观指标稳定其中大行股份行城商行农商行不良率分别环比降1BP2BP4BP7BP至131132185322Q4商业银行拨备覆盖率环比略提升031pct至20585银行之间拨覆率走势分化国有行城商行分别环比Q3下降16pct31pct至2450419162股份行农商行分别环比Q3上升10pct36pct至2141814323后续来看一方面地产政策发力呵护融资环境有助于缓释银行结构性风险另一方面考虑到本月发布的商业银行金融资产风险分类办法拓宽了风险分类的业务范畴资产分类标准进一步细化包括明确将逾期天数信用减值与风险分类挂钩我们预计行业整体不良认定也将趋严部分非上市银行或有一定的不良暴露和拨备计提压力图1322Q4行业不良率环比下降3BP降幅走阔图14各类别银行不良率环比下行国有大行股份制银行不良贷款余额亿元左不良贷款率右城市商业银行农村商业银行350002205045300002004025000180352000030160251500016320140100001510500012005010000资料来源银保监会华西证券研究所资料来源银保监会华西证券研究所图15各类别银行拨覆率延续环比上行图16关注类贷款规模和占比环比回升国有大行股份制银行城市商业银行农村商业银行关注类贷款亿元关注类贷款占比右260450004524040000350004022030000200352500018020000160301500014010000251205000100020资料来源银保监会华西证券研究所资料来源银保监会华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业动态报告5投资建议Q4盈利修复尾部风险缓释催化估值空间商业银行四季度经营数据特征关注1农商行业绩触底回升贡献行业净利润增速修复或源于非上市农商行经营环境改善包括息差的环比回升和不良率下行尾部金融机构风险的缓释也有助于改善市场预期2信贷投放稳健下商业银行规模平稳增长大行仍是宽信用主体今年经济复苏主线下银行信贷投放和扩表有支撑3行业息差延续下滑面临包括资产定价下行和负债成本刚性的压力仍是现阶段银行业绩的主要拖累因素今年一季度重定价的压力也较大后续伴随供需格局改善有望企稳4关注类贷款规模和占比小幅上行但行业不良率和拨备率指标延续改善资产质量整体无忧投资角度来看目前板块静态PB仍处于054倍的低位水平经济景气指标改善将带动行业基本面的回升估值空间有望进一步修复我们维持推荐评级个股层面继续推荐招商宁波成都杭州无锡常熟青岛银行等6风险提示1经济下行压力持续加大信用成本显著提升2中小银行经营分化个别银行的重大经营风险等TableAuthorInfo请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业动态报告分析师与研究助理简介刘志平华西证券银行首席分析师上海财经大学管理学硕士学位研究领域主要覆盖银行金融行业从业经验十多年行业研究深入曾任职于平安证券研究所国金证券研究所浙商证券研究所李晴阳华西证券银行分析师华东师范大学金融硕士两年银行行业研究经验对监管政策和行业基本面有深入研究曾任职于平安证券研究所分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业动态报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9