平安观点：
　　本周焦点简评：1、鲍威尔本周讲话引发市场动荡。我们认为，鲍威尔本次讲话的信息并未超出2月会议以来的引导，虽然表示“美国利率可能需要走高”，但又提到“通胀下降”，且对货币政策选择表现出灵活性。不过，强劲的非农数据仍持续引发市场对加息终点的评估。据CMEFedwatch，截至2月11日，市场预期政策利率终点小幅超过5%，即预期3月和5月会议均加息一次，之后可能停止加息。未来几个月，美联储政策空间主要在于何时停止加息，重点关注5月会否加息，继而5月会议前的经济和市场数据都有可能影响决策。2、多国央行宣布继续加息。近一周，澳大利亚、墨西哥、印度、瑞典和冰岛等多国央行均宣布加息决策，多数已经或暗示紧缩放缓。我们认为，由于经济衰退信号不断加强，各大央行需要在抗通胀和稳经济之间把握好平衡。近两个月，随着通胀逐渐放缓，经济压力增大，美欧央行距离暂停加息更近一步。但需要注意的是，加息停止并不一定能够阻止经济衰退：一方面，当前美欧政策利率处于“限制性水平”，理应大幅抑制消费和投资需求；另一方面，就业、经济增长等数据有一定滞后性，当前的韧性未必能够持续，可能在二、三季度连续走弱。我们仍然提示，美欧经济衰退风险仍高，不应过早判断“软着陆”。
　　海外经济跟踪：1）美国2月密歇根大学消费者信心初值上升至66.4，创一年新高，但通胀预期反弹。2）美国最新初请失业金人数创一个月以来新高。3）英国第四季度GDP环比零增长，勉强避免技术性衰退。4）欧元区2月Sentix投资者信心指数超预期回升。
　　全球资产表现：1）全球股市：除意大利与日本股市收涨，其余地区股市普遍收跌。美股方面，纳指、标普500和道指整周分别跌2.4%、1.1%和跌0.2%。美股承压，一方面，1月非农就业数据提高了美联储进一步加息的可能性；另一方面，科技巨头在财报季表现平平。2）全球债市：各期限美债利率普涨，10年与2年期美债利差再度回升。2年期美债收益率整周上涨20BP，为去年11月30日以来首次达4.50%。2月9日，2年期美债收益率一度比10年期美债收益率高出近86BP，倒挂幅度创下1980年代初以来之最。3）大宗商品：主要大宗商品涨跌互现。布伦特和WTI油价整周分别涨8.1%和8.6%，分别收于86.4和79.7美元/桶。本周油价显著上涨的主要原因为俄罗斯计划减产。金银现货价本周分别跌0.8%和5.9%。4）外汇市场：美元指数整周涨0.56%，收于103.6，两周累计涨1.66%。英镑兑美元整周小涨0.08%。欧元和人民币汇率本周在全球主要货币汇率中下跌幅度最大，整周分别跌1.09%和0.79%。
　　风险提示：国际地缘形势不确定，海外经济衰退超预期，海外通胀压力超预期，海外货币政策超预期等。
　　

研究报告全文：海外宏观宏2023年02月11日观报告海外宏观周报美联储紧缩预期回升证券分析师平安观点钟正生投资咨询资格编号本周焦点简评1鲍威尔本周讲话引发市场动荡我们认为鲍威尔本次S1060520090001讲话的信息并未超出2月会议以来的引导虽然表示美国利率可能需要ZHONGZHENGSHENG934pingancomcn走高但又提到通胀下降且对货币政策选择表现出灵活性不过范城恺投资咨询资格编号宏S1060523010001强劲的非农数据仍持续引发市场对加息终点的评估据CMEFedwatchFANCHENGKAI146pingancomcn截至2月11日市场预期政策利率终点小幅超过5即预期3月和5月观会议均加息一次之后可能停止加息未来几个月美联储政策空间主要研究助理在于何时停止加息重点关注5月会否加息继而5月会议前的经济和市周场数据都有可能影响决策2多国央行宣布继续加息近一周澳大利报李枭剑一般证券从业资格编号S1060122030023亚墨西哥印度瑞典和冰岛等多国央行均宣布加息决策多数已经或LIXIAOJIAN257pingancomcn暗示紧缩放缓我们认为由于经济衰退信号不断加强各大央行需要在抗通胀和稳经济之间把握好平衡近两个月随着通胀逐渐放缓经济压力增大美欧央行距离暂停加息更近一步但需要注意的是加息停止并不一定能够阻止经济衰退一方面当前美欧政策利率处于限制性水平理应大幅抑制消费和投资需求另一方面就业经济增长等数据有一定滞后性当前的韧性未必能够持续可能在二三季度连续走弱我们仍然提示美欧经济衰退风险仍高不应过早判断软着陆海外经济跟踪1美国2月密歇根大学消费者信心初值上升至664创一年新高但通胀预期反弹2美国最新初请失业金人数创一个月以来新高3英国第四季度GDP环比零增长勉强避免技术性衰退4欧元证区2月Sentix投资者信心指数超预期回升券研全球资产表现1全球股市除意大利与日本股市收涨其余地区股市普究遍收跌美股方面纳指标普500和道指整周分别跌2411和跌报02美股承压一方面1月非农就业数据提高了美联储进一步加息的可能性另一方面科技巨头在财报季表现平平2全球债市各期限美告债利率普涨10年与2年期美债利差再度回升2年期美债收益率整周上涨20BP为去年11月30日以来首次达4502月9日2年期美债收益率一度比10年期美债收益率高出近86BP倒挂幅度创下1980年代初以来之最3大宗商品主要大宗商品涨跌互现布伦特和WTI油价整周分别涨81和86分别收于864和797美元桶本周油价显著上涨的主要原因为俄罗斯计划减产金银现货价本周分别跌08和594外汇市场美元指数整周涨056收于1036两周累计涨166英镑兑美元整周小涨008欧元和人民币汇率本周在全球主要货币汇率中下跌幅度最大整周分别跌109和079风险提示国际地缘形势不确定海外经济衰退超预期海外通胀压力超预期海外货币政策超预期等请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宏观周报一每周焦点简评1鲍威尔本周讲话引发市场动荡美联储主席鲍威尔于本周二发表了2月议息会议后的首场公开讲话引发美国金融市场波动股市与债市均经历一波三折的动荡行情鲍威尔在讲话中提到通胀下降过程已开始但处于早期阶段限制性利率必须保持些时间对于1月非农就业数据超预期强劲怎样改变联储官员的看法鲍威尔并未直接回答而是重申美联储会后决议声明的说辞即美联储决策者认为持续加息会是合适的如果数据暗示美国经济加快增长的速度超出联储官员预期美联储就准备让利率升的更高市场对鲍威尔讲话做出明显反应讲话开始美国国债收益率盘中跳水美股盘中拉升美元指数跌幅扩大但这些走势都并未持续此后美股盘中转跌美元指数转涨讲话结束后美股又转涨我们认为鲍威尔本次讲话的信息并未超出2月会议以来的引导虽然表示美国利率可能需要走高但又提到通胀下降且对货币政策选择表现出灵活性不过强劲的非农数据仍持续引发市场对加息终点的评估据CMEFedwatch截至2月11日市场预期政策利率终点小幅超过5即预期3月和5月会议均加息一次之后可能停止加息未来几个月美联储政策空间主要在于何时停止加息重点关注5月会否加息继而5月会议前的经济和市场数据都有可能影响决策2多国央行宣布继续加息当地时间2月7日澳大利亚储备银行宣布将基准利率上调25个基点至335这是澳央行自2022年5月以来连续第九次加息澳央行表示未来几个月可能继续加息以应对高通胀当地时间2月8日印度央行如期加息25个基点将利率从625上调至650为2018年12月以来最高水平自2022年4月以来已累计加息6次共加息250个基点当地时间2月9日墨西哥央行宣布将基准利率提高05个百分点至11这是墨央行自2021年6月以来连续第14次加息其当天发布公告说鉴于墨西哥通胀形势严峻有必要再次大幅加息不过考虑到近期墨西哥比索对美元明显升值下次加息幅度或将缩小此外瑞典冰岛等央行也纷纷公布加息决策我们认为自2022年以来以美欧央行为首的全球主要央行以20多年来最快速度和最大规模进行加息全力遏制不断飙升的通胀但另一方面由于经济衰退信号不断加强各大央行前方的路并不好走需要在抗通胀和稳经济之间把握好平衡近两个月随着通胀逐渐放缓经济压力增大美欧央行距离暂停加息更近一步但需要注意的是加息停止并不一定能够阻止经济衰退一方面当前美欧政策利率处于限制性水平理应大幅抑制消费和投资需求另一方面就业经济增长等数据有一定滞后性当前的韧性未必能够持续可能在二三季度连续走弱我们仍然提示美欧经济衰退风险仍高不应过早判断软着陆二海外经济跟踪21美国经济消费者信心创新高通胀预期反弹申领失业金人数小幅增长美国2月密歇根大学消费者信心初值上升至664创一年新高但通胀预期反弹2月10日密歇根大学公布数据显示美国2月信心指数初值664为2022年2月以来新高预期65前值649现况指数初值726创2021年12月以来新高高于预期的681月前值为684预期指数初值623不及预期的631月前值为6272月现况指数强劲与美国股市的反弹有关股价上涨提振市场信心通胀预期方面密歇根大学1年通胀预期初值意外上升至42预期为41月前值为395年通胀预期初值29预期291月前值29虽然短期通胀预期有一定回升但与去年上半年52的平均值相比仍处于低位长期通胀预期也趋于稳定表明美国通胀或已见顶正处于降温途中美国最新初请失业金人数创一个月以来新高2月9日美国劳工部公布数据显示截至2月4日当周美国初请失业金人数为196万为2023年1月7日当周以来新高预期为19万人前值为183万人截至1月28日当周续请失业金人数为1688万预期为166万前值向下修正为165万申领失业金人数小幅上升的部分原因或是科技行业以及对利率敏感的金融和房地产行业高调裁员请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容27宏观周报图表1美国2月密歇根消费者信心指数创一年新高图表2美国1年通胀预期有所反弹120美国密歇根大学消费者信心指数美国密歇根大学通胀预期调查601101年5年1005090428040702960664305040202000200520102015202019-0119-0820-0320-1021-0521-1222-0723-02资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所22欧洲经济英国四季度GDP环比零增长欧元区投资信心延续回升英国第四季度GDP环比零增长勉强避免技术性衰退英国国家统计局周五公布数据显示英国第四季度GDP增长陷入停滞但相比第三季度有所改善环比萎缩03但由于家庭和企业受到迅速上升的利率的打击2023年的经济活动可能会持续低迷同比增长04与预期持平低于前值19欧元区2月Sentix投资者信心指数超预期回升2月6日公布的数据显示欧元区2月Sentix投资者信心指数录得-80超过预期的-128前值为-175连续第四个月回升创2022年3月以来新高Sentix机构表示本月投资者信心指数达95个点的增长水平表明经济衰退暂时不会出现相反由于没有能源危机解除及企业乐观的消息支撑帮助扭转局面经济停滞的现状正逐渐形成图表3英国四季度GDP环比零增长图表4欧元区2月Sentix投资者信心指数再回升季调英国GDP季度变化季调欧元区Sentix投资信心指数402525环比同比右3015152010550801055203015154025255019-0119-0920-0521-0121-0922-0523-0119-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所三全球资产表现31全球股市除意大利与日本股市收涨其余地区股市普遍收跌近一周截至2月10日除意大利与日本股市收涨其余大部分地区股市普遍收跌美股方面纳指标普500和道指整周分别跌2411和跌02美股本周承压的原因在于一方面1月非农就业数据大超市场预期提高了美联储进请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容37宏观周报一步加息的可能性另一方面由于业绩增长乏力科技巨头在财报季表现平平在利率上行可能性上升以及经济低迷抑制消费和企业利润增长的大背景下负重前行的美股很难走出上扬曲线虽然美股本周有所回落但由于鲍威尔讲话并未表现出过于强硬的态度美股并未出现大幅下跌欧股方面除意大利ITLMS指数整周涨09其余多数指数整周普跌英国富时100指数跌02德国DAX30指数跌10法国CAC40指数跌14欧洲斯托克50指数跌12亚洲及新兴股市方面跌幅较大的三大股指为俄罗斯RTS指数墨西哥MXX指数和中国香港恒生指数整周分别跌302922中国创业板指和沪深300指数整周分别跌14和09图表5近一周除意大利与日本股市收涨其余地区股市普遍收跌全球主要市场股指表现意大利ITLMS指数09日本日经225指数06中国台湾加权指数-01美国道琼斯工业平均指数-02印度孟买Sensex30指数-02英国金融时报100指数-02巴西IBOVESPA指数-04韩国综合指数-06加拿大多伦多300指数-07马来西亚吉隆坡指数-07周涨幅截至2月10日中国沪深300指数-09前值截至2月3日印尼雅加达综合指数-10德国法兰克福DAX指数-10美国标准普尔500指数-11中国创业板指数-14法国巴黎CAC40指数-14东盟富时40指数-19中国香港恒生指数-22美国纳斯达克综合指数-24墨西哥MXX指数-29俄罗斯RTS指数-30-5-4-3-2-1012345资料来源Wind平安证券研究所32全球债市各期限美债利率普涨10年与2年期美债利差再度回升近一周截至2月10日各期美债利率全线上涨其中短债收益率涨幅居前与美联储利率变动关联最为紧密的2年期美债收益率整周上涨20BP为去年11月30日以来首次达45010年期美债收益率整周上涨21BP至37410年TIPS隐含通胀预期整周上升11BP至233实际利率上升10BP至1412月9日在隔夜盘中倒挂幅度最深的时刻2年期美债收益率一度比10年期美债收益率高出了近86BP倒挂幅度创下了1980年代初以来之最超过去年12月所录得的倒挂水平由于美国1月非农数据超预期强劲市场愈发担忧美国经济是否具有抵御美联储进一步加息的能力请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容47宏观周报图表6近一周主要期限美债利率普涨图表710年与2年期美债利差再度回升基点各年期美债收益率变化值10年与2年美债利差301010年美债利率右44周变动截至2月10日420825前值截至2月3日4006382036043415023230100028022652404220062018508161m3m6m1y2y3y5y7y10y20y30y22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所33大宗商品主要大宗商品涨跌互现近一周截至2月10日RJCRB商品指数整周涨16能源方面布伦特和WTI油价整周分别涨81和86分别收于864和797美元桶本周油价显著上涨的主要原因为俄罗斯计划减产当地时间2月10日俄罗斯副总理诺瓦克表示俄罗斯计划在3月份将原油产量减少50万桶日而据两名OPEC成员国代表透露他们不打算采取任何行动用以弥补俄罗斯的原油减产贵金属方面伦敦金银现货价本周分别跌08和59金属方面LME铜和铝价整周分别跌08和46农产品方面CBOT大豆玉米和小麦整周分别涨0706和42图表8近一周主要大宗商品涨跌互现10主要大宗商品期货价格8186周涨幅截至2月10日86前值截至2月3日4241613207061102-08-10-08-104-25-23-416-37-46-598-78-79RJCRB10WTI布金银铜铝大玉小伦豆米麦特指数原油贵金属现价LME金属CBOT农产品资料来源Wind平安证券研究所34外汇市场美元指数再度上涨近一周截至2月10日美元指数整周涨056收于1036两周累计涨166在远超预期的美国非农就业报告之后美联储再加息两次的可能性飙升进一步夯实美元的强势与此同时英国第四季度GDP环比零增长勉强避免技术性衰退略微提振市场信心英镑兑美元整周小涨008欧元和人民币汇率本周在全球主要货币汇率中下跌幅度最大整周分别跌109和079请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容57宏观周报图表9近一周英镑反弹人民币贬值图表10美元指数本周再度上涨全球汇率兑美元116美元指数056114美元指数周涨幅截至2月10日加元048112瑞郎前值截至2月3日026110008英镑108-003港币106澳元-013104日元-017新台币-0471021036新加坡元-048100新西兰元-06998-079人民币96-109欧元94-40-20002022-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所风险提示地缘冲突发展超预期全球通胀压力超预期全球经济下行压力超预期海外货币政策走向超预期等请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容67平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区福田街道益田路5023上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街号平安金融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033