平安观点：
　　全球股指涨跌不一，港股有所下行。在本周全球股指中，美国三大股指涨跌不一，纳指、标普500和道指周度涨跌幅分别为0.59%、-0.29%和-0.13%。欧股市场全线上涨，法国CAC40、英国富时100、德国DAX指数周度涨跌幅分别为3.06%、1.55%和1.14%;。亚太主要股指收盘多数下跌，恒生指数、沪深300周度涨跌幅分别为-2.22%、-1.75%。
　　恒生行业指数集体走低，仅电讯业和必需性消费业小幅上涨。本周港股延续调整态势，除必需性消费业有0.04%和电讯业有0.18%的周度小幅上涨外，其他行业指数均有不同程度的下跌。
　　联储暂时压制市场，宽松预期有所退潮。2月以来美国公布的各数据都比预期的要火热。这显示出至少截至2023年1月，美国的经济仍然有着不错的增长动能，就业市场持续高景气，通胀回落速度趋缓，消费也未有明显转弱。但美国高科技公司大规模裁员、油价为首的商品价格和一些服务价格有所下降和经济数据形成反差。其实，这是美国经济当前的结构性分化带来的结果。虽然高科技企业的确在降本增效，但这部分中高端就业人员在整个劳动力市场中占比不高，被大多数中低端服务业的高景气就业所掩盖。加之美国居民低储蓄高消费的文化，消费也呈现较强的韧性。另外，考虑到非农数据的阈值标准和通胀指标的权重结构有所调整，所以真实情况是会比数据显示出的超预期程度低一些。不过，美国经济目前的态势还是不错的，只是居民部门储蓄降至低位，可能会减少对后续可能发生冲击带来破坏的缓冲空间。无论如何，美国经济呈现出的不错态势是美联储在与市场的博弈中暂时取得优势，表现为加息终点的提升和年内降息预期的退坡，美债利率和美元指数也有所反弹。
　　美股纳指性价比逐渐显现。年初以来不少金融机构纷纷表示出美经济衰退下美股将延续下行的担忧。但目前担忧并没有得到兑现，甚至演化成了衰退交易的反复波动。往后看，经济衰退和通胀下滑势必会到来，如果通胀黏性较弱，浅衰退概率更大。考虑到近期宽松预期退潮，美股纳指受到冲击较小，而后续的衰退即使较强，在硅谷高科技行业降本增效已经提前完成的情况下，纳指受到的盈利冲击相对会好于以传统行业为主的道指，另外衰退带来的利率下行也会提振纳指估值，所以纳指目前具有不错的相对收益性价比，进入可以关注的区间了。
　　警惕波动加大，港股布局关注增量赛道。在过去的几个月里，港股大涨，股指修复行情也告一段落。考虑到目前国内消费市场的分层现状，以及后续政策重点仍在核心硬科技领域，所以港股布局应当以增量赛道为主，其中在互联网的可关注游戏赛道；可选消费中关注中高端消费以及核心硬科技相关的新兴制造领域。
　　风险提示：1）新冠变异带来新冲击；2）全球货币收紧提速快于预期；3）宏观经济回落快于预期；4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。
　　

研究报告全文：策略配置策2023年02月19日略报告策略周报联储宽松预期有所消退相关研究报告平安观点平安证券策略年度报告2023港股年度策略拨云全球股指涨跌不一港股有所下行在本周全球股指中美国三大股指涨见日乘风而行20221213跌不一纳指标普500和道指周度涨跌幅分别为059-029和平安证券策略半年度报告拨云见日拾级而上-013欧股市场全线上涨法国CAC40英国富时100德国DAX指20220615数周度涨跌幅分别为306155和114亚太主要股指收盘多数策下跌恒生指数沪深300周度涨跌幅分别为-222-175平安证券港股策略月报港股布局要点迎切换略20230131恒生行业指数集体走低仅电讯业和必需性消费业小幅上涨本周港股延004018周续调整态势除必需性消费业有和电讯业有的周度小幅上证券分析师涨外其他行业指数均有不同程度的下跌报薛威投资咨询资格编号联储暂时压制市场宽松预期有所退潮2月以来美国公布的各数据都比S1060519090003预期的要火热这显示出至少截至2023年1月美国的经济仍然有着不BQL518XUEWEI092pingancomcn错的增长动能就业市场持续高景气通胀回落速度趋缓消费也未有明魏伟投资咨询资格编号显转弱但美国高科技公司大规模裁员油价为首的商品价格和一些服务S1060513060001价格有所下降和经济数据形成反差其实这是美国经济当前的结构性分BOT313化带来的结果虽然高科技企业的确在降本增效但这部分中高端就业人WEIWEI170pingancomcn员在整个劳动力市场中占比不高被大多数中低端服务业的高景气就业所掩盖加之美国居民低储蓄高消费的文化消费也呈现较强的韧性另外考虑到非农数据的阈值标准和通胀指标的权重结构有所调整所以真实情况是会比数据显示出的超预期程度低一些不过美国经济目前的态势还是不错的只是居民部门储蓄降至低位可能会减少对后续可能发生冲击带来破坏的缓冲空间无论如何美国经济呈现出的不错态势是美联储在证与市场的博弈中暂时取得优势表现为加息终点的提升和年内降息预期的券退坡美债利率和美元指数也有所反弹研美股纳指性价比逐渐显现年初以来不少金融机构纷纷表示出美经济衰退究下美股将延续下行的担忧但目前担忧并没有得到兑现甚至演化成了衰报退交易的反复波动往后看经济衰退和通胀下滑势必会到来如果通胀黏性较弱浅衰退概率更大考虑到近期宽松预期退潮美股纳指受到冲告击较小而后续的衰退即使较强在硅谷高科技行业降本增效已经提前完成的情况下纳指受到的盈利冲击相对会好于以传统行业为主的道指另外衰退带来的利率下行也会提振纳指估值所以纳指目前具有不错的相对收益性价比进入可以关注的区间了警惕波动加大港股布局关注增量赛道在过去的几个月里港股大涨股指修复行情也告一段落考虑到目前国内消费市场的分层现状以及后续政策重点仍在核心硬科技领域所以港股布局应当以增量赛道为主其中在互联网的可关注游戏赛道可选消费中关注中高端消费以及核心硬科技相关的新兴制造领域风险提示1新冠变异带来新冲击2全球货币收紧提速快于预期3宏观经济回落快于预期4地缘局势升级海外市场波动加剧请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容策略周报一本周观点第一全球股指涨跌不一港股有所下行本周全球股指涨跌不一美股三大指数也涨跌互现除纳指周度有小幅上涨外标普500和道琼斯工业指数都有小幅下跌具体来看纳指本周涨跌幅为059标普和道琼斯工业指数本周涨跌幅分别为-029和-013本周欧股收盘全线上涨其中法国CAC40指数涨幅较大周度涨跌幅为306其次是英国富时100指数周度涨跌幅为155德国DAX指数周度涨跌幅为114的水平亚太主要股指收盘多数下跌其中恒生指数周度涨跌幅为-222沪深300周度涨跌幅为-175第二恒生行业指数集体走低仅电讯业和必需性消费业小幅上涨本周港股延续调整态势除必需性消费业有004和电讯业有018的微幅上涨外其他行业指数均有不同程度的下跌其中医疗保健业跌幅相比上周的有所收窄但周度跌幅仍然较大本周涨跌幅为-509其余行业均有不同程度的下跌其中工业地产建筑业也达到-300左右的涨跌幅能源业跌幅相对较小本周周度涨跌幅为-019第三联储暂时压制市场宽松预期有所退潮进入2月以来无论是月初发布的非农数据还是月中公开的通胀数据和零售数据都比预期的要火热这显示出至少截至2023年1月美国的经济仍然有着不错的增长动能就业市场持续高景气通胀回落速度趋缓消费也未有明显转弱不少投资者关注到美国高科技公司大规模裁员此起彼伏加上以油价为代表的商品价格和一些服务价格有所下降所以会有经济数据和直观感受的反差感其实这是美国经济当前的结构性分化带来的结果虽然高科技企业的确在降本增效但这部分中高端就业人员在整个劳动力市场中占比不高被大多数中低端服务业的高景气就业所掩盖加之美国居民低储蓄高消费的文化消费也呈现较强的韧性另外考虑到非农数据的阈值标准和通胀指标的权重结构有所调整所以真实情况是会比数据显示出的超预期程度低一些不过美国经济目前的态势还是不错的只是居民部门储蓄降至低位可能会减少对后续可能发生冲击带来破坏的缓冲空间无论如何美国经济呈现出的不错态势是美联储在与市场的博弈中暂时取得优势表现为加息终点的提升和年内降息预期的退坡美债利率和美元指数也有所反弹第四美股纳指性价比逐渐显现2022年全球股市泥沙俱下作为全球股市的中坚力量美股在2022年的表现也让投资者寒心这主要是联储持续大幅加息带来的估值锚调整所致进入2023年包括国际主要投行国内不少机构在内都发表了对美国经济衰退引发盈利下滑进而造成美股进一步下行的担忧但截至目前年初以来这一个半月上述担忧并没有得到兑现甚至演化成了衰退交易的反复波动往后看经济衰退和通胀下滑势必会到来如果通胀黏性较弱浅衰退概率更大若通胀黏性变强衰退的强度可能会超出目前市场的普遍预期不过考虑到近期宽松预期退潮美股纳指并未受到明显负面冲击加之纳指龙头公司在AI等科技趋势中领跑而后续的衰退即使较强在硅谷高科技行业降本增效已经提前完成的情况下纳指受到的盈利冲击相对会好于以传统行业为主的道指另外衰退带来的利率下行也会提振纳指估值所以纳指目前具有不错的相对收益性价比进入可以关注的区间了第五警惕波动加大港股布局关注增量赛道经过了2022年11月初-2023年1月底的这轮大涨够恒生指数最高见到22701点后持续回落截至上周五收于20720点回调幅度接近9不仅显示出过去几个月的估值修复行情告一段落也透露出近期大国博弈和国际形势带来的冲击以及国内消费修复的强预期也在经历适当的调整考虑到目前国内消费市场的分层现状以及后续政策重点仍在核心硬科技领域所以港股布局应当以增量赛道为主也就是要在互联网可选消费和新兴制造领域寻找更细微的具有增量的细分赛道具体来看互联网领域主要关注游戏赛道可选消费主要关注中高端消费特别是悦己型新消费的几个重点赛道美妆医美潮玩小酒馆等等核心硬科技相关的新兴制造领域主要关注政策增量特别是产业政策的增量这对后续产业发展趋势也会产生显著影响风险提示1新冠变异带来新冲击2全球财政刺激弱于预期或货币收紧提速快于预期3宏观经济回落快于预期4地缘局势升级海外市场波动加剧二上周重要市场数据21重要指标跟踪请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容28策略周报图表1市场重要指标跟踪资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注涨跌幅为周度数据历史分位为2010年在2010年后才有的部分数据从有数据开始以来的数据22市场表现图表2近两周全球主要股票市场指数涨跌幅2023-02-102023-02-1743210-1-2-3-4-5-6标纳道英法德日恒澳巴中韩印俄沪300500225CAC40DAXIBOVESPA普斯琼国国国经生洲西国国度SENSEX30罗深达斯富指标台综斯RTS100克工时数普200湾合指业加指数指权数数指指数数发达市场新兴市场资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容38策略周报图表3近两周恒生行业指数涨跌幅2023-02-102023-02-17历史分位右110090080-170-26050-340-43020-510-60恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒生生生生生生生生生生生生原必工非综公金能资地医电材需业必合用融源讯产疗讯料性需业事业业科建保业业消性业技筑健费消业业业业费业资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注历史分位为2010年以来恒生行业指数PE估值的历史分位数图表4港股-美股-A股部分新兴标的涨跌幅2023-02-102023-02-17历史分位右4100290080-270-460-650-840-1030-1220-1410-160WW-SWSW---京东JDO蔚来IQONION百度网易PDDO爱奇艺拼多多唯品会VIPSNBILIOBIDUO携程网NTESO美团XPEVN3690HKBABANTCOMO0700HK比亚迪小鹏汽车腾讯控股阿里巴巴哔哩哔哩芒果超媒1810HK9988HK9618HK002594SZ300413SZ小米集团京东集团阿里巴巴港股市场美股市场A股市场资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注历史分位为2010年或上市以来PE估值的历史分位数请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容48策略周报23市场估值图表5港股行业指数估值PETTM2023-02-17历史分位右1734961001409012080100706080506040403020201000恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒生生生生生生生生生生生生非医资必公电原地金能工综必疗讯需用讯材产融源业合需保科性事业料建业业业性健技消业业筑消业业费业费业业资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注历史分位为2010年以来行业指数PE估值的历史分位数图表6港股行业指数估值PBLF2023-02-17历史分位右410090803706025040301201000恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒生生生生生生生生生生生生必非医资公原工电能金地综需必疗讯用材业讯源融产合性需保科事料业业业建业消性健技业业筑费消业业业业费业资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注历史分位为2010年以来行业指数PB估值的历史分位数请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容58策略周报24市场流动性图表7港股通净买入规模变化周度图表8港股通成交金额及其占港股主板成交占比港股通累计买入成交净额亿元人民币右港股通成交金额占港股主板比重右港股通当周买入成交净额亿元人民币港股通当日成交金额亿港币100020000120045180004080010001600035600140008003012000254006001000020200800040015060001040002002005200000400020022008210221052111220520052011210822022208221123021802210621102206221023021810190219061910200220062010210222021806资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所图表9过去一周南向资金分行业净流入图表10月初以来南向资金分行业净流入15一周南向资金净买入亿港元15月初以来南向资金净买入亿港元101055005510101515HSHSHSHSHSHSHSHSHSHSHSHSHSHSHS工业工业电讯业金融业能源业金融业电讯业能源业公用事业资讯科技业医疗保健业医疗保健业资讯科技业非必需性消费非必需性消费资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注仅统计每日沪深市港股通十大活跃股数据注仅统计每日沪深市港股通十大活跃股数据图表11过去一周南向资金分行业净买入前十标的图表12月初以来南向资金净买入前十标的月初以来南向资金净买入前十亿港元765432101-BWWW----商汤中芯国际中国移动碧桂园服务腾盛博药新东方在线理想汽车小米集团香港航天科技康宁杰瑞制药资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注仅统计每日沪深市港股通十大活跃股数据注仅统计每日沪深市港股通十大活跃股数据请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容68策略周报图表13过去一周南向资金分行业净卖出前十标的图表14月初以来南向资金净卖出前十标的月初以来南向资金净买入亿港元0510152025WWW---李宁美团中国神华药明生物信达生物吉利汽车建设银行腾讯控股碧桂园服务新东方在线理想汽车小米集团资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注仅统计每日沪深市港股通十大活跃股数据注仅统计每日沪深市港股通十大活跃股数据图表15HIBOR利率走势图表16美元兑港币与美元兑离岸人民币走势HIBOR隔夜HIBOR1周美元兑港币美元兑离岸人民币右HIBOR1个月7906072788507867040784683078266780206477810776620077460210822082302150220022102210221052111220222052211120213021402160217021802190222022302资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所三风险提示1新冠变异带来新冲击2全球财政刺激弱于预期或货币收紧提速快于预期3宏观经济回落快于预期4地缘局势升级海外市场波动加剧请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容78平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区福田街道益田路5023上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街号平安金融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033