平安观点：
　　本周焦点简评：1）多位美联储官员对外发声，释放“鹰派”信号。我们认为，美联储或需进一步“制造”衰退，令需求更快降温，以增加通胀回落的确定性。对于市场而言，未来一段时间内“衰退恐慌”与“紧缩恐慌”的交替出现可能持续压制风险资产的表现。2）日本政府公布新任行长提名。我们认为，尽管中长期来看日本央行的货币政策有必要做出改变，但学者出身的植田和男就任后，短时间内可能并不会对当前的货币政策做出较大调整，更可能采取小幅、渐进的方式进行微调，以免引起市场的大幅震荡。3）美国债务上限问题再度引发关注。我们认为，当前美国政府债务问题尚未进入“白热化”阶段，两党仍有充裕时间达成一致。对于市场而言，未来一段时间内长端美债利率或将受到压制。但总的来看，当前影响美债收益率的主要因素仍是美联储货币政策与美国经济基本面，债务上限问题尚不会成为美债利率的主导因素。
　　海外经济跟踪：1）美国通胀压力反复，1月CPI、PPI同比均超预期，尤其是能源价格出现反弹。2）美国零售销售超预期增长。在未经通胀调整的条件下，今年1月美国零售销售额环比增长3%，逆转了此前连续两个月下滑态势，增幅远高于市场普遍预计的1.9%。3）欧元区2022年12月份季调后经常账户录得158.96亿欧元顺差，为2021年9月份以来最大顺差，较去年11月份127.88亿欧元顺差再度扩大。4）欧元区工业生产出现小幅萎缩。欧元区2022年12月工业生产指数环比下降1.1%，预期下降0.8%。
　　全球资产表现：1）全球股市：全球股市走势分化，欧洲股市出现回暖，美股涨跌互现，A股、港股出现调整。本周欧盟统计局公布的最终数据显示，欧元区2022年第四季度GDP环比增长0.1%,较2021年第四季度同比增长1.9%。总的来看，能源冲击对于欧元区的影响明显低于市场预期，目前欧元区经济仍保持韧性。在此影响下，本周欧洲股市继续回暖。2）全球债市：多数期限美债收益率继续上行，6个月至5年期美债收益率上行幅度均在10BP以上。而与加息预期关系最为密切的两年期美债收益率升至4.6%以上，创下去年11月中旬以来新高，表明本周市场对于美联储货币政策的紧缩预期仍在升温。3）大宗商品：主要大宗商品价格多数走弱，除铜价小幅上涨外，其余大宗商品价格均出现调整。紧缩预期升温下美元指数的上行，以及实际利率的小幅反弹同样对贵金属价格形成压制。4）外汇市场：市场紧缩预期的升温同样带动美元指数继续上行，美元指数整周涨0.29%，收于103.88，并在本周四一度突破104。同时，尽管本周日本政府正式公布新行长的提名，但日元汇率并未得到提振，日元对美元汇率创下近两个月以来的最低值。
　　

研究报告全文：海外宏观宏2023年2月19日观报告海外宏观周报紧缩恐慌延续证券分析师平安观点钟正生投资咨询资格编号本周焦点简评1多位美联储官员对外发声释放鹰派信号我们S1060520090001认为美联储或需进一步制造衰退令需求更快降温以增加通胀回ZHONGZHENGSHENG934pingancomcn落的确定性对于市场而言未来一段时间内衰退恐慌与紧缩恐慌范城恺投资咨询资格编号宏S1060523010001的交替出现可能持续压制风险资产的表现2日本政府公布新任行长提FANCHENGKAI146pingancomcn名我们认为尽管中长期来看日本央行的货币政策有必要做出改变但观研究助理学者出身的植田和男就任后短时间内可能并不会对当前的货币政策做出较大调整更可能采取小幅渐进的方式进行微调以免引起市场的大幅周李枭剑一般证券从业资格编号震荡3美国债务上限问题再度引发关注我们认为当前美国政府债报S1060122030023LIXIAOJIAN257pingancomcn务问题尚未进入白热化阶段两党仍有充裕时间达成一致对于市场而言未来一段时间内长端美债利率或将受到压制但总的来看当前影响美债收益率的主要因素仍是美联储货币政策与美国经济基本面债务上限问题尚不会成为美债利率的主导因素海外经济跟踪1美国通胀压力反复1月CPIPPI同比均超预期尤其是能源价格出现反弹2美国零售销售超预期增长在未经通胀调整的条件下今年1月美国零售销售额环比增长3逆转了此前连续两个月下滑态势增幅远高于市场普遍预计的193欧元区2022年12月份季调后经常账户录得15896亿欧元顺差为2021年9月份以来最大顺差较去年11月份12788亿欧元顺差再度扩大4欧元区工业生产出现小幅萎缩欧元区2022年12月工业生产指数环比下降11预期证下降08券研全球资产表现1全球股市全球股市走势分化欧洲股市出现回暖究美股涨跌互现A股港股出现调整本周欧盟统计局公布的最终数据显报示欧元区2022年第四季度GDP环比增长01较2021年第四季度同比增长19总的来看能源冲击对于欧元区的影响明显低于市场预期告目前欧元区经济仍保持韧性在此影响下本周欧洲股市继续回暖2全球债市多数期限美债收益率继续上行6个月至5年期美债收益率上行幅度均在10BP以上而与加息预期关系最为密切的两年期美债收益率升至46以上创下去年11月中旬以来新高表明本周市场对于美联储货币政策的紧缩预期仍在升温3大宗商品主要大宗商品价格多数走弱除铜价小幅上涨外其余大宗商品价格均出现调整紧缩预期升温下美元指数的上行以及实际利率的小幅反弹同样对贵金属价格形成压制4外汇市场市场紧缩预期的升温同样带动美元指数继续上行美元指数整周涨029收于10388并在本周四一度突破104同时尽管本周日本政府正式公布新行长的提名但日元汇率并未得到提振日元对美元汇率创下近两个月以来的最低值请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宏观周报一每周焦点简评1多位美联储官员对外发声释放鹰派信号美联储理事鲍曼表示美联储将需要继续提高利率以便使利率达到足够高的水平使通胀率回落到联储的目标水准鲍曼还说一旦利率达到足够的限制性水平利率将需要保持一段时间以恢复价格稳定但没有具体说明她希望看到的利率峰值圣路易斯联邦储备银行总裁布拉德表示美联储继续加息将帮助锁定通胀放缓的趋势即使经济继续增长克利夫兰联邦储备银行总裁梅斯特称通胀仍然过高并指出在上次货币政策会议上她对以大于其他同僚所希望的幅度加息持开放态度梅斯特表示美联储在将政策从非常宽松的立场转向限制性立场方面已经取得了明显进展但我认为还有很多工作要做我们认为劳动力市场的持续紧俏以及通胀压力的反复使得美联储不得不重新评估此前的政策立场尤其是1月美国CPI数据显示美国通胀结构中供给因素改善效果在边际减弱而需求因素没有明显降温这使得未来通胀回落的幅度存疑美联储或需进一步制造衰退令需求更快降温以增加通胀回落的确定性对于市场而言未来一段时间内衰退恐慌与紧缩恐慌的交替出现可能持续压制风险资产的表现2日本政府公布新任行长提名2023年2月14日日本政府向国会提名原日本央行审议委员经济学者植田和男出任日本央行行长同时提名内田真一冰见野良三为新的日本央行副行长据日本经济新闻等多家媒体报道此前黑田东彦继任者的热门人选雨宫正佳拒绝担任日本央行行长一职我们认为尽管中长期来看日本央行的货币政策有必要做出改变但学者出身的植田和男就任后短时间内可能并不会对当前的货币政策做出较大调整更可能采取小幅渐进的方式进行微调以免引起市场的大幅震荡而在此之前日本央行有可能开展对当前非常规货币政策的审查工作以产生类似前瞻性指引的作用此外植田和男以往的政策观点也使得其可能更重视与国内外相关机构的沟通并推动货币政策与财政政策更好地进行协作以提高日本的长期潜在增长率3美国债务上限问题再度引发关注美国国会预算办公室CBO本周表示美国财政部将在7月至9月之间的某个时间耗尽其支付所有账单的能力除非提高或暂停目前314万亿美元的举债上限CBO还表示从2024年到2033年联邦预算年均赤字规模料达到2万亿美元我们认为当前美国政府债务问题尚未进入白热化阶段两党仍有充裕时间达成一致对于市场而言未来一段时间内长端美债利率或将受到压制一方面触及债务上限后美债供给将明显下降另一方面财政部动用TGA账户将为市场补充一定流动性同时随着市场对于债务上限问题关注度的升高避险情绪也将带动长端美债利率下行不过短端美债利率可能出现明显波动但总的来看当前影响美债收益率的主要因素仍是美联储货币政策与美国经济基本面债务上限问题尚不会成为美债利率的主导因素二海外经济跟踪21美国经济通胀压力反复零售超预期2023年1月美国CPI和核心CPI同比小幅回落但幅度不及预期美国劳工部BLS2月14日公布数据显示美国1月CPI同比64高于预期的62前值651月CPI季调环比05持平于预期前值01终值1月核心CPI同比56高于预期的55前值571月核心CPI季调环比04持平于预期前值04终值结构上几乎没有好消息大多数分项价格压力反弹在美国1月CPI分项中能源分项环比大幅上升2前值-31食品分项环比上升01个百分点至05住房租金环比08持平于前值保持高增服装交通运输教育和通讯等分项环比均高于前值仅医疗保健分项环比-04低于前值的03从CPI同比拉动看住房租金拉动28个百分点创疫情以来新高能源拉动06个百分点结束了连续6个月下降趋势食品和运输服务拉动持平于前值二手车和卡车拉动-03前值-02除上述分项的其他项目拉动11个百分点本周公布的PPI数据同样表明当前美国通胀压力并未明显缓解美国劳工统计局本周四公布的数据显示受能源成本上请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容27宏观周报涨提振美国1月PPI环比上涨07为去年6月份以来最大增幅高于市场预期的04PPI同比则上涨6市场预期为54扣除食品和能源后的核心PPI环比上涨05同样高于预期的03另外PPI中能源价格上涨5但食品价格下降1图表1美国CPI回落幅度不及预期图表2美国PPI同比同样处于高位季调同比美国CPI季调同比美国PPICPI核心CPI150PPI核心PPI806406010056600405020560000019-0720-0220-0921-0421-1122-0623-0120-1221-0421-0821-1222-0422-0822-12资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所美国零售销售超预期增长美国商务部2月15日公布的数据显示在未经通胀调整的条件下今年1月美国零售销售额环比增长3逆转了此前连续两个月下滑态势增幅远高于市场普遍预计的19从同比来看1月美国零售销售增长64分项来看当月餐馆和酒吧零售销售额增长了72增幅居所有主要行业之首汽车及零部件销售额环比增长59加油站收入环比持平同时在线零售商销售额环比增长13电子产品和电器商店销售额也增长了35美国劳动力市场依然紧俏美国劳工部本周四公布的数据显示美国截至2月11日当周初请失业金人数为194万低于市场预期的20万前值修正为195万此外美国截至2月4日当周续请失业金人数为1696万略高于预期的1695万前值修正为168万图表3美国零售销售超预期增长图表4近期美国劳动力市场依然紧俏季调美国零售和食品服务销售总额季调季调万人美国领取失业金人数季调万人20052029月环比296持续领取右3月同比右27当周初请180x10000x152511602312114010193638120175515100210621122206221222-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所22欧洲经济经常项目顺差扩大工业生产小幅萎缩欧元区经常项目顺差扩大本周欧洲央行公布数据显示欧元区2022年12月份季调后经常账户录得15896亿欧元顺差为2021年9月份以来最大顺差较去年11月份12788亿欧元顺差再度扩大这一数据表明能源危机对欧元区的负面冲击正在逐渐缓解欧元区工业生产出现小幅萎缩2月15日公布的数据显示欧元区2022年12月工业生产指数环比下降请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容37宏观周报11预期下降08前值100从同比来看12月欧元区工业生产指数下滑17为2022年8月以来最低值图表52022年12月欧元区经常项目顺差扩大图表62022年12月欧元区工业生产萎缩欧元区经常项目差额欧元区工业生产指数亿欧元环比右同比4001532102001050102002400532021-062021-122022-062022-122019-052020-042021-032022-02资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所三全球资产表现31全球股市全球股市走势分化欧股回暖近一周截至2月17日全球股市走势分化欧洲股市出现回暖美股涨跌互现A股港股出现调整美股方面三大股指本周表现并不一致标普500道指均延续了此前的下跌趋势本周分别跌0301尽管本周公布的一系列经济数据及美联储官员的讲话导致无风险利率明显上行但纳指在经历了此前的充分调整后市场已逐步消化了科技巨头的业绩表现本周纳指反而逆势上行整周涨06欧股方面本周欧盟统计局公布的最终数据显示欧元区2022年第四季度GDP环比增长01较2021年第四季度同比增长19总的来看能源冲击对于欧元区的影响明显低于市场预期目前欧元区经济仍保持韧性在此影响下本周欧洲股市继续回暖德国DAX指数整周涨11意大利ITLMS指数整周涨17法国CAC40指数整周涨31亚洲及新兴股市方面本周亚洲及新兴股市多数收跌其中俄罗斯股市跌幅较上周继续扩大整周下跌53A股港股均表现不佳创业板指数跌幅达到38请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容47宏观周报图表7近一周全球股市走势分化欧股回暖全球主要市场股指表现法国巴黎CAC40指数31墨西哥MXX指数25意大利ITLMS指数17英国金融时报100指数15德国法兰克福DAX指数11巴西IBOVESPA指数10印尼雅加达综合指数08美国纳斯达克综合指数06印度孟买Sensex30指数05马来西亚吉隆坡指数01美国道琼斯工业平均指数-01美国标准普尔500指数-03加拿大多伦多300指数-05韩国综合指数-06日本日经225指数-06中国台湾加权指数-07-17中国沪深300指数周涨幅截至2月17日东盟富时40指数-18中国香港恒生指数-22前值截至2月10日中国创业板指数-38俄罗斯RTS指数-53-60-40-2000204060资料来源Wind平安证券研究所32全球债市多数期限美债收益率继续上行近一周截至2月17日多数期限美债收益率继续上行3年期美债收益率上涨达14BP而6个月至5年期美债收益率上行幅度均在10BP以上而与加息预期关系最为密切的两年期美债收益率升至46以上创下去年11月中旬以来新高表明本周市场对于美联储货币政策的紧缩预期仍在升温10年期美债收益率上行8BP至382同样创下今年以来新高拆分来看本周实际利率与隐含通胀预期均继续上涨整周分别上行3BP5BP图表8近一周多数美债收益率上行图表9近一周美债实际利率通胀预期小幅上行10各年期美债收益率变化值30美国年期国债收益率拆分03016周变动截至2月17日0252812前值截至2月10日1460200826015040102400005236040002210年TIPS隐含通胀预期08005实际利率右1m2m3m6m1y2y3y5y7y10y20y30y201222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-02资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所33大宗商品主要品种价格多数走弱近一周截至2月17日主要大宗商品价格多数走弱除铜价小幅上涨外其余大宗商品价格均出现调整能源方面布伦特和WTI油价整周分别下跌39和42分别收于830和763美元桶本周原油价格的回落主要源于市场紧缩预期的升温1月美国超预期的CPI数据以及多为美联储官员的发言均导致市场开始重新评估美联储未来的加息路径而请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容57宏观周报对于终点利率的预测更是明显上调贵金属方面紧缩预期升温下美元指数的上行以及实际利率的小幅反弹同样对贵金属价格形成压制COMEX黄金白银现货价本周分别下跌1316其中黄金价格本周一度创下年内新低金属方面本周铜铝价格走势分化在其余大宗商品价格均走弱的背景下铜价本周逆势上涨18再度突破9000美元吨而铝价整周下跌24农产品方面本周主要农产品价格均出现回落CBOT大豆小麦玉米整周跌幅分别为101204图表10近一周大宗商品价格多数走弱主要大宗商品期货价格10近一周截至2月17日前值截至2月10日5180-04-13-16-10-12-5-24-42-39-10WTI布金银铜铝大小玉伦豆麦米特原油COMEX贵金属LME金属农产品资料来源Wind平安证券研究所34外汇市场美元指数继续反弹非美货币多数下跌近一周截至2月17日市场紧缩预期的升温同样带动美元指数继续上行美元指数整周涨029收于10388并在本周四一度突破104同时尽管本周日本政府正式公布新行长的提名但日元汇率并未得到提振截至2月17日日元对美元汇率跌至1美元兑换13417日元创下近两个月以来的最低值此外人民币汇率本周同样出现调整美元兑人民币中间价贬至68659图表11近一周美元指数继续上涨日元大跌图表12美元指数反弹至10388全球汇率变化115美元指数029美元指数兑美元截至2月17日欧元016110港币兑美元截至2月10日004瑞郎-008英镑-017105新西兰元-04210388-047澳元100新加坡元-056新台币-079加元-10295人民币-113-206日元90-4-3-2-101201-0105-0109-0101-0105-0109-0101-01资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所风险提示地缘冲突发展超预期全球通胀压力超预期全球经济下行压力超预期海外货币政策走向超预期等请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容67平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2022版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区福田街道益田路5023上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街号平安金融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033