上周A股延续窄幅震荡，中小盘表现占优。上周全球股市普遍盘整，部分美联储官员发言偏鹰扰动短期情绪，纳斯达克单周下跌2.4%，A股市场上的北上资金波动也有所放大。国内则处于反复评估经济复苏强度和政策取向的观望期，A股日均成交额在8600亿元水平附近；小盘股表现相对占优，中证1000指数上周继续上涨0.73%，同期沪深300和创业板指分别下跌0.85%和1.35%；A股结构性机会沿着数字经济产业链扩散，上周光模块、人工智能、量子技术、有机硅等概念指数领涨。
　　我们认为随着春季行情进入后半程，市场盘整在所难免，但目前主要指数估值仍处于历史中枢及以下水平，上周五盘后公布的1月信贷数据超市场预期也释放了积极信号，所以我们仍然保持相对乐观。结构上建议围绕成长景气更高、两会政策博弈预期更具优势的产业链进行布局，如数字经济相关的TMT板块，新兴制造相关的半导体/高端装备等上下游产业。
　　总量来看，1月金融数据信号偏积极，结构上呈现企业强、居民弱的特征。2月10日晚，人民银行发布1月金融数据，其中，1月新增社融5.98万亿元，是历史第二高记录，存量社融增速较去年底继续回落0.2pct至9.4%；企业直接融资和政府债券融资同比少增是相对拖累项。而1月信贷投放强度显著超市场预期，结构上呈现实体企业需求回升，居民端仍有压力的特征。具体看，1月金融机构新增贷款共4.9万亿元，创历史最高记录，同比多增9200亿元，这与1月人民银行信贷座谈会要求的“各主要银行要合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力”相呼应；其中，新增企业中长期贷款3.5万亿元，同比多增1.4万亿元，当月值和同比增幅均创历史新高，结合之前1月份大/中/小型企业PMI平均环比回升2-4个百分点来看，企业需求实现向上修复；相比之下，居民端新增短期和中长期贷款分别同比少增665亿元和5193亿元，消费复苏仍然需要等待收入增长和收入预期回升的加持。
　　结构上看，数字经济和绿色经济相关产业链相对更具高景气。目前年报业绩预告集中披露暂告一段落，市场将更多从政策预期、业务景气和估值比较等视角自下而上寻找投资方向。第一，从政策端来看，历史经验显示自春节后到两会前市场将会反复博弈两会政策，从此前一系列会议表态和近期文件部署来看，半导体、高端仪器仪表、新能源储能、新材料等产业有望获得更多支持。第二，从估值端来看，有色金属、电力设备及新能源、通信、电子、医药生物等行业的PE估值处于历史25%以下低分位区间。第三，从近期市场资金行为的选择上看，内外资共同加仓的行业在于计算机、非银金融等行业；具体看，外资方面，虽然北上资金受外盘影响短期波动加大，但上周仍然有总计约29.3亿元的净流入，净流入规模最多的五个行业为食品饮料、非银金融、计算机、电力及公用事业、电子；两融方面，上周沪深两市两融交易净买入规模约147亿元，净买入额最多的五个行业为计算机、电力设备及新能源、机械、传媒、非银金融。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。
　　

研究报告全文：策略配置策2023年2月12日略报告策略周报数字经济行情扩散证券分析师平安观点魏伟投资咨询资格编号上周A股延续窄幅震荡中小盘表现占优上周全球股市普遍盘整部分S1060513060001美联储官员发言偏鹰扰动短期情绪纳斯达克单周下跌24A股市场BOT313上的北上资金波动也有所放大国内则处于反复评估经济复苏强度和政策WEIWEI170pingancomcn取向的观望期A股日均成交额在8600亿元水平附近小盘股表现相对张亚婕投资咨询资格编号1000073300策S1060517110001占优中证指数上周继续上涨同期沪深和创业板指分略ZHANGYAJIE976pingancomcn别下跌085和135A股结构性机会沿着数字经济产业链扩散上周郝思婧投资咨询资格编号光模块人工智能量子技术有机硅等概念指数领涨周S1060521070001我们认为随着春季行情进入后半程市场盘整在所难免但目前主要指数HAOSIJING374pingancomcn报谭诗吟投资咨询资格编号估值仍处于历史中枢及以下水平上周五盘后公布的1月信贷数据超市场S1060522070004预期也释放了积极信号所以我们仍然保持相对乐观结构上建议围绕成TANSHIYIN596pingancomcn长景气更高两会政策博弈预期更具优势的产业链进行布局如数字经济相关的TMT板块新兴制造相关的半导体高端装备等上下游产业总量来看1月金融数据信号偏积极结构上呈现企业强居民弱的特征2月10日晚人民银行发布1月金融数据其中1月新增社融598万亿元是历史第二高记录存量社融增速较去年底继续回落02pct至94企业直接融资和政府债券融资同比少增是相对拖累项而1月信贷投放强度显著超市场预期结构上呈现实体企业需求回升居民端仍有压力的特征具体看1月金融机构新增贷款共49万亿元创历史最高记录同比多增9200亿元这与1月人民银行信贷座谈会要求的各主要银行要合理把握信贷投放节奏适度靠前发力相呼应其中新增企业中长期贷款35万亿元同比多增14万亿元当月值和同比增幅均创历史新高证结合之前1月份大中小型企业PMI平均环比回升2-4个百分点来看企券业需求实现向上修复相比之下居民端新增短期和中长期贷款分别同比研少增665亿元和5193亿元消费复苏仍然需要等待收入增长和收入预期究回升的加持报结构上看数字经济和绿色经济相关产业链相对更具高景气目前年报业告绩预告集中披露暂告一段落市场将更多从政策预期业务景气和估值比较等视角自下而上寻找投资方向第一从政策端来看历史经验显示自春节后到两会前市场将会反复博弈两会政策从此前一系列会议表态和近期文件部署来看半导体高端仪器仪表新能源储能新材料等产业有望获得更多支持第二从估值端来看有色金属电力设备及新能源通信电子医药生物等行业的PE估值处于历史25以下低分位区间第三从近期市场资金行为的选择上看内外资共同加仓的行业在于计算机非银金融等行业具体看外资方面虽然北上资金受外盘影响短期波动加大但上周仍然有总计约293亿元的净流入净流入规模最多的五个行业为食品饮料非银金融计算机电力及公用事业电子两融方面上周沪深两市两融交易净买入规模约147亿元净买入额最多的五个行业为计算机电力设备及新能源机械传媒非银金融风险提示1宏观经济修复不及预期2货币政策超预期收紧3海外资本市场波动加大请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容策略策略周报上周重要政策回顾图表1一周重要政策梳理发布日期部委文件通知主要内容质量强国建设纲要指出建设质量强国是推动高质量发展促进我国经济由大向强转变的重要举措是满足人民美好生活需要的重要途径其主要目标是到2025年质量整体水平进一步全面提高中国品牌影响力稳步提升人民群中共中央国务质量强国建设纲众质量获得感满意度明显增强质量推动经济社会发展的作用更加突出质量202326院要强国建设取得阶段性成效经济发展质量效益明显提升产业质量竞争力持续增强产品工程服务质量水平显著提升品牌建设取得更大进展质量基础设施更加现代高效质量治理体系更加完善到2035年质量强国建设基础更加牢固先进质量文化蔚然成风质量和品牌综合实力达到更高水平该金融行业标准明确了证券公司开展场外资金服务的业务流程及场景并定义了业务报文的格式要素接口形式适用于证券公司场外资金结算系统与结算用证券公司场外业务2023210证监会户之间的数据交换标准的制定实施将有利于提升证券公司场外业务资金服务的资金服务接口自动化水平为实现场外业务的资金动态监测监管提供条件对进一步规范场外业务发展起到积极促进作用证券期货业机构内这两项金融行业标准分别规范了机构内部账户管理业务系统及资讯数据业务系部接口账户管理统的数据接口通过梳理核心业务模块之间的数据交互场景对数据接口的数据2023210证监会证券期货业机构内字段数据格式数据交互协议提出了相关要求对行业机构高效建立内部信息部接口资讯数据系统实现跨平台资源共享具有指导意义该金融行业标准提供了一套通用的信息系统渗透测试框架为在渗透测试策划证券期货业信息系设计执行结果以及风险管理等环节保障测试质量控制安全风险提供了操2023210证监会统渗透测试指南作指南标准的实施将有利于规范行业机构安全稳定地开展渗透测试工作强化信息系统安全运行保障提高行业网络安全防护能力助力资本市场平稳运行深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号行业信息本次修订对行业信披指引进行适应性调整主要包括以下几个方面回应市场关2023210深交所披露深圳证券交切优化经营性信息披露要求突出行业特性强化ESG信息披露要求强化易所上市公司自律监规则协同调整非行业信息披露要求管指引第4号创业板行业信息披露办法结合我国金融控股公司特点按照实质重于形式和穿透原则界定金融控股公司关联方以及金融控股集团的关联交易类型明确禁止性行为要求其设金融控股公司关联2023211中国人民银行置关联交易限额要求金融控股公司完善关联交易定价机制建立健全关联交易交易管理办法管理报告和披露制度建立专项审计和内部问责机制同时明确中国人民银行相关监管措施安排资料来源WIND中国政府网中国人民银行银保监会证监会上交所平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款26策略策略周报上周重要市场数据重要指标跟踪图表2市场重要指标跟踪2023210最新历史分位本周变动2022Q4以来表现上证综指-008446市场涨跌创业板指-135314上证综指1310428市场估值PETTM创业板指421920710Y国债到期收益率290229全市场3Y中短票AA信用利差bp12376647美元兑人民币即期汇率680741日均成交额亿元864460777A股市场日均成交额环比变化率-1202191流动性公募基金新成立偏股型基金份额亿份4463401陆股通当周净流入规模亿元2933471北上资金陆股通累计净流入环比变化率016339融资余额亿元1472808851杠杆资金融资余额环比变化率101554资料来源WIND平安证券研究所备注融资余额数据截至202329请务必阅读正文后免责条款36策略策略周报市场表现图表3近两周全球主要市场指数涨跌幅2023-02-032023-02-10历史分位右6100904802067060050-02-02-01-0240-2-07-10-04-0630-11-14-17-4-24-2220-3010-6A500标纳道富法德日恒澳圣台韩孟俄CAC40DAX500100225普斯琼时国国经生洲保湾国买SENSEX30罗期RTS达斯指标罗IBOVESPA加综斯货克工数普200权合指业指指数指数数数发达市场指新兴市场数资料来源WIND平安证券研究所图表4近一周主要板块市场表现资料来源WIND平安证券研究所图表5近一周涨幅排名前三十的主要概念指数涨跌幅2023-02-10历史分位右16100149080127010608506403042021005G0EDAIDC光人传东量有充抖物云一网火锂饮电热机国航虚网新先智原在模工感数子机电音联计体红电电料力管器家空拟络基进能油线指指块智器西技硅桩平数网算化经指负制股指理视大运电游建封穿储教指能数指算术指指台指指压济数极造精数指觉基输厂戏指装戴运育数指数指指数数指数数铸指指精选数指金精指指数指指指指数数数数指数数选指数指选数数数数数数数指数数指数数资料来源WIND平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款46策略策略周报图表6近一周中信一级行业市场表现市场表现PE估值PB估值周涨跌幅周成交占比日均换手率行业历史分位历史分位历史分位PETTM历史分位PBLF历史分位传媒2477294688303178525810732208134电力及公用事业2177782362440774445070951179440通信21169238656725377719137615279综合金融205723018840222765453574413772轻工制造1526221827212197493493532230234建筑1416552233661277231098493096144综合13561804751201698213550房地产11663218210711356209856机械0975527578711837004069408270485电子08252610337561753174423240342239交通运输072565155800431022320554155337计算机03250712719963748568184565377246纺织服装0204560641441223702992460185228商贸零售002464151355133556153340食品饮料-0054374096431284193812787746805家电-011431124741244311625291270271钢铁-019439065550572322489684108343基础化工-021402625577126183203496286487消费者服务-034423142965331908534741石油石化-0394040767402651384624101224农林牧渔-058400155107148315323350银行-061382129820132984564205427医药-0623636934951163263589206381194电力设备及新能源-068353861836157503333492364751建材-07133910500127129155435315617国防军工-0753782375541073746393334367556非银行金融-125357281115062259163836513287汽车-1522693885711355034522890244598煤炭-17730207315806127765407136663有色金属-274222467608130425164535266441资料来源WIND平安证券研究所风险提示1宏观经济修复不及预期上市公司企业盈利将相应遭受负面影响2货币政策超预期收紧市场流动性将面临过度收紧的风险3海外资本市场波动加大对外开放加大A股市场也会相应承压请务必阅读正文后免责条款56平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与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